Выборка. Все данные, используемые в исследовании, получены из базы данных Economatica

Все данные, используемые в исследовании, получены из базы данных Economatica. Изначально авторами рассматривалось 11 компаний, использующих систему EVA и торгуемых на бразильской бирже. Однако 2 компании были исключены из рассмотрения, т.к. они не использовали системы экономической прибыли при принятии ежедневных решений. Таким образом, авторы используют 9 компаний для построения индекса (EVA® Index). Период исследования: 1995 – 2002 годы.

Модель

На основе выбранных 9 компаний авторы строят индекс (EVA® Index)и сравнивают его с доходностью по рынку.

RAP – результаты деятельности с учетом риска (Risk-Adjusted Performance of the MCW EVA® Index)

σm – волатильность рынка

σEVA и REVA – волатильность и доходность построенного по компаниям индекса

Rf – безрисковая краткосрочная ставка

Скорректированный на риск индекс:

Вывод

По индексу, не скорректированному на риск, в среднем за период февраль 1995 – сентябрь 2002 наблюдается превышение рыночной доходности на 20%. Доходность по скорректированному индексу превышает рыночную доходность на всем рассматриваемом периоде.

De Medeiros О.R. (2005) Empirical Evidence on the Relationship between EVA and Stock Returns in Brazilian Firms

Авторы строят модель для эмпирической проверки наличия взаимосвязи между экономической прибылью (EVA) и доходностью акций бразильских компаний.

Выборка

В эмпирическом исследовании используются данные по публичным компаниям Бразилии. Авторы отмечают скудность доступных данных в данной стране, всего исследуется 6 компаний в 1996-1999 годы.

Модель

Гипотеза о влиянии EVA на доходность акций (предполагается положительная взаимосвязь) проверяется с помощью линейной регрессии, в качестве объясняемой переменной выступает логарифм цены акции. Авторы используют несколько альтернативных моделей, в том числе использую лаговые переменные и модель в разностях. Авторы проверяют влияние как текущего значения экономической прибыли на котировки акций, так и величину экономической прибыли предыдущего периода.

Вывод

Взаимосвязь между ценами акций компаний и экономической прибылью была выявлена. Наилучшую объясняющую способность показала последняя модель – разностная модель с лаговым значением EVA (Rsq = 78%). Таким образом, объясняемая переменная в лучшей модели – доходность акций. Такой результат согласуется с предположением о том, что доходность акций зависит от изменения EVA в последнем доступном периоде.

Взаимосвязи между текущим значением цены акции и экономической прибылью практически не наблюдается (Rsq = 3%). Авторы отмечают, что возможно именно поэтому некоторые предыдущие исследования не выявили важности экономической прибыли. Однако авторы делают оговорку о том, что их выборка очень мала, и результаты, полученные в проведенном ими исследовании, могут быть нерелевантными.

Дата добавления: 2015-08-17