│стро-│ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │
│ки │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┤
│ │Операцион-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ная │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 1│Выручка │ 0│ 80,00│ 90,00│ 150,00│ 150,00│150,00│150,00│150,00│
│ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 2│Производ- │ 0│ -45,00│ -55,00│ -55,00│ -55,00│-60,00│-60,00│-60,00│
│ │ственные │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │затраты │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │В том │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │числе: │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 3│ матери- │ 0│ -35,00│ -40,00│ -40,00│ -40,00│-45,00│-45,00│-45,00│
│ │альные │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │затраты │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 4│ заработ-│ 0│ -7,22│ -10,83│ -10,83│ -10,83│-10,83│-10,83│-10,83│
│ │ная плата │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 5│ отчисле-│ 0│ -2,78│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│
│ │ния на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │циальные │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │нужды │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼───────┴────────┴───────┴───────┴────────┴──────┴──────┴──────┤
│ 6│Норма │ 15% │
│ │амортиза- │ │
│ │ции │ │
├─────┼──────────┼───────┬────────┬───────┬───────┬────────┬──────┬──────┬──────┤
│ 7│Балансовая│ 0│ 220,00│ 220,00│ 220,00│ 220,00│220,00│220,00│220,00│
│ │стоимость │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 8│Амортиза- │ 0│ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 22,00│
│ │ционные │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │отчисления│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Остаточная│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стоимость │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 9│ на нача-│ 0│ 220,00│ 187,00│ 154,00│ 121,00│ 88,00│ 55,00│ 22,00│
│ │ло года │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 10│ на конец│ 0│ 187,00│ 154,00│ 121,00│ 88,00│ 55,00│ 22,00│ 0,00│
│ │года │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 11│Валовая │ 0│ 2,00│ 2,00│ 62,00│ 62,00│ 57,00│ 57,00│ 68,00│
│ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 1 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 2 -│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 8) │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┤
│ 12│Налог на │ 0│ -4,07│ -3,41│ -2,75│ -2,09│ -1,43│ -0,77│ -0,22│
│ │имущество │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(-0,01 х │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │х (стр. 9 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │10)) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 13│Налог │ 0│ -3,20│ -3,60│ -6,00│ -6,00│ -6,00│ -6,00│ -6,00│
│ │пользова- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │телей ав- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тодорог и │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │на содер- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │жание ЖФ и│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │объектов │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │СКС │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 14│Налогооб- │ 0│ 0,00│ 0,00│ 53,25│ 53,91│ 49,57│ 50,23│ 61,78│
│ │лагаемая │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(max (0; │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 11 +│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 12 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 13)))│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │<*> │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 15│Налог на │ 0│ 0,00│ 0,00│ -18,64│ -18,87│-17,35│-17,58│-21,62│
│ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(-0,35 х │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 14) │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┤
│ │Инвестици-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │онная дея-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тельность │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 16│Притоки │ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│
│ 17│Капитало- │-220,00│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│
│ │вложения │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼───────┴────────┴───────┴───────┴────────┴──────┴──────┴──────┤
│ 18│Норма дис-│ 10% │
│ │конта ├───────┬────────┬───────┬───────┬────────┬──────┬──────┬──────┤
│ 19│Коэффици- │ 1,00│ 0,91│ 0,83│ 0,75│ 0,68│ 0,62│ 0,56│ 0,51│
│ │ент дис- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │контирова-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ния ├───────┴────────┴───────┴───────┴────────┴──────┴──────┴──────┤
│ │Коэффици- │ │
│ │енты рас- │ │
│ │пределения│ │
│ 20│ для опе-│ 1,05 │
│ │рационного│ │
│ │потока │ │
│ 21│ для ин- │ 1,10 │
│ │вестицион-│ │
│ │ного пото-│ │
│ │ка │ │
├─────┼──────────┼───────┬────────┬───────┬───────┬────────┬──────┬──────┬──────┤
│ │Сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │суммарного│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 22│без учета │-220,00│ 27,73│ 27,99│ 67,61│ 68,04│ 65,22│ 65,65│ 65,16│
│ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 1 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 2 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 12 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 13 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 15 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 16 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 17) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 23│с учетом │-242,00│ 29,09│ 29,37│ 70,94│ 71,39│ 68,43│ 68,88│ 65,22│
│ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 1 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 2 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 12 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 13 + │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 15) х│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 20) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ (стр. 16│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 17)│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │х стр. 21 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Дисконти- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │рованное │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 24│без учета │-220,00│ 25,21│ 23,13│ 50,80│ 46,47│ 40,50│ 37,06│ 31,90│
│ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 19 х│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 22) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 25│с учетом │-242,00│ 26,45│ 24,27│ 53,30│ 48,76│ 42,49│ 38,88│ 33,47│
│ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 19 х│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 23) │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼───────┴────────┴───────┴───────┴────────┴──────┴──────┴──────┤
│ │ЧДД │ │
│ 26│ без уче-│ 35,07 │
│ │та распре-│ │
│ │делений │ │
│ 27│ с учетом│ 25,62 │
│ │распреде- │ │
│ │лений │ │
│ │ВНД │ │
│ 28│ без уче-│ 14,05% │
│ │та распре-│ │
│ │делений │ │
│ 29│ с учетом│ 12,43% │
│ │распреде- │ │
│ │лений │ │
└─────┴──────────┴──────────────────────────────────────────────────────────────┘
--------------------------------
<*> Выражение max(0; S), где S - какое-либо число, означает S, если S >= 0, и 0, если S < 0.
Пример показывает, что при достаточном запасе устойчивости проекта учет коэффициентов распределения не приводит, как правило, к изменению знака оценки, но все же, если произведение продолжительности шага на величину нормы дисконта превышает 0,1, этот учет лучше производить.
Рассмотрим теперь эффективность собственного капитала (эффективность участия) для этого же проекта. Предположим, что объем собственных средств составляет 44 единицы (20% от общего объема капиталовложений), вкладываемых в начале нулевого шага, заем берется также в начале нулевого шага под 12,5% годовых с начислением и выплатой процентов один раз в год в конце соответствующего шага. Льгота по налогу на прибыль учитывается в соответствии с действующим в настоящее время российским законом: налогооблагаемая прибыль в данном году уменьшается на величину разности между капитальными вложениями, а также выплатами по возврату и обслуживанию инвестиционного займа в этом году и амортизационными отчислениями этого года, но не более чем на 50%. Алгоритм, соответствующий этому закону, может быть выражен - для годового шага расчета - следующей формулой:
0 0
НОП (m) НОП (m)
НОП(m) = ------- + max (0; -------- - max (0; ИЗ(m) - А(m))),
2 2
(П9.1)
где НОП(m) - налогооблагаемая прибыль на шаге m с учетом
льготы по налогу на прибыль;
НОП (m) - налогооблагаемая прибыль на шаге m без учета этой
льготы;
ИЗ(m) - сумма абсолютных величин капитальных затрат и затрат
на выплату и обслуживание инвестиционного долга на шаге m;
А(m) - амортизационные отчисления на шаге m.
Так как величина налога на прибыль зависит от условий возврата и обслуживания долга, а возможности для этого, в свою очередь, зависят от налога на прибыль, расчеты ведутся итеративно.
Расчет см. в табл. П9.8. При расчете предполагается, что заемный капитал берется в минимально необходимых для реализуемости проекта размерах, а возвращается максимально быстро (возврат по графику).
Таблица П9.8
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ (В УСЛОВНЫХ ЕДИНИЦАХ)
┌─────┬──────────┬──────────────────────────────────────────────────────────────┐
│Но- │Показатель│ Номер шага расчета (m) │
│мер │ ├───────┬────────┬───────┬───────┬────────┬──────┬──────┬──────┤
│стро-│ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │
│ки │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┤
│ │Операцион-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ная │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 1│Налогооб- │ 0│ 0,00│ 0,00│ 53,25│ 53,91│ 49,57│ 50,23│ 61,78│
│ │лагаемая │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │без льгот │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.6, │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 14) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 2│Налогооб- │ 0│ 0,00│ 0,00│ 26,63│ 26,96│ 24,79│ 50,23│ 61,78│
│ │лагаемая │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │прибыль со│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │льготами │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(см. фор- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │мулу │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.1) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 3│Налог на │ 0│ 0,00│ 0,00│ -9,32│ -9,43│ -8,67│-17,58│-21,62│
│ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(-0,35 х │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 2) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 4│Сальдо │ 0│ 27,73│ 27,99│ 76,93│ 77,48│ 73,90│ 65,65│ 62,16│
│ │ о │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Ф (m) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 3 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.6 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 1 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 2 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 12 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │13)) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 5│То же с │ 0│ 29,09│ 29,37│ 80,72│ 81,29│ 77,53│ 68,88│ 65,22│
│ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ления │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 4 х │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │табл. 9.6,│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 20) │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┤
│ │Финансовая│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 6│Акционер- │ 44,00│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│
│ │ный капи- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тал │ │ │ │ │ │ │ │ │
Дата добавления: 2015-11-04; просмотров: 23 | Нарушение авторских прав
| <== предыдущая лекция | | | следующая лекция ==> |