Далее рассмотрим систематический риск, который связан с одним видом вложений, например, в акции компании, выпущенные под конкретный проект. Мы можем измерить этот риск в зависимости от того в какой степени прибыль на данный вид вложений имеет тенденцию соответствовать прибыли на рынке ценных бумаг в целом.
Обозначим через ρ (с чертой) – ожидаемая норма прибыли от данного вложения капитала.
Модели поправки на риск ставки дисконта обобщает эти отношения между предполагаемыми нормами прибыли с помощью следующего уравнения:
ρ – i =β(ρ-i)
Уравнение говорит, что премия за риск на данное вложение, т.е. планируемая норма прибыли на инвестиции за минусом свободной от риска ставки пропорциональна премии за риск на рынке (ρ-i). Коэффициент пропорциональности (β) называется β-активов. Он измеряет степень чувствительности прибыли на данное вложение к движению рынка и, следовательно, к систематическому риску данных вложений.
Многие фирмы в качестве номинальной ставки дисконта используют цену капитала. Последняя цена капитала может применяться в качестве ставки дисконта в том случае, если рассматриваемый проект находится в том же классе риска, что и средний риск существующих проектов фирмы. Чаще всего на практике для определения ставки дисконта, которая учитывала бы риск применяется средние коэффициенты бета для отрасли объекта будущих инвестиций.
7. Управление проектными рисками
Управление проектными рисками – это процесс оценки и анализа риска, с которым сталкиваются участники инвестиционного проекта, а также разработки и реализации рекомендаций и мероприятий, направленных на уменьшение исходного уровня риска до приемлемого финального уровня.
На практике в настоящее время используются различные методы управления рисками:
1. Методы уклонения от риска.
a. Отказ от ненадежных партнеров
b. Отказ от рискованных проектов
c. Страхование инвестиционных рисков
d. Поиск гарантов
2. Методы локализации риска.
a. Создание венчурных предприятий
b. Создание специальных структурных подразделений для выполнения рискованных проектов
3. Методы диверсификации риска.
a. Диверсификация видов деятельности и зон хозяйствования
b. Диверсификация сбыта и поставок
c. Диверсификация инвестиций
d. Распределение ответственности между участниками производства
e. Распределение риска во времени
4. Методы компенсации риска.
a. Стратегическое планирование деятельности
b. Прогнозирование внешней обстановки
c. Мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды
d. Создание системы резервов
e. Активный целенаправленный маркетинг
Для снижения степени инвестиционного риска применяются различные способы:
1. Диверсификация
2. Страхование – сущность страхования в инвестиционной сфере выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов с целью избежать риска, т.е. готов заплатить за снижение степени риска до 0. Ограничить страховой риск можно обратившись в страховую компанию, применив самострахование/резервирование а также передачи части риска другим субъектам через участие в венчурных компаниях, хеджировании
3. Хеджирование – это процесс страхования риска от возможных потерь путем риска с одного лица на другое. Хеджирование осуществляется с помощью заключения срочных контрактов фьючерских и опционных. Предметом соглашения могут выступать различные активы: товары, ценные бумаги, валюта
Форвардная сделка – это товарно-фондовая срочная сделка за наличный расчет, при которой товар поставляется не сразу, а в будущем, но с оплатой вперед. И определением всех условий в процессе заключения данного контракта.
Фьючерсная сделка – это срочная биржевая сделка на покупку или продажу товаров, ценных бумаг при условии их оплаты через определенный срок после её заключения по цене, указанной в контракте.
Опционная сделка – это спекулятивная сделка, заключающаяся в предоставлении права, но не обязательство, в установленную дату в будущем по цене, оговоренной сегодня, но включающей комиссионных продавцу.
Существуют 2 операции хеджирования:
1. На повышение (Стремится снизить риск с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Риск берут на себя предприниматели берущие получение прибыли при игре на разнице цен.)
2. На понижение
Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции
1. Взаимодействие инфляции и ставок доходности
Экономическая теория различают 2 вида ставок доходности или норм прибыли:
1. номинальную
2. реальная (очищенная от влияния инфляционного фактора) – ставка доходности в условиях инфляции, т.к. последняя должна включать в себя инфляционную премию, компенсирующюю инфляционную стоимость денег.
2. Методика исчисления темпов инфляции
3. Учет инфляции в анализе эффективности инвестиционных проектов
4. Анализ эффективности проектов в условиях неравенства инфляции, доходов и издержек
Финансирование инвестиционных проектов
1. Типы финансирования проектов. Проектное финансирование с полным регрессом на заемщика
Выделение типов финансирования обусловлено огромным риском, которые принимают на себя инвестор и кредитор, вкладывающий средства в инвестиционный проект, и необходимостью распределить эти риски между ними. В зависимости от того, какую долю рисков принимает на себя заемщик, на практике выделяют следующие типы проектного финансирования:
с полным регрессом на заемщика
без регресса на заемщика
с ограниченным регрессом на заемщика
Под термином регресс в данном случае понимают обратное требование у возмещения предоставленной суммы, предъявляемое одним лицом другому обязанному лицу.
С полным регрессом на заемщика.
Наиболее распространенный тип, которому отдают предпочтение из-за быстроты и простоты получения необходимых средств для финансирования проектов, а также более низкой стоимости этого типа финансирования по сравнению с другими.
Кредитор не принимает на себя никаких рисков, ограничивая свое участие предоставлением средств против гарантии учредителей проекта или третьих сторон., анализируя генерируемые проекта денежные потоки.
Разновидность: в части коммерческого риска, принимаемые организаторами проекта или 3 сторонами, и с принятием кредитором на себя в полном объеме политических рисков.
Случаи применения:
· предоставление средств для финансирования малоприбыльных проектов, имеющих государственное значение, несамофинансируемых проектов (создание инфраструктуры и т. п.), имеющих возможность погасить кредиты за счет других доходов заемщика
· предоставление средств в форме экспортного кредита, так как многие специализированные агентства по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих сторон, но согласны предоставить средства только в такой форме;
· недостаточная надежность выданных по проекту гарантий, хотя они и покрывают все проектные риски;
· предоставление средств для небольших проектов, которые чувствительны даже к небольшому увеличению расходов (может быть связано с организацией других форм проектного финансирования).
·
2. Проектное финансирование без регресса на заемщика
В этом случае кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта. Эта форма проектного финансирования наиболее дорогостоящая для заемщика, так как кредитор рассчитывает получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска.
Без регресса на заемщика финансируются проекты, имеющие высокую рентабельность и обеспечивающие выпуск конкурентоспособной продукции и, прежде всего, проекты, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых. Для того, чтобы кредиторы сочли риск вложения средств в проект приемлемым, необходимо создание следующих условий:
· использование отработанной технологии, позволяющей выпускать конкурентоспособную продукцию;
· возможность оценить риск строительства, вывода на проектную мощность и риски, связанные с функционированием финансируемого предприятия;
· конечная продукция должна иметь достаточно емкий рынок сбыта и быть легко реализуемой, так как только в этом случае можно определить ценовые риски;
· соглашения с поставщиками сырья и комплектующих изделий, если таковые необходимы;
· имеется договоренность с поставщиками энергоносителей с установлением предельных (максимальных [она сказала «минимальной»]) цен;
· политическая стабильность в стране, реализующей проект.
Кредитор может принимать на себя небольшую часть рисков по проекту в случае, если удастся разработать соответствующую систему обязательств участвующих в реализации проекта сторон. Это касается вопросов снабжения, транспортировки, сбыта, страхования и т. п. В данном случае определенные преимущества имеет заемщик, так как он не несет затрат по привлечению средств и его кредитный рейтинг дает ему возможности привлекать средства для других нужд.
Тип:
Без возмещения предоставленной суммы от заемщика, следующий за вводом проекта в эксплуатацию (до выхода на проектную мощность и запланированную себестоимость продукции). Спонсоры проекта или его подрядчики гарантируют завершение освоения капиталовложений, ввод объекта кредитования в эксплуатацию, соблюдение сметной стоимости и, при определенных условиях, берут на себя возмещение убытков, связанных с задержкой ввода объекта в эксплуатацию и превышением расчетной себестоимости. Гарантийное обязательство выдается кредитору в обеспечение своевременной уплаты причитающейся с заемщика суммы основного долга и начисленных процентов.
3. Проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика
Это также распространенная форма, при которой в ходе проработки возможности финансирования проекта оцениваются все риски, связанные с его реализацией. Они распределятся между сторонами таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски.
Преимуществом такого типа проектного финансирования является умеренная цена финансирования и максимальное распределение рисков по проекту для заемщика. Стороны, которые заинтересованы в реализации проекта, принимают на себя коммерческие обязательства вместо выставления гарантий, что также является определенным преимуществом.
Одной из разновидностей проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика является финансирование, не затрагивающее баланс организаций. Использование такого финансирования оказывает воздействие на финансовое положение и баланс заемщика в меньшей степени, чем предыдущие типы, что и объясняет его популярность. Заемщик должен предоставить только определенные гарантии и частично заложить свои активы. Кроме того, заемщик может извлечь следующие дополнительные преимущества:
возможность привлечения средств, которые нельзя получить из обычных источников;
при правильном распределении рисков по проекту обеспечиваются благоприятные условия предоставления кредитов;
платежные обязательства перед кредиторами не ложатся бременем на заемщика;
хорошая организация финансирования проекта может улучшить репутацию заемщика и облегчить привлечение средств в будущем.
http://udik.com.ua/books/book-1675/chapter-63028/
http://www.prostobiz.ua/kredity/(tag)/proektnoe_finansirovanie
4. Формы финансирования проектов. самофинансирование
Акционирование инвестиционных проектов
Долгосрочное кредитование инвестиционного проекта
Долгосрочное долговое финансирование
Лизинговое финансирование инвестиционных проектов
Источники самофинансирования:
· Чистая прибыль
· Амортизационные отчисления
· Выручка от реализации неиспользуемых основных фондов
В условиях научно-технического прогресса происходит быстрый моральный износ активной части основных фондов. Необходимость обновления основных фондов, вызванная конкуренцией производителей, заставляет предприятия производить ускоренное списание оборудования с целью образования накоплений для последующего вложения их в инновации.
Первый заключается в том что, искусственно сокращаются нормативные срокислужбы и соответственно увеличиваются нормы амортизации. При этом сроки превышают величину амортизационного периода, что позволяет предприятию возвратить в более короткие сроки вложенный капитал в форме морального износа основных средств.Второй способ ускоренной амортизации заключается в том, что без сокращенияустановленных государством нормативных сроков службы основного капиталаотдельным фирмам разрешается в течении ряда лет производить амортизационныеотчисления в повышенных размерах но с понижением их в последующие годы.
Для самофинансирования также инвестор может использовать доходы от попутной добычи полезных ископаемых и строительных материалов во время строительства объекта, доходы от выпуска ценных бумаг и других внереализационных операций, кредиторскую задолженность.
Акционирование – одна из наиболее распространенных форм финансирование инвестиционных проектов. Она является первоначальной формой финансирования, первоначальной стадией крупных инвестиционных проектов. Акционерный капитал можно приобретать путем эмиссии двух видов акций (простых и привелегированных). Потенциальными покупателями выпускаемых акций могут стать:
· заказчики, заинтересованные в продукции, производимой в результате завершения проекта и ввода в эксплуатацию мощностей
· внешние инвесторы, заинтересованные в высокой норме прибыли на вложенные средства
Акционерный капитал может вносится ими в виде денежных вкладов, оборудования, технологий, а также в форме экономического обоснования проекта или право использования национальных ресурсов, если акционерами являются правительственные организации.
Привлекательность акционирования объясняется тем, что основной объем финансовых или иных ресурсов поступает от участников проекта в начале его реализации. Хотя могут производиться вклады в форме подчиненных вложений и в ходе осуществления проекта. (смотреть пример из темы «стоимость или цена капитала..», вопрос 3). Использование акционирования дает возможность перенести на более поздние сроки выплату дивидендов, когда возрастает способность проекта генерировать доходы, а прогнозируемые капитальные затраты и требования к финансированию будут более точными. Для финансирования крупных проектов, требующих больших капитальных затрат, выпуск акций совмещается с долгосрочным кредитованием. В качестве основных кредиторов обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные компании, государство, финансовые компании.
При основном обеспечении предоставляемых банками кредитов является самопроект, то есть те доходы, которые получит создаваемое предприятие в будущем. Такая практика за рубежом получила название проектного финансирования – это финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью проекта, позволяющей генерировать денежные потоки, достаточные для обслуживания своего долга. Оно характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежит подтверждение реальности, получение запланированных денежных потоков путем выявления и распределения всего комплекса проектных рисков между участниками проекта. осуществляя финансирование проекта банк может выполнять 3 функции:
· кредитование предварительных научных исследований и разработок, выполняемых научными организациями по договорам с заинтересованными заказчиками, оплачивающими работами лишь после их полного завершения и приемки. В этом случае исполнители вынуждены прибегать к кредиту вследствие явного недостатка у них собственных оборотных средств, за счет которых можно было бы проводить работу. Условия такого кредитования будут достаточно жесткими, так как:
· рисковый характер кредитов, связанных с отсутствием гарантий достижения поставленной задачи, возможным отказом заказчика принимать работу и отсутствием у научной организации средств на возврат кредита
· длительные сроки кредитования, необходимые для проведения солидных прединвестиционных исследований
· высокие размеры процентных ставок
1. банк может выступать в роли органа, уполномоченного заказчиками проекта контролировать ход и качество работ, отвечать за целевое и эффективное использование выделенных средств. Роль банка в этом случае заключается не в том, чтобы самому кредитовать инвестиционный проект, а в том, чтобы выступать в качестве промежуточного звена между кредитором проекта и его учредителем. Данная схема подразумевает получение комиссионное вознаграждение за свои услуги, например, в виде определенного процента от объема финансирования. Банк, кредитуя какой-либо проект, выступает в роли источника инвестиций. Банк оценивает финансовое положение заемщика, его платежеспособность и кредитоспособность, разрабатывает схему финансирования проекта, заключает соглашение по проекту, а также выполняет НИОКР, производственную и коммерческую программы проекта до полного погашения кредита.
Дата добавления: 2015-09-30; просмотров: 40 | Нарушение авторских прав
| <== предыдущая лекция | | | следующая лекция ==> |