московский государственный университет 20 страница

Операции своп осуществляются не только между коммерчес­кими банками. Они используются и между центральными бан­ками стран в виде договоров о взаимном кредитовании в наци­ональных валютах, когда проводятся валютные интервенции. С 1969 г. подобные сделки осуществляются через Банк между­народных расчетов в Базеле.

На современном валютном рынке часть спекулятивных сде­лок осуществляется не на межбанковском, а на биржевом его сегменте. В этих сделках используются такие инструменты, как фьючерсы и опционы. Тридцать лет назад торговля с использо­ванием этих инструментов на организованных биржах не велась.

При фьючерсном контракте покупают безусловное обязатель­ство, что установленное контрактом количество валюты будет поставлено на определенную дату в будущем по согласованно­му курсу. Для торговли такими контрактами были созданы спе­циализированные рынки. Первый такой рынок был организован на Чикагской товарной бирже в 1972 г., на котором стала осу­ществляться продажа фьючерсных контрактов на британский фунт, канадский доллар, немецкую марку, швейцарский франк, иену, австралийский доллар. В том же году открылась Лондон­ская международная фьючерсно-финансовая биржа, на которой продавались контракты на фунты стерлингов, немецкие марки, швейцарские франки, японские иены. Затем была открыта фон­довая биржа в Филадельфии по торговле опционами.

Эти контракты похожи на форвардные, но в то же время имеют существенные отличия. Одним из отличий является то, что фью­черсные контракты стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. Например, на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) 15.01.03 фьючерсные контракты за­ключались по следующим стандартным параметрам: валюта — доллар США, дата — пятнадцатое число каждого месяца, начи­ная с февраля и заканчивая июлем, объем контракта — 1000 долл. США, курс на каждую дату. В обобщенном виде эти данные публикуются в виде таблицы (табл. 9.4).

Из таблицы следует, что 15 января 2003 г. на российских биржах были заключены контракты от одного до шести месяцев при стандартном контракте 1000 долл. США. При этом, напри­мер, сроком на один месяц были заключены две сделки общим объемом 100 контрактов. При курсе на этот месяц 31,9 руб. за один доллар общий объем торгов составил 3190 тыс. руб.

Отличаются фьючерсные контракты от форвардных еще и тем, что они заключаются на биржевом рынке, а не на межбанков­ском, как форвардные. Кроме того, на фьючерсном рынке сделки совершаются с очень малым числом валют (доллар США, евро, фунт стерлингов, японская иена и, в зависимости от биржи, еще 1—3 другие валюты).

Фьючерсный контракт имеет ряд преимуществ по сравнению с форвардным. Во-первых, фьючерсный рынок доступен более широкому кругу участников, поскольку можно оперировать на рынке с незначительными суммами (приведенные в табл. 9.4 контракты ММВБ составляют 1000 долл.). Более того, реальной поставки валюты не требуется. Участники операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контрак­та и его текущей рыночной ценой. Контракт переоценивается ежедневно. Функцию переоценки выполняет клиринговая палата соответствующей биржи, которая в то же время является парт­нером клиента. Клиент должен депонировать определенную сумму в клиринговой палате. Если по контракту получается убыток, то клиенту клиринговая палата выставляет требования на соответ­ствующую сумму.

Еше одним преимуществом фьючерсного контракта являет­ся то, что стоимость самой сделки меньше, чем форвардной. Это связано с меньшими издержками благодаря стандартизации сделки и ее параметров.

По мере развития валютного рынка его участники постоян­но ищут новые возможности повышения прибыли и уменьше­ния риска. В результате этих поисков в 1982 г. появился новый вид срочных валютных контрактов, именуемых опционами. Ва­лютный опцион — это договор (ценная бумага), дающий его вла­дельцу право купить или продать определенное количество ва­люты по установленной в момент заключения сделки цене в конкретный момент времени в будущем. В зависимости от мо­мента исполнения различают опционы европейские и американ­ские. Европейский опцион предполагает исполнение его только в день истечения срока действия контракта, а американский — в любое время вплоть до установленной даты истечения его срока.

Для держателя опциона уменьшение риска, связанного с из­менением валютного курса, обусловлено тем, что он не обязан воспользоваться своим правом, как при фьючерсе. Иными сло­вами, держатель опциона может отказаться от исполнения за­ключенного ранее контракта с продавцом этого опциона. Он от­казывается от этого при неблагоприятном для него изменении валютного курса. Но за этот отказ кто-то должен нести риск. В этом случае риск переносится на продавца опциона. В виде пла­ты за этот риск держатель опциона в момент заключения сдел­ки выплатил продавцу определенную сумму (опционная премия), которая в случае отказа держателя от исполнения контракта ему не возвращается. Величина премии зависит от прибыли, кото­рую мог бы получить держатель опциона в случае его немедлен­ного исполнения, срока исполнения, волатильности курса рас­сматриваемых в контракте валют и процентных ставок по ним. Различают опцион пут и опцион колл. Опцион пут дает право продать иностранную валюту по известному заранее курсу в любой момент времени в течение указанного срока. Опцион колл дает право купить иностранную валюту по заранее известной цене.

9.3. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК РОССИИ

Истоки формирования валютного рынка России относятся к 1986 г., когда была отменена валютная монополия государства и хозяйствующие субъекты получили право выхода на внешний рынок. До этого момента вся валютная выручка от экспорта на­капливалась на счетах Внешторгбанка СССР, а затем в плано­вом порядке распределялась по отраслям и регионам. Существо­вало несколько режимов курса рубля к доллару США.

С принятием в 1986 г. Закона РФ «О государственном пред­приятии» начался период децентрализации внешнеэкономичес­кой деятельности. В руках предприятий, получивших право вы­хода на внешний рынок, оставалось 20% валютной выручки, 80% они были обязаны продавать государству по фиксированному курсу.

Реально начало формирования валютного рынка относится к 1989 г., когда стали проводиться официально Внешэкономбан­ком СССР аукционы на основе конкурса заявок на покупку-продажу иностранной валюты предприятий и организаций, име­ющих счета во Внешторгбанке. В ходе аукционов складывался текущий рыночный курс рубля к доллару. Дальнейшему разви­тию валютного рынка способствовало принятие в 1991 г. Зако­на СССР «О валютном регулировании» и Закона РФ «О валют­ном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 г.

Характерной особенностью формирования валютного рынка в России на начальном этапе является развитие его биржевого сегмента. Это связано с неразвитостью банковской системы в тот период, слабостью корреспондентских отношений и отсутстви­ем доверия между банками, малыми объемами валютных ресур­сов, которыми оперировали банки. Валютные биржи выступали гарантами межбанковских расчетов, а формировавшийся на этих биржах валютный курс являлся ориентиром для всех участни­ков валютных операций.

Первой валютной биржей, которая была организована в Рос­сии, стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). Она была создана в январе 1992 г. Затем были созданы биржи в регионах. В настоящее время наряду с ММВБ валютные опера­ции осуществляются на Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ), Уральской региональной валютной бирже (УРВБ, г. Ека­теринбург), Сибирской межбанковской валютной бирже (СМВБ, г. Новосибирск), Азиатско-Тихоокеанской межбанковской валют­ной бирже (АТМВБ, г. Владивосток), Самарской валютной меж­банковской бирже (СВМБ), Нижегородской валютно-фондовой бирже (НВФБ), Ростовской валютно-фондовой бирже (РВФБ). Основной объем валютных операций осуществляется на ММВБ (табл. 9.5).

Как видно из таблицы, основными валютами, к которым котируется рубль на российских валютных биржах, являются американский доллар и евро. Вместе с тем имеют место коти­ровки рубля к английскому фунту стерлингов, швейцарскому франку, японской иене (особенно на Азиатско-Тихоокеанской валютной бирже), финской марке (особенно на Санкт-Петербург­ской валютной бирже).

Таблица 9.5

Итоги торгов валютой на российских биржах 15.01.03

В феврале 1996 г. с участием всех валютных бирж России и ряда банков была создана Расчетная палата ММВБ, а к концу года — расчетные палаты на других биржах. С сентября 1996 г. на ММВБ начались торги по срочным контрактам по доллару и по ГКО. Со 2 июня 1997 г. на этой бирже конверсионные опе­рации доллар/рубль стали осуществляться в системе электрон­ных лотовых торгов (СЭЛТ). Суть этой системы состоит в том, что банк на своем терминале указывает курс покупки-продажи валюты и объем сделки, которую он готов заключить. Если бан­ка-покупателя устраивают котировки банка-продавца, между ними заключается соответствующее соглашение. Операции, осу­ществляемые в рамках этой системы, оказываются прозрачны­ми, что дает возможность участникам рынка оценивать его со­стояние, следить за изменением его котировок и самим оказы­вать на него влияние. Не случайно после августовского кризиса 1998 г. СЭЛТ стала выступать в качестве основной курсообра-зующей площадки.

В 1999 г. механизм СЭЛТ был использован для организации единой торговой сессии (ETC) при реализации экспортной ва­лютной выручки в долларах США и евро. Расчеты по этой сес­сии гарантированы, поскольку банки обязаны осуществлять пред­варительное депонирование средств накануне торгов. Сессия называется единой, поскольку торги проводятся одновременно на всех восьми региональных валютных биржах в рамках еди­ной электронной торговой системы с 10:30 до 11:30 по москов­скому времени. Расчеты производятся в режиме «сегодня».

Кроме единой торговой сессии в рамках СЭЛТ на ММВБ проводятся торги дневной сессии, на которой банки осуществ­ляют покупку-продажу валюты в соответствии с установленны­ми биржей лимитами.

Наряду с биржевым сегментом валютного рынка в России, начиная с 1993 г., стал быстро развиваться его межбанковский сегмент. Объем операций на каждом из этих сегментов зависит от состояния экономики. Если состояние нестабильное, валют­ные операции осуществляются в основном на биржевом сегменте, если положение экономики стабильнее, активнее работает меж­банковский сегмент валютного рынка. Наглядным примером может служить августовский кризис 1998 г. Среднедневной оборот по межбанковским конверсионным операциям с 17 августа и до конца года снизился в 21,6 раза по сравнению с аналогичным показателем в предшествующие месяцы этого года. Практичес­ки банки перестали проводить между собой операции и перешли на биржевой рынок. По мере перехода российской экономики к устойчивому росту происходит перемещение активности уча­стников валютного рынка на его межбанковский сегмент.

Выводы

1. Рынок, на котором осуществляются сделки между его участ­никами, связанные с обменом одной валюты на другую, с депозитно-кредитными операциями в иностранной валюте, называется международным валютным рынком. Валютный рынок не является местом сбора продавцов и покупателей. Торговля валютой не привязана к какой-либо конкретной географической точке, он функционирует круглосуточно.

2. На валютном рынке происходит формирование рыночного валютного курса, обменивается валюта, необходимая для об­служивания международных потоков товаров, услуг, капита­лов, предоставляется возможность его участникам получения спекулятивного дохода и обеспечивается им защита от валют­ных рисков, а центральному банку предоставляется возмож­ность регулирования денежного обращения в стране.

3. Главными участниками международного валютного рынка являются коммерческие банки, корпорации, занимающиеся международной торговлей, центральные банки, небанковские финансовые учреждения, такие, как фирмы по управлению активами и страховые компании, физические лица.

4. С точки зрения организации валютного рынка он делится на межбанковский, когда банки напрямую совершают валютные операции между собой, и биржевой сегменты, когда валют­ные контракты заключаются через биржу. Заключаемые на рынке валютные контракты в зависимости от сроков их ис­полнения делятся на текущие (спот-сделки), срочные (фор­вардные сделки) и комбинированные (своп-сделки).

5. Поскольку в международных расчетах участвуют денежные единицы многих стран, необходимо знать, как соотносятся эти денежные единицы друг с другом, или, как принято го­ворить, по какому курсу они обмениваются. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным (обменным) курсом. Объявление этой цены называется котировкой. Котировка валютного курса может производиться двумя путями. Во-первых, как цена иностранной валюты, выраженная в еди­ницах национальной валюты, т.е. количество национальной валюты за единицу иностранной. Такую котировку называ­ют прямой или американским валютным курсом. Во-вторых, как цена национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты, т.е. сколько единиц иностранной ва­люты предлагают за единицу национальной. Такую котировку называют обратной (косвенной) котировкой или европейским валютным курсом.

6. Валютные курсы, обусловленные заключением сделок с пла­тежом не позднее чем на второй после сделки рабочий день, называются текущими или спот-курсами, а сама сделка — те­кущей. В отличие от других товаров, у которых цена покуп­ки одновременно является и продажной ценой, при сделках с валютой курс продажи отличается от курса покупки. Раз­ница между курсами покупки и продажи валюты на текущем рынке, т.е. прибыль торговца от своих операций, называет­ся спредом. Величина спреда может существенно колебать­ся в зависимости от объема сделки, вида валюты, взаимоот­ношений с контрагентами, рыночной конъюнктуры.

7. При осуществлении валютных операций у участников валют­ного рынка возникают требования (активы) и обязательства (пассивы) в различных валютах. Соотношение требований и обязательств по конкретной валюте у участника рынка (бан­ка, компании) образует его валютную позицию. Валютная позиция считается открытой, если требования и обязатель­ства по данной валюте не совпадают, и закрытой, если они совпадают. Открытые валютные позиции бывают длинными и короткими. Длинная валютная позиция означает превыше­ние требований по купленной иностранной валюте над обя­зательствами по этой же проданной валюте. Короткая валютная позиция, наоборот, означает превышение обязательств над требованиями.

8. На международном валютном рынке осуществляются сдел­ки с датой валютирования, которую отделяют от даты заклю­чения договора более двух рабочих дней. Такие сделки на­зывают срочными, а валютные курсы при платеже позднее чем на второй рабочий день после сделки называются срочными или форвардными курсами. Он может быть выше, ниже или равным спот-курсу на установленную контрактом дату. Если форвардный курс окажется выше текущего в момент плате­жа, разница составляет премию (доход) для поставщика ва­люты, если ниже — дисконт (убыток).

9. Сделки на срочном валютном рынке выглядят в виде контрак-
тов (договоров, соглашений) между продавцом и покупате-
лем валюты. На межбанковском сегменте срочного валютного
рынка наиболее распространенными видами сделок являются
форвардные контракты и комбинированные (своп-контрак-
ты). Форвардный валютный контракт — это обязательное для
исполнения соглашение между участниками сделки о поставке
на конкретную дату определенной суммы валюты по установ-
ленному контрактом курсу. Именно эти контракты исполь-
зуются для хеджирования валютного риска. Форвардные сдел-
ки могут быть представлены в виде единичной конверсион-
ной операции и в виде комбинации двух операций. Единичные
конверсионные операции называют сделками аутрайт. Ком-
бинированная операция предусматривает обмен определен-
ным количеством двух валют на конкретную дату и обрат-
ный обмен этих же валют на другую дату. Такие операции на-
зывают валютными свопами. Стандартный валютный своп —
это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух ва-
лют на условиях спот с одновременной обратной сделкой по
этим валютам на определенную дату в будущем.

10. В последние три десятилетия самыми активными участни-
ками валютного рынка стали спекулянты. Спекуляция озна-
чает взятие на себя валютных обязательств, будущая стоимость
которых не определена. Специфической группой валютных
спекулянтов являются арбитражеры. Специфика операции ар-
битражера состоит в том, что он покупает валюту по более
низкой цене в одном финансовом центре или в один момент
времени и продает ее по более высокой цене в другом фи-
нансовом центре или в другой момент времени с целью по-
лучения прибыли. В основе таких операций, называемых
арбитражем, лежит несовпадение котировок валют во времени
и (или) пространстве.

11. На современном валютном рынке часть спекулятивных сделок
осуществляется не на межбанковском, а на биржевом его
сегменте. В этих сделках используются такие инструменты,
как фьючерсы и опционы. На условиях фьючерсного контракта
покупается безусловное обязательство, что определенное кон-
трактом количество валюты будет поставлено на установлен-
ную дату в будущем по согласованному курсу. Валютный
опцион — это договор (ценная бумага), дающий его владельцу
право купить или продать определенное количество валюты
по установленной в момент заключения сделки цене в кон-
кретный момент времени в будущем. В зависимости от мо­мента исполнения различают опционы европейские и аме­риканские.

12. Валютный рынок в России относится к развивающимся рынкам, ему немногим более 10 лет. Однако за этот корот­кий промежуток времени он пережил периоды динамично­го роста, спада и даже кризисы. Августовский кризис 1998 г. оказался весьма разрушительным. Одной из важных особен­ностей валютного рынка в России является то, что при его формировании большую роль играл биржевой сегмент. На начальном этапе это было связано с неразвитостью банков­ской системы в стране, а в послекризисный период — с по­терей доверия к банкам. Заметным явлением в развитии ва­лютного рынка в России стало внедрение и использование си­стемы электронных лотовых торгов (СЭЛТ).

Основные понятия

• Валюта

• Международный валютный рынок

• Участники международного валютного рынка

• Биржевой рынок

• Межбанковский рынок

• Спот-рынок

• Срочный (форвардный) рынок

• Валютный (обменный) курс

• Котировка валюты

• Прямая котировка

• Обратная (косвенная) котировка

• Спот-курс

• Спред

• Базисные пункты (пипсы)

• «Большая фигура»

• Кросс-курс

• Дата заключения сделки

• Дата валютирования

• Валютная позиция

Закрытая валютная позиция

Открытая валютная позиция

Длинная валютная позиция

Короткая валютная позиция

Срочный (форвардный) курс

Форвардная премия

Форвардный дисконт

Трейдеры

Хеджеры

Спекулянты

Валютный арбитраж

Форвардный валютный контракт

Своп-контракт

Сделка аутрайт

Стандартный валютный своп

Валютный фьючерс

Валютный опцион

Опцион колл

Опцион пут

Вопросы для закрепления материала

Что такое международный валютный рынок и кто является его участниками?

2.) С какой целью обмениваются валюты?

3. Назовите основные функции международного валютного рынка.

4.) Почему коммерческие банки занимают определяющие по­зиции на валютном рынке?

5. Каков временной режим работы международного валютного рынка?

6J Дайте определение спот-рынку и спот-курсу.

Что такое котировка и какие виды котировок вы знаете? Что такое спред и от чего зависит его величина?

Что такое базисные пункты?

1(Ц Что такое кросс-курс и как он рассчитывается?

11. Объясните понятие «валютная позиция» и назовите типы валютных позиций.

12.1 Что такое срочный (форвардный) валютный рынок и сроч­ный (форвардный) валютный курс?

13. При каких условиях участник валютной операции получа­ет форвардную премию, а при каких условиях имеет дис­конт?

14. Раскройте механизм получения прибыли через арбитражные сделки.

15. В чем отличие форвардного контракта от своп-контракта?

16. Дайте определение фьючерсному контракту и поясните, в чем его отличие от форвардного контракта.

|l7.| Что такое валютный опцион и в чем заключаются различия между американским и европейским опционом, между оп­ционом колл и опционом пут?

18. В чем особенности формирования и функционирования валютного рынка в России?

19. Объясните принципы и преимущества использования сис­темы электронных лотовых торгов на биржевом сегменте валютного рынка России.

Задания

1. Даны котировки:

рубль/долл. 30,5123 - 30,5143

евро/долл. 0,8426 — 0,8436

Клиент желает приобрести за рубли у российского банка евро. Как валютный дилер рассчитывает курс продажи евро и каков этот курс?

2. Даны котировки:

рубль/долл. 30,5123 - 30,5143

евро/долл. 0,8426 — 0,8436

Клиент желает продать российскому банку евро за рубли. Как валютный дилер рассчитывает курс покупки евро и каков этот курс?

3. Предположим, что трехмесячный форвардный курс 1,6520
долл. за 1 ф. ст., а спекулянт надеется, что курс спот через 3 месяца
будет 1,6650 долл. за 1 ф. ст.

Каково будет поведение спекулянта на форвардном рынке? Каков будет его выигрыш, если его действия будут правильными?

4. Французская фирма «Рено» поставляет в Турцию автомо-
били на сумму 40 млрд турецких лир с условием платежа через
3 месяца.

Какими способами она сможет перевести указанную сумму в евро, чтобы избежать потерь из-за возможного изменения курса?

5. Российской фирме через 3 месяца потребуется 3 млн евро. Курс евро к рублю:

Слот-курс 35,3630 — 35,3660

3 месяца 35,3685 — 35,3730

Определите результат форвардной сделки по покупке евро, если курс евро через 3 месяца будет 35,3590 — 35,3610.

Глава 10

ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Валютный курс, будучи ценой одной валюты, выраженной в другой валюте, подвержен колебаниям, как цена любого друго­го актива. Эти колебания связаны с изменением спроса и пред­ложения. Спрос на валюту и предложение валюты зависят от ряда факторов, взаимодействие которых и формирует валютный курс. Среди множества факторов, которые определяют валютный курс, обычно выделяют фундаментальные (экономические) факторы и факторы внеэкономического характера. Фундаментальные фак­торы определяются макроэкономическими показателями, таки­ми, как динамика ВВП, темпы инфляции, состояние платежного баланса и его главной части — счета текущих операций. Непос­редственное влияние на курс национальной денежной единицы оказывает денежный рынок страны. Фундаментальные факторы определяют долгосрочные тенденции в поведении курса той или иной валюты.

Факторов внеэкономического характера намного больше. Очень часто они связаны с политическими событиями, таки­ми, как, например, смена президента, дебаты в парламенте, на­пряженность в международных отношениях и т.д. Нередко крат­косрочные колебания курса являются следствием неосторожных или сознательных заявлений представителей руководства страны, особенно руководителей центрального банка. Все эти события, заявления оказывают психологическое воздействие на участников валютного рынка, формируя их ожидания относительно буду­щего курса.

В разные исторические периоды тому или иному фактору уделялось большее или меньшее внимание, теоретически обосно­вывалось влияние этих факторов на формирование валютного курса. В настоящее время наиболее популярными являются те­ория платежного баланса, теория паритета процентной ставки и теория паритета покупательной способности.

10.1. ТЕОРИЯ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА

Теория платежного баланса предполагает, что при режиме свободного плавания обменный курс двух валют определяется исходя из спроса и предложения на них в целях обеспечения торговых сделок и операций движения капитала. Возьмем самый простой пример, когда потребность в валюте определяется только экспортно-импортными операциями двух стран, например России и Испании, где в качестве валют используются рубли и евро со­ответственно.

При плавающем курсе цена евро, выраженная в рублях, оп­ределяется точкой равновесия, расположенной на пересечении кривых спроса и предложения валюты. Предположим, что весь российский импорт представлен только импортом из Испании в виде мебельных гарнитуров, а испанский только импортом из России в виде нефти. Соответственно, весь экспорт Испании — это экспорт мебели в Россию, а весь экспорт России — это экс­порт нефти в Испанию. Вначале эти экспортно-импортные опе­рации осуществлялись на условиях бартера из расчета 30 т не­фти за гарнитур. По мере развития торговли на смену бартер­ным сделкам пришли расчеты в валюте. При этом один мебельный гарнитур в Испании стоил 6 тыс. евро, а 1 т нефти в России стоила 6 тыс. руб. Следовательно, чтобы оплатить один гарнитур, нуж­но 180 тыс. руб. Но обмен одного гарнитура на 30 т нефти рав­нозначен обмену 6 тыс. евро на 180 тыс. руб., т.е. 1 евро равен 30 руб., или можем сказать, что валютный курс равен 30 руб. за 1 евро. Если Россия импортировала 100 испанских гарнитуров на сумму 600 тыс. евро, а Испания импортировала 3 тыс. т рос­сийской нефти на сумму 18 млн руб. при курсе 30:1, торговый баланс как важнейший элемент платежного баланса при данном курсе оказался уравновешенным. Этот курс называется равновес­ным, а точка В — точкой равновесия (рис. 10.1).

Спрос России на евро показан отрицательным наклоном кри­вой, что означает, чем дороже рубль, тем больше спрос на евро со стороны России. Это значит, что чем выше обменный курс рубля, т.е. нужно меньше рублей, чтобы приобрести 1 евро, тем дешевле для России импортировать товары из Испании или осу­ществлять там инвестиции. В нашем примере стоимость россий­ского экспорта составляет 18 млн руб., что при равновесном курсе эквивалентно 600 тыс. евро, или 100 мебельным гарнитурам.

Если рубль подорожал до 20 руб. за 1 евро, это значит, что за те же 18 млн руб. можно будет купить 900 тыс. евро, или 150 ме-

На рисунке показано изменение в спросе и предложении евро в зависимости от обменного курса. Чем дешевле рубль, т.е. нужно больше рублей, чтобы приобрес­ти 1 евро, тем дороже импортировать товары из зоны евро, следовательно, тем меньше спрос на евро со стороны России. И наоборот, чем дороже рубль, тем дешевле импортировать товары из зоны евро, тем болыяе спрос на валюту этой зоны. С другой стороны, чем дороже рубль, тем предлагается меньшее количество евро покупателями российских товаров. Изменение эластичности кривых спроса и предложения показывают кривые D', S', имеющие меньшую эластичность, чем кривые D и S.

бельных гарнитуров. Следовательно, спрос на евро со стороны резидентов России вырос с 600 тыс. до 900 тыс. евро. И наобо­рот, чем ниже курс рубля, тем меньше спрос на евро, тем доро­же импортировать товары из Испании. Если рубль обесценива­ется до 40 руб. за 1 евро, это значит, что за 18 млн руб. можно будет купить 450 тыс. евро, или только 75 мебельных гарниту­ров. Таким образом, спрос на евро со стороны резидентов Рос­сии понижается с 600 тыс. до 450 тыс. евро.

С другой стороны, кривая предложения валюты имеет обычно положительный наклон. Это означает, чем дороже рубль, тем предлагается меньшее количество евро испанскими покупателями российских товаров. Иными словами, испанские резиденты на­ходят российские товары дорогими, поскольку должны расходо­вать на них больше евро.

Удорожание валюты одной страны означает удешевление валюты другой страны, и наоборот, а это означает, что цена од­ной валюты обратно пропорциональна цене другой: если цена 1 евро равна 30 руб., то цена 1 руб. равна '/₃₀ евро.

При прочих равных условиях обесценение национальной ва­люты по отношению к иностранным валютам удешевляет экс­порт страны и удорожает ее импорт. Удорожание национальной валюты делает более дорогим экспорт страны и удешевляет ее импорт. Такое воздействие курса на объемы экспорта и импор­та страны является основой регулирования платежного баланса посредством изменения валютного курса. Как видно на графи­ке (рис. 10.1), при повышении курса до 20 руб. за 1 евро при неизменном объеме поставок российской нефти спрос россий­ских резидентов на импорт испанских товаров вырастет до 900 тыс. евро (точка G), тогда как предложение евро (испанские резиденты готовы оплатить российский импорт) при этом курсе составля­ет только 500 тыс. евро (точка F). Равновесие на валютном рын­ке нарушено. В платежном балансе России образовался дефицит в размере 400 тыс. евро.

Таким образом, при курсе 20: 1 Россия не может покрыть 400 тыс. евро. Она должна либо найти евро, либо изменить об­менный курс. Как правило, вначале страны прибегают к изме­нению валютного курса. В нашем примере достаточно вернуть­ся к курсу 30:1, чтобы спрос и предложение валюты уравня­лись и был устранен дефицит платежного баланса. При этом степень обесценения зависит от уровня реакции экспорта и им­порта на изменения валютного курса, т.е. от эластичности кри­вых спроса и предложения. На рис. 10.1 видно, что кривые D' и S' имеют меньшую эластичность, чем кривые D и S. Из этого следует, что при удорожании евро до 30 руб. за 1 евро и при эла­стичности, обозначенной кривыми D' и У, дефицит платежно­го баланса еще не был бы устранен. Он будет устранен только при курсе 40 руб. за 1 евро (точка С).

Дата добавления: 2015-10-21