Анализ инвестиционных решений.

При анализе возможностейрассматриваются общие вопросы, связанные с определением основных целей инициаторов проекта и степени привлекательности сферы, в которую направляются инвестиции. Анализируя возможности, организаторы проекта задаются довольно простыми вопросами: соответствуют ли инвестиции их целям и задачам, достаточен ли планируемый уровень прибыли, насколько велик риск потери, какую сумму можно вложить и в какой форме. В этом случае часто используется метод экспертных оценок, для чего разрабатывается перечень критериев в виде опросных листов для экспертов и, в зависимости от значимости для инвестора (кредитора), каждому из критериев назначаются соответствующие весовые коэффициенты. В результате проведения такого рода экспертизы, получают интегральный показатель эффективности предложения, и на его основе принимается решение о продолжении рассмотрения проекта или о его отклонении. Этот этап анализа должен отвечать следующим требованиям:

- содержать несколько критериев;

- требовать минимальных затрат времени и денег;

- давать возможность привлечения нескольких независимых экспертов;

- получить интегральный показатель эффективности, который позволит отобрать проекты для дальнейшего анализа.

Предварительное ТЭО должно проводиться лицами, имеющими базовые знания в области инвестиционного анализа. Оно охватывает следующие разделы:

- общая информация по проекту;

- анализ рынка выпускаемой продукции и мощности предприятия;

- материальные факторы производства;

- размещение предприятия;

- анализ инжиниринга предприятия;

- организация проекта и накладные расходы;

- трудовые ресурсы;

- сроки осуществления проекта;

- финансово-экономическая оценка проекта.

В результате предварительного ТЭО инвесторы имеют возможность отобрать несколько наилучших вариантов инвестиций.

После определения сильных и слабых сторон каждого проекта приступают к подготовке окончательного ТЭО. Разница между предварительным и окончательным ТЭО заключается в степени проработки каждого аспекта. Окончательное ТЭО содержит более подробную и детальную информацию. Причем проектный анализ должен опираться на всестороннюю оценку достоинств и недостатков анализируемого проекта. В числе важнейших аспектов обычно выделяются следующие:

- Технический аспект, определяющий ”входы” и “выходы” проекта с инженерной точки зрения. Здесь должны быть указаны конкретные цели проекта (тип и объемы производимой продукции или услуг и др.), местоположение объектов, оборудование, технологии и их характеристики, сырье и нормативы его расхода, график выполнения проекта, вероятность своевременного строительства объектов, достижение предполагаемых результатов и т.д.;

- Институциональный аспект, охватывающий широкий круг организационных вопросов и характеризующий не только организацию-заемщика, ее структуру, управление, персонал, политику и т.д., но и параметры и режимы функционирования среды, в которой работает орган, реализующий проект, ее взаимодействие с другими контрагентами и т.д.;

- Финансовый аспект, изучающий затраты и результаты применительно к конкретным фирмам-участникам проекта, цель которых - извлечение максимальной прибыли. Этот аспект определяет рыночную эффективность рассматриваемого проекта, при этом непосредственно учитываются рыночные цены на производимые товары и услуги, реальные источники финансирования и процентные ставки по ним, действующая система налогообложения и ее параметры и т.д.;

- Коммерческий аспект, опирающийся на систему прогнозирования спроса на выпускаемую продукцию;

- Экономический аспект, связанный с изучением влияния проекта на развитие соответствующего сектора народного хозяйства страны в целом, то есть общественная оценка относящихся к проекту результатов и затрат;

- Социальный аспект, анализ которого в ряде случаев имеет приоритетное значение, поскольку существенно влияет как на реализуемость проекта (в связи с возможными социальными результатами: нестабильность, занятость и безработица и др.), так и на фактические значения затрат и результатов.

- Экологический аспект часто является одним из определяющих, его учет требует в ряде регионов существенной корректировки предварительно намечаемых параметров, входящих в проект мероприятий. В последнее время экологический аспект играет очень важную роль, особенно для иностранных инвесторов, поскольку за рубежом проблема охраны окружающей среды имеет первостепенное значение.

Проект является для инвестора приемлемым, если выполняются следующие условия: технологическая осуществимость, долгосрочная жизнеспособность, экономическая эффективность, политическая, социальная и экономическая приемлемость, организационно-административная обеспеченность. Оценивая жизнеспособность проекта, инвестор сравнивает варианты проекта с точки зрения их стоимости, сроков реализации и прибыльности. В результате такой оценки он должен быть уверен, что на продукцию, являющуюся результатом проекта, в течение всего жизненного цикла будет держаться стабильный спрос, достаточный для назначения такой цены, которая обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание объектов проекта, выплату задолженностей и удовлетворительную окупаемость капиталовложений.

При проведении проектного анализа любой инвестор руководствуется определенными принципами. Например методология проектного анализа Мирового Банка использует следующие принципы:

1. Решение задач производится на базе сопоставления величин всех получаемых за жизненный цикл проекта результатов и необходимых для их достижения затрат ресурсов.

2. В основу исчисления оценок затрат закладывается принцип альтернативной стоимости, вытекающий из ограниченности всех видов инвестиционных ресурсов и неограниченности потребности в них. Смысл альтернативной стоимости заключается в том, что оценка используемых в проекте ресурсов должна базироваться на максимально возможном эффекте их применения в других направлениях.

3. При оценке за период (например, жизненного цикла) суммарных величин результатов и затрат учитывается экономическая неравнозначность несинхронных их величин. Обычно это осуществляется путем дисконтирования разновременных затрат и результатов, т.е. приведение их к начальному или конечному моменту времени.

4. Проектный анализ рассматривается как многоэтапный процесс, охватывающий все стадии проектного цикла.

5. Проектный анализ опирает на всестороннюю оценку анализируемого проекта с учетом таких аспектов, как: технический, институциональный, экономический, финансовый, коммерческий, социальный, экологический.

6. При проектном анализе учитывается структура используемого капитала и финансовые характеристики каждой из его составляющих.

7. Из принципа учета затрат ресурсов на уровне альтернативной стоимости вытекает нулификация оценки осуществленных затрат, не имеющих других направлений использования (так называемых погруженных или невозвратных затрат)

8. Максимальный учет дополнительных факторов: в первую очередь инфляции и риска инвестиций.

9. При проверке реализуемости проекта и его эффективности в рамках финансового анализа проверяется динамика проекта в течение всего жизненного цикла. Типичным примером является таблица движения наличности (cash flow).

Дата добавления: 2015-08-20