ГБОУ ВПО «Башкирская академия государственной службы и управления при Президенте Республики Башкортостан» 6 страница

Показатели деловой активности

Расчет чистого цикла

Продолжительность чистого цикла рассчитывается как разница между кредитным и затратным циклами и показывает, насколько хорошо организовано на предприятии финансирование производственной деятельности.

Продолжительность затратного цикла рассчитывается как суммарная продолжительность оборота текущих активов, за исключением продолжительности оборота денежных средств, и показывает время, необходимое для осуществления производственного процесса.

Таким образом, чем выше значение оборачиваемости затратного цикла (в днях), тем больше средств необходимо предприятию для организации производства.

В свою очередь продолжительность оборота текущих пассивов является кредитным циклом предприятия. Чем продолжительнее кредитный цикл, тем эффективнее предприятие использует возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса.

Как видно из таблицы 15, за анализируемый период продолжительность затратного цикла снизилась на 0.05 дня (-0.41%), что при прочих равных условиях может указывать на положительную тенденцию, привлекающую дополнительные средства в производственную деятельность.

Продолжительность производственного цикла за анализируемый период осталась на прежнем уровне и составила на 31.12.2013 0 дня

На начало анализируемого периода чистый цикл оборачиваемости занимал 11.64 дня. За анализируемый период продолжительность чистого цикла сократилась на 0.05 дня и составила 11.6 дня, что говорит о положительной тенденции, об увеличении кредитов поставщиков и покупателей, позволяющих покрыть потребность в финансировании производственного процесса.

Анализ платежеспособности на базе расчета чистых активов

Анализ платежеспособности на базе расчета чистых активов проводится в соответствии с приказом Минфина России и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 года N 10н, 03-6/пз «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

§ Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

§ Оценка имущества, средств в расчетах и других активов и пассивов производится с учетом требований положений по бухгалтерскому учету и других нормативно-правовых актов по бухгалтерскому учету. Для оценки стоимости чистых активов составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности.

§ В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

o внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);

o оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

§ В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

o долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

o краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

o кредиторская задолженность (за исключением задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов);

o резервы предстоящих расходов;

o прочие краткосрочные обязательства.

3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ.

Цель оценки, поставленная собственниками, определение стоимости предприятия для целей продажи. Таким образом, имеет место определение рыночной стоимости бизнеса.

Объект оценки представляет собой 100% долю действующего предприятия. Для проведения оценки возможно использование методов доходного, сравнительного и затратного подходов.

Подход с точки зрения дохода представляет собой процедуру оценки стоимости, исходя из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.

Доходный подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Основным недостатком доходного подхода является сложность прогнозирования рисков, доходов и расходов. Сложность прогнозирования приводит к снижению уровня достоверности получаемой оценки стоимости.

Проведенный макроэкономический анализ и анализ финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия (раздел 2 настоящей работы) дает основания предполагать рост рынка услуг информационных технологий. Рост предприятия, даже в силу практического наличия конкуренции на рынке и плохих выводов финансового анализа ожидаем. Однако стабильность данного роста будет зависеть прежде всего от состояния отрасли. Также возможно появления новых игроков на рынке. Таким образом, невозможно с достаточной уверенностью предполагать стабильность доходов либо рост доходов постоянными темпами у оцениваемого предприятия. Поэтому применение метода капитализации будущего дохода в данной ситуации (см. раздел 1.3. настоящей работы) не достаточно обоснованно.

Итак, в качестве метода в рамках доходного подхода для оценки предприятия выбираем метод ДДП.

Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов предприятия вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком ставится задача проведения корректировки баланса. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива предприятия в отдельности. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина, полученная таким образом, отражает рыночную стоимость собственного капитала предприятия.

Основным достоинством метода, базирующегося на оценке активов, является то, что он основывается на реальных ценностях, которые находятся в собственности предприятия.

Продажа бизнеса не предполагает прекращения действия бизнеса оцениваемого предприятия, поэтому (см. раздел 1.1 настоящей работы) в рамках затратногоподхода применим метод накопления чистых активов.

Сравнительный подход в оценке предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированной рынком.

Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия, поэтому в рамках сравнительногоподхода применим метод отраслевых соотношений.

Итак, при проведении анализа применимости методов оценки стоимости установлено следующее: при определении стоимости оцениваемого предприятия возможно применение

в рамках затратного подхода - метода накопления чистых активов;

в рамках доходного подхода – метода дисконтированных денежных потоков;

в рамках сравнительного подхода - метода отраслевых соотношений.

3.1 ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ 100-ПРОЦЕНТНОЙ ДОЛИ В УСТАВНОМ КАПИТАЛЕ ООО «ПАЛЛАДА» НА ОСНОВЕ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА

В основу метода накопления активов положен анализ и перестройка балансового отчета предприятия. Данный метод предусматривает суммирование скорректированной стоимости активов предприятия с последующим вычитанием из этой суммы его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала. Статьи баланса корректируются с целью более точного отражения в них стоимости активов.

В расчёте использовался баланс на 31 декабря 2013 г. Стоимость оцениваемого предприятия по методу накопления активов вычисляется по формуле:

Стоимость собственного капитала = Стоимость активов - Скорректированная стоимость текущих и долгосрочных обязательств

3.2.1. Расчет стоимости активов

Основные средства

Статья " Основные средства " составляет в балансе 3 014 000 тыс.руб.

Все основные средства ООО «Паллада» представлены следующим списком:

Таблица 12

№ п/п	Основные средства	Дата приобретения	Балансовая стоимость	Амортизация	Остаточная стоимость
	ВАЗ 2121;WIN 212100D1234567, 2005 г.в	12.01.2012
	Трактор "Беларус 82-1", инв. № 00000148	26.01.2013
	Склад ул. Северная д.5	5.02.2011	2 471 000		2 228 842

В Приложениях № 2, 3,4 данной работы были произведены расчеты действительной рыночной стоимости этих объектов, корректировку к балансовой стоимости принимаем в размере 310 258 рублей.

Для целей данной аттестационной работы были проведены следующие расчеты:

1. Расчет стоимости объекта недвижимости (для принятия управленческих решений) на 01.04.2014г. представлен в Приложении № 4 настоящей работы.

При определении стоимости объектов недвижимости были использованы два подхода: сравнительный и доходный. В рамках сравнительного подхода использован метод однопараметрического регрессионного анализа (валовый рентный мультипликатор) и в рамках доходного подхода использован метод сравнительного подхода. Рыночная стоимость объекта недвижимости (для целей принятия управленческих решений) составляет 3 946 585 руб.

2. На балансе предприятия числится одно транспортное средство. Расчет рыночной стоимости автомобиля ВАЗ 2121 представлен в Приложении № 2 по состоянию на 01.01.2015г. (для целей принятия управленческих решений). При определении рыночной стоимости транспортного средства были использованы два подхода: затратный и сравнительный. В рамках затратного подхода использован метод замещения. В рамках сравнительного подхода использован метод прямого (аналогового) сравнения продаж. Доходный подход не использовался. Рыночная стоимость транспортного средства составляет 202 000 руб.

3. Расчет рыночной стоимости оборудования Трактор "Беларус 82-1". представлен в Приложении № 3 настоящей работы. При определении стоимости оборудования были использованы два подхода: затратный и сравнительный. В рамках затратного подхода использован метод замещения. В рамках сравнительного подхода использован метод прямого (аналогового) сравнения продаж. Доходный подход не использовался. Рыночная стоимость Трактора составляет 566 600 руб.

Расчет стоимости активов

Нематериальные активы

Статья " Нематериальные активы" составляет в балансе 0 руб. В процессе проведения оценки нематериальные активы нами не выявлены.

Результаты исследований и разработок

Статья " Результаты исследований и разработок " составляет в балансе 0 руб. В процессе проведения оценки результаты исследований и разработок не выявлены.

Доходные вложения в материальные ценности

Статья " Доходные вложения в материальные ценности" составляет в балансе 0 руб.

Финансовые вложения

Статья " Финансовые вложения" составляет в балансе 0 руб.

Отложенные налоговые активы

Статья отложенные налоговые активы не подлежит корректировке.

Прочие внеоборотные активы

Статья " Прочие внеоборотные активы" составляет в балансе 0 руб.

Запасы

Статья "Запасы" на дату оценки составляет 1022 тыс. руб.

На дату оценки величина «запасов» составляет- 9,11%, принимаем величину корректировки равной 10 22 тыс.руб -9,11% = 928,8

Таким образом, стоимость запасов на дату оценки округленно составляет 928,8 рублей.

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

Статья "Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям" на дату оценки составляет 0 тыс. руб.

Дебиторская задолженность

Анализ дебиторской задолженности показал нижеследующие результаты. Сумма краткосрочной дебиторской задолженности на дату оценки составляет 703 тыс. руб.

Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)

Таблица 13. Корректировка величины дебиторской задолженности.

№ стр.	Наименование	Формула расчета	Значение
(1)	Текущая стоимость дебиторской задолженности по балансу, тыс.руб.
(2)	Сумма безнадежных долгов, подлежащих списанию, тыс.руб.
(3)	Итого текущая стоимость дебиторской задолженности по балансу, подлежащей своевременному погашению, тыс. руб.	=(1)-(2)
(4)	Ставка ГКО ОФЗ на 01.01.2015 г. (или безрисковая ставка), % (www.cbr.ru) Распечатка в Приложение 12 к данной работе.		11.96
(5)	Число периодов, год
(6)	Величина будущей стоимости дебиторской задолженности, тыс.руб.	=(3)*(1+(4)%)^(5)	91.1
(7)	Ставка рефинансирования ЦБ РФ на 2015 год, %		8,25
(8)	Рыночная стоимость дебиторской задолженности, тыс.руб.	=(6)/(1+(7)%)^(5)

Таким образом, скорректированная сумма дебиторской задолженности округленно составила 1104 тыс. руб.

Денежные средства и денежные эквиваленты

Статья " Денежные средства и денежные эквиваленты " на дату оценки составляет 66 тыс. руб. корректировка не требуется – средства находятся на счету надежного банка.

Прочие оборотные активы

Статья "Прочие оборотные активы" (представлена расходами будущих периодов) на дату оценки составляет 72 тыс. руб., не корректируется, и оценивается по номинальной стоимости, так как у предприятия существует связанная с данными активами выгода.

Расчет стоимости пассивов

По данным бухгалтерского баланса на 31.12.2014г. долгосрочных обязательств у предприятия не имеется.

Краткосрочная кредиторская задолженность составляет 15 тыс. руб. Это текущая кредиторская задолженность перед поставщиками.

Других обязательств нет.

Расчет стоимости предприятия

Скорректированная балансовая стоимость всех активов и обязательств предприятия представлена в таблице 14. Здесь же указана стоимость активов принимаемых к расчету по методу накопления активов.

Таблица 14

Наименование позиций	Код	Стоимость на 31.12.2014	Величина корректировки	Скорректированная стоимость Тыс. руб
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Основные средства		3 014
Отложенные налоговые активы
Итого по разделу I
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы			93,2	928,8
в том числе:
затраты в незавершенном производстве
готовая продукция и товары для перепродажи
расходы будущих периодов
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)
в том числе покупатели и заказчики
Денежные средства
Итого по разделу II				2098,8
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал
Добавочный капитал
Резервный капитал
в том числе:
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
Итого по разделу III
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты
Кредиторская задолженность
в том числе:
поставщики и подрядчики
задолженность перед персоналом организации
задолженность перед государственными внебюджетными фондами
задолженность по налогам и сборам
прочие кредиторы
Итого по разделу V

Таблица 23. Корректировка балансовой стоимости активов и обязательств, тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала по методу накопления активов составляет 4 814 000,00 руб.

3.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ НА ОСНОВЕ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА

Целью оценки является оценка рыночной стоимости 55 % доли в уставном капитале ООО «Паллада». В рамках сравнительного подхода выбран метод отраслевых аналогий.

С целью применения данного метода были взяты отраслевые коэффициенты (мультипликаторы) P/E, P/S, P/B по данным сайта www.finmanager.ru для отрасли «Ритейл (строительные товары)» (последнее обновление данных на январь 2015 г.Приложение 9,10).

Отрасль	Кол-во компаний	P/E	P/S	P/B	EV/S	EV/IC
Ритейл (строительные товары)		28,16	1,2	1,34	1,69	1,29

Согласно данным бухгалтерской отчетности оцениваемого предприятия выручка (S) за 2014 г. составила 24300 тыс.руб, чистая прибыль (E) за 2014 г. составила 14233 тыс.руб, чистые активы (В) за 2014 г. составили 4977 тыс. руб.

Имея указанные данные произведем расчет значений капитализации по каждому из имеющихся мультипликаторов.

Рассчитаем капитализацию по отраслевому мультипликатору Р/Е по следующей формуле:

Р₁ = Р/Е_отр × Е_оо,

где

Р₁ – размер капитализации по отраслевому мультипликатору Р/Е

Е_оо – чистая прибыль объекта оценки на последнюю отчетную дату

Р₁= 28, 16× 14233 руб. =400801тыс. руб.

1) Рассчитаем капитализацию по отраслевому мультипликатору Р/S по следующей формуле:

Р₂ = Р/S_отр × S_оо,

где

Р₂ – размер капитализации по отраслевому мультипликатору Р/S

S_оо – выручка объекта оценки на последнюю отчетную дату

Р₂= 1,12 ×24300 тыс.руб. = 27216 тыс. руб.

2) Рассчитаем капитализацию по отраслевому мультипликатору Р/В по следующей формуле:

Р₃ = Р/В_отр × В_оо,

где

Р₃ – размер капитализации по отраслевому мультипликатору Р/B

В_оо – чистые активы объекта оценки на последнюю отчетную дату

Р₃ = 1,34 × 4977 тыс. руб. =6670 тыс. руб.

При покупке 100% доли в уставном капитале предприятия потенциальному покупателю важны будут все три показателя: выручка, чистая прибыль, с которой владелец будет получать дивиденды, и чистые активы, которые обеспечивают вклад нового владельца реальными активами.

В этом случае капитализация собственного капитала будет определяться как:

Р = 1/3 × Р₁ + 1/3 × Р₂ + 1/3 × Р₃

Р = (1/3 × 400801 руб.) + (1/3 × 27216 руб.) + (1/3 × 6670 руб.) = 144 895 тыс. руб.

Согласно статистическим исследованиям М.А. Лимитовского премия за контроль в % составляет 28% для всего собственного капитала. Следовательно произведем расчет стоимости всего собственного капитала

С= 144895 * 1,28= 185465 руб.

Итого рыночная стоимость 100-процентной доли в уставном капитале ООО «Паллада» определенная в сравнительном подходе методом отраслевых соотношений составляет 185 465 000,00 рублей.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

НА ОСНОВЕ ДОХОДНОГО ПОДХОДА

3.3 Определение стоимости на основе доходного подхода

При оценке стоимости предприятия ООО «Паллада», как уже было сказано выше, будем использовать метод дисконтированных денежных потоков.

Предприятие работает с 2009 года, следовательно, на основе ретроспективных данных, возможно, построить прогноз, как издержек производства, так и получаемого дохода.

В общем виде доходный подход состоит в определении текущей стоимости объекта имущества как совокупности будущих доходов от его использования и реализуется методом дисконтированных чистых доходов. Чтобы применить доходный подход, необходимо спрогнозировать будущие доходы на несколько лет работы предприятия. По сложившейся практике, в странах с развитой рыночной экономикой, прогнозный период для оценки предприятия может составлять, в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации, от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, где велик элемент нестабильности, и адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднены, допустимо сокращение прогнозного периода от 3 до 5 лет. В качестве прогнозного периода возьмем 5 лет.

Чистый доход представляет собой разность между выручкой от реализации и суммой затрат на производство и реализацию продукции. В сумму затрат не входит амортизация.

По данным ретроспективного анализа и устных консультаций с руководством предприятия можно сделать вывод, что предоставление услуг по лесозаготовки являются относительно востребованной, и в среднем рост спроса на услугу ежегодно (без учета инфляции) составляет 3%.

По данным прогноза социально-экономического развития России на 2014 – 2016 годы (см. раздел 2.1 настоящей работы) рост индекса потребительских цен в 2015-2016 гг. составит 5,1 % ежегодно. В 2017 г. 4,4 %, в 2018-2019 гг. инфляция ожидается 3,6%, а в 2020 г. 3,4 % (по данным прогноза социально-экономического развития Российской Федерации до 2030 года). В дальнейшем до 2030 года рост цен ожидается на уровне 2,5%.

Величина выручки за 2014 год ожидается 23 400 тыс. руб.

Таблица 16. Расчет выручки в прогнозируемый период с учетом роста физического объема и инфляции

Наименование показателя	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Рост физического объема, %
Рост цен на услуги, %	5,1	5,1	4,4	3,6	3,6
Выручка с учетом роста цен и роста физического объема, тыс. руб.	25295,4	27344,32	29367,7	31305,9

Для предприятия прямыми материальными затратами являются в основном закупочные цены от производителей стройматериалов, которые по данным бухгалтерской отчетности составляют 27 % от выручки без учета затрат на оплату труда.

Средняя заработная плата работников составляет 32 600 руб./мес., среднесписочная численность работников – 25 чел. Прием в штат работников предприятия не планируется. Ставка начислений на зарплату при общей системе налогообложения с 2015 года составляет 35,0%. (ст. 12 Закона № 212-ФЗ). В том числе ПФР - 22 %, ФОМС - 5,1 %, ФСС - 2,9 % и 5 %. Темпы роста заработной платы примем на уровне прогнозов Министерства экономического развития РФ в размере 3 %.

Дата добавления: 2015-09-29