Акционерное соглашение.

Совместное предприятие – это проект, осуществляемый несколькими акционерами. У А и В бывают различные ресурсы, в итоге они получают разные права в компании, которую создают. Для того, чтобы избежать разногласий и защитить более слабую сторону, заключают акционерное соглашение (joint venture agreement/shareholders agreement). Акционерное соглашение может также понадобиться при появлении миноритария.

EBRD покупает 10-15% акций в перспективных компаниях и выходит из них через 3-5 лет. Участие ЕБРР это, своего рода, знак качества. При покупке акций какой-либо компании ЕБРР заключает с продавцом акционерное соглашение. Поскольку покупается небольшая доля и ЕБРР не получает прав управления, он нуждается в защите посредствам акционерного соглашения. В частности ему нужды гарантии возможности беспрепятственного выхода из компании, гарантии ликвидности покупаемой доли. Эту гарантию ему может предоставить put-опцион.

Ключевые права акционеров:

1. На управление

2. На деньги (преимущественно путем получения дивидендов)

3. На выход из компании

Все эти аспекты будут покрыты арбитражным соглашением.

Управление:

1. Количество представителей сторон в СД. Устав не может быть подчинен иностранному праву, поэтому в нем нельзя предусмотреть изменения порядка избрания СД, а акционерное соглашение иностранному праву подчинить можно. Оно регулирует взаимоотношения между подписавшими его акционерами, а не между самой компанией и акционерами. В то же время, нужно учитывать, что английские суды считают, что акционерное соглашение не может противоречить нормам lex societatis – права места страны юридического лица. В АС нельзя включать обязательства голосовать за сделки не на рыночных условиях.

2. Составление перечня вопросов, решение по которым невозможно без участия миноритария.

3. Назначение ИД – ротация ИД, распределение должностей.

4. Информационные обязанности ИД по предоставлению миноритарию отчетов об управлении компанией. Для миноритария важен механизм получения информации о компании, в частности механизм контроля за деятельностью дочек.

Деньги:

Акционерное финансирование – деньги, вкладываемые в компанию её акционерами. Дивиденды – деньги, которые возвращаются акционерам. Во избежание размытия миноритария в АС можно включить обязательство мажоритария прекредитовывать миноритария, не покупать новые акции, график финансирования (вопрос финансирования вниз) также можно прописать.

Миноритарий боится того, что не будут выплачиваться дивиденды, поэтому в АС будет расписана дивидендная политика (размер дивидендов, периодичность их выплаты).

Выход:

Опцион – это право одной стороны (владельца опциона) продать (put) или купить (call) корреспондирующее обязанности другой стороны купить или продать при условии наступления срока опциона или выполнения каких-либо условий. Цена акций определяется заранее. Момент, когда опцион может быть реализован – strike.

Опцион представляет собой средство обеспечения ликвидности покупаемого пакета акций. Чаще всего в АС наряду с пут-опционом будут предусмотрено требование call для стороны, у которой есть обязанность купить, цена у акций при этом обычно будет устанавливать более высокой (к примеру для call опциона 20% сверху номинала, а для put – только 10%). Опцион-call дает мажоритарию право поучаствовать в upside, если компания будет развиваться значительно активнее, чем ожидалось. Это справедливо в связи с тем, что миноритарий несет меньшие риски, нежели мажоритарий.

Dead-lock – это тупиковая ситуация, то есть невозможность принятия решения по какому-либо вопросу в течение определенного времени. АС может содержать механизм их разрешения.

Russian roulette provision requires one of the two deadlocked parties to serve a notice on the other party, and the serving party will name an all-cash price at which it values a half interest in the business. The party receiving the notice then has the option to either buy the other party out, or sell out to the other party, at that price.

Texas shoot-out. Another dramatic solution to a deadlock, a Texas shoot-out involves each party sending a sealed all-cash bid to an umpire stating the price at which they are willing to buy out the other party. The sealed bids are opened together, and the highest sealed bid "wins", and that bidder must then buy (and the "loser" must sell) the other half share in the business.

Dutch auction. A variation on the Texas shoot-out (and slightly different from the traditional Dutch auction), the parties send in sealed bids indicating the minimum price that they would be prepared to sell their half share for. Whichever sealed bid is the higher "wins" and that bidder then buys the "loser's" share at the price indicated in the loser's sealed bid.

Премия за контроль обычно составляет 10-15% от стоимости контрольного пакета акций.

Cross-default – просрочка по одному договору влечет просрочку по другому договору. Может быть дан период времени, в течение которого нужно заплатить и если в это время долг будет погашен, то будет иметь место только технический дефолт.

Выход на биржу делает акции ликвидными, практически равными деньгам.

Дата добавления: 2015-08-20