|
Читайте также: |
-- того основного института, который сделал возможным существование больших
промышленных предприятий в капиталоемких отраслях промышленности.
Изменения технологии производства
По окончании гражданской войны в Америке был реализован ряд поразительных
усовершенствований в технологии производства, измеряемых, как и должно быть,
сокращением издержек производства. Чандлер собрал несколько примеров [Альфред
Д. Чандлер, мл., в примере, подготовленном для обсуждения на занятиях,
озаглавил "The mergence of Managerial Capitalism"]. Использовав
бессемеровский процесс, Эндрю Карнеги уменьшил издержки изготовления рельсовой
стали с примерно ста долларов за тонну в начале 1870-х годов до двенадцати
долларов в конце 1890-х. В начале 1880-х годов "Стандард Ойл" сконцентрировала
перегонку нефти на трех современнейших заводах, и благодаря этому сумела
снизить средние издержки на производство галлона керосина с 1,5 центов до 1882
года до 0,54 цента в 1884 году и до 0,45 цента в 1885 году. Внедрение машин,
набивающих сигареты, снизило издержки производства в Англии и в США с почти
доллара до примерно шести центов за тысячу. Первые три германские фирмы,
наладившие массовое производство голубого ализарина, сократили издержки
производства с двухсот марок за килограмм в 1870-х годах до девяти марок в
1886 году. Технология получения алюминия по Холлу помогла снизить цены на
алюминий с 87,5 франка за килограмм в 1888 году до 3,75 франка в.1895 году. В
целом американский индекс розничных цен снизился со 100 в 1880 году до 82 в
1890 году -- и если не полностью, то значительная часть этого сокращения имела
причиной совершенствование технологий.
Несколько приведенных примеров свидетельствуют о прогрессе в металлургии, о
замене чугунного литья сталью, о совершенствовании машиностроения и улучшении
конструкций станков и оборудования. Получение стали с заданными свойствами в
сочетании с совершенствованием станков и машин сделало возможным производство
стандартных, взаимозаменяемых деталей, что открыло путь к массовому
производству сельскохозяйственных машин, швейных машин, пишущих машинок,
кассовых аппаратов, велосипедов, а чуть позднее и автомобилей.
В Соединенных Штатах число используемых промышленностью паровых двигателей
удвоилось между 1860 и 1880 годами и еще раз удвоилось между 1880 и 1900
годами. Поскольку во второй половине XIX века паровые двигатели использовались
главным образом на фабриках, этот рост позволяет представить размах
промышленных инвестиций после окончания гражданской войны. Причиной
возраставшего использования паровых двигателей было строительство и расширение
заводов, а не простая замена водяных колес на паровые двигатели -- до 1880
года использование водяных колес в промышленности также возрастало [Jeremy
"Fact in Fiction? The Relative Costs of Steam and Water Power: A Simulation
Approach", xplorations in conomic History, 2d ser., 4 (October 1979): p.
412]. Чтобы оценить возникавшие при таком темпе роста потребности в капитале,
следует помнить, что паровые двигатели, как правило, обходились дешевле
сопутствующих вложений в землю, здания, станки и в увеличение оборотного
капитала, необходимого для обслуживания растущего объема производства и
продаж.
Хотя пик использования паровых машин был достигнут только в 1910 году [там же,
с. 412--413], доступность электрической энергии начала подрывать спрос на
водную и паровую энергию уже в 1880-х годах. [Краткий обзор истории
электрификации фабрик см.: Richard В. Du Boff, "The Introduction of lectric
Power in American Manufacturing", conomic History Review, 2d ser., 20, N 3
(1967): pp. 509--518.] До появления электричества силовой привод осуществлялся
с помощью шестереночных и ременных передач. Чтобы ни было источником энергии
-- водяное колесо или паровой двигатель, но единственными устройствами для
передачи энергии движения на веретено, челнок, токарный станок, пресс, пилу
или кузнечный мех оставались шестеренки и ремни. С увеличением размеров
трансмиссий они делались все более сложными и на них терялось все большее
количество энергии. Расположение станков на фабриках подчинялось необходимости
размещать более энергоемкие станки поближе к двигателю. Рациональная
последовательность операций во внимание не принималась.
Примерно в 1890 году стало возможным снабжать каждый станок электродвигателем
и передавать к нему энергию по проводам. Многие фабрики установили на своих
паровых машинах собственные электрогенераторы, но можно было получать почти
неограниченное количество энергии и от новых электростанций. Замена ременных и
шестереночных передач на электрические провода и электродвигатели в первую
очередь оправдывалась легко вычисляемой экономией от сокращения затрат на
обслуживание и на энергопотребление. Но эта экономия -- не самое важное;
существеннее то, что провода можно протянуть куда угодно, поскольку потери
энергии в них были ничтожными. Стал возможным новый подход к устройству
фабрик, и естественно, что размещение станков на фабриках стали подчинять
рациональной последовательности этапов производства. [Дю Бофф сообщает, что
издательства и типографии лидировали в процессе электрификации. "И стоит
отметить, что издательства и типографии лидировали в росте
производительности..." (там же, с. 516) Особенно интересны эксперименты
правительственного управления печати, где "лучшее размещение станков и
повышение их загрузки, а также устранение ременных и шестеренчатых передач "по
крайней мере, на 10% повысили производительность печатных машин"" (там же, с.
513) Не исключено, что эти первоначальные достижения были перекрыты позже,
когда конструкция машин была приспособлена для лучшего использования
преимуществ электрификации.]
Замещение механических силовых передач на электропривод открыло возможности не
только для строительства гораздо более крупных фабрик, но сделало выгодными и
небольшие предприятия. Небольшие мастерские, не имевшие возможности завести
собственный паровой двигатель или водяное колесо, были вынуждены пользоваться
только ножным или ручным приводом. Теперь появилась возможность получать
электроэнергию от новых электростанций и устанавливать электромоторы.
Благодаря этому удалось не только остановить процесс вытеснения мелких
мастерских громадными заводами, но и сократить издержки, а значит, увеличить
объем производства и занятости в отраслях, в которых до сих пор господствуют
небольшие обрабатывающие предприятия. Трудно представить, например, как без
электричества смогла бы достичь современного размаха швейная промышленность
Нью-Йорка и Лос-Анджелеса. В общем, широкое внедрение электропотребления в
1890-х годах привело к моральному устареванию значительной части
обрабатывающей промышленности Запада. Неожиданно оказалось, что крупные заводы
во многих случаях больше не нужны, а небольшие предприятия нуждаются в
электрификации.
Развитие двигателей внутреннего сгорания и первые эксперименты с автомобилями,
или, как их тогда называли, с безлошадными повозками происходило также между
1880 и 1890 годами. Освоение электроволн только еще началось -- от
рентгеновских лучей до первых радиопередатчиков Маркони. Здесь были уже семена
второй промышленной революции, которая заменила паровой двигатель на двигатель
внутреннего сгорания и ввела в жизнь автомобили и самолеты, а также
предпосылки революции в системе коммуникаций. Не исключено, что американским
финансистам, которые как раз к 1900 году развернули процесс слияний и
укрупнения предприятий, просто повезло, но они создали экономику, способную
строить и эксплуатировать автомобильные заводы, которые к 1914 году образовали
новую гигантскую отрасль промышленности, что имело очень далеко идущие
экономические, социальные и политические последствия.
В общем, между 1880 и 1900 годами в Соединенных Штатах шел процесс расширения
производственных мощностей и внедрения новых технологий, что нередко приводило
к существенному увеличению размеров отдельных заводов и фабрик. Найти
необходимый капитал было нелегко. Начиная с 1880 года, началось общее падение
цен на продукты обрабатывающей промышленности, а вслед за паникой 1893 года
последовала сильная депрессия. В этих условиях у фирм не было возможностей для
самофинансирования, а многие из них были непривлекательны как инвестиционный
объект даже для собственных владельцев. Существовала серьезная потребность в
новых формах предприятий, которые были бы более привлекательны для
капиталовложений, то есть таких форм, которые предлагали бы инвесторам
перспективы более высоких прибылей и меньшего риска. В экономической системе,
где прибыль финансистов от продажи ценных бумаг новых предприятий зависела от
их способности представить последние как более прибыльные или менее
рискованные вложения капитала, были испробованы разные правдоподобные
варианты: инкорпорирование предприятий, создание трестов, а после 1894 года --
вертикальная и горизонтальная интеграция, достигшая наибольшего размаха в 1900
или 1901 годах. Хотя при этом было учреждено множество быстро провалившихся
предприятий, возникли большие предприятия, успешно справлявшиеся с задачей
привлечения капиталов для обновления и расширения производства. Как и в любых
других экспериментах, имели значение только удачные попытки, и волна слияний
подготовила американскую промышленность к решению задач второй промышленной
революции, движущими силами которой были двигатель внутреннего сгорания и
электричество.
Изменения в организации предприятий
Технологические новшества между 1880 и 1914 годами вели к изменению размеров
американских предприятий, а одновременно действовал другой, не менее важный
процесс: расширение набора функций каждого отдельного предприятия. Здесь
необходимы объяснения. Производственные предприятия могут выполнять либо
самостоятельно, либо прибегая к услугам других, следующие функции, каждая из
которых включает множество подфункций:
+ конструирование, разработка продукта;
+ производство сырых материалов;
+ производство полуфабрикатов;
+ сборка готового продукта;
+ сбыт на местном или региональном рынках;
+ сбыт на национальном рынке.
Размер предприятия отчасти зависит от того, сколь многие из этих функций оно
выполняет самостоятельно. Еще в большей степени эффективность предприятия
определяется тем, сколь разумно оно выбрало для себя подходящий набор функций.
Мы вернемся к вопросу о факторах, определяющих размер предприятия, в главе 9.
1. Сборка, производство полуфабрикатов и сырья
Массовое производство вызвало быстро растущий спрос на все виды сырья и
полуфабрикатов. Это было не ново. В течение XIX века британская текстильная
промышленность, как мы видели в главе 5, увеличила спрос на хлопок в
шестьдесят раз. Снабжение отрасли хлопком осуществляли торговцы Ливерпуля и
Манчестера, и нет свидетельств о попытках ланкаширских изготовителей пряжи
подчинить себе выращивание хлопка.
В конце XIX века ряд отраслей промышленности в Соединенных Штатах отличался от
британской текстильной промышленности тем, что в их распоряжении не было
надежных, конкурентных рынков, на которых можно было бы закупать все
необходимое сырье и полуфабрикаты. Иногда выходом становилась вертикальная
интеграция -- то есть подчинение себе производства сырья. В производстве
цветных металлов было обычным соединение добычи руды и получения металла, и
эта же практика распространилась в производстве стали и в нефтепереработке в
результате резкого увеличения спроса на сырье новых нефтеперерабатывающих и
сталеплавильных заводов. Учет транспортных издержек разделил национальные и
международные рынки на региональные, и эти региональные рынки иногда могли, а
порой были не в состоянии удовлетворить спрос отдельного металлургического или
нефтеперерабатывающего завода без резкого увеличения цен. Возникали проблемы с
сортировкой и качеством сырья. И всегда была опасность, что производители
сырья могут войти в опасное картельное соглашение.
Для производителей стали и нефтепродуктов было особенно характерно вовлечение
в добычу сырья для собственных отраслей -- железной руды, угля и нефти. А опыт
взаимодействия с железнодорожными картелями подтолкнул их к тому, чтобы
развивать собственные системы транспорта. Нефтяные компании строили
собственные нефтепроводы, владели баржами и танкерами. Производители стали
создали парк рудовозов. (Стоит добавить, что продолжали работать производители
нефтепродуктов и стали, не владевшие собственным сырьевым производством, но их
деятельность была более успешной в периоды, когда наличествовал избыток
сырья). Появление судов и вагонов, оснащенных холодильными установками,
побудило поставщиков мяса и производителей продовольствия включать в состав
своих производств транспортное звено, а в отдельных случаях и выращивание
собственной продукции, как, например, бананов.
В некоторых случаях, особенно в производстве стали и нефтепродуктов,
вертикальная интеграция вела к установлению единого управления сложными
потоками перерабатываемых материалов. В этом состояли основные организационные
инновации: изобретенная Джоном Д. Рокфеллером интегрированная нефтяная
компания до сих пор широко используется во всем мире. Но процесс интеграции
захватил далеко не всю экономику США. Сплошь и рядом производители сырья
продолжали успешно (и, конечно же, бодро) расширять производство для
удовлетворения потребностей новых заводов. Даже в сталелитейной промышленности
процесс интеграции остановился на собственно производстве стали. "Дженерал
Моторс" была гигантским потребителем стали, но сама она сталь не производила.
Среди экспериментов Генри Форда были и попытки производить сталь, но они
оказались неудачными, поскольку не дали сокращения издержек. На самом деле,
если не считать бензина и мазута, трудно найти производителей других
потребительских благ, технологический цикл которых захватывал бы и
производство сырья.
2. Интеграция сбыта на национальных, местных и региональных рынках
Иногда утверждают, что современное промышленное предприятие возникло тогда,
когда впервые в рамках одного предприятия соединились массовое производство
продукции и ее сбыт. Эта точка зрения не лишена оснований, но нужны оговорки.
В период ремесленного производства продажа готовых продуктов была частью
работы ремесленника, а не особой профессией, и осуществлялась на прилавке
мастерской или в ярмарочном киоске. Межрегиональную торговлю и,
соответственно, региональную специализацию обеспечивали торговцы, закупавшие
продукцию местных ремесленников и продававшие ее в других регионах. Таким
образом, распределение -- доставка продукции потребителям -- было
специализированным занятием, сосредоточенным в торговых предприятиях, которым
из-за гильдейских правил и уставов не было доступа к производству.
Переход от ремесленного производства к фабричному не привел к соединению
производства и распределения в рамках одного предприятия -- по крайней мере,
на первых порах. Например, на ранних этапах развития текстильной
промышленности в Британии все еще сохранялись торговцы и брокеры, имевшие
достаточные ресурсы, чтобы служить посредниками для фабрик. Значительная часть
производимой продукции экспортировалась, и местный рынок был географически
компактен.
В Соединенных Штатах, начиная с 1880-х годов, ряд производителей достигли
того, что их продукция в заметных количествах продавалась на общенациональном
рынке. Немногие из предприятий такого рода полагались при этом на
одного-единственного торговца или брокера. Более типичной была ситуация, когда
закупки осуществляли множество посредников или прямых потребителей -- то есть
покупателей, которые, не будучи оптовыми торговцами, закупали продукцию в
больших объемах: другие производители, правительственные агентства или
строительные компании. Для сбыта продукции на национальном рынке через каналы
оптовой торговли были нужны заводские отделы сбыта, нередко с территориальными
конторами, складами, а иногда и ремонтными участками. Кроме того, была
централизована деятельность по предоставлению информации потребителям: ведь
оптовики или дилеры редко способны столь же дешево, как производители,
готовить и распространять каталоги, инструкции, наставления по ремонту и
обслуживанию. Рекламные объявления могут появляться в местных изданиях от лица
дилера или оптовика, но издержки на подготовку рекламы сокращались, когда
заводы (или их рекламные агентства) брали на себя оказание этой услуги
оптовикам. Издержки на общенациональные рекламные компании также должны
ложиться на изготовителей, поскольку ни один оптовик не располагает для этого
нужной финансовой заинтересованностью.
Несмотря на всю важность такого рода деятельности, интеграция производства и
сбыта не была завершена. Предприятия с массовым производством продукции
продолжали использовать оптовых и розничных торговцев как конечные звенья в
цепи сбыта. Исключения были редки, хотя некоторые из них весьма внушительны.
Непосредственно потребителям сбывала свои продукты нефтеперерабатывающая
промышленность. Время от времени к той же практике прибегали производители
пылесосов, швейных машин и других видов продукции. Некоторые производители
заводили собственные территориальные склады, чтобы непосредственно снабжать
розничных торговцев. Иногда собственные системы оптового сбыта охватывали весь
национальный рынок, иногда только часть этого рынка, а для некоторых регионов
использовались услуги местных оптовиков. Многие производители массовой
продукции создавали собственные экспортные организации. На практике
использовалось бесконечное количество сочетаний и комбинаций, но по большей
части сбыт конечному потребителю -- там, тогда и в таких количествах, которые
наиболее удобны для потребителя -- оказывался проще и дешевле, если им
занимались не сами производители, а независимые оптовики и розничные торговцы.
Сбыт непосредственно конечным потребителям большей частью осуществлялся тогда,
когда заказчик покупал в достаточно большом количестве, чтобы иметь с ним дело
напрямую. Одним из примеров здесь могут служить производители инвестиционных
благ, которые продавали заводское оборудование другим производителям, а другой
пример -- производители профессионального оборудования и материалов для
врачей, юристов, бухгалтеров и фотографов. Непосредственно потребителям, как
правило, продавались технически сложные изделия: отчасти потому, что здесь для
ответа на вопросы потребителей нужны особо подготовленные продавцы;
отчасти во избежание ситуаций, когда потребителю сбываются неподходящие для
него изделия, отчего может пострадать репутация производителя; отчасти из веры
в то, что специалисты предприятия-изготовителя могут лучше осуществлять
установку, ремонт и подготовку персонала пользователя, чем оптовые торговцы.
У многих производителей, обслуживавших национальные рынки, отделы сбыта
оказывались более мощными, чем крупнейшие торговые предприятия XVIII и XIX
веков, и организация взаимодействия этих отделов с производственными
подразделениями фирмы была важным моментом в развитии предприятий. Однако при
своем появлении в конце XIX века большинство отделов сбыта у производителей
массовой продукции главным образом просто осуществляли связь со своими
оптовиками. Сбыт не передавался в. руки новых общенациональных маркетинговых
структур, а шел через традиционную сеть оптовой и розничной торговли.
"Зингер", "Стандард Ойл" и производитель кассовых аппаратов "Нейшнл Кеш
Реджистер" оставались всего лишь видными исключениями. Хотя сложившаяся к тому
моменту система торговли не имела никакого опыта оперирования с продуктами
массового производства, и все необходимые изменения приходилось изобретать на
ходу, система оптовой и розничной торговли справилась с этим делом
превосходно, если только можно судить по данным об их росте в период
развертывания системы массового производства. Доля оптовой торговли в
национальном доходе (добавленная стоимость) выросла с 220 млн. дол. в 1879
году до 810 млн. дол. в 1899 и 1300 млн. дол. в 1909 году. Соответствующие
числа для розничной торговли -- 560 млн. долларов в 1879, 1340 млн. дол. в
1899 и 2320 млн. дол. в 1909 году [U. S. Department of Commerce, Bureau of the
Census, Historical Statistics of the United States (Washington, D. C.:
Government Printing Office, 1975), ser. T 1--14, p. 839].
Рынки ценных бумаг
Мы видели, что развитие технологии и совершенствование приемов организации
умножили число областей хозяйства, в которых издержки от увеличения размеров
предприятий перекрывались экономией от увеличения масштабов производства или
сбыта. Теперь мы обратимся к тому фактору, который превратил принадлежащие
публике акционерные корпорации в самую выгодную форму предприятия, а именно к
рынку ценных бумаг промышленных предприятий. До 1890 года в Соединенных Штатах
были чрезвычайной редкостью принадлежащие публике промышленные корпорации, а
после 1914 года столь же редки стали крупные неинкорпорированные и не имеющие
множества акционеров предприятия. Этот сдвиг потребовал изменения как
организации самих корпораций, так и торговли на фондовых рынках. Эти изменения
были чрезвычайно важны для капитализма XX века.
Возникновение фондовых рынков связано с торговлей правительственными
облигациями и ценными бумагами монополий. Бродель выделяет рынок в Амстердаме,
возникший в начале XVII века, как первый пример открытой, публичной и обширной
торговли ценными бумагами, хотя зачатки такого рода торговли он обнаруживает в
Италии, Испании, Франции, в городах Ганзы и в торговле ценными бумагами
рудников на Лейпцигской ярмарке уже в XV веке [Fernand Braudel, The Wheels of
Commerce (New York: Harper & Row, 1982), pp. 100--101]. В Лондоне торговцы
ценными бумагами создали свой рынок в 1773 году. В Нью-Йорке с 1792 года
систематическая торговля велась на улице (в буквальном смысле слова). Так что
торговля ценными бумагами -- намного более древняя практика, чем торговля
акциями промышленных корпораций.
В Соединенных Штатах инвесторы познакомились со множеством вариантов торговли
ценными бумагами во время и сразу по окончании гражданской войны. Мэриан В.
Сирс сообщает, что с 1860 по 1930 год в Соединенных Штатах были открыты
примерно 250 местных фондовых рынков, и большая их часть появилась в начале
этого периода. В западных штатах местные фондовые рынки торговали акциями
рудников. От них осталась грустная хроника потерь, понесенных инвесторами,
нередко в результате грубейшего жульничества. Широчайший размах имела торговля
золотом. В Нью-Йорке памятен целый ряд заведений, созданных специально для
торговли акциями компании "Железные дороги Эри" после того, как эти акции были
сняты с торгов на Нью-йоркской фондовой бирже [Marian V. Sears, "Gold and the
Local Stock xchanges of 1860's". xplorations in conomic History (Winter
1969): pp. 198--231].
В периоды экономической экспансии не только в Соединенных Штатах, но и в
Европе фондовые рынки являлись центрами оптимизма и надежды на быстрое
обогащение, что порой именуют спекулятивной горячкой. Там же действовали
умудренные крутые дельцы, научившиеся эксплуатировать этот избыточный
оптимизм. В периоды спада эти мыльные пузыри лопались, что вело к разорению и
личным драмам множества людей. Короче говоря, фондовые рынки приобрели
отталкивающую репутацию в кругу предусмотрительных инвесторов, и те рынки,
которые вовсе не пытались контролировать процесс торговли ценными бумагами,
были виновны в этой репутации не намного сильнее, чем другие, которые пытались
как-то это дело упорядочить. До 1890-х годов на фондовых рынках в Соединенных
Штатах торговали исключительно акциями железных дорог и компаний коммунального
обслуживания. Единственным производительным предприятием, акции которого
ходили на Нью-йоркской фондовой бирже, была "Пульман палэс кар компани", да и
то большую часть ее собственности составляли компании по эксплуатации спальных
вагонов. [Thomas R. Navin and Marian V. Sears, "The Rise of the Market for
Industrial Securities, 1875--1902", Business History Review 24 (June 1955):
pp. 105--138. Этим авторам принадлежит честь первого описания перехода
значительной части промышленности США в форму корпораций, принадлежащих
публике.] Иногда форму корпорации принимали текстильные компании Новой Англии,
их акции имели довольно широкое хождение и продавались на Бостонской фондовой
бирже. Но только 25% веретен в Новой Англии принадлежали инкорпорированным
компаниям, а цены на их акции (около тысячи долларов за штуку) были, как
выяснилось со временем, чрезмерно высоки для сколь нибудь широкой торговли, и
в результате общий объем торговли был очень невелик. Некоторые крупнейшие
предприятия еще не стали корпорациями, как, например, сталепроизводящие заводы
Эндрю Карнеги, которые до 1892 года, когда они, наконец, были инкорпорированы,
существовали в форме товарищества.
Англия несколько опережала Соединенные Штаты в развитии рынков промышленных
акций. В 1860-х годах здесь прошла волна инкорпорирования текстильных фирм,
причиной чего были местные финансовые интересы. [См.: Р. L. Cottrell,
Industrial Finance, 1830--1914 (New York: Methuen, 1980), pp. 108--109. Как и
в Соединенных Штатах, создание промышленных компаний первоначально было делом
второразрядных финансовых домов; вплоть до окончания первой мировой войны
перворазрядные финансовые дома занимались преимущественно размещением
иностранных ценных бумаг (там же, с. 144--145).] К инкорпорированию понуждали
также потребность в модернизации оборудования и финансовые трудности, частично
вызванные прекращением поставок хлопка из-за гражданской войны в Америке. В
1882 году на Лондонской бирже ходили акции производительных фирм с суммарным
капиталом в 54 млн. фунтов, а за следующие двадцать лет этот показатель
увеличился до 872 млн. фунтов. [Lance Davis, "The Capital Markets and
Industrial Concentration: The U.S. and U.K., a Comparative Study", The
conomic History Review 19, щ (1966): p. 255. Девис ссылается на свидетельские
показания Дэвида Чедвика перед Особым комитетом по закону о компаниях от 1862
и 1867 годов, который утверждал, что его фирма к тому времени продала
корпоративных акций, большей частью промышленных, на сумму более 40 млн. ф.
стр. (с. 262 и п. 5). Девис указывает, что британские рынки краткосрочных и
долгосрочных кредитов для промышленных концернов также были развиты лучше, чем
в Америке (с. 260-261). Филип Мировски отмечает, что профессиональные торговцы
акциями, получавшие текущую информацию о ценах на акции из газет и журналов,
были в Британии уже в 1690 году. Он показывает, однако, что затем этот рынок
пережил долговременный упадок. Philip Mirowski, "The Rise (and Retreat) of a
Market: nglish Joint Stock Shares in the ighteenth Century", Journal of
conomic History 41 (September 1981): pp. 561--578.]
Ланс Девис утверждал, что Англия располагала более развитыми рынками капитала,
Дата добавления: 2015-07-10; просмотров: 42 | Нарушение авторских прав