Оценка бизнеса методами доходного подхода

ОЦЕНКА БИЗНЕСА

Практическая работа №6

Оценка бизнеса методами доходного подхода

В целом, доходный подход (метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации доходов) базируются на допущении, что рыночная стоимость предприятия определяется суммой тех доходов или выгод, которые получит его владелец в будущем. Доходный подход – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей её продажи.

Доходный подход является основным при определении стоимости производственного комплекса. Данный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в производственный комплекс покупает не набор активов, состоящих из зданий, сооружений, машин и оборудования, нематериальных активов и т.д., а поток будущих доходов, позволяющих ему окупить вложенные средства и получить прибыль.

Доходный подход к оценке бизнеса реализуется двумя методами - методом дисконтирования денежных потоков и методом прямой капитализации.

Метод прямой капитализации используется в случае, если будущие чистые доходы или денежные потоки будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Метод капитализации предполагает определение величины ежегодных доходов и соответствующим этим доходам ставок капитализации, на основе которых рассчитывается стоимость предприятия.

Ставка (коэффициент) капитализации - это делитель, используемый для перевода определенного потока дохода в расчетную стоимость.

Достоинство метода - учет потенциальной доходности бизнеса и факторов риска.

Недостаток - невозможность использования для быстрорастущих предприятий.

Рыночная стоимость бизнеса определяется по формуле:

V = I / r_кап

где: V - рыночная стоимость;

I - чистый доход бизнеса за год;

r_кап - коэффициент капитализации.

Метод дисконтирования денежного потока позволяет учесть перспективы развития, и основан на прогнозировании поступления этих потоков от основной, инвестиционной и финансовой деятельности данной компании, которые потом дисконтируются по ставке дисконта, которая представляет собой требуемую инвестором ставку дохода.

Основными этапами этого метода является:

- выбор модели денежного потока (денежный поток для собственного или для всего инвестированного капитала, номинального или реального);

- анализ и прогнозирование валовых доходов;

- анализ и прогнозирование валовых расходов;

- анализ и прогнозирование инвестиций;

- расчет денежного потока для каждого года;

- выбор ставки дисконта;

- определение дохода, который будет получен в постпрогнозный период (расчет остаточной стоимости);

- расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный период.

Прогноз денежных потоков осуществляется, как правило, на 5 лет вперед, но, строго говоря, до момента, пока денежные потоки не стабилизируются, т.е. темп их роста будет либо нулевым или умеренным.

Стоимость компании по данному методу равна сумме приведенных (дисконтированных) к настоящему времени будущих свободных денежных потоков компании, то есть рассчитывается по следующей формуле:

PV = S(CF_i/(1+r)ⁱ) = SPVcf_i + PVp

где: PV - текущая суммарная стоимость будущих потоков свободных денежных средств; CF_i - свободный поток денежных средств за период i; R - ставка дисконтирования; i - порядковый номер периода дисконтирования; SPVcf_i – суммарная текущая стоимость денежных потоков за прогнозный период; PVp – текущая стоимость реверсии.  

Денежные потоки рассчитываются по следующей формуле:

CF=Inflow-Outflow

где: CF - денежный поток; Inflow - приток денежных средств; Outflow- отток денежных средств.

Структура потока денежных средств:

Приток		Отток
Поток денежных средств по основной деятельности
Денежная выручка от реализации в текущем периоде		Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков
Погашение дебиторской задолженности		Выплата заработной платы
Поступления от продажи бартера		Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды
Авансы, полученные от покупателей		Уплата процентов за кредит
		Социальные расходы
Поток денежных средств по инвестиционной деятельности
Продажа основных средств, нематериальных активов		Приобретение основных средств, нематериальных активов
Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений		Капитальные вложения
Возврат других финансовых вложений		Долгосрочные финансовые вложения
Поток денежных средств по финансовой деятельности
Краткосрочные кредиты и займы		Возврат краткосрочных кредитов и займов
Долгосрочные кредиты и займы		Возврат долгосрочных кредитов и займов
Поступления от эмиссии акций		Погашение долговых ценных бумаг
Целевое финансирование

В случае выбора денежного потока для собственного капитала его величина рассчитывается как сумма чистого дохода, амортизационных отчислений и увеличения долгосрочного заемного капитала за вычетом прироста чистых мобильных средств, капитальных вложений и уменьшения долгосрочного заемного капитала.

Для метода дисконтированного денежного потока важно проведение финансового анализа, т.к. с его помощью можно оценить темпы роста; затраты; уровень рентабельности; требуемую величину чистых мобильных средств; величину заемного капитала; ставку дисконта. До начала расчета коэффициентов обычно проводят трансформацию и нормализацию бухгалтерской отчетности.

Используемая ставка дисконта, которая представляет собой ставку дохода, используемую для определения текущей стоимости будущих доходов, должна соответствовать применяемому потоку. Для реального (очищенного от инфляционной составляющей) денежного потока используется реальная ставка дисконта. Для номинального (учитывающего инфляционные ожидания) денежного потока применяют номинальную ставку дисконта. Для денежного потока для собственного капитала используют ставку дисконта для собственного капитала.

Переход от номинальной ставки к реальной (безинфляционной) осуществляется по формуле Фишера:

,

где: R_p - реальная ставка дохода;

R_н номинальная ставка дохода;

i - темп (процент) инфляции.

Дата добавления: 2015-07-25