Читайте также:
|
Технология полной секьюритизации бизнеса вошла в практику в середине 1990-ых годов в Великобритании, Малайзии и Сингапуре, когда были секьюритизированы дома по уходу за престарелыми людьми и инвалидами. Об этом виде секьюритизации стоит поговорить отдельно, так как в отличие от стандартной секьюритизации базовым активом являются все денежные потоки предприятия. Выпуск WBS можно представить в виде схемы, изображенной на Рис.1.5.
| ИНВЕСТОРЫ |
| SPV |
| Предприятие |
| Трасти ИНВЕСТОРЫ |
| Заем |
| Выплаты по облигациям |
| Денежные потоки |
| Финансовые средства |
Рис.1.5. Схема секьюритизации бизнеса.
Схема WBS имеет много общего с эмиссией долговых обязательств и обычно структурируется на основе обеспеченного займа, предоставленного SPV. SPV в свою очередь рефинансирует заем посредством выпуска облигаций, которые продает затем контрагентам на рынке ценных бумаг. В отличие от эмиссий ABS и MBS бумаги WBS выпускаются одним траншем. Выплаты основного долга и процентов по облигациям зависят от денежных потоков, генерируемые предприятиями, и запасов. В случае с классической секьюритизации происходит передача активов, генерирующие денежные потоки, а в случае WBS - нет. Но фирма-оригинатор теряет свою независимость и остается только управляющим своего бизнеса. Для защиты инвесторов на фирмы-оригинаторы накладываются следующие ограничения[1]:
- Ограничение на проведение операций по слиянию и поглощению;
- Установление минимального уровня капитальных затрат;
- Ограничение на уровень долга и размер дивидендов;
- Отсутствие риска рефинансирования;
- Снижение или отсутствие валютных рисков и др.
На данный момент на рынке появились следующие группы транзакций WBS-секьюритизации: 17 сетей пабов в Великобритании, музей "Мадам Тюссо", сеть театров "Really Useful Theatres" и т.д. Но о широком использовании речи идти не может - своего пика в 3% WBS-секьюритизация достигла только в 2003 году (Рис.1.6). Причиной этому могут послужить правовая природа данной финансовой техники и недостаточный уровень развития финансовых рынков развивающихся стран.
Рис. 1.6. Выпуск обеспеченных ценных бумаг по всему миру в период 1999-2014 гг.
Источник: Протокол собрания МВФ "Секьюритизация: Путь вперед" от 15.01.2015 (IMF Staff discussion note "Securitization: The road ahead").
Дата добавления: 2015-08-17; просмотров: 59 | Нарушение авторских прав
| <== предыдущая страница | | | следующая страница ==> |
| Ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS). Виды ABS. | | | Правовая природа и законодательное обеспечение секьюритизации. |