Студопедия
Случайная страница | ТОМ-1 | ТОМ-2 | ТОМ-3
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатика
ИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханика
ОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторика
СоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансы
ХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника

Rm – Среднерыночная ставка дохода

Читайте также:
  1. A) дохода лица, работающего по найму и b) дохода самозанятого лица.
  2. Анализ валового дохода и факторов, влияющих па его величину
  3. Билет №10 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ А. СМИТА О РАЗДЕЛЕНИИ ТРУДА, КЛАССАХ, СТОИМОСТИ И ДОХОДАХ.
  4. в. Атака на концепцию заработанного дохода
  5. Вставка графического изображения
  6. Вставка ілюстрацій, таблиць, графіків. Озвучування презентацій.

(Rm–Rf) – Рыночная премия

X премия за риск для малых компаний

Y премия за риск, связанный с деятельностью компании

C премия за страновой риск

β, как показатель систематического риска, определяется как

Где

ΔRx средняя квадратичная амплитуда колебания цены акций конкретной компании на фондовом рынке от своего среднего значения за анализируемый период

ΔRср средняя квадратичная амплитуда колебания усредненных цен акций на фондовом рынке от своего среднего значения за анализируемый период

Коэффициент бета представляет собой меру риска.

На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, который еще называют несистематическим (и который определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (он определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

Общая доходность рассчитывается следующим образом:

Общая доходность акции компании за период = рыночная цена акции на конец периода минус рыночная цена акции на начало периода плюс выплаченные за период дивиденды, деленное на рыночную цену на начало периода (выраженное в процентах).

Инвестиции в компанию, курс акций которой, а следовательно и общая доходность, отличаются высокой изменчивостью, являются более рискованными и наоборот. Коэффициент бета для рынка в целом равен 1. Стало быть, если у какой-то компании коэффициент бета равен 1, это значит, что колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходности рынка в целом, и ее систематический риск равен среднерыночному.

САРМ для закрытых компаний

Для большинства закрытых компаний β не могут быть определены напрямую из-за отсутствия регулярных ценовых котировок их акций. Существует значительная корреляционная связь между коэффициентом β и теми показателями риска, которые могут быть рассчитаны по финансовым отчетам компании закрытого типа. Кроме того, несистематические элементы риска (не отраженные в β) более важны для компаний закрытого типа, чем для открытых компаний.

Существуют два основных вида риска для той или иной компании закрытого типа: деловой риск и финансовый риск.

Деловой риск (business risk) — это неопределенность, связанная с получением дохода и обусловленная двумя факторами:

1) колебаниями объемов реализации;

2) уровнем постоянных операционных издержек фирмы.

Финансовый риск (financial risk) учитывает постоянные финансовые издержки или проценты и их влияние на изменения в потоках доходов, получаемых инвесторами.

Финансовый риск измеряется двумя способами:

1) путем расчета величины финансового рычага;

2)путем подсчета различных коэффициентов воздействия финансового рычага.

САРМ для закрытых компаний

Операционный левередж:

Темп изменения операционной прибыли

Lo = -------------------------------------------------------

Темп изменения выручки от реализации

Финансовый левередж:

Темп изменения доходов на обыкновенную акцию

Lf =---------------------------------------------------------------------

Темп изменения операционной прибыли

Мера риска для закрытой компании:

β = Lo + Lf

Определение ставки дисконтирования в CAPMУчет инфляции

 
 

 


где

Inf ожидаемая инфляция

реальная Безрисковая ставка (без компенсации на инфляцию)

 


7. Оценка риска: метод кумулятивного накопления.

(Build-up Approach) отличается от модели оценки капитальных активов лишь тем, что в структуре этой ставки к номинальной безрисковой ставке Rf прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит из премий за отдельные несистематические, относящиеся именно к данному проекту риски. Формула для индивидуальной ставки дисконта тогда выглядит таким образом:

где

i = 1……i – множество учитываемых факторов риска

gi – премия за отдельный риск по фактору i

Обычно в числе факторов риска инвестирования, выделяемых в рамках метода кумулятивного построения ставки дисконтирования, оценивают риски:

«ключевой фигуры» в составе менеджеров предприятия, т.е. риски отсутствия таковой или ее непредсказуемости, неподконтрольности, недобросовестности, некомпетентности и т.п.; Поправка на страновой риск.

Если покупатель предприятия не является гражданином данной страны, его деятельность сопряжена с дополнительными рисками, включая:

· риск, связанный с конвертированием иностранной валюты

· потерю активов вследствие экспроприации или национализации

· ограничительные меры по отношению к движению капитала

· регулирование цен

· другие факторы

 

Иностранный инвестор может учесть повышенный риск разными способами:

· уменьшить величину денежного потока

· сократить период окупаемости капиталовложений

· увеличить ставку дисконта

· недостаточной диверсифицированности рынков сбыта предприятия;

· недостаточной диверсифицированности источников приобретения покупных ресурсов (включая труд);

· недостаточной диверсифицированности продукции предприятия;

· контрактов, заключаемых предприятием для реализации своих продуктовых линий;

· узости набора источников финансирования;

· финансовой неустойчивости фирмы;

· малого бизнеса;

· страновые.

Оценка перечисленных рисков должна приводить к определению соответствующих премий за эти риски. Такое определение проводится экспертно. При этом ориентиром могут служить статистические сведения

В исследованиях, проведенных многонациональными компаниями, приводится более подробная информация о величине странового риска. Основными этапами внесения поправки на страновой риск являются:

v Определение факторов странового риска

v Расчет значений факторов странового риска

Ø Анализ факторов риска

Ø Экспертная оценка факторов риска

Ø Рассчет общего рейтинга риска для данной страны

v Учет странового риска при выборе ставки дисконта

 

КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ (от 1 до 10 баллов)

Внутренние:

· Ликвидность

· Стабильность дохода

· Доходность

· Долгосрочная задолженность

· Текущая задолженность

· Ожидаемый рост доходов

· Доля на рынке

· Диверсификация клиентов

· Диверсификация продукции

Отраслевые

· Отраслевое регулирование

· Цикличность производства

· Конкуренция

· Препятствия к вхождению на рынок

· Капиталоемкость

Макроэкономические

· Уровень инфляции

· Изменение процентных ставок

· Общеэкономический рост или спад

· Политика обменного курса валюты

· Вероятность изменения государственной политики

 


Дата добавления: 2015-07-12; просмотров: 730 | Нарушение авторских прав


Читайте в этой же книге: Средневзвешенная стоимость капитала организации. Использование WACC в оценке рисков и управлении кредитной политикой организации | Конкурентные и квазиконкурентные преимущества муниципальных образований. Критерии и методы оценки | Значение, особенности и виды групповой работы. Особенности работы с местными сообществами (МС). Основные проблемы создания команды при работе с местными сообществами. | Конструирование инновационной игры. Возможности применения элементов инновационной игры при работе с местными сообществами (МС) | Неоклассическая теория экономического роста | Теория производительности факторов производства | Теории ресурсной базы | Теория экспортной базы | Пространственные теории | Ролевые конфигурации |
<== предыдущая страница | следующая страница ==>
Критерии оценки инвестиционного проекта| Принципы, методология оценки и инструменты анализа муниципальной экономики.

mybiblioteka.su - 2015-2024 год. (0.011 сек.)