В России крупнейшей биржей является Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ).

Внебиржевой рынок — может быть организованным и неорганизованным.

Организованный рынок является рынком аукционного типа. Он характеризуется публичными гласными торгами, открытыми соревнованиями покупателя и продавца с наличием механизма составления заявок и предложений о продаже, что может служить основанием для заключения сделок. Это обращение ценных бумаг на основе твердых и устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками — участниками рынка по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок — это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Информация о совершенных сделках не фиксируется. Например, на внебиржевом рынке проводится скупка акций у рабочего коллектива через заключение договоров купли-продажи.

Можно также выделить следующие виды рынков по срочности исполнения сделок.

Спот (кассовый) рынок ценных бумаг — это рынок с немедленным исполнением сделок (в течение нескольких рабочих дней).

Срочный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, чаще всего, 3 месяца. Это рынки срочных инструментов — фьючерсов и опционов.

При рассмотрении особенностей функционирования первичного и вторичного рынков сначала необходимо привести юридическое определение лица выпускающего ценные бумаги — эмитента.

Эмитент — юридическое лицо, орган исполнительной государственной власти или орган местного самоуправления, несущий от своего имени обязательства перед владельцами по осуществлению прав, удостоверенных ценными бумагами, выпущенными им.

При работе с ценными бумагами важно обладать максимальной информацией об их эмитенте, которая поможет принять верное инвестиционное решение. Для этого существуют специальные ресурсы по раскрытию информации об эмитентах:

Система комплексного раскрытия информации и новостей (СКРИН) (www.skrin.ru/issuers/);

Сервер раскрытия информации «СПАРК эмитент» (www.e-disclosure.ru).

Крупные компании обычно публикуют на сайтах информацию о своей финансовой деятельности и о выпушенных ценных бумагах. В частности, можно привести сайты таких компаний, как:

ОАО «Лукойл» (www.lukoil.ru),

ОАО «ГАЗПРОМ» (www.gazprom.ru),

ОАО «Роснефть» (www.rosneft.ru),

ОАО «Ростелеком» (www.rt.ru),

Сбербанк РФ (www.sbrf.ru),

ОАО «ГМК „Норильский никель“» (www.nornikel.ru).

С другой стороны (экономической) эмитент — это компания, которая испытывает недостаток денежных средств и привлекает их за счет выпуска ценных бумаг.

Таким образом, первичный рынок ценных бумаг — рынок, на котором распространяются только что выпущенные эмитентом ценные бумаги, где они и обретают первых своих владельцев (инвесторов).

По аналогии с эмитентом можно определить инвестора как лицо, обладающее свободными денежными средствами и готовое вложить их в ценные бумаги. Различают инвесторов на частных (физические лица), корпоративных (юридические лица — предприятия) и институциональных (компании специализирующиеся на покупке ценных бумаг — инвестиционные компании и фонды).

Для привлечения крупных сумм эмитенту требуется размещать свои ценные бумаги среди широкого круга инвесторов. Обычно это делается за счет выпуска и размещения эмиссионных ценных бумаг. Приведем основные определения из закона «О рынке ценных бумаг», касающиеся выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг.

Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

· закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

· размещается выпусками;

· имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Решение о выпуске ценных бумаг — документ, содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.

Эмиссия (выпуск) ценных бумаг — установленная настоящим Федеральным законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Проспект эмиссии — документ, раскрывающий информацию об эмитенте и выпуске ценных бумаг с указанием всех его параметров.

Размещение эмиссионных ценных бумаг — отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.

Публичное размещение ценных бумаг — размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Выпуск ценных бумаг, однако, не гарантирует для эмитента их размещение среди инвесторов, т.е. их покупку.

Основные видами эмиссионных ценных бумаг являются акции и облигации, которые обладают легкостью обращения на вторичном рынке за счет их серийности и стандартности. Именно эмиссионные ценные бумаги формируют организованные рынки ценных бумаг и обеспечивают весь оборот на биржевом рынке.

Вторичный рынок ценных бумаг — рынок, на котором обращаются ранее размещенные на первичном рынке ценные бумаги. Причем обращение ценных бумаг на вторичном рынке происходит без непосредственного участия эмитента, так как сделки заключаются между покупателем и продавцом (инвесторами).

Однако эмитент заинтересован в поддержании ликвидности обращения своих ценных бумаг, для того чтобы существовала возможность успешного последующего размещения своих ценных бумаг. Различие между первичным и вторичным рынком ценных бумаг приведено на рис. 3.

Рис. 3. Первичный и вторичный рынок

Для инвесторов важнейшей чертой вторичного рынка является именно его ликвидность. Ликвидность — это возможность максимально быстро реализовать значительный объем ценных бумаг по ценам не существенно отличающимся от рыночных. Основными параметрами для определения ликвидности являются: объем торгов (за день), количество заключаемых сделок (за день) и текущие спрэды (разница цен между лучшим предложением на покупку и лучшим предложением на продажу).

Существуют две формы первичного размещения эмиссионных ценных бумаг — частное и публичное. Частное размещение предполагает продажу ценных бумаг узкому, заранее определенному эмитентом кругу инвесторов. Публичное размещение наиболее интересно для инвесторов и дает возможность покупки ценных бумаг всем желающим. С точки зрения акционерного общества первичное публичное размещение (initial public offering или IPO) — это процесс превращения частной компании в публичную путем выпуска и размещения акций среди широкого круга инвесторов.

Основными биржевыми площадками для размещения российских акций при IPO являются:

Российские торговые площадки (ММВБ и РТС);

Зарубежные торговые площадки (LSE и NYSE — через депозитарные расписки).

Для пояснения особенностей публичного размещения акций рассмотрим примеры народных IPO, которые прошли в России за последнее время.

Первое народное IPO прошло 14 июля 2006, когда размещались 14,8% акций компании «Роснефть», которое сопровождалось широкой информационной компанией, позволившей привлечь значительные средства (10,6 млрд.$) и большое количество частных (более 115 тысяч на сумму 755 млн долл.) и институциональных инвесторов.

Так как акции «Роснефть» ранее не обращались на бирже, то точно определить их цену не возможно. На основании сравнительного анализа компании «Роснефть» со схожими предприятиями, акции которых уже обращаются на биржах, и проведенного организаторами размещения, был определен коридор размещения ($5,85—7,85). А окончательная цена акций определялась на основании анализа количества уже поступивших заявок от инвесторов и была установлена близко к верхней границе ценового коридора в размере 7,55$ за акцию.

Рис. 4. Динамика акций «Роснефти» на ММВБ после размещения

Акции компании сейчас торгуются на российских фондовых биржах РТС и ММВБ, а глобальные депозитарные расписки (GDR) — на Лондонской фондовой бирже (LSE). Торги акциями «Роснефти» в РТС начались 17 июля, а депозитарными расписками на LSE и акциями на ММВБ — 19 июля.

График изменения цен акций «Роснефти» приведен на рис.4 совместно с индексом ММВБ (зеленая линия), из которого хорошо видно, что первоначальная динамика акций не соответствовала общей рыночной тенденции и на вторичном рынке была возможность приобрести данные ценные бумаги дешевле.

Дополнительную информацию о результатах проведения и планируемых IPO можно получить на открытых ресурсах. Например, сайт IPO-конгресс (www.ipocongress.ru).

Следующее значительное публичное размещение провел СБЕРБАНК РФ в феврале 2007 года. Однако надо заметить, что до этого времени акции «СБЕРБАНКа» уже обращались на рынке, поэтому правильней данное размещение называть вторичным публичным размещением (SPO).

22 февраля 2007 была определена цена размещения акций 89000 рублей с дисконтом к текущей рыночной цене в 4,5%, которая была сформирована на основании средневзвешенной цене за последние три месяца (89466 рублей). При размещении дополнительного выпуска акций должно быть соблюдено привилегированное право выкупа текущими акционерами, а уже потом всеми остальными. Напомним, акционеры банка реализовали свое преимущественное право приобретения акций «СБЕРБАНКа» с 22 февраля по 5 марта 2007г.

Суммарный привлеченный капитал составил $8,8 млрд.(230,24 млрд. руб.), который банк планировал направить на развитие кредитования российской экономики и физических лиц, а также операций с ценными бумагами. Размещение проводилось только на российских площадках ММВБ и РТС.

Рис. 5. Динамика акций СБЕРБАНКа РФ на ММВБ после IPO

После выхода дополнительного выпуска акций «СБЕРБАНКа (красный график) на биржу ММВБ (апрель 2007 г.) они торговались отдельно от основного выпуска (черный график), но с меньшей ликвидностью. Объединение выпусков акций произошло в августе 2007 года одновременно с их дроблением с коэффициентом (1000:1). Теперь все выпуски торгуются на бирже в виде одной ценной бумаги.

Еще одним «народным» IPO было размещение акций ВнешТоргБанка (ВТБ), которое прошло в мае 2007 года. Под «народным» понимается то, что были созданы все условия для участия физических лиц в IPO ВТБ: активная рекламная компания, небольшой размер минимального взноса (30 тыс. рублей), открытие специальных офисов для принятия заявок. Все это позволило привлечь максимальное число инвесторов (131,5 тыс.). Это размещение проводилось на ММВБ, РТС и LSE.

Как и в случае с «Роснефтью», акции ВТБ до размещения не торговались на биржах, поэтому на основании анализа спроса был определен ценовой коридор (11,6—13,9 копеек за акцию).

После сбора заявок наблюдательным советом банка была установлена цена глобального размещения на уровне 13,6 коп. (на ММВБ) или 0,00528 долл. США (на РТС) за акцию и 10,56 долл. за GDR (LSE), предоставляющую имущественное право на 2 тыс. акций. Цена размещения снова была установлена очень близко к верхней границе ценового коридора, хотя многие аналитики определяли справедливую цену акций в диапазоне 11—12 копеек за акцию.

Рис.6. Динамика акций ВТБ после IPO

На ММВБ 28 мая 2007 года одновременно начались торги основным выпуском (код на ММВБ VTBR) и дополнительным выпуском (код на ММВБ VTBR-001D) в виде отдельных ценных бумаг. Из-за наличия неудовлетворенного спроса на первичном рынке и путаницы с кодами на ММВБ среди частных инвесторов сформировался высокий спрос на акции основного выпуска и малое предложение, так как до IPO 99,9% акций основного выпуска ВТБ принадлежало государству и только 0,01% могли быть предложены на вторичном рынке. Это спровоцировало необоснованный рост цены акций основного выпуска более чем на 50% до 24,15 копеек, притом что дополнительный выпуск торговался в диапазоне 14—17 копеек.

Данная ситуация привела к тому, что торги по акциям основного выпуска (VTBR) в соответствии с регламентом ММВБ были сначала приостановлены, а на следующий день по решению самого ВТБ прекращены. Инвесторы, которые их купили по такой высокой цене, понесли значительные потери.

На рис.6 приведена график цен дополнительного выпуска акций ВТБ (VTBR-001D), из которого видно, что динамика акций после народного IPO выглядела хуже рынка (индекса ММВБ — сиреневая линия). А последующее снижение цен акций, которое было спровоцировано негативной ситуацией на мировых рынках, ниже уровня размещения (13,6 коп.) привело к их массовой распродаже.

Дата добавления: 2015-11-04