Рациональный инвестор

Взгляд Маккея считался хрестоматийным и не подвергался сомнению до 80-х годов XX века. Но исследования последних десятилетий поставили эту трактовку под большой вопрос.

«То описание, которое представил Маккей, основывалось на неполной информации и местами не соответствовало действительности. Работа Маккея восходит всего к нескольким анонимным брошюрам, возможно, пропагандистского характера. Феномен “тюльпановой мании” был ограничен небольшой группой участников, а не всем голландским обществом», — утверждает британский историк Энн Голдгар, автор недавней книги «Тюльпановая мания».

Перед тем как приступить к написанию книги, Голдгар отправилась в Амстердам, где провела много месяцев в архивах, изучая контракты на покупку и продажу тюльпанов. Она обнаружила, что даже на пике торговля осуществлялась лишь между купцами и богатыми ремесленниками, но не знатью. Поэтому экономические последствия сдувания пузыря были ограниченными.

Голдгар пошла дальше. Она определила основных продавцов и покупателей луковиц и выяснила, что лишь пять из них испытывали финансовые трудности после сдувания пузыря. Более того, причинами этих трудностей были вовсе не тюльпаны.

«Это совершенно не удивляет. Потому что, хотя цены и росли, деньги из рук в руки не переходили. Прибыль никогда не была реализована продавцами — за исключением тех случаев, когда они брали кредиты в ожидании прибыли. Поэтому падение цен не могло привести к действительным финансовым потерям», — полагает Энн Голдгар.

Современные исследователи не оспаривают самого факта, что цены на луковицы тюльпанов резко выросли, а затем упали в 1636–1937 годах. Но резкий рост и падение цен не всегда означают формирование спекулятивного пузыря.

Так, резкий рост цен в 1630-х соответствовал периоду временного затишья во время Тридцатилетней войны (которая длилась с 1618-го по 1648 год и привела к гибели примерно 30% населения Центральной Европы). Поэтому рыночные цены, по крайней мере поначалу, реагировали на рост спроса.

Падение цен, согласно распространенной точке зрения, было гораздо более резким, чем их рост. После февраля 1637 года данные о продажах тюльпанов практически исчезли, но более поздние источники указывают, что тюльпаны дешевели на протяжении десятилетий.

Американский историк Питер Гарбер сравнил данные о ценах на тюльпаны в начале XVII века с ценами на гиацинты в начале XIX века, когда гиацинт сменил тюльпан в качестве самого популярного цветка в Европе). И обнаружил похожий тренд. Когда гиацинты попали в европейские сады и были экзотической новинкой, спрос на них был очень велик. Но по мере того, как публика привыкала к ним, цены стали падать.

Самые дорогие сорта гиацинтов в течение тридцати лет подешевели на 98–99% по сравнению с пиковой ценой. Здесь прослеживается общая закономерность. Дело в том, что в сегменте луковичных цветов цветоводы никак не могут обеспечить расширение производства в ответ на рост спроса (поскольку большую часть года луковица остается в земле), поэтому рост спроса на первых порах может значительно опережать рост предложения, ведя к резкому повышению цен.

Дата добавления: 2015-07-19