Эффект операционного рычага и деловой риск предприятия.

Явление операционного рычага заключается в том, при колебаниях объемов продаж прибыль изменяется всегда сильнее, чем выручка.

Мерой выступает эластичность прибыли по выручке. Она называется эффектом операционного рычага ЭОР.

Э=

Вычислим ЭОР для простейшей модели выручки и затрат.

Выручка=цена*кол-во; Затраты=пост.затр+пер.затр*кол-во(Q)

Пр=(Ц-Пр*З )Q-ПЗ, где Ц-Пр*З =ВМ

Допустим реализовано Q дополнительных единиц (табуреток). Как вырастет выручка?

Выр=Ц* Q

ВМ - удельная валовая маржа одной табуретки – это дополнительный доход, получаемый от лишней проданной единицы, тогда

Пр= ВМ * Q-ПЗ, Пр= ВМ * Q, Э= = , Э=

ВМ – валовая маржа, ВМ=Выр-пер.затр

Пр=ВМ-ПЗ, Э=

Выразим эластичность через порог рентабельности. В этой точке Пр=0, ВМ

ВМ *Q*=ПЗ, Q*= , след-но Э=

Выводы:

1) ЭОР всегда больше единицы ЭОР*

Если эластичность равна 2, это значит, каждый % колебаний продаж приводит к 2 % колебания прибыли. ЭОР является мультипликатором риска со стороны активов.

2) ЭОР возрастает при приближении к порогу рентабельности.

Если Q=2Q*-Э=

Высокое значение рычага означает близость к точке безубыточности.

3) От чего зависит эффект финансового рычага?

ЭОР зависит от доли постоянных затрат в общей структуре затрат. Чем выше доля ПЗ, тем Выше ЭОР.

Пример: У 2-х хозяев одинаковые активы

Цена	Иванов 10	Сидоров 10
Объем продаж
Выручка
Затраты
Прибыль
ПЗ
ПерЗ
ЭОР

Если нет ожидания риска, то бизнес Сидорова лучше.

Деловой риск – риск активов.

Эффект финансового рычага.

Относится к вопросу о том, как выбрать долгосрочную структуру капитала.

Пример: На предприятии, хозяин которого Иванов, активы приобретены на собственные средства. На предприятии Сидорова только 300 тыс. являются собственными, а 200 тыс. взайм под ставку процентов по кредиту 15%.

Иванов	Сидоров
Опер.приб – 100 тыс.у.е.	Опер.приб – 100 тыс.у.е.
V – 500 тыс.у.е.	V – 500 тыс.у.е.: -СС – 300 тыс.у.е. -ЗС – 200 тыс.у.е., ЗПК – 15%
Рентаб.активов РА – 0,20	РА – 0,20
РСС – 0,20

У Сидорова способ деления прибыли следующий: 100 тыс.у.е:

- процент по ЗС – 30 тыс.у.е.

- прибыль на СС – 70 тыс.у.е.

- РСС=70/300=0,23

Эффект финансового рычага – это превышение рентабельности собственных средств над рентабельностью активов благодаря использованию собственных средств: ЭФР=РСС-РА

Аналогично можно вывести общую формулу для эффекта финансового рычага:

ЭФР=(РА-СПК)* , где (РА-СПК) – дифференциал рычага, - плечо рычага.

Может быть положительным, когда дифференциал>0 и отрицательным, когда дифференциал <0.

Финансовый рычаг и финансовый риск.

Финансовый рычаг неминуемо сопровождается финансовым риском. Финансовый риск -это дополнительный риск, ложащийся на владельца бизнеса при использовании заемных средств. В этом определении значимы три момента:

-финансовый риск не сводится к риску непогашения обязательств.

Риск-это изменчивость финансового результата.

Чтобы исследовать риск, нужно рассмотреть, что будет, если прибыль испытывает колебания.

Вернемся к примеру: допустим прибыль может принимать следующие значения:

Прибыль
Вероятность Р	1/4	1/2	1/4
	Пессим.	Средн.	Оптим.

= 100 тыс.у.е.

РА %

Рентабельность СС Иванова, очевидно, будет такой же.

РСС Иванов
РСС Сидоров		23,3	31

15 23,3 31,6

РСС Сидорова

Финансовый риск проявляется в повышенной чувствительности фин. результата к колебаниям операционной прибыли. В реальных условиях прибыль может изменяться непрерывно.

Повышение средней рентабельности собственных средств и есть эффект финансового рычага. Расширение кривой (увеличение разброса РСС) и есть финансовый риск.

От чего зависит финансовый риск?

- Финансовый риск не зависит от цены заемных средств (дифф. рычага), а зависит только от плеча рычага.

- с рычагом, где

- деловой риск; - финансовый риск

- Без заемных средств - без рычага

В общем случае фин. риск складывается из повышенной изменчивости финансового результата и риска неплатежеспособности.

Обычно считается, что умеренный леверидж способен увеличить стоимость предприятия.

Дата добавления: 2015-10-29