│ │Операцион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ная │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 1│Выручка с │ 0│ 90,00│ 150,00│ 150,00│ 120,00│210,00│210,00│175,00│ 0│
│ │НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 2│Выручка │ 0│ 75,00│ 125,00│ 125,00│ 100,00│175,00│175,00│150,00│ 0│
│ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 3│Производ- │ 0│ -45,00│ -55,00│ -55,00│ -55,00│-60,00│-60,00│-60,00│ 0│
│ │ственные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │затраты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │В том │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │числе: │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 4│ матери- │ 0│ -35,00│ -40,00│ -40,00│ -40,00│-45,00│-45,00│-45,00│ 0│
│ │альные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │затраты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 5│ заработ-│ 0│ -7,22│ -10,83│ -10,83│ -10,83│-10,83│-10,83│-10,83│ 0│
│ │ная плата │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 6│ отчисле-│ 0│ -2,78│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ 0│
│ │ния на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │циальные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │нужды │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 7│Проценты │ 0│ -10,63│ -8,81│ -3,36│ -4,93│ -1,03│ 0│ 0│ 0│
│ │в составе │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │себестои- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │мости │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 28) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 8│Амортиза- │ 0│ 15 │ 25,5 │ 25,5 │ 25,5 │ 34,5 │ 34,5 │ 34,5 │ 0│
│ │ционные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │отчисления│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 9│Валовая │ 0│ 4,38│ 35,69│ 41,14│ 14,58│ 79,47│ 80,50│ 55,50│ 0│
│ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 2 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 3 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 7 - │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 8) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Налоги │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │5.1; стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │14, 15) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 10│ на иму- │ 0│ -1,85│ -2,85│ -2,34│ -1,83│ -2,43│ -1,74│ -1,05│ 0│
│ │щество │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 11│ в дорож-│ 0│ -3,00│ -5,00│ -5,00│ -4,00│ -7,00│ -7,00│ -6,00│ 0│
│ │ный фонд, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │на ЖФ и │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │объекты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │СКС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 12│Налогооб- │ 0│ 0,00│ 27,85│ 33,81│ 8,75│ 70,05│ 71,77│ 48,46│ 0│
│ │лагаемая │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 9 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 10 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 11, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │но >= 0) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 13│Налог на │ 0│ 0,00│ -9,75│ -11,83│ -3,06│-24,52│-25,12│-16,96│ 0│
│ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(-0,35 х │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 12) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 14│Чистая │ 0│ -0,47│ 18,10│ 21,97│ 5,69│ 45,53│ 46,65│ 31,50│ 0│
│ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 9 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 10 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 11 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 13)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│ 15│Сальдо │ 0│ 25,15│ 52,41│ 50,83│ 36,11│ 81,06│ 81,15│ 66,00│ 0│
│ │ о │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Ф (m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 2 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 3 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 10 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 13)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │<1> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 16│То же с │ 0│ 26,39│ 54,99│ 53,33│ 37,89│ 85,05│ 85,14│ 69,24│ 0│
│ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 15 х│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │х табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.4, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 2) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│ │Инвестици-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │онная дея-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тельность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 17│Притоки │ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ +10│
│ 18│Капитало- │ -100│ -70│ 0│ 0│ -60│ 0│ 0│ 0│ -90│
│ │вложения │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│ 19│Сальдо │ -100│ -70│ 0│ 0│ -60│ 0│ 0│ 0│ -80│
│ │ и │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Ф (m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 20│То же с │ -110│ -77│ 0│ 0│ -66│ 0│ 0│ 0│ -88│
│ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 19 х│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.4, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 4) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│ │Финансовая│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 21│Акционер- │ 60,00│ 30,00│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│
│ │ный капи- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тал │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Займы │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 22│ Взятие │ 40,00│ 40,00│ 0│ 0│ 12,53│ 0│ 0│ 0│ 0│
│ │займа │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 23│ Возврат │ 0│ -14,53│ -43,60│ 0,00│ -31,19│ -8,21│ 0│ 0│ 0│
│ │основного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │долга │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Величина │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │долга │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 24│ на нача-│ 40,00│ 85,00│ 70,47│ 26,87│ 39,40│ 8,21│ 0│ 0│ 0│
│ │ло шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │<2> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 25│ на конец│ 45,00│ 70,47│ 26,87│ 26,87│ 8,21│ 0,00│ 0│ 0│ 0│
│ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 24 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 23 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 27)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Проценты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 26│ начис- │ 5,00│ 10,63│ 8,81│ 3,36│ 4,93│ 1,03│ 0│ 0│ 0│
│ │ленные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(12,5% x │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 24) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 27│ капита- │ 5,00│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│
│ │лизирован-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 28│ выпла- │ 0│ -10,63│ -8,81│ -3,36│ -4,93│ -1,03│ 0│ 0│ 0│
│ │ченные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 26 -│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 27) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│ │Накоплен- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ное сум- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │марное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 30│ на нача-│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 71,82│152,97│138,96│
│ │ло шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │<3> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 31│ на конец│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 47,47│ 0,00│ 71,82│152,97│218,96│138,96│
│ │шага (стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │30 + стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │15 + стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │23 + стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │28) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│ 32│Финансовые│ 40,00│ 40,00│ 0│ 0│ 12,53│ 0│ 0│ 0│ 0│
│ │притоки │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(без акци-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │онерного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │капитала) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 22) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 33│То же с │ 44,00│ 44,00│ 0│ 0│ 13,78│ 0│ 0│ 0│ 0│
│ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 32 х│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.4, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 4) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 34│Финансовые│ 0,00│ -25,15│ -52,41│ -3,36│ -36,11│ -9,24│ 0│ 0│ 0│
│ │оттоки │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │<4> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 23 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 28)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 35│Поток для │-66,00│ -31,76│ 2,58│ 49,98│ -50,44│ 75,81│ 85,14│ 69,24│-88,00│
│ │оценки эф-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │фективнос-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ти участия│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │в проекте │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. 16 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. 20 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 32 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. 34)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 36│Дисконти- │-66,00│ -28,87│ 2,13│ 37,55│ -34,45│ 47,07│ 48,06│ 35,53│-41,05│
│ │рованный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼──────────┼──────┴────────┴───────┴───────┴────────┴──────┴──────┴──────┴──────┤
│ 37│ЧДД │ -0,04 │
│ 38│ВНД │ 9,99% │
└─────┴──────────┴────────────────────────────────────────────────────────────────────┘
--------------------------------
<1> Выплаченный процент включен в сальдо от финансовой, а не операционной деятельности.
<2> Величина долга на начало шага равна:
на шаге m = 0: (стр. 24; 0) = (стр. 22; 0)
на шаге m > 0: (стр. 24; m) = (стр. 22; m) + (стр. 25; m-1).
<3> Накопленное суммарное сальдо на начало шага равно:
на шаге m = 0: (стр. 30; 0) = (стр. 19; 0) + (стр. 21; 0) + (стр. 22; 0)
на шаге m > 0: (стр. 30; m) = (стр. 19; m) + (стр. 21; m) + (стр. 22; m) + (стр. 31; m-1).
<4> Так как финансовые оттоки в примере предполагаются в конце шага, коэффициенты распределения для них равны единице.
Объем займа и возвращаемого долга подбирается из условия финансовой реализуемости: заем - так, чтобы величина накопленного суммарного сальдо была неотрицательна в начале каждого шага расчета, а возвращаемый долг - чтобы в конце. Из-за разновременности поступлений и выплат по займам является обоснованным взятие и возврат займа на одном и том же шаге (шаге 1), долг в конце шага 3 возвращается не полностью (хотя по величине накопленного сальдо полный возврат возможен), так как это повело бы к соответствующему увеличению величины займа в начале шага 4 (до 39,40 единицы), что при принятой форме налоговых льгот не имеет смысла.
В результате расчета получается:
- объем займа, необходимый для реализации проекта, - 92,53 единицы;
- полный возврат займа - в конце пятого шага;
- участие собственного (акционерного) капитала в проекте неэффективно (ЧДД < 0).
Изменение качественной оценки эффективности (эффективный проект "превратился" в неэффективный) объясняется как относительно большим шагом расчета, особенно для примера 6.1, так и низким запасом устойчивости этого проекта. О последнем можно судить по результатам, полученным в основном тексте (без учета распределений): для проекта в целом были получены индексы доходности, очень близкие к единице: индекс доходности дисконтированных инвестиций оказался равным 1,037 (пример 2.1), а индекс доходности дисконтированных затрат - 1,015 (пример 5.1). Кроме того, в п. 10.5 для этого проекта определялся предельный интегральный уровень снижения выручки (одновременно с условно - переменными затратами), и он также оказался весьма близким к единице (0,965 - см. пример 10.2).
Пример более устойчивого проекта при том же распределении инвестиционных и операционных потоков, что и в предыдущем примере, приведен в табл. П9.7. Из налогов в этом примере учитываются только налоги на пользователей автодорог, на содержание ЖФ и объектов СКС, на имущество и на прибыль. Ставка налога на прибыль принимается равной 35%. Для упрощения расчета не учитывается возможность переноса убытков на будущие периоды.
Таблица П9.7
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ (В УСЛОВНЫХ ЕДИНИЦАХ)
┌─────┬──────────┬──────────────────────────────────────────────────────────────┐
│Но- │Показатель│ Номер шага расчета (m) │
│мер │ ├───────┬────────┬───────┬───────┬────────┬──────┬──────┬──────┤
Дата добавления: 2015-11-04; просмотров: 21 | Нарушение авторских прав
| <== предыдущая лекция | | | следующая лекция ==> |