Ценные бумаги субъектов федерации

До 1994 г. российское законодательство рассматривало в качестве государственных ценных бумаг те, которые выпускались Правительством СССР и РФ. После принятия Конституции РФ 1993 г. наметилась тенденция к приданию статуса государственных ценным бумагам субъектов Федерации. Органы власти субъектов Федерации, входящие в систему государственной власти, начали самостоятельно выпускать ценные бумаги, именуя их государственными (например, постановление Областной думы Челябинской области «О выпуске в обращение государственных облигаций Челябинской области» и т. д.). Министерство финансов РФ при регистрации проспектов эмиссии облигаций фактически допускало возможность приравнивания их к федеральным ценным бумагам, что породило ряд конфликтов в части применения налоговых льгот для ценных бумаг субъектов Федерации.

Попытка разрешить возникшую коллизию на основе конституционных норм (ст. 11, 65, 77 Конституции РФ) была предпринята Федеральной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ в постановлении № 1 от 5 мая 1995 г. «О ценных бумагax органов исполнительной власти субъектов Федерации РФ». Федеральная комиссия воспользовалась правом давать разъяснения по применению законодательства о ценных бумагах, а также квалифицировать ценные бумаги и определять их виды в соответствии с законодательством Российской Федерации и в Постановлении предусмотрела, что к ценным бумагам субъектов Федерации применяются налоговые льготы, установленные для федеральных бумаг. Однако основной вопрос о соотношении ценных бумаг Федерации и ее субъектов так и не был решен.

Очевидно, законодательно следует закрепить существование двух видов государственных ценных бумаг: ценных бумаг Федерации и ее субъектов.

В соответствии с настоящим Федеральным законом государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации.

Эмитентом ценных бумаг субъекта Российской Федерации выступает орган исполнительной власти субъекта Российской Федерации, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством субъекта Российской Федерации.

Субъекты Российской Федерации могут осуществлять эмиссию государственных ценных бумаг, приводящую к образованию внешнего долга, при условии:

• представления при государственной регистрации проспекта эмиссии государственных ценных бумаг сведений о доходах, расходах, размере дефицита бюджета и источниках его финансирования за три последних года, предшествующих указанной эмиссии;

• обеспечения исполнения своих бюджетов в соответствии с бюджетным законодательством Российской Федерации и налоговым законодательством Российской Федерации;

• получения разрешения на осуществление валютных операций, связанных с движением капитала, в порядке, установленном законодательством Российской Федерации;

• получения в соответствии с международными стандартами кредитного рейтинга, определяемого не менее чем двумя ведущими международными рейтинговыми агентствами;

• соблюдения требований к объему заимствований и объему расходов на погашение и обслуживание всех видов долговых обязательств, установленных статьей 7 настоящего Федерального закона.

Муниципальные ценные бумаги в России отличаются от ценных бумаг Федерации и субъектов Федерации тем, что их эмитентами являются органы местного самоуправления, не входящие в систему органов государственной власти. Муниципальные долговые ценные бумаги образуют самостоятельную систему муниципального кредита. Они занимают промежуточное положение между государственными и корпоративными ценными бумагами.

Муниципальные ценные бумаги — это способ привле­чения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Местные органы власти могут привлекать дополнительные фина­нсовые средства в принципе на любые цели, которые группируются следу­ющим образом:

• покрытие временного дефицита местного бюджета;

• финансирование бесприбыльных объектов, требующих единовремен­ных крупных средств, которыми не располагает ежегодный бюджет:

строительство, реконструкция и ремонт объектов социального назначе­ния;

строительство, реконструкция и ремонт объектов местной инфраструк­туры;

• финансирование прибыльных проектов, вложение в которые окупает­ся в течение нескольких лет за счет получаемой ими прибыли;

• финансирование проектов строительства, ремонта и реконструкции жилья, как правило, на основе их самоокупаемости, т.е. затраты компен­сируются выручкой от продажи всего или части построенного жилого фонда.

Существуют две главные формы муни­ципальных займов:

• выпуск муниципальных ценных бумаг;

• ссуды.

Муниципальные ценные бумагиобычно выпускаются в виде муниципаль­ных облигаций, реже — векселей.

Ссуды могут предоставляться либо по бюджетной линии — бюджетные ссуды вышестоящих бюджетов, либо коммерческими банками. В последнем случае ссуда местным органам власти обычно не отличается от аналогич­ных ссуд другим предприятиям и организациям.

Муниципальные ценные бумаги имеют статус государственных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических и физи­ческих лиц, а также порядка эмиссии и обращения.

Основными покупателями муниципальных ценных бумаг выступают: местное население, коммерческие банки, страховые и пенсион­ные фонды, другие организации и предприятия. Приобретение указанных ценных бумаг ока­зывается привлекательным для инвесторов по двум основным причинам.

• более высокая конечная их доходность по сравнению с банковскими депозитами за счет налоговых льгот;

• более высокая надежность этих ценных бумаг по сравнению с раз­мещением свободных денежных средств в ценные бумаги акционерных обществ или в банки.

Еще большей надежностью, чем муниципальные ценные бумаги, облада­ют только ценные бумаги федерального правительства.

Обеспечением муниципальных ценных бумаг обычно являются доходы соответствующего бюджета в целом или их определенные виды, муници­пальное имущество либо доходы от реализации инвестиционных проектов, под которые выпущены муниципальные облигации.

Решение о муниципальном займе и форме его выпуска, обычно в виде муниципальных облигаций, принимает руководящий орган местного самоуправления. Размещение муниципаль­ного облигационного займа осуществляется через посредство одного или нескольких уполномоченных на это коммерческих банков или других ком­мерческих структур. Обычно муниципальные облигации являются свободно обращаемыми, т.е. их держатели могут свободно продавать и покупать облигации на бир­жевом или внебиржевом рынках ценных бумаг в течение всего срока, на который выпущен облигационный займ. По окончании срока облигации выкупаются эмитентом по их нарицательной стоимости.

В целом на муниципальные облигации распространяются теоретические положения, касающиеся облигаций вообще как одного из главных видов ценных бумаг. Размещение их осуществляется в соответствии с действу­ющим законодательством (закрытая или открытая подписка), и эти об­лигации наравне с другими ценными бумагами могут продаваться и поку­паться на соответствующем биржевом или внебиржевом рынке.

Муниципальные облигации обычно обеспечивают уровень доходности, сравнимый с государственными облигациями, и на них в настоящее время распространяются те же налоговые льготы, что и на гособлигации, в связи с распространением на них статуса государственных ценных бумаг.

Важной разновидностью российских муниципальных облигаций являют­ся жилищные облигации, целью которых является финансирование стро­ительства жилья. Указанные облигации в зависимости от условий пре­доставления жилья могут быть либо низкодоходными, либо бездоходными, ибо для их владельцев главная цель — не получение дохода на вложенный капитал, а получение требуемой квартиры, что очень актуально для многих жителей городов и поселков России.

Разрастающийся выпуск муниципальных займов по своим качественным параметрам существенно и, можно сказать, выгодно отличается от государ­ственных займов. Прежде всего, если последние носят преимущественно краткосрочный характер (3 - 6 месяцев), то муниципальные займы в основ­ной своей массе сразу выпускаются на среднесрочный (1 - 5 лет) и долго­срочный период (от 5 лет и выше).

Если государственные облигации обычно выпускаются в бездокументар­ной именной форме, то свыше одной трети муниципальных облигаций выпущено на предъявителя. Предъявительская форма ценной бумаги особенно удобна, когда, с одной стороны, сам рынок еще только складывается, а с другой - его инфраструктура почти отсутствует.

Современные российские займы преследуют, как правило, только одну цель - финансирование дефицита федерального бюджета, а спектр целей у муниципальных займов намного шире. Это не только непосредственно финансирование дефицита местного бюджета, но и финансирование производственных, социальных и экологических проектов региона, борьба с неплатежами.

Масштабы рассматриваемого рынка будут возрастать по мере того, как все больше муниципальных органов власти будут овладевать рыночными механизмами при проведении бюджетной политики.

Государственные ценные бумаги также следует отграничивать от корпоративных (частных) ценных бумаг по следующим признакам:

• эмитент государственной ценной бумаги — это всегда государственный орган, а эмитент корпоративной бумаги — это орган управления корпорацией или иной негосударственный орган;

• государству и корпорациям присущи определенные правомочия на выпуск ценных бумаг, связанные с правовой природой этих субъектов, — только государство может выпускать приватизационные ценные бумаги, прерогативой корпораций является выпуск долевых ценных бумаг (акций);

• отношения по выпуску государственных ценных бумаг регулируются преимущественно финансовым правом, а отношения по выпуску и обращению корпоративных бумаг — преимущественно гражданским правом;

• государственные ценные бумаги являются срочными, корпоративные бумаги могут выпускаться без ограничения срока обращения;

• государство имеет право осуществлять выпуск ценных бумаг для любых целей, в том числе для покрытия дефицита бюджета, а корпорации не имеют права осуществлять выпуск ценных бумаг для покрытия убытков.

Дата добавления: 2015-07-10