и, следовательно, объем займов, необходимых для его финансиро-
вания, основные направления и цели воздействия на денежное об-
ращение, кредит, производство, занятость и целесообразность осу-
ществления общегосударственных программ по поддержке малого
бизнеса, отдельных районов страны и т.п.
7. Государственный кредит 241
В узком смысле под управлением государственным кредитом по-
нимается совокупность действий, связанных с подготовкой к вы-
пуску и размещению долговых обязательств государства, регулиро-
ванию рынка государственных ценных бумаг, обслуживанию и по-
гашению государственного долга, предоставлению ссуд и гарантий.
Органы управления государственным кредитом РФ Высшим органом
управления государственным кредитом в РФ является Федеральное
Собрание Российской Федерации, которое устанавливает макси-
мальные размеры как привлечения средств для финансирования
бюджетного дефицита или рефинансирования ранее сделанных дол-
гов, так и кредитования за счет средств бюджета.
Согласно ст. 106 Бюджетного кодекса РФ (БК РФ) предельные
объемы государственного внутреннего долга и государственного
внешнего долга, пределы внешних заимствований РФ на очередной
финансовый год утверждаются федеральным законом о федераль-
ном бюджете на очередной финансовый год с разбивкой долга по
формам обеспечения обязательств.
Предельный объем государственных внешних заимствований
РФ не должен превышать годовой объем платежей по обслужива-
нию и погашению государственного внешнего долга РФ.
В соответствии с Конституционным законом «О правительстве»
предельный объем выпуска тех или иных ценных бумаг устанавли-
вается Правительством. В соответствии с БК РФ Правительство РФ
вправе осуществлять внешние заимствования в объеме свыше уста-
новленного законом о федеральном бюджете на очередной финан-
совый год, если при этом оно осуществляет реструктуризацию госу-
дарственного внешнего долга, приводящую к снижению расходов
на его обслуживание.
Правительство РФ имеет право осуществлять внутренние
(внешние) заимствования с превышением установленного законом
о федеральном бюджете на очередной финансовый год предельного
объема государственного внутреннего (внешнего) долга вместо
внешних заимствований, если это снижает расходы на обслужива-
ние государственного долга в рамках установленного федеральным
законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год
объема государственного долга (суммы внутреннего и внешнего
долга) и иной порядок реструктуризации, не предусмотренный фе-
деральным законом о федеральном бюджете па очередной финан-
совый год.
Для оптимизации управления внутренними и внешними заим-
ствованиями БК РФ предусматривает разработку Правительством
242 "• Централизованные государственные и территориальные финансы
двух программ: Программы государственных внешних заимствова-
ний (ст. 108) и Программы государственных внутренних заимство-
ваний, Указанные программы представляют собой перечень заимст-
вований на очередной финансовый год с указанием целей, источ-
ников, сроков возврата. Программы представляются Федеральному
Собранию РФ одновременно с проектом бюджета на очередной
финансовый год и подлежат утверждению,
В процессе управления государственным кредитом решаются
следующие задачи:
• минимизация стоимости долга для заемщика;
• недопущение переполнения рынка заемными обязательст-
вами государства и резкого колебания их курса;
• эффективное использование мобилизованных средств и
контроль за целевым использованием выделенных кредитов;
• обеспечение своевременного возврата кредитов;
• максимальное решение задач, определенных финансовой
политикой, например снижение темпов инфляции.
Решение указанных задач имело особое значение для РФ в 90-х
годах XX в., поскольку проблемы внешней задолженности РФ были
связаны не только со сложностями погашения самих долговых обя-
зательств, но и с низкой эффективностью использования средств, а
также с просрочкой погашения задолженности конечными пользо-
вателями. Об этом, в частности, свидетельствуют данные об ис-
пользовании некоторых иностранных кредитов, предоставленных
международными финансовыми институтами.
Цель полунения займа
На поддержку приватизации
На управление природной
средой
На правовую реформу *
Общая сумма,
млн доля. США
ИЗ
Из них на
консультации
62,9
23,7
более 9,6
* Кроме того, израсходовано 12 млн долл. «на информирование общественности».
Управление государственным кредитом в узком смысле ложится
на органы управления, финансовые и кредитные институты. Опера-
тивное управление государственным кредитом под руководством
Правительства обычно осуществляет Министерство финансов РФ
или Казначейство совместно с Центральным банком (ЦБ РФ). Так,
в целях управления федеральным долгом в рамках Министерства
финансов РФ созданы два департамента: Департамент управления
7. Государственный кредит 243
государственным внутренним долгом и Департамент управления
государственным внешним долгом.
В РФ действует единая система учета и регистрации государст-
венных заимствований РФ. Для этого названные выше департамен-
ты Минфина ведут государственные книги внутреннего и внешнего
долга РФ. Информация о заимствованиях субъекта РФ или муни-
ципалитета вносится соответственно в долговую книгу субъекта или
муниципальную долговую книгу.
Минфин РФ выступает эмитентом государственных ценных бу-
маг от лица Федерации. Он устанавливает конкретные сроки и объ-
емы выпусков в пределах параметров, установленных Правительст-
вом РФ.
В соответствии с Бюджетным кодексом РФ ЦБ РФ бесплатно
осуществляет функции генерального агента по обслуживанию госу-
дарственного внутреннего долга. При эмиссии каждого выпуска
облигаций все суммарные и единичные сертификаты подлежат пе-
редаче Минфину РФ на хранение и учет в депозитарий. Функции
депозитария выполняет ЦБ РФ или иная организация, уполномо-
ченная им. ЦБ РФ по поручению Минфина и за счет средств феде-
рального бюджета осуществляет выплаты владельцам облигаций
при погашении выпусков.
Регулирование рынка государственным ценных бумаг также
осуществляется ЦБ РФ. Меры воздействия, применяемые им, мож-
но условно разделить на две группы:
(1) «пожарные» меры — поднятие ставки рефинансирования,
ломбардных ставок, интервенции ЦБ на рынке ценных бу-
маг и валютном рынке. Как показала практика, эти меры
оказываются действенными лишь на короткий промежуток
времени;
(2) регулярное воздействие путем предоставления кредитов
коммерческим банкам под залог государственных ценных
бумаг, проведение прямого и обратного РЕПО.
Однако эффективное и долговременное противодействие деста-
билизации национального рынка ценных бумаг возможно только в
том случае, если к монетарно-долговременным мерам добавятся те,
что выходят за рамки финансового рынка, а именно упорядочение
налоговой системы и сбора налогов, а также рост экономики.
В странах с развитой рыночной экономикой в последние годы
наметилась тенденция передачи оперативного управления государ-
ственным долгом негосударственным структурам как более мобиль-
ным и эффективным рыночным институтам. Так поступили Герма-
244 "- Централизованные государственные и территориальные финансы
ния, Австрия, Ирландия, Португалия. (Долгами государства зани-
мается не центральный банк, а частная инвестиционная компания.)
Специализированным банком по обслуживанию внешнего и
внутреннего валютного долга является Внешэкономбанк.
При управлении государственным долгом между кредиторами и
заемщиком могут быть достигнуты соглашения:
• о новации — замене обязательств по долгу другими обяза-
тельствами;
• унификации — объединении нескольких размещенных ра-
нее долговых обязательств;
• конверсии — изменении условий займов, касающихся их
доходности;
• консолидации — изменении условий обращения займов, ка-
сающихся их сроков реструктуризации, основанном на со-
глашении о прекращении долговых обязательств, состав-
ляющих государственный или муниципальный долг, с заме-
ной указанных долговых обязательств иными долговыми
обязательствами, предусматривающими другие условия об-
служивания и погашения обязательств (ст. 105 БК).
Долговая политика РФ на современном этапе В ближайшие три года
Минфин РФ намерен разместить на отечественном рынке государ-
ственные ценные бумаги на сумму 897 млрд руб. В результате внут-
ренний долг РФ достигнет 1,6 трлн руб. Предполагается, что госу-
дарственные займы помогут стерилизовать избыточную денежную
массу, хотя возможность их эффективного использования вызывает
большие сомнения.
В настояшее время Российская Федерация располагает значи-
тельным избытком финансовых ресурсов, о размере которого свиде-
тельствует Стабилизационный фонд, превысивший на конец 2006 г.
1,5 трлн руб.; золотовалютные резервы ЦБ РФ составляют 215 млрд
долл. Тем не менее Минфин РФ продолжает наращивать объемы
заимствования на внутреннем рынке.
Размещение таких значительных заимствований объясняется не
потребностями в средствах федерального бюджета, а необходимо-
стью выполнения других задач, сформулированных в Основных на-
правлениях долговой политики РФ:
• уменьшения абсолютных и относительных размеров внеш-
него долга РФ путем его замены внутренними заимствова-
ниями;
• сохранения и развития национального рынка государствен-
ных ценных бумаг;
7. Государственный кредит 245
• использования инструментов долговой политики, в частно-
сти государственных гарантий, для ускорения темпов соци-
ально-экономического развития;
• дополнительной стерилизации избыточной денежной массы
и борьбы с инфляцией.
Для достижения первой цели государство в последние годы
прикладывает немало усилий. Так, в 2005 г. Россия досрочно отдала
внешним кредиторам свыше 15 млрд долл. В 2006 г. Минфин РФ
объявил о намерении досрочно погасить несскьютиризированный
остаток задолженности РФ перед членами Парижского клуба кре-
диторов в объеме 12 млрд долл.
Структура государственного долга России, по замыслу управ-
ляющих органов, должна измениться кардинальным образом — до-
ля займов, номинированных в национальной валюте, возрастет с
35,5% в конце 2006 г. до 53,1% в декабре 2009 г. При этом изменит-
ся и источник погашения внешних долгов. Если в 2005 г. для этого
использовались средства Стабилизационного фонда, то в дальней-
шем предлагается направить на досрочное погашения внешней за-
долженности заемные ресурсы, полученные на внутреннем рынке.
В Основных направлениях долговой политики РФ также предпо-
лагается повышение объема средств, направляемых на компенсаци-
онные выплаты, а также расширение категорий граждан, которые их
будут получать. В период в 1996 по 2005 г. на эти средства из феде-
рального бюджета было выделено 106,6 млрд руб. В бюджете 2006 г.
для компенсации россиянам запланирована сумма 40 млрд руб.
7.3. Российская Федерация как заемщик
Государственный долг Для покрытия бюджетного дефицита Россий-
ская Федерация длительный период времени была вынуждена при-
влекать заемные средства. В ст. 89 Бюджетного кодекса РФ государ-
ственные заимствования РФ определяются как займы и кредиты,
привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных го-
сударств, международных финансовых организаций, по которым
возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта
погашения займов (кредитов) другими заемщиками. В результате
заемной деятельности образуется государственный долг.
Государственный долг —- это долговые обязательства Правительст-
ва РФ перед физическими и юридическими лицами, иностран-
ными государствами, международными организациями и иными
субъектами международного права, включая обязательства по го-
сударственным гарантиям, предоставленным РФ (БК ст. 97).
246 "• Централизованные государственные и территориальные финансы
Следует различать государственный и общегосударственный
долг. Более широкое понятие «общегосударственный долг» включает
задолженность не только Правительства РФ, но и органов управле-
ния низовыми звеньями, входящими в состав государства.
Обеспечением государственного долга России служат все иму-
щество, составляющее государственную казну. Долговые обязатель-
ства РФ могут существовать в форме (ст. 98 БК РФ):
• кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени
РФ как заемщика с кредитными организациями, иностран-
ными государствами и международными финансовыми ор-
ганизациями;
• государственных займов, осуществляемых путем выпуска
ценных бумаг от имени РФ;
• договоров и соглашений о получении РФ бюджетных ссуд и
бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджет-
ной системы РФ;
• договоров о предоставлении РФ государственных гарантий РФ;
• соглашений и договоров, в том числе международных, за-
ключенных от имени РФ, о пролонгации и реструктуриза-
ции долговых обязательств РФ прошлых лет.
На практике РФ привлекала заемные средства в основном дву-
мя путями: (1) размещением долговых ценных бумаг и (2) получе-
нием кредитов у специализированных финансово-кредитных ин-
ститутов. Порядок выпуска и размещения долговых ценных бумаг
регулируется Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и
обращения государственных и муниципальных ценных бумаг* от
29 июля 1998 г. № 136-ФЗ. В соответствии с этим Законом феде-
ральными государственными ценными бумагами признаются цен-
ные бумаги, выпущенные от имени РФ.
Государственный долг состоит из задолженности прошлых лет и
вновь возникшей задолженности. РФ не несет ответственности по
долговым обязательствам национально-территориальных образова-
ний РФ, если они не были гарантированы Правительством РФ.
Форма долговых обязательств национально-государственных и ад-
министративно-территориальных образований РФ и условия их вы-
пуска определяются самостоятельно на местах.
В зависимости от валюты, в которой выпускаются займы, БК
РФ делит их на две группы — внутренние и внешние, которые от-
личаются также видами заемных инструментов, условиями разме-
щения, составом кредиторов.
Кредиторами по внутренним займам преимущественно высту-
пают физические и юридические лица, являющиеся резидентами
7. Государственный кредит 247
государства, хотя определенная их часть может приобретаться и
иностранными инвесторами. Внутренние займы выпускаются в на-
циональной валюте. Для привлечения средств эмитируются ценные
бумаги, пользующиеся спросом на национальном фондовом рынке.
Для дополнительного поощрения инвесторов используются различ-
ные налоговые льготы.
Государственные внутренние заимствования — это займы и кре-
диты, привлекаемые от физических и юридических лиц, ино-
странных государств, международных финансовых организаций,
по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщи-
ка или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщи-
ками, выраженные в валюте РФ (БК РФ, ст. 89).
Внешние займы размещаются на иностранных фондовых рын-
ках в валюте других государств. При размещении таких займов учи-
тываются специфические интересы инвесторов страны размещения.
Государственные внешние заимствования РФ — это займы и кре-
диты, привлекаемые от физических и юридических лиц, ино-
странных государств, международных финансовых организаций,
по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика
или гаранта погашении займов (кредитов) другими заемщиками,
выраженные в иностранной валюте (БК РФ, ст. 89).
Внутренние займы Российской Федерации
В Законе о федеральном бюджете РФ на 2006 г. предельный
размер государственного внутреннего долга на 1 января 2007 г. ус-
тановлен в размере 1148,7 млрд руб.
Согласно ст. 98 БК РФ в объем государственного внутреннего
долга включаются:
• основная номинальная сумма долга по государственным
ценным бумагам;
• объем основного долга по кредитам, полученным РФ;
• объем основного долга по бюджетным ссудам и бюджетным
кредитам, полученным РФ от бюджетов других уровней;
• объем обязательств по государственным гарантиям, предос-
тавленным РФ.
Для финансирования дефицита федерального бюджета до сере-
дины 90-х годов использовались преимущественного кредиты ЦБ
248 "• Централизованные государственные и территориальные финансы
РФ. В 1995 г. было принято решение о прекращении практики кре-
дитования Центробанком Правительства, и вся тяжесть покрытия
бюджетного дефицита была перенесена на финансовый рынок. Од-
нако уже в 1998 г. законодательные органы были вынуждена при-
нять решение о предоставлении кредитов ЦБ РФ на покрытие
бюджетного дефицита. В законах о федеральном бюджете на!999 г.
и на 2000 г. принимались аналогичные решения. В частности, За-
коном о федеральном бюджете на 2000 г. предусмотрено выделение
в целях покрытия внутригодовых разрывов между текущими дохо-
дами и расходами федерального бюджета разрешить ЦБ РФ приоб-
рести государственные ценные бумаги при их первичном размеще-
нии на сумму 30 млрд руб.
Рыночные ценные бумаги, выпушенные государством, образуют
рынок государственных ценных бумаг, который входит в состав фи-
нансового рынка. С помощью рынка государственных ценных бу-
маг обеспечивается реализация функций государственного кредита
как экономической категории, а именно:
• осуществляется заимствование временно свободных денеж-
ных средств юридических и физических лиц в целях финан-
сирования бюджетного дефицита;
• обеспечивается проведение денежно-кредитной политики
Центробанка;
• осуществляется регулирование ликвидности коммерческих
банков и финансовых институтов.
Классификация государственных ценных бумаг Выпущенные госу-
дарством ценные бумаги можно классифицировать по ряду призна-
ков.
(1) По субъектам заемных отношений — займы, размещаемые
центральными и территориальными органами управления.
(2) По месту размещения — внутренние и внешние государст-
венные займы.
(3) Рыночные и нерыночные государственные заемные инстру-
менты. Рыночные займы свободно продаются и покупаются. Они
являются основными при финансировании бюджетного дефицита.
Нерыночные облигации не могут свободно менять своих владель-
цев. Они не подлежат обращению на рынке ценных бумаг и обычно
выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесто-
ров, специфическим интересам которых и отвечают. Так, нерыноч-
ные государственные облигации выпускаются на Западе для моби-
лизации средств негосударственных пенсионных фондов, страховых
7. Государственный кредит 249
компаний, мелких инвесторов. В РФ последним признакам отвеча-
ют государственные сберегательные облигации.
(4) По сроку привлечения средств — краткосрочные (со сроком
погашения до одного года), среднесрочные (от одного до пяти лет),
долгосрочные (от пяти лет и выше).
Краткосрочные займы используются для финансирования вре-
менных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расхо-
дов. Обычно в этих целях выпускаются векселя. Центральное пра-
вительство выпускает казначейские векселя, местные органы власти —
муниципальные. Б Италии казначейские векселя выпускаются сро-
ком на 3, 6, 12 месяцев; Японии — 60 дней; Великобритании — 91
день. Исключением является Германия, где казначейские векселя
выпускаются сроком до двух лет. В ряде стран для привлечения
средств на более длительный период используются казначейские
ноты, которые получили меньшее распространение, чем векселя.
В Италии они выпускаются со сроком погашения два-три года, в
США — от одного года до десяти лет. Привлечение средств на бо-
лее длительный период обычно осуществляется с помощью облига-
ций.
(5) По обеспеченности долговых обязательств — закладные и
беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным
залогом, например определенным имуществом. Такие облигации
наиболее часто выпускаются местными органами власти. Безза-
кладные не обеспечиваются ничем определенным. В качестве обес-
печения служит все имущество государства или данного муниципа-
литета. Центральные органы управления обычно выпускают безза-
кладные облигации. Их надежность исключительно высока, и по-
этому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных гаран-
тиях.
(6) По характеру выплачиваемого дохода — выигрышные, про-
центные и с нулевым купоном долговые обязательства. Выплата до-
хода по выигрышным облигациям осуществляется на основе лоте-
реи. Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы
стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю слу-
чая. Те же, кто хочет получить выигрыш, предпочитают покупать
лотерейные билеты. Главным видом являются процентные облига-
ции, доход по которым выплачивается один, два или четыре раза в
год на основе купонов. Большинство инвесторов отлают предпоч-
тение таким долговым обязательствам.
Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют ку-
понов, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по
номиналу. Не имеют купонов и некоторые долгосрочные долговые
250 "• Централизованные государственные и территориальные финансы
обязательства. Весь доход по ним выплачивается вместе с суммой
основного долга. Как и краткосрочные облигации, они продаются
со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облига-
ции получили название облигаций с нулевым купоном.
(7) По методу определения дохода — долговые обязательства го-
сударства с твердым или плавающим доходом. В ряде случаев фик-
сированная ставка по ценным бумагам является причиной роста
расходов государства на выплату процентов, в других случаях она
может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента.
(8) Обязательства с правом досрочного погашения и без права дос-
рочного погашения.
Эмитентом ценных бумаг от имени РФ выступает Минфин РФ.
Обязательства РФ, субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии
ценных бумаг и составляющие внутренний долг, должны быть вы-
ражены в валюте РФ и подлежат оплате в валюте РФ. Согласно
ст. 98 Бюджетного кодекса РФ изменение условий выпущенного в
обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и
размера процентных платежей, срока обращения, не-допускается.
Отказ от использования средств ЦБ для финансирования дефи-
цита федерального бюджета РФ и ориентация на финансовый ры-
нок означали развитие рынка государственных ценных бумаг. В то
же время неуклонный рост дефицита бюджета, необходимость по-
гашения ранее выпущенных займов -за счет новых выпусков (рефи-
нансирование долга) вели к быстрому наращиванию этого сегмента
рынка ценных бумаг.
ГКО и ОФЗ Наибольший удельный вес в финансировании бюд-
жетного дефицита РФ до августа 1998 г. занимали ГКО и ОФЗ. Го-
сударственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) впервые
были выпущены в 1993 г. ГКО — краткосрочный заемный инстру-
мент. Первоначально они выпускались на три месяца, позднее ста-
ли выпускаться на шесть и двенадцать месяцев.
Реализация ГКО осуществляется со скидкой с номинала. В це-
лях упрощения расчетов цена устанавливается в процентах к номи-
налу. Погашение производится ЦБ РФ по номиналу. Таким обра-
зом, доход инвестора складывается за счет разницы между ценой
реализации (или ценой погашения) и ценой покупки. Основным
недостатком этих ценных бумаг был исключительно короткий пе-
риод их обращения — до одного года. Однако они сыграли исклю-
чительно важную роль в становлении отечественного рынка госу-
дарственных ценных бумаг.
Именно на базе ГКО проходил наладку весь механизм выпуска,
размещения, регулирования и погашения государственных ценных
7. Государственный кредит
бумаг, впервые создаваемый в России. ГКО стали тем инструмен-
том, на котором учились работать с ценными бумагами коммерче-
ские банки, население и другие инвесторы. Около пяти лет ГКО
обеспечивали финансирование дефицита федерального бюджета и
оставались основным заемным инструментом РФ на внутреннем
рынке.
В 1995 г. рынок государственных ценных бумаг пополнился еще
двумя облигациями — облигациями федерального займа с переменным
купоном (ОФЗ) (несколько позднее появились ОФЗ с постоянным
купоном) и облигациями государственного сберегательного займа
(ОГСЗ), выпущенными в целях активного привлечения средств на-
селения. Они выпускались в документарной форме на предъявителя
и предоставляли их владельцам право получения дохода сначала раз
в четыре месяца, а затем в шесть. Сначала ОФЗ и ОГСЗ выпуска-
лись сроком на один год, позднее — на два, а после финансового
кризиса 1998 г. появились ОФЗ со значительно большими сроками.
Дальнейшее развитие рынка государственных ценных бумаг
привело к значительному изменению его состава и структуры в сто-
рону увеличения доли долгосрочных ценных бумаг снижения, а
позднее и отказу от выпуска краткосрочных ценных бумаг. В на-
стоящее время он представлен следующими ценными бумагами
(табл. 7.1).
Таблица 7.1. Структура рыночного облигационного долга РФ
(доля в общем объеме в обращении по номинальной стоимости, %)
ГКО ОФЗ
Дата
1 января
1 июня
1 января
! июля
1 апреля
Срок
1-90
дней
—
1,05
0,00
0,00
0,00
Срок
свыше
90 дней
0.85
0,00
0,00
0,00
0,00
С фиксиро-
ванным
купонным
доходом
52,09
33,21
24,36
22,07
14,14
С постоян-
ным купон-
ным доходом
7,2
4,74
7,76
13,38
18,98
п
амор-
тиза-
цией
долго
39,86
61,00
63,56
60,73
63,78
С аморти-
зацией дол-
га и пере-
менным
купонным
доходом
.
^—
4,32
3.83
3,10
252 "• Централизованные государственные и территориальные финансы
Как видно из таблицы, с середины 2004 г. на рынке РФ в обра-
щении отсутствуют ГКО и все рыночные ценные бумаги представ-
лены исключительно ОФЗ. Наибольший удельный вес среди ОФЗ
занимают облигации с амортизацией долга.
По срокам ОФЗ могут быть среднесрочными или долгосрочны-
ми. Владельцами ОФЗ могут быть российские и иностранные юри-
дические и физические лица. Владелец облигаций имеет право на
получение при их погашении суммы основного долга (номинальной
стоимости), а также дохода в соответствии с условиями выпуска в
виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигаций.
Минфин РФ на основании данных Генеральных условий при-
нимает условия эмиссии ОФЗ и решение об эмиссии отдельного
выпуска. ОФЗ одного выпуска равны между собой по объему пре-
доставляемых их владельцам прав.
Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций
федеральных займов является ЦБ РФ.
Все сделки с ОФЗ заключаются и исполняются в порядке, уста-
новленном ЦБ РФ по согласованию с Минфином РФ через упол-
Дата добавления: 2015-09-29; просмотров: 22 | Нарушение авторских прав
| <== предыдущая лекция | | | следующая лекция ==> |