Читайте также:
|
Суть международного движения капитала заключается в изъятии части капитала из процесса национального оборота в одной стране и включению в производственный процесс или иное обращение в других странах в самых различных формах (прямых и опосредованных). Экономический эффект от перемещения капитала может быть рассмотрен аналогично эффекту от перемещения рабочей силы в моделях, анализируемых в пункте 4.2.
Правило Вальраса. Мировой рынок капитала, являясь системой, стремится к своему равновесному состоянию. Исходя из этого, Л. Вальрас сформулировал правило, которое легло в основу анализа международной платежной позиции любого государства. В соответствии с правилом баланс торговли товарами и услугами должен быть равен с противоположным знаком балансу движения капитала:
Im – Ex – NR = NA,
где Im – импорт; Ex –экспорт; NA – чистые продажи активов (разность стоимости активов, проданных иностранцам и купленных у них); NR – чистые платежи процентов (разность стоимости процентов на вложенный капитал, полученных из-за рубежа и выплаченных иностранцам).
Главный вывод правила: если один из рынков вышел из равновесия, то должен существовать как минимум еще один рынок, который компенсирует отсутствие равновесия на первом; в частности, дисбаланс в мировой торговле должен компенсироваться движением капитала.
Однако следует учесть, что правило Вальраса действует только в рыночной среде и не действует в условиях переходной экономики, так как не существует развитых инфраструктурных элементов, обеспечивающих рыночное равновесие [38].
Причины перемещения капитала. Основной причиной и предпосылкой вывоза капитала из страны является его относительный избыток в данной стране, т. е. перенакопление капитала. В этом случае в целях получения предпринимательской прибыли или процента он вывозится (переводится) за границу. Кроме вышеназванной, причинами вывоза капитала могут также быть:
1) несовпадение объема спроса на капитал и объема его предложения в различных звеньях мирового хозяйства;
2) наличие возможности монополизации местного рынка принимающей страны;
3) наличие в странах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья и рабочей силы;
4) стабильная, по сравнению со страной-донором, политическая обстановка и благоприятный инвестиционный климат в принимающей стране.
Понятие инвестиционного климата в теории международного движения факторов производства отличается определенной сложностью и комплексностью. Оно включает такие параметры, как:
а) государственная политика в отношении иностранных инвестиций: соблюдение международных соглашений, прочность государственных институтов, преемственность власти и т. д.;
б) экономические условия: общее состояние экономики (подъем, спад, стагнация), положение в валютной, финансовой и кредитной системах страны, таможенный режим и условия использования рабочей силы, уровень налогов в стране и т. п.;
в) действующее законодательство о компаниях: порядок их создания, деятельности, отчетности, перевода в другую страну, ликвидации; меры, регулирующие или ограничивающие их деятельность.
Формы движения капитала. Существует несколько классификационных признаков для выделения форм международного движения капитала.
1. По характеру использования капитал подразделяется на ссудный и предпринимательский. Движение ссудного капитала осуществляется в виде международного кредита и направлено на получение процента, тогда как предпринимательский капитал реализуется через зарубежные инвестиции для получения дивидендов.
2. По принадлежности выделяют частный и государственны й капитал. Частный капитал представлен активами частных фирм, коммерческих банков и прочих негосударственных организаций, которые перемещаются между странами по решению руководящих органов этих организаций. Это могут быть инвестиции в создание зарубежного производства частной фирмы, представление межбанковского кредита, экспортного кредита и т. д. Государственный капитал представляет собой средства государственного бюджета, перемещаемые за рубеж по решению правительства. Он совершает движение в виде займов, ссуд, иностранной помощи и т. д. Специфической разновидностью государственного капитала является капитал международных экономических организаций (МВФ, Всемирный банк, ООН и др.). Он формируется из взносов стран-членов этих организаций и используется по решению руководящих органов международных организаций.
3. По срокам вложения выделяют краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный капитал. Краткосрочным считается капитал, предоставляемый на период до одного года. Обычно это бывают торговые кредиты, предоставляемые в целях стимулирования экспорта или импорта на 1–3 месяца. Если кредит предоставляется на более длительный срок, но не более одного года его принято считать среднесрочным. Долгосрочный капитал, предоставляемый на срок более года, выступает обычно в виде прямых и портфельных инвестиций, государственных займов. Однако названные календарные периоды достаточно условны, так как в зависимости от степени риска вложение капитала на один календарный год может рассматриваться и как краткосрочное (в случае экономической и политической нестабильности), и как долгосрочное (в случае высокой стабильности).
4. По целевому назначению (методология платежного баланса) различают прямые, портфельные и прочие инвестиции.
Остановимся, в виду особой важности, на четвертой классификации более подробно.
Прямые инвестиции. Прямые инвестиции – вложения капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения капитала. Инвестор в этом случае обеспечивает себе полный контроль над объектом размещения своего капитала. Прямые инвестиции практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала, не считая относительно небольших по объему зарубежных инвестиций фирм, принадлежащих государству. В состав прямых зарубежных инвестиций по методике платежного баланса входят:
· вложение компаниями собственного капитала за рубеж – капитал филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных предприятиях;
· реинвестирование прибыли – доля прямого инвестора в доходах предприятия с иностранными инвестициями, оставшаяся после налогообложения, не распределенная в качестве дивидендов и не переведенная прямому инвестору;
· внутрикорпорационные переводы капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами.
Дочерней компанией называется предприятие, в котором прямой инвестор владеет более 50% капитала. Ассоциированная компания – это предприятие, в котором прямому инвестору принадлежит менее 50% капитала. Филиал – предприятие, полностью принадлежащее прямому инвестору.
Основными причинами прямых иностранных инвестиций (ПИИ)со стороны страны-экспортера являются следующие соображения:
• Технологическое лидерство. Предпринимая ПИИ, компания стремится удержать контроль над ключевой технологией, дающей ей конкурентные преимущества.
• Преимущества в квалификации рабочей силы. Чем выше уровень оплаты труда в корпорации, тем больше объем экспорта прямых инвестиций.
• Преимущества в рекламе, которые отражают накопленный опыт международного маркетинга. Чем выше удельный вес расходов на рекламу, тем больше объем ПИИ, так как фирме легче завоевывать местные рынки.
• Эффект масштаба производства. Чем больше размер производства корпорации на внутренний рынок, тем больше размер ПИИ. Большинство корпораций, перед тем как инвестировать за рубеж, полностью используют возможности внутреннего рынка.
• Обеспечение доступа к природным ресурсам. Чем выше потребность компании в каком-нибудь ресурсе, чем выше объем ее ПИИ.
• Сокращение транспортных издержек на доставку потребителю продукции.
• Преодоление импортных таможенных барьеров, удорожающих экспорт товаров. Создавая предприятие на территории такой страны, фирма-экспортер разом преодолевает таможенные барьеры [22].
Приток прямых иностранных инвестиций имеет как положительные, так и отрицательные последствия для принимающей страны. Главная выгода принимающей страны состоит в получении в свое распоряжение дополнительных ресурсов, включая капитал, технологии, управленческий опыт и квалифицированный труд. Среди прочих положительных моментов выделяют следующие:
§ стимулирование развития национальной экономики, увеличение объема производимого продукта и дохода, ускорение экономического роста и развития;
§ улучшение экспортных возможностей принимающей страны в связи с тем, что продукция, производимая на зарубежных предприятиях, предназначена, в том числе, для экспорта;
§ увеличение налогового дохода государства;
§ реализация экономии от масштаба производства;
§ ослабление власти отечественных монополий.
Отрицательными последствиями для принимающей страны могут стать:
§ ухудшение условий торговли (рост экспорта, снижение цены по сравнению с импортом);
§ снижение внутренних сбережений (так как налоги от иностранных фирм пойдут на потребление);
§ снижение внутренних инвестиций (часто иностранные фирмы инвестируют частично за счет займа средств на финансовом рынке принимающей страны; в ней повышается ставка процента, а внутренние инвестиции снижаются);
§ нестабильность платежного баланса (инвестируя, фирма приносит иностранную валюту, улучшается платежный баланс, но когда ее прибыль выводится из страны, платежный баланс ухудшается);
§ потеря контроля над внутренней политикой;
§ увеличение безработицы (фирма может открыть высокотехнологичное производство и привлечь небольшое количество рабочей силы, но вытеснит местных конкурентов – и много людей потеряют работу);
§ установление локальной монополии;
§ недостаточное внимание к развитию местного образования и пр. (квалифицированные кадры – в стране-экспортере, в принимающей стране – рутинная работа, не требующая высокой квалификации).
Страна-экспортер капитала, как и принимающая страна, заинтересована в ПИИ. Основная выгода от них для стран-доноров состоит в том, что они обеспечивают гораздо более высокую отдачу по сравнению с аналогичными внутренними инвестициями. Что же касается налогов, получаемых с зарубежного дохода многонациональных фирм, то их, в первую очередь, получает принимающая страна, хотя определенная часть достается стране, вывозящей капитал. Распределение налогов зависит от разницы в ставках налогообложения. Вместе с тем вывоз капитала связан с известными издержками, которые могут колебаться в довольно широких пределах. Так, страны, вывозящие капитал, нередко жалуются на потери в торговом балансе, которые возникают в результате давления принимающих стран на многонациональные фирмы, что оказывает негативное воздействие на характер международных торговых потоков. Крайним случаем потерь может быть конфискация прямых иностранных инвестиций.
Портфельные инвестиции. Иностранные портфельные инвестиции – вложения капитала в иностранные ценные бумаги, которые, не давая инвестору права реального контроля над объектом инвестирования, обеспечивают в то же время достаточно высокую ликвидность активов. Таким образом, основной целью осуществления иностранных портфельных инвестиций является получение максимальной прибыли от вложений при минимально допустимом уровне риска от инвестиций.
Иностранные портфельные инвестиции могут принимать следующие основные формы:
1) акционерные ценные бумаги (менее 10% акций – в России; менее 10–25% – в мировой практике);
2) долговые ценные бумаги (облигации, векселя, долговые расписки и пр.).
Главная причина осуществления портфельных инвестиций – стремление поместить капитал в ту страну и в такие ценные бумаги, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска.
Прочие инвестиции (международные кредиты и займы). К прочим инвестициям по методике платежного баланса относят:
1. Займы – прямое заимствование средств у кредитора под определенный процент на строго оговоренный срок (в качестве кредитора и заемщика могут выступать правительства различных стран, банки, международные экономические организации, частные фирмы и т. д.).
2. Т орговые кредиты предоставляются на короткий срок с целью ускорить и облегчить оборот товаров и услуг между странами, получаются и предоставляются правительствами отдельных стран, частными поставщиками и покупателями по сделкам с товарами и услугами, общественными организациями.
3. Депозиты – переводные депозиты в той или иной валюте, которые беспрепятственно превращаются в наличные деньги и используются для осуществления платежей.
4. Наличную валюту – валюту, находящуюся в распоряжении банков и министерства финансов, предназначенную для проведения расчетов.
5. Прочие активы и обязательства (например, взносы стран в международные организации).
По сути, данная группа не является собственно инвестициями, а представляет собой международное кредитование и заимствование.
Роль транснациональных корпораций в мировой экономике. Наибольшие объемы международных прямых инвестиций приходятся на долю международных корпораций, среди которых принято выделять:
1) транснациональные корпорации (ТНК), головная компания которых принадлежит капиталу одной страны, а филиалы находятся во многих странах мира;
2) многонациональные корпорации (МНК), головная компания которых принадлежит капиталу двух и более стран, а филиалы расположены в разных странах.
Кроме того, могут возникать стратегические альянсы ТНК, которые принимают форму соглашений о разделе продукции, совместных исследований, сетевых договоренностей и пр.
Подавляющее большинство современных международных корпораций имеют форму ТНК. В документах ЮНКТАД дается следующее определение: ТНК – это акционерная или частная компания, включающая материнскую компанию и ее филиалы, при этом материнская компания контролирует активы или другие единицы за пределами страны базирования, обычно посредством владения определенной частью акционерного капитала.
Для более четкого понимания причин транснационализации делают различия между горизонтально-интегрированными, вертикально-интегрированными и диверсифицированными ТНК.
1. Горизонтально-интегрированные ТНК расширяют свои операции за пределы национальных границ, производя тот же самый продукт или продуктовую линию в своих подразделениях за границей. Примером может служить производство автомобилей в США или цепочка предприятий «быстрого питания».
2. Вертикально-интегрированные ТНК производят товары и услуги, находящиеся на разных этапах жизненного цикла, и результаты деятельности одних ее зарубежных подразделений подвергаются дальнейшей переработке на других. В нефтяной промышленности, например, добыча сырой нефти часто осуществляется в одной стране, рафинирование – в другой, а продажа конечных нефтепродуктов – в третьих.
3. Диверсифицированные ТНК включают в себя национальные предприятия с вертикальной или горизонтальной интеграцией. Типичным примером фирмы такого типа является шведская корпорация Nestle, имеющая 95% своего производства за рубежом и занятая ресторанным бизнесом, производством продуктов питания, реализацией косметики, вин и т. д. При этом в последние годы число диверсифицированных компаний быстро растет.
Статистика ООН насчитывает по состоянию на 2006 г. примерно 70 000 материнских компаний, которые имеют 770 000 иностранных филиалов. В 2005 г. добавочная стоимость, созданная на этих иностранных филиалах, оценивалась в 4,5 трлн долл., на них работало около 62 млн человек, а стоимостный объем их экспорта товаров и услуг превышал 4 трлн долл. Транснациональные корпорации контролируют до половины мирового промышленного производства, около 70% внешней торговли. Общая сумма их иностранных инвестиций составляет около 2 трлн долл. В руках этих компаний находится примерно 95% мировых патентов и лицензий. Все это свидетельствует о непрерывно возрастающих позиций ТНК в мировой экономике. На США, Японию и ЕС приходится 85 ТНК из числа 100 крупнейших, 73 ТНК – на Германию, Великобританию, США, Францию и Японию. В первую сотню входит лишь 5 ТНК из развивающихся стран: Гонконга, Малайзии, Сингапура, Республики Корея и Китая [13]. По отраслевой принадлежности большая часть крупных ТНК функционирует в автомобильной промышленности, фармацевтике и связи.
Общемировые тенденции движения прямых иностранных инвестиций. Наблюдается общемировая тенденция роста прямых иностранных инвестиций. Главным источником потока ПИИ являются развитые страны: Нидерланды, Франция, Великобритания, Япония, Германия, Швейцария и др. Также возрос вывоз инвестиций развивающимися странами (ведущее место занимает Гонконг). Общее долевое распределение в 2006 г. выглядит следующим образом: 84,1% – развитые страны, 14,3% – развивающиеся, 1,5% – страны Юго-Восточной Европы и СНГ. Приток ПИИ в процентном отношении описывается следующим образом: доля развитых стран составила 65,7% от общего объема ввезенных ПИИ, доля развивающихся стран – 29% (причем Южная, Восточная и Юго-Восточная Азия поглотила 18% инвестиций этого объема), а страны Юго-Восточной Европы и СНГ – 5,3%. Основная часть прироста инвестиций пришлась на сектор услуг (финансы, связь, недвижимость). Резко снизилась доля обрабатывающей промышленности, а добывающей – увеличилась (за счет нефтяных отраслей). Долевая структура выглядит следующим образом: сфера услуг – более 60%, обрабатывающая промышленность – 30%, сырьевой сектор – около 10% [13].
Если учитывать не только прямые инвестиции, а в целом характеризовать международное перемещение финансовых ресурсов, то наблюдается тенденция продолжающегося возрастания чистой передачи финансовых ресурсов от развивающихся к развитым странам, хотя и более медленными темпами, чем в предыдущие годы. Общая чистая передача финансовых ресурсов из развивающихся стран, т.е. чистый поток капитала за вычетом чистого процентного дохода и платежей по инвестициям иностранных инвесторов, увеличилась с 728 млрд долл. США в 2006 г. до 760 млрд долл. США в 2007 г. [41]. Этот прирост почти полностью относится к Восточной и Южной Азии, в то время как отток капитала из остальных развивающихся регионов сократился. Отток финансовых ресурсов проходит в условиях продолжающегося значительного притока частного капитала в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Сочетание положительного сальдо внешнего баланса и активного притока частного капитала привело к беспрецедентному накоплению международных государственных резервов. Устойчивый чистый экспорт капитала из более бедных развивающихся стран в богатые капиталом развитые страны уже породил сомнения относительно применимости ортодоксальной теории развития в новых глобальных условиях и указывает на необходимость переосмысления важнейших посылок относительно функциональных соотношений между сбережениями, инвестициями, потоками капитала и по поводу альтернативных вариантов политики и путей сокращения отставания [17].
Иностранные инвестиции в России. Импорт капитала. По данным Федеральной службы государственной статистики иностранные инвестиции в Россию в 2007 г. поступили на сумму 120,941 млрд долл., что в 2,2 раза больше их притока в предыдущем году. Прямые инвестиции за 2007 г. составили чуть более 27 млрд долл. (против 13 млрд долл. в 2006 г.). Объем портфельных инвестиций за 2007 г. составил 4 млрд долл. (3 млрд долл. – в 2006 г.). Прочие инвестиции поступили на сумму 88,95 млрд долл. – в 2,3 раза больше по сравнению с притоком годом ранее. Таким образом, в общей структуре притока иностранных инвестиций в Россию в 2007 г. 73,5% составили прочие инвестиции, 23% – прямые инвестиции и 3,5% – портфельные инвестиции. Крупнейшими иностранными инвесторами в Россию являются: Кипр, Нидерланды и Великобритания, на долю которых приходится соответственно 22,5, 17,7 и 13,3% всех накопленных инвестиций в страну. В первую десятку крупнейших инвесторов входят далее Люксембург (13,2%), Германия (5,3%), США (3,9%), Ирландия (3,2%), Франция (2,7%), Виргинские острова и Швейцария (по 2,2%). По видам экономической деятельности накопленные иностранные инвестиции в РФ на конец декабря 2007 г. распределились следующим образом: обрабатывающие производства – 30,2 %, оптовая и розничная торговля, ремонт автотранспортных средств, бытовых изделий и предметов личного пользования – 26,4%, добыча полезных ископаемых – 18,7 %, операции с недвижимым имуществом – 9,3%, транспорт и связь – 7,3%, финансовая деятельность – 4,1%. Следует отметить значительный рост прямых инвестиций за последние годы, а также тенденцию ускорения роста частной внешней задолженности, значительный объем которой идет на финансирование сделок по слияниям и поглощениям, т.е. на собственно экспансию (экспорт капитала).
Экспорт капитала. Экономический рост 2000-х гг. привел к активизации зарубежной экспансии российских компаний. Общая сумма накопленных инвестиций из России за рубежом на конец декабря 2007 г. составила 32,061 млрд долл. В структуре накопленных российских инвестиций за рубежом 13,944 млрд долл. составляют прямые инвестиции, 2,398 млрд долл. – портфельные и 15,719 млрд долл. – прочие. Крупнейшими получателями российских инвестиций являются Кипр, Нидерланды и Виргинские острова, на долю которых приходится соответственно 31,1, 23,1 и 14,6% всех накопленных инвестиций из РФ за рубежом. По суммарному показателю вывезенных прямых иностранных инвестиций, по оценкам экспертов ЮНКТАД, Россия вышла на третье место в мире после Гонконга и Британских Виргинских островов. Абсолютным лидером стала наша страна и по объему инвестиций, направленных из Юго-Восточной Европы. Российское происхождение имеют 96% процентов этих денег. При этом основной поток инвестиций был связан с расширением транснациональных корпораций. И это притом, что часто операции формально иностранных, но имеющих капитал российского происхождения компаний не отражаются в статистике. Так 2006 г. ознаменовался громкими трансграничными слияниями и поглощениями с участием отечественных компаний. Прежде всего, стоит упомянуть крупнейшую в истории российского бизнеса сделку – объединение алюминиевых предприятий «Русала», СУАЛа и зарубежных активов швейцарского трейдера Glencor в United Company Rusal (UCR). Объединившийся «Русал» заявил о планах инвестировать в Китае 5 млрд долл. в строительство алюминиевого и глиноземного заводов и электростанции. Пошли разговоры о возможном альянсе «Системы» с Singapore Communications, Altimo (компания, управляющая телекоммуникационными активами «Альфа-Групп») c Vodafone Group. Хотя нарождающиеся российские ТНК действуют достаточно агрессивно, их присутствие на международном рынке слияний и поглощений пока незначительно. В 2005 г. объем трансграничных слияний и поглощений оценивался в 716 млрд долл. Доля в них России не достигала 1%, что меньше удельного веса России в мировом ВВП и мировом экспорте. Самая крупная по объему зарубежных активов российская ТНК «ЛУКойл» занимает лишь 160-е место среди ТНК мира. С точки зрения государственных интересов к положительным моментам трансграничной экспансии российских компаний относится, прежде всего, укрепление геополитического положения страны. Не менее позитивно можно оценивать и увеличение доходов других национальных игроков, которые имеют экономические связи с ТНК. Наблюдается также рост конкурентоспособности ведущих компаний (за счет расширения ресурсной базы, получения новых технологий, управленческого опыта и т. п.), что положительно влияет на рост конкурентоспособности экономики в целом. Наконец, обычно трансграничная экспансия приводит к повышению прозрачности бизнеса ТНК. Среди отрицательных моментов отмечают недоинвестирование в национальную экономику, т.е. если бы все сделанные за рубежом за тот же период инвестиции нашли применение внутри страны, сумма внутренних инвестиций выросла бы на четверть. Зарубежные инвестиции сокращают также российскую налоговую базу. Интегральный индекс интернационализации практически всех российских ТНК (кроме шиппинговых компаний) формируется в основном за счет высокого уровня интернационализации продаж. При этом широко используются трансфертные цены. Индексы же интернационализации активов (основной показатель для ТНК) значительно уступают аналогичным показателям ведущих транснациональных корпораций мира и развивающихся стран [30].
Дата добавления: 2015-07-10; просмотров: 139 | Нарушение авторских прав