ствляют свою деятельность от имени создавшей их некоммерческой
организации, их имущество учитывается на балансе создавшей их
организации, хотя они и имеют право вести свой баланс. Админист-
ративную и финансовую ответственность за деятельность филиалов и
представительств несет создавшая их некоммерческая организация.
Проблемы развития финансов предприятий исследовались в следующих
трудах:
Я. С. Трифонов. Финансовое положение общесоюзной промышленности
(1927)
В.М. Батырев, В.К. Ситнин. Организация и планирование финансов
социалистической промышленности (1940)
П.Н. Жевтяк. Финансы промышленного предприятия (1963)
Д.С. Поляков. Финансирование промышленности (1971)
М.В. Романовский, М.А. Корасик. Финансы предприятий и объединений
(1974)
А.А. Тишина. Прибыль в промышленности и пути ее повышения (1975)
К.Д. Карпов. Финансово-кредитные отношения с колхозом (1971)
E.JI. Кириллов. Проблемы финансов сельского хозяйства (1974)
А.С. Либкинд. Анализ доходов и накоплений в колхозах (1969)
И.Л. Ким, А.Ф. Пацан. Финансы государственных сельскохозяйственных
предприятий (1976)
СИ. Кованое. Анализ формирования и использования прибыли в совхо-
зах (1976)
В.Н. Семенов. Финансово-кредитный механизм в развитии сельского
хозяйства (1983)
СИ. Корюнов, ГЛ. Гойгел и др. Финансирование развития сельского хо-
зяйства (1984)
Н.С. Майзус. Финансы агропромышленных объединений (1988)
М.Л. Лишанский, КБ. Маслова. Финансы в сельском хозяйстве (1999).
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ
1. Поясните понятие «финансы коммерческих организаций».
2. Объясните основное отличие коммерческих организаций от
некоммерческих.
3. Назовите принципы организации финансов коммерческих
организаций.
4. Назовите факторы, оказывающие влияние на организацию
финансов отдельных организаций.
5. Что представляет собой собственный капитал коммерческой
организации?
6. Охарактеризуйте основной и оборотный капитал коммерче-
ской организации.
7. Как классифицируются расходы коммерческой организации?
8. Как формируется прибыль коммерческой организации?
9. Каковы виды рентабельности и их назначение?
10. Перечислите задачи финансовой службы коммерческой ор-
ганизации.
11. В чем заключаются особенности финансов некоммерческой
организации?
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
13.1. Финансовые рынки:
развитые и развивающиеся
Финансовый рынок — это рынок, на котором в качестве товара высту-
пают финансовые ресурсы. Целью финансового рынка является обес-
печение эффективной аккумуляции денежных средств и их реализации
структурам, нуждающимся в финансовых ресурсах. Эффективность в
данном случае подразумевает: (1) минимально короткий срок, кото-
рый проходят ресурсы от момента их выставления на продажу до
момента покупки и использования в хозяйственном обороте;
(2) минимальный разрыв в цене, по которой продает ресурсы их
первичный владелец, и цене, по которой их покупает конечный
потребитель.
Финансовые рынки можно классифицировать по ряду признаков:
(1) по срокам размещения средства финансовые рынки делятся
на две группы: рынок денег и рынок капиталов. На рынке
денег средства размещаются на срок в пределах одного года,
на рынке капиталов — на срок свыше одного года;
(2) по форме организации движения денежных потоков финансо-
вый рынок делится на рынок кредитов, рынок ценных бу-
маг, рынок лизинговых услуг, рынок факторинговых услуг,
страховой и валютный рынки. Часто к финансовому рынку
относят и рынок драгоценных металлов, хотя в современной
валютной системе золото и другие драгоценные металлы
официально лишились статуса денежных. В пользу включе-
ния этого рынка в группу финансовых говорит тот факт,
что золото и металлы платиновой группы активно продол-
жают тезаврироваться, а центральные банки продолжают
сохранять значительные золотые резервы;
(3) по месту нахождения финансовые рынки делятся на: внут-
ренние или национальные, основная ресурсная база этих
13. Финансовый рынок 431
рынков основывается на национальных источниках, и ми-
ровые рынки, ресурсы которых складываются за счет
средств резидентов различных государств;
(4) по участию в проведении сделки посредников финансовый ры-
нок делится на рынок без посредников и рынок с участием
профессиональных посредников. Как первичные продавцы,
так и конечные потребители финансовых ресурсов делятся на
три группы: хозяйствующие субъекты — предприятия и орга-
низации, физические лица и государство. Продажа-покупка
финансовых ресурсов может осуществляться двумя путями:
непосредственно от первичного владельца их конечному по-
требителю, минуя промежуточные инстанции в виде финан-
совых посредников, и через одного или более финансовых
посредников (кредитные организации, профессиональные
участники рынка ценных бумаг, лизинговые и факторинга-.
вые компании, страховые компании);
(5) в зависимости от уровня развития финансовые рынки делятся
на развитые и развивающиеся (достаточно часто развиваю-
щиеся рынки называют создающимися, или формирующи-
мися). (Термин «развивающийся» был введен Международ-
ной финансовой корпорацией в середине 1980-х годов.)
Развитые финансовые рынки Для развитых финансовых рынков ха-
рактерны следующие особенности:
• стабильность, т.е. колебания курсов ценных бумаг, валют-
ных курсов, процентных ставок на этих рынках в основном
незначительны;
• развитая законодательная база, регулирующая операции на
рынке;
• функционирование отлаженной информационной системы;
• развитая система защиты интересов как продавцов, так и
покупателей средств;
• высокая ликвидность и надежность большинства инстру-
ментов, функционирующих на рынке;
• высокая надежность функционирующих на рынке финансо-
вых посредников;
• значительный объем финансовых ресурсов предлагаемых к
продаже и соответственно большие объемы операций, осу-
ществляемых в рамках рынка;
• развитая инфраструктура, которая в обязательном порядке
включает систему гарантирования, страхования и защиты
прав инвесторов; систему рейтинговых агентств и кредитных
432 I. Децентрализованные финансы организаций
бюро, способствующих общему снижению финансовых рис 1 -
ков; систему аудита и оценочной деятельности, обеспечи-
вающих прозрачность субъектов рынка; биржевую и разви-
тую внебиржевую системы, отлаженные рыночные комму-
никации;
• адекватная система ценообразования.
В настоящее время практически все развитые и многие разви-
вающиеся страны защищают интересы вкладчиков кредитных орга-
низаций. Существует две принципиальные модели гарантирования
вкладов (остальные являются их разновидностями). Первая. — аме-
риканская, предусматривает создание особого государственного
(или контролируемого государством) органа, участие кредитных
организаций и совместное финансирование системы гарантий за
счет взносов банков и государственных средств. Вторая модель —
германская. Управление системой гарантий осуществляют союзы
кредитных организаций. Участие в ней формально добровольное, и
государственное финансирование отсутствует.
Старейшая система — американская. Она начала действовать в
1934 г., когда была образована Федеральная корпорация страхова-
ния депозитов (ФКСД), ориентированная на защиту вкладчиков
коммерческих банков. Одновременно была создана структура по
страхованию вкладов в сберегательных учреждениях (объединена с
ФКСД в 1989 г.). Страховым случаем является банкротство банка
или его закрытие государственными контролирующими органами.
Страхование охватывает вклады не только физических лиц, но и
юридических (все виды организаций). В случае недостатка сформи-
рованных за счет взносов средств он покрывается за счет федераль-
ного бюджета.
В 1970—80-х годах такое страхование вкладов (депозитов) поя-
вилось в Европе, Японии и Канаде.
По формам выделяется обязательное и добровольное страхова-
ние. Наиболее полным является обязательное. Оно распространяет-
ся на все оговоренные законодательством банки. Такая форма при-
меняется в США, Канаде, Великобритании, Нидерландах, Японии.
При этом в законодательном порядке устанавливаются условия
проведения страхования, его субъекты и объекты, механизм опре-
деления размеров страховых взносов и страховых выплат.
Во Франции, Германии, Италии используется система добро-
вольного страхования, при которой каждый банк самостоятельно
решает вопросы о споем участии или неучастии в страховании. Од-
нако законодательство требует, чтобы страховое покрытие по ряду
видов деятельности существовало в обязательном порядке.
Государственные средства участвуют в формировании ресурсов
страховых организаций в США и Великобритании. Обязательное
13. Финансовый рынок 433
страхование там осуществляется государственными структурами: в
Великобритании — страховым фондом депозитов. В Германии,
Франции, Люксембурге страхованием занимаются организации,
созданные в рамках банковских ассоциаций: Фонд страхования де-
позитов частных банков — в Германии, Фонд депозитного страхо-
вания «Механизм солидарности» — во Франции, Ассоциация стра-
хования депозитов — в Люксембурге. Государство не вмешивается в
деятельность этих фондов и не осуществляет их кредитование. Ру-
ководство фондами осуществляют банковские ассоциации.
При смешанной форме создания страховой организации ее ус-
тавный капитал формируется как органами государственного управ-
ления, так и коммерческими структурами. Такая система существует
в Японии, где функционирует Корпорация по страхованию депози-
тов. Ее капитал равными долями был сформирован правительством,
банком Японии и частными банками. Корпорация управляется ко-
митетом, состоящим из представителей ее учредителей.
По-разному решается вопрос о том, на какие объекты и субъек-
ты распространяется страхование.
Так, в Великобритании и Франции страхуются только вклады в
национальной валюте и не страхуются вклады в отделениях мест-
ных банков за границей. В Германии Фонд страхования депозитов
предоставляет страховую защиту по вкладам как в марках, так и в
иностранной валюте, включая вклады, принятые отделениями на-
циональных банков за границей. В Японии не страхуются вклады в
местных отделениях иностранных банков, а во Франции, Германии
и Нидерландах они страхуются и т.д.
По характеру исчисления размеров страховых взносов различают:
• единую шкалу тарифных ставок, которая устанавливается
для всех банков в процентах от определенной базы. Чаще
всего в виде такой базы берутся застрахованные вклады.
В Японии банки ежегодно уплачивают страховой взнос в
размере 0,012% от суммы застрахованных депозитов, в Гер-
мании — 0,03%, в Канаде — 0,1%;
• дифференцированные ставки в зависимости от показателей
деятельности банка (ликвидности, платежеспособности, фи-
нансовой устойчивости).
В США ежегодный страховой взнос — 0,23% от усредненной
суммы всех вкладов для банков с безупречным финансовым поло-
жением; 0,31% — для проблемных банков; 0,35% — при резком
ухудшении финансового состояния и 0,5% — для банков, кредит-
ные вложения которых сопряжены с повышенным риском.
Страховым случаем считается банкротство банка в соответствии
с решением суда. В этой ситуации страховщик принимает на себя
434 '"• Децентрализованные финансы организаций
все активы и пассивы банкрота и выплачивает вкладчикам страхо-
вое возмещение. Такие выплаты могут включать либо только сумму
вклада, либо сумму вклада и проценты на нее.
Условия страхования обычно предусматривают ограничения раз-
мера страховых выплат. В США и Франции установлены предель-
ные суммы выплат на один вклад — 100 тыс. долл. и 400 тыс. евро.
В Канаде и Японии максимальная сумма выплат на одного вклад-
чика — 60 тыс. долл. и 10 млн иен. В Германии величина страхово-
го возмещения на одного вкладчика ограничена 30% собственного
капитала банка. Потери в пределах установленных лимитов ком-
пенсируются в этих странах полностью. В Великобритании условия
страхования предусматривают возмещение 75% суммы потерянных
вкладчиком депозитов, но не более 7,5 тыс. фунтов.
Страховым организациям даны большие права. Например, в
США Федеральная корпорация страхования депозитов может по-
требовать смены руководства банка или исключить банк-
нарушитель из системы страхования (как и в других странах).
С момента расторжения договора страхование в США перестает
распространяться на все новые вклады, но по старым продолжает
действовать в течение двух лет.
Из стран бывшего социалистического лагеря Венгрия первой
приняла в 1993 г. закон о страховании депозитов практически од-
новременно с разрешением коммерческим банкам работать с день-
гами населения. Поводом послужило банкротство достаточно круп-
ного банка «ИБЛ», оставившего своих вкладчиков ни с чем.
Средства Фонда страхования вкладов формируются следующим
образом: все банки сначала вносят в Фонд сумму, равную 0,5% от
своего уставного капитала. Затем банк каждый год выплачивает в
фонд 2—3% от суммы всех застрахованных вкладов.
Для развитых рынков характерна хорошо отлаженная система
государственного надзора и регулирования на финансовых рынках.
Так, например, в Великобритании регулирования операций на фи-
нансовых рынках осуществляет Управление финансовых услуг
(ФСА). Этот институт, созданный в конце 90-х годов XX в., объе-
динил девять прежних регулирующих и саморегулирующих органи-
заций, осуществляющих надзор за банками, операциями на рынке
ценных бумаг, страхованием и инвестиционным менеджментом. Он
имеет право расследовать, наказывать и подвергать штрафным
санкциям руководителей компаний финансового сектора за совер-
шенные ими правонарушения. Под контролем ФСА находится
примерно 10 тыс. юридических лиц. Основой государственного ре-
гулирования деятельности финансовых рынков служит Закон о фи-
нансовых рынках и услугах.
13. Финансовый рынок 435
В Австралии государственное регулирование деятельности
структур финансовых рынков осуществляют два ведомства:
Australian Securities and Investment Commissio, обеспечивающее регу-
лирование и надзор за сферами ценных бумаг и инвестиционных
трастов, защиту инвесторов во всех финансовых сферах, включая
отношения страховых компаний и банков с клиентами, и Australian
Prudential Regulation Authority, которое обеспечивает установление
пруденциальных стандартов и надзор в отношении кредитных орга-
низаций, страховых компаний, НПФ. Деятельность этих структур
совместно с Банком Англии координирует Council of Financial
Regulators.
В Швеции надзор за кредитными организациями, профессио-
нальными участниками рынка ценных бумаг, инвестиционными
фондами, страховыми компаниями осуществляет Swedish Financial
Supervisory Authority. В Финляндии аналогичные функции выпол-
няет Financial Supervision. В США действует исключительно разно-
образная структура контроля. За коммерческими банками контроль
осуществляют три специализированных института. В сфере опера-
ций с ценными бумагами и производными инструментами также
есть несколько контролирующих органов, существуют и специаль-
ные органы надзора за страховыми организациями.
Развивающиеся финансовые рынки
ризуются:
Развивающиеся рынки характе-
отсутствием стабильности. Курсы ценных бумаг, процентные
ставки имеют тенденцию к достаточно резким и частым ко-
лебаниям;
большим числом рисков по сравнению с рисками, традици-
онно существующими на развитых рынках. Это политиче-
ские риски (включая риски изменения экономического кур-
са), риски введения валютных ограничений, риски увеличе-
ния налогового бремени, риски проведения приватизации,
незаконного захвата собственности и многие другие;
отсутствием развитой системы страхования рисков. Широко
практикующиеся на развитых рынках инструменты, такие,
как операции своп, фьючерсы, форварды, опционы, спо-
собствующие минимизации риска, на развивающихся рын-
ках или совсем отсутствуют, или находятся только в стадии
становления. Это значительно уменьшает возможности ми-
нимизировать риски и повышает риски, которые несут уча-
стники операции на развивающихся финансовых рынках,
увеличивая их потери при наступлении неблагоприятного
события;
436 " I. Децентрализованные финансы организаций
• недостаточно развитой инфраструктурой;
• становлением законодательной базы, регулирующей опера-
ции на рынке;
• отсутствием отлаженной информационной системы;
• низкой ликвидностью и надежностью большинства ценных
бумаг, функционирующих на фондовом рынке;
• отсутствием доверия со стороны продавцов средств к функ-
ционирующим на рынке финансовым посредникам;
• незначительными объемами предлагаемых к продаже фи-
нансовых ресурсов, что ставит национальные развивающие-
ся рынки в зависимость от притока капитала с мирового
рынка;"
• низкой эффективностью финансового рынка;
• стадией создания системы государственного надзора и регу-
лирования на финансовых рынках, что еще больше увели-
чивает уровень риска проведения операций на развиваю-
щихся финансовых рынках;
• трудностью доступа резидентов на финансовые рынки дру-
гих стран. Это объясняется высокими рисками, связанными
с предоставлением им средств. Развивающиеся финансовые
рынки функционируют обособленно от мирового рынка.
13.2. Общая характеристика
финансового рынка Российской Федерации
Российский финансовый рынок является типичным развивающим-
ся рынком. Это модель финансового рынка, находящегося в тесной
зависимости от развитых финансовых рынков, с ограниченной
конкурентоспособностью, при которой крупнейшие отечественные
компании финансируются преимущественно за рубежом.
По количественным характеристикам финансовый рынок РФ
полностью оформился уже к середине 90-х годов XX в. В 1997 г. в
РФ действовали 48 фондовых бирж и фондовых отделов товарных и
валютных бирж, оборот по всем видам фондовых ценностей соста-
вил 1400,7 трлн неденоминированных рублей. Функционировали
более 500 инвестиционных фондов, 1800 банков и примерно столь-
ко же страховых компаний. После 1992 г. стали активно создаваться
НПФ, число которых приближалось к 300. Более 40 млн россиян
стали акционерами.
Активно создавалась и нормативная база. Гражданский кодекс
РФ определил нормативные основы финансовой аренды (лизинга),
доверительного управления, финансирования под уступку денежно-
го требования (основы факторинга). Обновилось банковское зако-
13. Финансовый рынок 437
нодательство, ужесточились требования, предъявляемые к страхо-
вым компаниям, активно создавалась сиетема аудита.
Однако практически рынок развивался только в одном направ-
лении, обеспечивая потребности в финансовых ресурсах государст-
ва. Основной массе других покупателей ресурсы были недоступны
из-за их высокой стоимости, а также потому, что государство счита-
лось более надежным заемщиком, чем предприятия или население.
После кризиса 1998 г. финансовый рынок РФ претерпел очень
серьезные и количественные и качественные изменения. Среди по-
купателей финансовых ресурсов значительно возросла доля пред-
приятий и организаций и снизилась доля государства. Однако, как
и до кризиса, финансовый рынок России остается в группе разви-
вающихся (создающихся) рынков.
Ресурсы иностранных финансовых рынков В условиях недостатка
финансовых ресурсах исключительно большое значение имеет дос-
туп российских заемщиков к иностранным финансовым рынкам.
В середине 90-х годов приток средств с мирового финансового
рынка начал набирать темпы. Одному из первых рамочная кредит-
ная линия была открыта в конце октября 1995 г. АвтоВАЗбанку под
инвестиционные проекты. Первая на европейском финансовом
рынке сделка по предоставлению синдицированного, не обеспечен-
ного кредита российскому банку была заключена осенью 1995 г.
Тогда консорциум западных банков из семи европейских государств
предоставил Мосбизнесбанку кредит на «общие цели» в размере 20
млн долл. под ставку ЛИБОР + 5,5%.
Кредиты предоставлялись и международными кредитными ин-
ститутами типа Мирового банка или Европейского банка реконст-
рукции и развития (ЕБРР). Например, 3 ноября 1995 г. ЕБРР под-
писал соглашение с Международным Московским банком об от-
крытии кредитной линии на 40 млн долл. США сроком на семь лет.
Несколько позднее российские банки стали активно размещать
на западных рынках свои долговые ценные бумаги. Первые еврооб-
лигации коммерческих банков разместил на международных финан-
совых рынках СБС-Агро. Бумаги выпущены в начале июля 1997 г. на
сумму 250 долл. Еврооблигации размещены на три года по ставке
трехгодичных облигаций Федерального казначейства США + 4,25
базисных пункта (плата за риск).
Следующим вышел на международные рынки Альфа-банк, он
привлек в середине июля 1997 г. 175 млн долл. США на тех же ус-
ловиях. ОНЭКСИМ-банк разместил свои евробонды буквально на
другой день. Объем выпуска составил 200 млн долл. США, а ку-
438 III. Децентрализованные финансы организаций
понный доход — текущую доходность трехлетних казначейских обя-
зательств США + 4% головых 1.
После финансового кризиса 1998 г. в РФ доверие иностранных
кредиторов к российским заемщикам было подорвано. Некоторые
заемщики смогли восстановить это доверие только в 2001—2002 гг.
Другие были вынуждены признать себя банкротами.
Укрепление финансового положения РФ в начале XXI в. приве-
ло к тому, что для решения проблемы недостатка финансовых ре-
сурсов российские организации вновь начали активно привлекать
средства на мировом финансовом рынке. Эксперты Всемирного
банка подсчитали, что в 2005 г. российские компании заимствовали
из-за рубежа 40 млрд долл., далеко опередив другие страны с разви-
вающимися рынками, в том числе и Китай, занимающий второе
место — 18,5 млрд долл. В 2004 г. Россия также была на первом
месте (13,6 млрд долл.) но ее отрыв от находящейся на втором мес-
те Бразилии (9,8 млрд долл.) был не столь значительным.
Основную роль в приросте российских частных займов сыграли
госкомпании. «Газпром» привлек необеспеченный синдицирован-
ный кредит на более чем 13 млрд долл., чтобы приобрести «Сиб-
нефть», а «Роснефтегаз» занял у западных банков 7,5 млрд долл. на
покупку 10,74% акций «Газпрома».
В связи с тем что многие российские компании увеличили ка-
питализацию, улучшили структуру, доверие западных инвесторов к
ним возросло, и они могут получить кредиты на мировом рынке.
Если еще два гола назад занимать средства на Западе могли позво-
лить только банки из первой двадцатки, то теперь такое право по-
лучили и следующие 30 банков. Аналогичные возможности получи-
ли и небанковские крупные организации. Так, «ЛУКойле занимал
на покупку канадской компании, металлургические компании «Ру-
сал» и «Суал» за счет кредитов рефинансировали долги, а «Север-
сталь» и Новолипецкий металлургический комбинаты финансиро-
вали модернизацию оборудования.
Помимо банковских кредитов российские компании выпустили
в 2005 г. облигаций на 16,3 млрд долл. По этому показателю Россия
также находится на первом месте среди стран с развивающимися
финансовыми рынкам. Российские компании активно привлекают
средства мирового финансового рынка и путем выпуска акций.
Несмотря на бурное развитие российского финансового рынка,
действие целого ряда негативных тенденций, господствующих на
1 Напомним, что в конце февраля 1999 г. ОНЭКСИМ-банк, ссылаясь на дефолт 1998 г.,
отказался заплатить держателям евробондов 12 млн долл. США.
13. Финансовый рынок 439
нем еще с момента его создания, сохраняется. К таким негативным
моментам, в первую очередь, относятся следующие.
1. Недостаток ресурсной базы. Важную роль в качестве пер-
вичных продавцов финансовых ресурсов на рынках принадлежит
коммерческим структурам, которые, осуществляя хозяйственную
деятельность, накапливают полученную прибыль, амортизацию,
создают различные резервные фонды, а также населению. В качест-
ве продавца финансовых ресурсов на современном этапе в РФ мог-
ло бы выступить государство, учитывая размеры накопленного Ста-
билизационного фонда, однако в целях ограничения инфляции ме-
стом его инвестирования остаются рынки развитых зарубежных го-
сударств.
Об остром недостатке финансовых ресурсов говорит низкая мо-
нетизация экономики, которая измеряется коэффициентом монети-
зации (отношение денежной массы М2 к ВВП). В 2002 г. в РФ этот
коэффициент составлял 16%, а в конце 2005 г. незначительно превы-
сил 30%, тогда как минимально необходимым уровнем считается
50—60%. Незначительный объем финансовых ресурсов рынка в свою
очередь позволяет небольшими средствами манипулировать им.
2. Узость внутреннего предложения ресурсов. По проведенным
опросам население готово вкладывать в ценные бумаги не более 3%
своих сбережений. В банковском секторе, несмотря на введение
системы страхования вкладов, доля россиян, потерявших интерес к
банковским услугам по размещению средств, увеличилась в 2005 г.
на 12%.
3. Чрезмерная концентрация собственности, торговой активно-
сти на ограниченной группе финансовых инструментов (семь —
десять акций генерируют более 90% торгов), п также сверхконцен-
трация в столице внутренних денежных ресурсов страны (более
60%) и финансовых институтов (40—80%), финансовых ресурсов в
Москве; очень незначительная доля акционерных капиталов, нахо-
дящихся в свободном обращении; олигополия в структуре финан-
совых посредников и институциональных инвесторов (в различных
сегментах внутреннего рынка доминируют по восемь — десять иг-
роков).
4. Слабость финансовой позиции институтов финансового рын-
ка, их небольшая капитальная база, неспособная абсорбировать
крупные риски.
5. Неспособность рынка обеспечить честность и справедливость
ценообразования. Практика проведения финансовых операций с
использованием служебной информации.
6. Исключительно высокий уровень риска. В 90-е годы XX в.
Россия вошла в группу шести самых рискованных рынков мира. В
Таблица 13.1. Волатильность российского рынка акций в 2001—2006 гг.
Показатель
Фондовый индекс
РТС (локальные
максимумы
/минимумы)
Отклонение от
предыдущего экс-
трима индекса РТС
(%)
2001 г.
25 июня
224,9
+70,7
2001 г.
3 октября
174,2
-22,5
2001 г.
29 декабря
260,9
+49,3
2002 г.
426.9
+64,2
2002 г.
6 августа
314,0
-26,4
2002 г.
31 декабря
359,0
+ 14,3
2003 г.
20 октября
643,3
+79,5
2003 г.
19 ноября
480,7
-25,3
2003 г.
31 декабря
567,0
+ 18,0
Показатель
Фондовый индекс РТС
(локальные максимумы
/минимумы)
Отклонение от преды-
дущего эксфима индек-
са РТС (%)
2004 г.
12 апреля
+ 37.9
Дата добавления: 2015-09-29; просмотров: 24 | Нарушение авторских прав
| <== предыдущая лекция | | | следующая лекция ==> |