Тема 2. Информационная база оценки бизнеса. Анализ финансового состояния предприятия.

Основные термины и понятия. Балансовый отчет и его структура. Текущие активы. Текущие пассивы (краткосрочные обязательства). Фиксированные активы. Долгосрочные заемные средства. Собственный капитал. Инвестированный капитал. Источники самофинансирования. Денежный поток (поток денежных средств). Чистый приток денежных средств. Чистые мобильные средства. Структура отчета о финансовых результатах (отчета о прибылях и убытках). Ликвидность, финансовая устойчивость, деловая активность, рентабельность деятельности предприятия и их основные показатели. Показатели рыночной стоимости собственного капитала предприятия.

В основе оценки бизнеса лежит анализ финансовых отчетов, которые содержат исходные данные о финансовом состоянии предприятия. Правильный анализ и адекватная интерпретация информации о финансовом состоянии предприятия во многом определяет достоверность результатов, полученных в результате определения стоимости собственного капитала предприятия. В связи с этим оценщик должен уметь анализировать информацию основных форм бухгалтерской отчетности.

Но прежде, чем приступать к финансовому анализу оценщик должен изучить позиции предприятия на рынке. Для этого нужно выяснить, какие цели ставит перед собой предприятие, пользуется ли спросом его продукция, каково его положение на рынках сбыта (сильна ли конкуренция, есть ли возможность повышать цену на продукцию), эффективны ли маркетинговая политика, общий менеджмент на предприятии, каково финансовое состояние и т.д. Ответы на эти вопросы позволят оценщику не только уточнить задачи оценки и выбрать стандарт стоимости, но и определиться с наиболее предпочтительными ее методами, т.к. разброс в результате при использовании различных методов может быть существенным.

Финансовое состояние предприятия может быть описано с помощью ряда показателей, которые характеризуют различные стороны его деятельности. Принято выделять 5 групп показателей, характеризующих деятельность предприятия: а) показатели ликвидности, отражающие платежеспособность предприятия; б) показатели структуры капитала (левериджа), позволяющие судить о степени зависимости предприятия от кредиторов и обеспеченности его собственными средствами для осуществления текущей и инвестиционной деятельности; в) показатели деловой активности, показывающие отдачу и оборачиваемость активов в целом, их составляющих, а также собственного капитала предприятия; г) показатели рентабельности, характеризующие прибыльность деятельности предприятия и эффективность его ценовой и инвестиционной политики; д) показатели рыночной стоимости собственного капитала предприятия, являющиеся индикатором положения ценных бумаг предприятия на фондовом рынке.

Данные для определения значения первых четырех групп показателей содержатся в основных формах бухгалтерской отчетности - Балансе предприятия (форма №1) и Отчете о финансовых результатах (форма №2). Для расчета показателей последней группы необходима биржевая информация о котировках ценных бумаг предприятия на фондовом рынке. Поэтому они могут быть определены только для предприятий-эмитентов, котирующих свои акции. Эти показатели: доход на акцию, соотношение цены и дохода (р/e - соотношение), рентабельность акции (d/p - соотношение дивиденда и цены акции) и др.

Баланс (балансовый отчет) позволяет представить в наглядном и удобном для анализа виде имущество и основные результаты деятельности предприятия. В балансе все средства предприятия сгруппированы по следующим признакам: в активе - по направлениям их использования и инвестирования, а в пассиве - по источникам их финансирования.

В левой части баланса активы расположены в порядке возрастания ликвидности, т.е. сверху вниз ликвидность (скорость превращения активов в деньги) увеличивается. Выделяют фиксированные (внеоборотные) активы (нематериальные активы, основные средства (здания, сооружения, машины, оборудование и проч.), незавершенные капитальные вложения и долгосрочные финансовые вложения) и текущие (оборотные) активы. Текущие активы укрупненно можно представить как сумму товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и денежных средств. В отечественной практике к краткосрочным активам и обязательствам относят те, превращение которых в денежные средства (погашение) происходит в течение 1 года, а к долгосрочным - более 1 года.

Правая сторона баланса содержит информацию об обязательствах предприятия. Следует заметить, что собственный капитал (уставный и добавочный капитал, фонды и резервы) представляет собой обязательства предприятия перед его акционерами (или другим собственником). Кроме собственного капитала источником финансирования активов может выступать и заемный капитал. Он состоит из долгосрочного (долгосрочные кредиты банков и другие долгосрочные займы) и краткосрочного (краткосрочные кредиты банков и другие займы, а также кредиторская задолженность). Краткосрочный заемный капитал называется текущими пассивами. Текущая деятельность предприятия финансируется за счет собственного и краткосрочного заемного капитала, а инвестиционная (долгосрочная) - за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Источниками самофинансирования предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизации, которые формируют чистый приток денежных средств.

В табл.1 приведены основные показатели ликвидности и их рекомендуемые значения.

Таблица 1

Показатель	Расчетная формула	Рекомендуемое значение
Коэффициент текущей ликвидности	Текущие активы Текущие пассивы	1...2
Коэффициент быстрой ликвидности	Текущие активы- Запасы Текущие пассивы	0,8... 1
Коэффициент абсолютной ликвидности	Высоколиквидные активы Текущие пассивы	0,2...0,5

К высоколиквидным активам относят денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (в первую очередь в государственные ценные бумаги). Кроме вышеперечисленных относительных показателей ликвидности, существует и абсолютный. Им является величина чистых мобильных средств предприятия, которая может быть определена как разность между текущими активами и краткосрочными обязательствами. Естественно, что для обеспечения платежеспособности предприятия его значение должно быть больше 0.

В табл. 2 приведены наиболее важные показатели структуры капитала.

Таблица.2.

Показатель	Расчетная формула	Рекомендуемое значение
Коэффициент автономии	Собственный капитал Сумма активов	³ 0,5
Коэффициент соотношения заемных и собствен. средств (коэффициент левериджа)	Заемный капитал Собственный капитал	£ 1
Коэффициент маневренности собствен. средств	Собственные оборотные средства Собственный капитал	³ 0,5
Коэффициент обеспеченности собствен. средствами	Собственные оборотные средства Оборотные активы	³ 0,1

Заемный капитал рассчитывается как сумма долгосрочных и краткосрочных пассивов. Собственные оборотные средства определяют как разность между собственным капиталом и величиной фиксированных активов. Показатели данной группы дают возможность оценить риск, связанный с деятельностью предприятия, т.к. позволяют видеть степень его зависимости от кредиторов.

Показатели деловой активности характеризуют эффективность использования ресурсов и позволяют определить, сколько раз за выбранный период «оборачиваются» те или иные активы или собственный капитал предприятия. Они определяют, сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица актива. Эти показатели, как правило, рассчитываются как отношение чистой выручки (выручка без НДС, акцизов и аналогичных налогов) к величине актива или капитала. Обратная величина, умноженная на 365 дней, характеризует продолжительность одного оборота.

Показатели рентабельности являются относительными характеристиками финансовых результатов и эффективности деятельности предприятия. Они позволяют судить о рациональности ценовой и инвестиционной политики предприятия, а также о продуманности политики управления затратами. Рентабельность продаж определяется как отношение прибыли (от реализации, налогооблагаемой или чистой) к чистой выручке. Другая группа показателей формируется на основе расчета уровней рентабельности в зависимости от размера и состава средств (или их источников): все активы; фиксированные активы; собственный капитал; сумма собственного и долгосрочного заемного капитала, которые составляют инвестированный капитал. В числителе этих показателей находится прибыль.

Расчетное значение прибыли (чистой прибыли, прибыли от финансово-хозяйственной деятельности, прибыли до уплаты налога и чистой прибыли) может быть получено из Отчета о финансовых результатах (форма 2).

Результаты финансового анализа используются при выборе соответствующего стандарта стоимости; определении уровня риска, связанного с деятельностью предприятия; прогнозировании деятельности предприятия на ближайшую перспективу; расчете оценочных мультипликаторов; отборе сопоставимых компаний и т.д.

Дата добавления: 2015-09-05