Неорганизованные (участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопросам).

В зависимости от места торговли различают:

Ÿ Биржевой (означает, что торговля ценными бумагами ведется на фондовых биржах, однако большинство видов ценных бумаг вращается вне бирж)

Ÿ Внебиржевой

103. Портфель ценных бумаг, основные характеристики.

Портфель ценных бумаг — это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг, т.е. это набор ценных бумаг для достижения определенной цели, например, гарантированной доходности инвестиций. В такой набор должны входить как надежные, но менее прибыльные, так и рискованные, но более доходные бумаги различных эмитентов, отраслей, видов.

Портфель может быть ориентирован в большей мере на надежность (консервативный) или на доходность (агрессивный).

Портфели ценных бумаг могут быть:

Ÿ Фиксированные (сохраняют свою структуру в течение установленного срока, продолжительность которого определяется сроком погашения входящих в него ценных бумаг);

Ÿ Меняющиеся (управляемые) портфели (в полном соответствии со своим названием имеют динамическую структуру ценных бумаг, состав которых постоянно обновляется с целью получения максимального экономического эффекта).

В зависимости от характеристики задач, стоящих перед портфелем ценных бумаг, их подразделяют на:

Ÿ ПОРТФЕЛИ РОСТА (ориентированы на акции, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости. Цель таких портфелей - увеличение капитала инвесторов. Дивиденды их владельцам выплачиваются в небольшом размере либо не выплачиваются вообще).

Ÿ ПОРТФЕЛИ ДОХОДА (ориентированы на получение высоких текущих доходов - процентных и дивидендных выплат. Эти портфели составляются из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг с высокими текущими выплатами).

Ÿ ПОРТФЕЛИ РОСТА И ДОХОДА (формируются для уменьшения возможных потерь, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав такого портфеля, приносит его владельцу прирост капитала, другая - доход. Так, уменьшение прироста может компенсироваться увеличением дохода, и наоборот, увеличение прироста может компенсироваться уменьшением дохода).

Портфели ценных бумаг могут иметь отраслевую и территориальную специализацию. Например, портфель ценных бумаг предприятий топливно-энергетического комплекса или пр/ий Краснодарского края.

Портфели ценных бумаг могут быть ориентированы на включение в свой состав только краткосрочных или среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг. Владелец может изменять тип портфеля в зависимости от конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора.

Основные принципы формирования инвестиционного портфеля:

Ÿ Безопасность (страхование от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасность достигается в ущерб доходности и росту вложений);

Ÿ Доходность (способность финансового актива быстро превращаться в деньги для приобретения недвижимости, товаров, услуг).

Ÿ Ликвидность вложений, а также их рост.

Ни одна инвестиционная ценная бумага не имеет всех перечисленных свойств. Если она надежна, то ее доходность будет низкой, так как покупатели надежных ценных бумаг будут предлагать за них реальную цену. Главная цель инвестора - достичь оптимального соотношения между риском и доходом. Фондовый портфель является оптимальным тогда, когда риск минимален, а доход от вложений максимален.

104. Эмиссия ценных бумаг. Общее понятие, цели и процедура эмиссии.

Эмиссия ценных бумаг — установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Ценная бумага — документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Эмиссия ценных бумаг может быть:

Ÿ Первичная (производится в процессе открытия акционерного общества);

Ÿ Дополнительная (необходима в том случае, если компании нужны дополнительные денежные средства).

Согласно российскому законодательству эмиссионными ценными бумагами являются:

Акции (представляет собой эмиссионную ценную бумагу, которая закрепляет права акционера на получение определенной части дохода в виде дивидендов, а также дает право на участие в управлении акционерным обществом. Компания имеет право выпускать простые и привилегированные акции);

Облигации (представляют собой эмиссионную ценную бумагу, которая дает право своему владельцу на получение от эмитента облигации её номинальной стоимости и указанного в ней процента от этой стоимости, либо другого имущественного эквивалента. Компания, являющаяся эмитентом, имеет право выпускать облигации с единовременным термином погашения, либо облигации со сроком погашения в установленные сроки).

Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в форме:

•открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии;

•закрытого (частного) размещения — без публичного объявления, без проведения рекламной кампании среди заранее известного ограниченного круга инвесторов

В момент учреждения акционерного общества первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого (частного) размещения.

В соответствии с действующим законодательством эмиссия ценных бумаг подлежит государственной регистрации.

Цели эмиссии ценных бумаг:

Главной целью выпуска ценных бумаг можно считать привлечение необходимого количества денежных средств в кратчайшие сроки.

· Формирование первоначального уставного капитала при учреждении акционерного общества;

· Изменение величины уставного капитала акционерного общества;

· Консолидация или дробление ранее выпущенных ценных бумаг;

· Реорганизация АО или иных форм юридических лиц (при преобразовании в акционерное общество);

· Изменение объема прав, предоставляемых ранее выпущенными ценными бумагами хоз-ого общества;

· Пополнение собственного капитала (привлечение незаёмных инвестиций);

· Привлечение заёмных инвестиций.

Процедура эмиссии: Процедура первичной эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы:

в случае публичного (открытого) размещения ценных бумаг:

Ÿ принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

Ÿ подготовка и утверждение проспекта эмиссии ценных бумаг эмитентом в соответствии с перечнем данных и сведений, утвержденных соответствующими нормативными актами;

Ÿ государственная регистрация выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии на основании представленных нотариально заверенных копий учредительных документов и проспекта эмиссии;

Ÿ раскрытие информации проспекта эмиссии (например, публикация сообщения в средствах массовой информации о подписке на ценные бумаги);

Ÿ изготовление сертификатов ценных бумаг (в случае их документарной формы выпуска);

Ÿ размещение ценных бумаг на фондовом рынке;

Ÿ регистрация отчета об итогах выпуска и его публикация.

в случае закрытого (частного) размещения ценных бумаг:

Ÿ принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

Ÿ регистрация ценных бумаг на основании нотариально заверенных копий учредительных документов и информации, представляемой в виде решения соответствующего органа управления эмитента о выпуске ценных бумаг с указанием условий выпуска и конкретного направления средств, мобилизуемых в результате эмиссии;

Ÿ перечня инвесторов с указанием количества приобретаемых ценных бумаг и отражением того факта, что инвесторы знакомы с условиями обращения ценных бумаг и целями инвестирования;

Ÿ размещения ценных бумаг (среди ограниченного круга лиц);

Ÿ регистрация отчета об итогах выпуска.

105. Рынок гос-ых ценных бумаг: современное состояние и тенденции развития.

Государственные ценные бумаги —это ценные бумаги, эмитированные с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но непременно гарантированные правительством.

Государство, как правило, выпускает ценные бумаги с целью привлечения средств для:

• финансирования текущего бюджетного дефицита;

• погашения ранее размещенных займов;

• обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;

• сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей;

• обеспечения коммерческих банков ликвидными резервными активами;

•финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти;

К числу государственных ценных бумаг, принятых в мировой практике, относятся след. ценные бумаги:

Ÿ государственные облигации;

Ÿ казначейские векселя;

Ÿ сберегательные сертификаты.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) - это беспроцентные краткосрочные государственные облигации, которые выпускаются в безбумажной электронной форме с дисконтом, т.е. их доходность определяется как разница между ценой покупки и курсом продажи. Эмитентом облигаций является Министерство финансов России, обслуживает обращение Центральный банк России. Первичное размещение и вторичное обращение облигаций производятся в электронной сети Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Срок

Облигаций Федерального займа (ОФЗ) - среднесрочные государственные облигации, которые выпускаются в безбумажной (электронной) форме с изменяемым процентным купоном, выплачиваемым поквартально.

Другими государственными ценными бумагами на российском рынке облигаций выступают:
облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) - Они появились с целью привлечения денежных средств широких слоев населения для финансирования дефицита государственного бюджета.

Государственные ценные бумаги имеют, как правило, 2 преимущества перед другими ценными бумагами:

1. самый высокий уровень надёжности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему.

2. льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложения капитала.

Современное состояние: Основными проблемами рынка государственных ценных бумаг являются:

1.Неразвитость нормативной базы в области рынка ценных бумаг, и в частности государственных ценных бумаг, регуляторов рынка;

2 Невысокие рейтинговые оценки кредитоспособности международных организаций;

3 Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций обычно составляют 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране.

4. Недостаточная развитость торговых систем и финансовых инструментов. Очень малый процент граждан нашей страны вовлечены в рынок ценных бумаг.

Тенденции развития: Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

Ÿ концентрация и централизация капиталов;

Ÿ глобализация рынка;

Ÿ повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

Ÿ компьютеризация рынка ценных бумаг;

Ÿ нововведения на рынке;

Ÿ секьюритизация (это тенденция перехода ден. средств из своих традиционных форм в форму ц.б.; тенденция перехода одних форм ц.б. в другие, более доступные для широких кругов инвесторов);

Ÿ взаимодействие с другими рынками капиталов.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

106. Участники рынка ценных бумаг.

- это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения:

Ÿ эмитенты (это ЮЛ или группа ЮЛ, связанных между собой договором, или органы гос.власти и органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой, поставляющий на фондовый рынок ценную бумагу);

Ÿ инвесторы (физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет и получающее на них право собственности);

Ÿ фондовые посредники.

Ÿ организации, обслуживающие рынок ценных бумаг

Ÿ государственные органы регулирование и контроля.

Брокер - это лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. ФЛ также может осуществлять брокерские функции, если зарегистрируется в качестве предпринимателя. За оказанные услуги брокер получает комиссионные. В обязанности брокера входит выполнение поручений клиента.

Дилер - это лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер извлекает прибыль за счет двух источников. Во-первых, он постоянно объявляет котировки, по которым готов купить и продать ценные бумаги. Во-вторых, дилер зарабатывает за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных им бумаг. Дилер — это крупная организация. Поэтому она обычно совмещает два вида деятельности: собственно дилера и брокера.

Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называются организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр (список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату). Задачей регистратора является подача эмиттеру вовремя и без ошибок реестра. Другая обязанность регистратора – ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов.

Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности на ценные бумаги. Другими словами депозитарий ведет счета, на которых учитывается ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг.

Расчетно-клиринговая организация - это специальная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организационного рынка ценных бумаг и ее главными целями являются:

- минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка;

- сокращение времени расчетов;

- снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

Организатор торговли – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, который обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

- правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

- правила допуска к торгам ценных бумаг;

- правила регистрации сделок;

- правила заключения и сверки сделок;

- порядок исполнения сделок;

- правила ограничивающие манипулирование ценами;

- расписание предоставления услуг организаторам торговли на рынке ценных бумаг.

По способу получения прибыли активных участников РЦБ можно разделить на:

Спекулянтов (заключает сделки в расчете на изменение курсовой стоимости ценных бумаг в благоприятную для него сторону. Его действия сопряжены с риском);

Арбитражеров (получает прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если ее цена на них неодинакова. Арбитражная операция в ее чистом виде исключает риск).

107. Тенденции развития международного финансового рынка.

Финансовый рынок- это рынок для обмена капиталами и кредитами, включая денежные и валютные рынки.

Главным фактором формирования мирового финансового рынка в мировой экономике стал процесс глобализации. Предпосылкой этого явились три основных фактора:

* новые информационные технологии, связавшие основные финансовые центры и резко снизившие транзакционные издержки финансовых операций и время, необходимое для их совершения;

* изменение условий деятельности финансовых институтов в связи с дерегулированием банковской деятельности;

* появление и развитие новых инструментов финансового рынка на основе главным образом механизмов хеджирования и управления рисками.

Дерегулирование сопровождалось расширенной приватизацией и секьюритизацией активов, снижением налогов и комиссионных сборов с финансовых транзакций, формированием сети оффшорных банков, функционирующих в льготном режиме.

В процессе дерегулирования были сняты ограничения на проведение банками и другими финансовыми учреждениями разносторонних финансовых операций: инвестиционные банки получили возможность заниматься коммерческим кредитованием, коммерческие банки — эмиссионно-учредительской деятельностью, страхованием, торговлей фьючерсами, опционами и т.д. В результате возникли финансовые холдинги, предлагающие клиенту полный набор услуг в области финансового консультирования и посредничества. Именно эти финансовые холдинги в настоящее время доминируют на мировом финансовом рынке.

В последние десятилетия мировой финансовый рынок (МФР) получил широкое развитие и в настоящее время играет ведущую роль в функционировании международной экономической системы.

Среди тенденций развития МФР можно выделить следующие: глобализацию, интернационализацию, институционализацию, дизинтермидацию, рост международной конкуренции, интеграцию, конвергенцию, информатизацию, компьютеризацию и концентрацию мировых рынков.

Страны с формирующимися рынками в финансировании экономики больше опираются на банковский кредит, чем на рынки ценных бумаг. В последние два десятилетия при характеристике финансовых рынков часто используется термин «секьюритизация» (переориентация предприятий с банковского кредита на эмиссию ценных бумаг). Секьюритизация как процесс в разной степени свойственна всем развитым странам. Наибольшее значение эмиссия ценных бумаг имеет в странах с англо-американской системой права, заметно меньшее – в европейских континентальных странах. Об этом свидетельствуют такие показатели, как отношение капитализации к ВВП, отношение задолженности по облигациям нефинансовых корпораций к ВВП, доля капиталовложений, профинансированная за счет эмиссии акций.

108. Мировые кризисы: причины и последствия.

Кризис — это процесс, в котором ранее переоцененные (приобретшие до кризиса нереально высокую стоимость) активы обретают свою новую, реальную и справедливую (по мнению участников рынка) стоимость.

Последствия кризиса можно разделить на две большие группы:

Первая группа – это текущие последствия. Они являются оперативной реакцией на кризис. Их анализ позволяет оценить состояние экономики и общества в краткосрочной перспективе. Наиболее ощутимыми из таких последствий являются безработица, инфляция, темпы падения экономических показателей

Вторая группа последствий – это те изменения, которые ожидают нас в долгосрочной перспективе. На данной стадии оценка таких последствий мирового финансового кризиса относится скорее к области прогнозов. Но именно от того, в какой мере кризис отразится на мировой экономике, как изменит его содержание, будет зависеть все ее будущее.

Глобальный характер кризиса не означает, однако, что его последствия будут одинаковы для всех стран и всех секторов экономики. Как и в случае с причинами возникновения кризиса, его последствия сильно различаются в зависимости от уровня промышленного развития государств и антикризисных мер, которые предпринимаются властями.

КРИЗИСЫ:ХХ век был богат на мировые экономические кризисы. Немалую роль в этом сыграли Первая и Вторая мировые войны.

Причинами кризисов было, главным образом, перепроизводство и дефицит энергоресурсов.

1. Череду кризисов ХХ века открывает кризис 1907 года, затронувший 9 стран. Причины его в увеличении Банком Англии учетной ставки. Целью таких действий Великобритании было желание пополнить свои резервы золота. Приток капитала в страну оказался просто невероятным, основным его источником стали США. Соответственно в самих Соединенных Штатах это привело к негативным последствиям: краху фондового рынка, снижению деловой активности, кризису ликвидности и затяжной рецессии экономики. Данные события не замедлили отразиться на Италии, Франции и некоторых других странах.

2. Мировой экономический кризис, который затронул в основном США и Западную Европу. Великая депрессия, как его называют в США, о причинах которой ученые до сих пор не имеют единого мнения, началась с биржевого краха 24 октября 1929 года. Как следствие, объемы промышленного производства там упали до уровня начала века, в Западной Европе количество безработных выросло. Кое-как справиться с кризисом в США помог "Новый курс" Франклина Рузвельта.

3. 1973 год нефтяной эмбарго Частично причиной такого явления было уменьшение объемов добычи нефти в арабских странах, частично – война Израиля против Сирии и Египта. В ходе "Октябрьской войны" арабские члены ОПЕК заявили, что отказываются поставлять нефть государствам, которые поддерживают Израиль в противостоянии с Египтом и Сирией. Заговорщики своего добились – все страны Африки разорвали с Израилем дипотношения, а сложившаяся ситуация усугубила зависимость израильтян от США. Все страны-союзники Израиля (в том числе и США) перестали получать поставки нефти от арабских стран. В ходе кризиса четко обнажилась зависимость экономики развитых стран от цен на энергоносители.

В 1987 в США произошел очередной крах фондового рынка страны за счет резкого падения индекса Dow Jones Industrial. Вслед за США рухнули и фондовые рынки Канады, Австралии, Южной Кореи, Гонконга.

Далее следовала череда более локализованных кризисов:

5. в 1994-1995 годах – Мексиканский кризис;

6. в 1997 году – Азиатский кризис;

В 1998 году – Российский кризис (оказался для России одним из самых трудных за всю историю. Девальвация, дефолт… Причины кризиса лежали в огромном размере государственного долга, низком уровне цен на сырье в мире, а также в большой задолженности государства по погашению ГКО, сроки по которым уже прошли).

8. Мировой финансовый кризис 2008-го года — это финансово-экономический кризис, проявившийся в 2008 году в форме очень сильного ухудшения основных экономических показателей в большинстве развитых стран. Предшественником финансового кризиса 2008 года был ипотечный кризис в США. Постепенно кризис из ипотечного стал трансформироваться в финансовый и затронул не только США. Котировки на фондовых рынках резко снизились. Для компаний существенно сократились возможности получения капиталов при размещении ценных бумаг. К началу 2008 года кризис приобрёл мировой характер и постепенно начал проявляться в повсеместном снижении объёмов производства, снижении спроса и цен на сырьё, росте безработицы.

Причина кризиса 2008 года: – в уровне потребления, превышающем уровень производства. Не подкрепленная товарами денежная масса увеличивалась год от года все больше, чему в немалой степени способствовал рост кредитования. Этот “мыльный пузырь” сначала лопнул в Америке, где недооценка рисков выдачи ипотечных кредитов обернулась коллапсом финансовой системы. Поскольку финансовые системы Америки и Европы очень тесно переплетены друг с другом, кризис отразился и на другой стороне океана. Проблема России – ее экономика оказалась чересчур накачанной деньгами – за счет инвестиций иностранных государств.

Последствия кризиса 2008г.: Экономический кризис в корне перевернул соотношения сил и правила международной игры. Видны первые масштабные стратегические следствия. В первую очередь, ускорение движения Китая к статусу великой державы. После того, как в 2009 году эта страна стала первым экспортером в мире и крупнейшим мировым автомобильным рынком, она обогнала Японию, став второй в мире экономической державой и второй по военным расходам.

Во время обострения кризиса формат «большой двадцатки» явил собой эффективную и яркую форму мирового управления. Тогда сходные сложности испытывали все страны, развитые и развивающиеся. Эти времена прошли: в «большой двадцатке» заметны различия экономических интересов развивающихся стран, которые в результате кризиса только окрепли, и ослабших развитых стран.

109. Финансовая глобализация: сущность и направления развития.

Сущность:

Глобализация проявляется в том, что национальные рынки, относительно закрытые для взаимодействия с рынками других стран, в результате процессов глобализации становятся более связанными друг с другом, а также более гомогенизированными. Этот процесс протекает неравномерно, затрагивая одни рынки в большей степени, другие – в меньшей. Глобализация имеет место на разных рынках, однако наиболее отчетливо она проявляется именно на рынках финансовых.

Финансовая глобализация - это объединение финансовых рынков различных стран в единый финансовый рынок; создание глобальной финансовой системы.

Проявляется это в том, что инвесторы формируют свои портфели из финансовых активов не одной, а многих стран, а фирмы, ведущие свои операции в одной стране, могут привлечь финансовые ресурсы из другой. Происходит ускоренное формирование наднациональных рынков капитала, валют, ценных бумаг и все это играет важнейшую роль движущей силы глобализационных процессов.

Глобализация финансов имеет свои положительные и отрицательные стороны. К первым можно отнести тот факт, что она позволяет намного быстрее, чем ранее, пройти начальную стадию экономического развития. Ко вторым – дестабилизирующее влияние на экономику государства, где существуют проблемы в социально-экономических структурах и механизмах, и способствование быстрому распространению в мировом масштабе последствий финансового кризиса, произошедшего в какой-либо стране.

Направления развития:

Ярким свидетельством ускоряющегося развития финансовой глобализации является высокая динамика и растущий объем валютных и евровалютных рынков, банковских депозитов в иностранной валюте, средств, привлеченных с международного финансового рынка, совокупных ресурсов институциональных инвесторов, доли иностранных ресурсов в социально-экономическом развитии отдельных стран и т.д.

В условиях финансовой глобализации существенно возрастает роль международных валютно-кредитных организаций, в особенности МВФ. Таким образом, финансовая глобализация несет в себе как положительные аспекты, связанные с увеличением финансовых потоков в развивающиеся страны, возможностями более эффективного приложения сбережений, доступом на международные рынки ценных бумаг, иностранных инвестиций, форекс операций, так и отрицательные моменты, основанные на нестабильности мирового финансового рынка, изменениях в направлениях и потоках движения капитала, кризисах издержек и т.д. К тому же финансовая глобализация привносит в национальную экономическую среду большой риск, поскольку нестабильность в одной стране может практически одномоментно перекинуться на другие страны и территории.

Наиболее важные тенденции финансовой глобализации заключаются в следующем:

Дата добавления: 2015-10-02