Определение ставки капитализации

При определении рыночной стоимости необходимая норма дохода и, соответственно, ставка капитализации, отражают оценки риска, свойственного рынку капитала, то есть для типичного на данном рынке или «среднего» инвестора с учетом характеристик конкретного объекта оценки.

Согласно п. 45 Стандарта, ставка капитализации определяется путем анализа информации о доходах от использования подобного имущества и его рыночных цен или путем сравнительного анализа доходности инвестирования в альтернативные объекты (депозиты, ценные бумаги, имущество и т.п.).

Для расчета ставки дисконта применен кумулятивный метод, основанный на моделировании логики рассуждений типичного инвестора при формировании им требований к норме доходов на инвестиции и сопоставлении доходности инвестиций с доходностью, на которую он может рассчитывать, вкладывая свои средства в активы с условно нулевым риском вложений. Премии за все виды рисков, присущих инвестированию средств в объект оценки, определены экспертами на основании информации, полученной при изучении его сферы деятельности и оценки его рисков в сопоставлении с типичными рисками инвестирования средств.

Основными элементами структуры составной ставки капитализации являются базовая ставка и премии за различные дополнительные виды рисков возникающих вследствие отличия данной инвестиции от базовой.

Базовая ставка – это процентная ставка по доходности выбранного альтернативного объекта. Эта ставка является основой составной ставки капитализации, в качестве ее, как правило, принимают наименее рисковые инвестиции.

Дополнительный (отраслевой, диверсификационный) риск возникает в случае, когда рассматриваемые инвестиции имеют более высокую, по сравнению с базовыми, степень рисков, вызываемых влиянием конъюнктуры рынка, тенденций развития соответствующей отрасли, конкуренции, специфических для отрасли соотношений в структуре постоянных и переменных расходов, темпов оборота капиталов, размеров компании, потребностей в маркетинговых усилиях и т.п.

Нагрузка управления инвестициями (компенсация за инвестиционный менеджмент) возникает вследствие наличия возможной разницы в необходимости более компетентного управления инвестициями, отличными от базовых. Таким образом, чем более рискованными и сложными, в отличие от базовых являются инвестиции, тем более существенна доля компенсации за инвестиционный менеджмент.

Премия за низкую ликвидность возникает вследствие разницы в сроках срока необходимых для возврата инвестиций вложенных в объект оценки и базовый актив, и зависит от его величины. Для многих инвестиций такой срок является значительным, это существенно повышает риск обездвижения инвестированного капитала, что требует компенсации в виде дополнительной премии к норме дохода.

Ставка возврата капитала составляющая ставки капитализации, учитывающая срок нормальной амортизации (возврата) вложенного капитала, без учета его доходности, возникает при отсутствии ее учета в базовой ставке.

Другие дополнительные риски (корректирующие поправки) могут возникать в связи с вероятностью изменения некоторых начальных условий, или особенностей инвестиций в специфические отрасли, вследствие объективного существования как диверсифицируемых, так и не диверсифицируемых рисков.

Точный расчет значений ставок дополнительных составляющих составной ставки капитализации затруднен в связи со сложностью строгой формализации и учета вызывающих их причин. В связи с этим основными при их определении являются эмпирические методы, методы экспертных оценок и рыночного анализа. Анализ имеющихся рыночных данных, опыта работы и литературных источников показывает, что вероятные интервалы значений различных дополнительных компонент составной ставки, как правило, составляют от 0 до 5%.

Дата добавления: 2015-07-25