Имеются следующие данные бухгалтерского баланса: сырье и материалы – 825 тыс. руб.; незавершенное производство – 122 тыс. руб.; готовая продукция – 191 тыс. руб.; краткосрочная дебиторская

Тема 2. Финансовый анализ

Задания с решениями

Задание 1.

Имеются следующие данные бухгалтерского баланса: сырье и материалы – 825 тыс. руб.; незавершенное производство – 122 тыс. руб.; готовая продукция – 191 тыс. руб.; краткосрочная дебиторская задолженность – 839 тыс. руб.; денежные средства – 332 тыс. руб.; прочие оборотные активы – 331 тыс. руб.; кредиторская задолженность – 890 тыс. руб.; краткосрочные кредиты и займы – 1125 тыс. руб. Определите величину чистого оборотного капитала предприятия.

Решение.

Величина чистого оборотного капитала (собственных оборотных средств) может быть определена как разность между величиной оборотных активов и краткосрочных обязательств:

ЧОК = ОА – КО

Таким образом, для расчета величины ЧОК необходимо найти величину оборотных активов и величину краткосрочных обязательств. В состав оборотных активов в соответствии с действующими правилами ведения бухгалтерского учета входят: запасы сырья и материалов, незавершенное производство, запасы готовой продукции, долгосрочная и краткосрочная дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства и прочие оборотных активы.

Исходя из этого, величина оборотных активов равна:

В состав краткосрочных обязательств входят: кредиторская задолженность и краткосрочные кредиты и займы, т.е. величина краткосрочных обязательств равна:

Таким образом, величина чистого оборотного капитала равна:

Задание 2.

По данным бухгалтерского баланса: внеоборотные активы – 18890 тыс. руб.; сырье и материалы – 825 тыс. руб.; незавершенное производство – 122 тыс. руб.; готовая продукция – 191 тыс. руб.; дебиторская задолженность – 839 тыс. руб.; денежные средства – 332 тыс. руб.; прочие оборотные активы – 331 тыс. руб.; кредиторская задолженность – 890 тыс. руб.; краткосрочные кредиты и займы – 1125 тыс. руб.; собственный капитал – 19850 тыс. руб. Определите величину коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами.

Решение.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяется следующим образом:

Задание 1.

Решение.

ЧОК = ОА – КО

Исходя из этого, величина оборотных активов равна:

тыс. руб.

Таким образом, величина чистого оборотного капитала равна:

тыс. руб.

Задание 2.

Решение.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяется следующим образом:

Числитель данного коэффициента представляет собой разницу между величиной собственного капитала и внеоборотных активов, это и есть собственные оборотные средства:

тыс. руб.

Определение величины оборотных активов знакомо по предыдущей задаче:

тыс. руб.

При этом в расчете окажутся незадействованными величины кредиторской задолженности и краткосрочных кредитов и займов. Объясняется это тем, что указанные показатели характеризуют величину краткосрочных обязательств и не имеют отношения к расчету величины оборотных активов.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами будет равен:

Таким образом, оборотные активы на 36% обеспечены собственным капиталом.

Задание 3.

Имеются следующие данные: денежные средства – 60 тыс. руб.; краткосрочные финансовые вложения – 18 тыс. руб.; дебиторская задолженность – 82 тыс. руб.; основные средства – 240 тыс. руб.; нематериальные активы – 24 тыс. руб.; производственные запасы – 150 тыс. руб., кредиторская задолженность – 90 тыс. руб., краткосрочные кредиты – 60 тыс. руб.; долгосрочные кредиты – 180 тыс. руб. Определите коэффициенты ликвидности.

Решение.

Для оценки финансового состояния предприятия необходимо рассчитать коэффициенты ликвидности, их несколько и они взаимосвязаны. Это коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент срочной (быстрой) ликвидности, коэффициент текущей ликвидности. Они определяются отношением суммы оборотных активов к величине текущих (краткосрочных) обязательств. Различаются коэффициенты числителем – какие именно оборотные активы принимаются в рассмотрение. Каждый из коэффициентов характеризует лишь определенную сторону ликвидности, все вместе они дают достаточно полное представление о ликвидности и платежеспособности предприятия.

Определяем коэффициент абсолютной ликвидности:

Определяем коэффициент срочной ликвидности:

Определяем коэффициент текущей ликвидности:

Величина коэффициентов возрастает: от абсолютной к текущей ликвидности, что легко объяснимо, т.к. все большее количество оборотных активов принимается в рассмотрение.

Как видим, в исходных данных содержалась избыточная информация. Данные о внеоборотных активах и долгосрочных кредитах не были использованы. Но в повседневной деятельности никто и не подсказывает финансовому менеджеру, где и какую брать информацию.

Задание 4.

Подсчитайте коэффициент финансовой независимости (автономии) акционерного общества. Имеются следующие данные из пассива баланса: уставный капитал – 1000, добавочный капитал – 500, резервный капитал – 200, нераспределенная прибыль – 1200, кредит банка – 500, кредиторская задолженность – 400, задолженность бюджету – 300. Все суммы в тыс. руб.

Решение.

Коэффициент финансовой независимости является наиболее общим и простым показателем, характеризующим финансовую устойчивость предприятия. Его легко определить на основании данных бухгалтерского баланса.

СК – собственный капитал;

ВБ – валюта баланса.

Доля собственного капитала в общей сумме финансовых средств равна 70%, это достаточно высокий показатель. Можно сделать предварительный вывод о финансовой устойчивости общества и его независимости от внешних кредиторов.

Задание 5.

Определите коэффициент финансового рычага предприятия, если коэффициент финансовой независимости (автономии) равен 0,75.

Решение.

Оба коэффициента используются при анализе структуры капитала, они взаимосвязаны. Но если коэффициент финансовой независимости определяет долю собственного капитала в общей сумме средств, то коэффициент финансового рычага характеризует соотношение заемного и собственного капитала предприятия.

В исходных данных отсутствуют абсолютные цифры, тем не менее можно решить задачу, используя относительные показатели, т.к. заемный и собственный капитал в сумме составляют 1 или 100%.

Задание 1.

Уставный капитал акционерного общества составляет 1500 тыс. руб., добавочный капитал 28 000 тыс. руб. Стоимость чистых активов равна 16 000 тыс. руб., а величина резервного фонда — 150 тыс. руб. В повестку дня предстоящего годового собрания акционеров предполагается включить вопрос об увеличении уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций за счет собственных источников средств (в данном случае за счет добавочного капитала).

Можно ли на увеличение уставного капитала направить всю сумму добавочного капитала общества?

Решение.

В соответствии с российским законодательством увеличение уставного капитала акционерного общества путем увеличения номинальной стоимости акций осуществляется только за счет имущества общества.

Сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счет имущества общества, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда.

В нашем случае максимальная сумма, на которую может быть увеличен уставный капитал за счет имущества общества, составит: 16 000 — (1500 + 150) = 14 350 тыс. руб., так как именно на эту величину стоимость чистых активов АО превышает суммарную стоимость его уставного капитала и резервного фонда.

Уставный капитал определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего соблюдение интересов его кредиторов. Поэтому он должен быть обеспечен имуществом, свободным от обязательств, т.е. собственным капиталом. Величина чистых активов (метод расчета которых также определен законодательством) фактически и определяет размер собственного капитала общества.

Закономерен вопрос – действует ли эта законодательная норма по отношению к обществам с ограниченной ответственностью? Несмотря на то, что законодательство по отношению к ООО менее регламентировано, чем по АО, в данном случае сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества с ограниченной ответственностью за счет имущества общества, также не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда.

Задание 2.

Стоимость чистых активов акционерного общества составляет 2504 тыс. руб., уставный капитал — 2000 тыс. руб. Уставный капитал состоит из 2000 акций номинальной стоимостью 1000 руб. каждая. Резервный фонд составляет 130 тыс. руб., рыночная стоимость акции — 2750 руб. Повесткой дня собрания акционеров предусмотрено решение вопроса о приобретении (выкупе) 10 % акций общества. Можно ли принять такое решение?

Решение.

На момент принятия решения стоимость чистых активов превышает сумму уставного капитала и резервного фонда, т. е. 2504 тыс. руб. > (2000 тыс. руб. + 130 тыс. руб.). Это соответствует требованиям законодательства.

Однако необходимо учесть, что на приобретение акций будут затрачены денежные средства, т. е. уменьшатся чистые активы общества.

В нашем случае, если на приобретение акций затратить 550 тыс. руб. (200 * 2750 руб.), то стоимость чистых активов соответственно уменьшится и составит 1954 тыс. руб. (2504 тыс. руб. – 550 тыс. руб.). В итоге она станет меньше суммы уставного капитала и резервного фонда: 1954 тыс. руб. < (2000 тыс. руб. + 130 тыс. руб.).

Поэтому необходимо отложить рассмотрение вопроса о приобретении размещенных акций, вернувшись к нему после соответствующего увеличения стоимости чистых активов общества.

Задание 3.

Акционерный капитал компании – 1млн. обыкновенных акций по 100 руб. каждая. Согласно последней отчетности чистая прибыль компании составила 30,2 млн. руб. в том числе 9 млн. руб. объявлено к выплате в виде дивидендов. Рыночная цена акции – 129 руб. Определите основные показатели, характеризующие дивидендную политику акционерного общества.

Решение.

При анализе дивидендной политики используют ряд показателей.

Прибыль на одну акцию:

Этот показатель влияет на рыночную цену акции и характеризует инвестиционную привлекательность предприятия.

Дивидендная доходность акции:

или 7%

Этот показатель характеризует интенсивность возврата капитала, вложенного в акции предприятия.

Дивидендный выход:

Этот коэффициент показывает, какая часть чистой прибыли израсходована на выплату дивидендов.

Ценность акции:

Этот коэффициент является индикатором спроса на акции и показывает, сколько согласны платить инвесторы за один рубль прибыли на акцию.

Задание 4.

Подсчитайте коэффициент финансовой независимости ОАО до и после выплаты дивидендов наличными в сумме 800 тыс. руб. Имеются следующие данные из пассива баланса: уставный капитал – 2000, добавочный капитал – 3600, резервный капитал – 200, нераспределенная прибыль – 2100, кредит банка – 1900, кредиторская задолженность – 800, задолженность бюджету – 400. Все суммы в тыс. руб.

Решение.

Коэффициент финансовой независимости до выплаты дивидендов:

Выплата дивидендов осуществляется из чистой прибыли. Таким образом, и числитель, и знаменатель уменьшатся на одну и ту же величину – 800 тыс. руб.

Коэффициент финансовой независимости после выплаты дивидендов:

Выплата дивидендов наличными уменьшает величину прибыли, остающейся в распоряжении общества, что ведет к снижению суммы собственного капитала, и соответственно понижается коэффициент финансовой независимости.

Задание 1.

Предприятие финансирует свою деятельность за счет собственного капитала и привлечения банковского кредита. Доля собственного капитала составляет 80% при стоимости данного источника 15%, стоимость банковского кредита – 12%. Чему равна средневзвешенная стоимость капитала (WACC)?

Решение.

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала по следующей формуле:

kj – стоимость j-го источника средств,

dj – удельный вec j-гo источника в общей их сумме.

В нашем примере это будет:

Поскольку предприятие в основном использует собственный капитал, то и средневзвешенная стоимость капитала близка к стоимости собственного капитала.

Задание 2.

Предприятие использует в своей деятельности различные источники финансирования:

· собственный капитал 75 млн. руб., 16%

· банковский кредит 26 млн. руб., 14%

· облигационный заем 30 млн. руб., 12%

· товарный кредит 20 млн. руб., 18%

Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Решение.

Определяем удельный вес каждого источника

Dск=75/150=0,5

Dбк=25/150=0,17

Dоз=30/150=0,2

Dтк=20/150=0,13

Задание 3.

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала акционерного общества на основании следующих данных:

а) уставный капитал АО состоит из 100 000 простых акций по 300 руб., дивиденды в истекшем году были выплачены по 80 руб. на акцию;

б) добавочный капитал равен 12 млн. руб., резервный капитал – 2 млн. руб., нераспределенная прибыль 9 млн. руб.

в) обществу предоставлен банковский кредит 11 млн. руб. сроком на год под 12% годовых;

г) АО размещает облигационный заем 20 млн. руб., ставка купонного процента 9%, расходы по размещению займа 2 млн. руб.;

д) налог на прибыль 24%.

Решение.

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала необходимо уметь определять стоимость каждого отдельного источника. В нашем примере три таких источника.

1) Стоимость функционирующего собственного капитала определяется по следующей формуле:

СКф – стоимость функционирующего собственного капитала, %;

ДВ – дивидендные выплаты (из чистой прибыли) собственникам общества за отчетный период;

СК – средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде.

Определяем уставный капитал:

300*100000 = 30 млн. руб.

Определяем дивидендные выплаты за истекший период:

80*100000 = 8 млн. руб.

2) Стоимость банковского кредита рассчитывается следующим образом:

СБК = ПКб (1- Снп)

СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

СБК = 12(1-0,24)=9,1%

3) Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по формуле:

СОЗк – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК – ставка купонного процента по облигации, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Э3о – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Эмиссионные затраты равны: 2/20=0,1.

Средневзвешенную стоимость капитала можно рассчитать по алгоритму предыдущей задачи или следующим образом:

Задание 4.

Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 19 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина собственного капитала равна 40 млн. руб., заемного капитала – 70 млн. руб. при стоимости 14%.

Решение.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов изменится доходность собственного капитала за счет использования заемных средств.

Формула для расчета эффекта финансового рычага:

Снп – ставка налога на прибыль;

Ра – рентабельность активов;

ССЗК – средневзвешенная стоимость заемного капитала;

ЗК – величина заемного капитала;

СК – величина собственного капитала.

Очевидно, что для решения сначала необходимо определить рентабельность активов.

Ра – рентабельность активов, %;

П – прибыль от продаж;

А – средняя стоимость активов за расчетный период.

В условии не была дана стоимость активов, однако, используя балансовое уравнение (актив = пассив), ее легко можно определить.

Итак, предприятие за счет использования заемных средств получает прирост рентабельности собственного капитала на 4,4%.

Положительный эффект достигнут благодаря положительному дифференциалу (17,3–14), т.к. уровень прибыли, получаемый от использования активов больше чем расходы по привлечению и обслуживанию заемных средств.

Эффект усиливается путем активного использования заемных средств: коэффициент финансового рычага равен 70/40 = 1,75.

Задание 5.

Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 18 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина заемного капитала равна 75 млн. руб., расходы по обслуживанию заемного капитала составили 9,75 млн. руб. Итог баланса – 120 млн. руб.

Решение.

Сначала определяем рентабельность активов и стоимость заемного капитала.

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса). Стоимость заемного капитала рассчитывается делением величины расходов по обслуживанию заемного капитала на его общую величину. Величина собственного капитала определяется вычитанием из итога баланса величины заемного капитала (120–75).

Как и в предыдущем примере, эффект финансового рычага положительный.

Определение величины оборотных активов знакомо по предыдущей задаче:

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами будет равен:

Таким образом, оборотные активы на 36% обеспечены собственным капиталом.

Задание 3.

Решение.

Определяем коэффициент абсолютной ликвидности:

Определяем коэффициент срочной ликвидности:

Определяем коэффициент текущей ликвидности:

Задание 4.

Решение.

СК – собственный капитал;

ВБ – валюта баланса.

Задание 5.

Решение.

Задания с решениями

Задание 1.

Можно ли на увеличение уставного капитала направить всю сумму добавочного капитала общества?

Решение.

Задание 2.

Решение.

Задание 3.

Решение.

При анализе дивидендной политики используют ряд показателей.

Прибыль на одну акцию:

Дивидендная доходность акции:

или 7%

Этот показатель характеризует интенсивность возврата капитала, вложенного в акции предприятия.

Дивидендный выход:

Этот коэффициент показывает, какая часть чистой прибыли израсходована на выплату дивидендов.

Ценность акции:

Задание 4.

Решение.

Коэффициент финансовой независимости до выплаты дивидендов:

Коэффициент финансовой независимости после выплаты дивидендов:

Задание 1.

Векселедержатель предъявил для учета вексель на сумму 600 000 р. со сроком погашения 30.11.2006. Вексель предъявлен 03.11.2006. Банк учитывает вексель по учетной ставке 18%. Какую сумму векселедержатель получит от банка? Какую сумму комиссионных получит банк?

Решение.

Представим графически логику решения данной задачи.

Поскольку векселедержатель предъявил для учета вексель ранее оговоренного срока, он получит не 600 000 руб., а сумму, меньшую номинала векселя. Таким образом, нам известна будущая стоимость векселя (FV) и необходимо оценить приведенную стоимость векселя (PV). Важным обстоятельством является то, что банк учитывает вексель не по процентной, а по учетной (дисконтной) ставке (d), что непосредственно влияет на алгоритм расчета приведенной стоимости. Для определения искомой суммы используем схему начисления простого процента.

Формула определения приведенной стоимости с использованием простой схемы начисления процентов и дисконтной ставкой выглядит следующим образом:

Поскольку в данной формуле n – целое количество лет, а разница между днем погашения и днем предъявления векселя составляет 27 дней, формулу необходимо модифицировать:

где t – количество дней в рассматриваемом периоде, T – количество дней в году.

Таким образом, векселедержатель получит:

Комиссионные банка при этом составят:

Задание 2.

За вексель, учтенный за полгода до срока по дисконтной ставке 7% банком выплачено 3088 тыс. руб. Определить номинал векселя.

Решение.

Задача, обратная предыдущей.

Поскольку векселедержатель предъявил для учета вексель ранее оговоренного срока, он получил не всю сумму, а несколько меньшую номинала векселя – 3088 тыс.руб. Таким образом, нам известная приведенная стоимость векселя (PV) и для определения номинала необходимо оценить будущую стоимость векселя (FV).

Формула определения будущей стоимости с использованием простой схемы начисления процентов и дисконтной ставкой выглядит следующим образом:

, где

d – дисконтная ставка;

n – длительность операции (под ней чаще всего подразумевают целое количество лет).

Поскольку в условии задачи обозначен срок полгода, то n = 0,5.

Таким образом, номинал векселя будет равен:

Задание 3.

Предприятие имеет возможность привлечь кредит в размере 100 млн. руб. в различных банках. Среднерыночная ставка процента за кредит по аналогичным кредитным инструментам составляет 20% в год. С помощью грант-элемента выберите наиболее выгодный для предприятия способ привлечения кредита, если банки предлагают следующие условия:

а) уровень годовой кредитной ставки – 20%; процент за кредит выплачивается в конце каждого года; погашение основной суммы долга осуществляется в конце кредитного периода;

б) уровень годовой кредитной ставки – 20%; процент за кредит выплачивается авансом; погашение основной суммы долга осуществляется в конце кредитного периода;

в) уровень годовой кредитной ставки устанавливается дифференцированно: на первый год – 18%, на второй год – 20%, на третий год – 22%; процент за кредит выплачивается в конце каждого года; погашение основной суммы долга осуществляется в конце кредитного периода.

Решение.

Грант-элемент – это показатель, используемый для сравнения стоимости привлечения ссуд на условиях отдельных коммерческих банков со средними условиями на финансовом рынке. Его расчет осуществляется по формуле:

ПР – сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале (n) кредитного периода;

ОД – сумма амортизируемого основного долга в конкретном интервале (n) кредитного периода;

БК – общая сумма банковского кредита, привлекаемого предприятием;

i – средняя ставка процента за кредит, сложившаяся на финансовом рынке по аналогичным кредитным инструментам, выраженная десятичной дробью;

n – конкретный интервал кредитного периода, по которому осуществляется платеж средств коммерческому банку;

t – общая продолжительность кредитного периода, выраженная числом входящих в него интервалов.

Вариант а:

Вариант б:

Вариант в:

Можно сделать следующие выводы:

По варианту а) условия предоставления кредита являются среднерыночными, поэтому грант-элемент равен нулю.

По варианту б) условия предоставления кредита для предприятия оказываются наихудшими. Проценты платятся авансом, поэтому грант-элемент становится отрицательным, т.к. в его основе лежит учет временной стоимости денег.

По варианту в) условия наиболее благоприятны для предприятия. Грант-элемент положительный, т.к. наиболее высокие проценты платятся в третий год.

Задание 4.

Выберите наиболее выгодный вариант финансирования товарных запасов для предприятия:

a) Банковский кредит 1 млн. руб. на 2 месяца под 1,5% в месяц.

б) Товарный кредит на ту же сумму, срок отсрочки платежа 50 дней, надбавка к цене за отсрочку платежа – 3%.

Решение.

Чтобы выбрать наиболее выгодный вариант финансирования, необходимо сравнить условия кредитования.

а) Предприятие может взять кредит в банке, закупить товар без надбавки к цене, но в этом случае возникают расходы по уплате процентов.

Годовая ставка процента за банковский кредит равна 18 % (1,5*12).

б) Можно закупить товар с отсрочкой платежа, но по более высокой цене.

В пересчете на годовые это составит: (3*360)/50 = 21,6%.

Вариант с банковским кредитованием предпочтителен для предприятия.

Задание 5.

Выберите наиболее выгодный вариант финансирования товарных запасов для предприятия:

а) Банковский кредит 1 млн. руб. на 3 месяца под 14% годовых.

б) Товарный кредит на ту же сумму, срок отсрочки платежа 90 дней, при немедленном платеже предоставляется скидка – 4%.

Решение.

В отличие от предыдущей задачи здесь предлагается не надбавка к цене за отсрочку платежа, а скидка за немедленный платеж. По сути это одно и тоже, это лишь две разные формы товарного кредита. В западной практике чаще применяется скидка за немедленный платеж, в российской – надбавка к цене за отсрочку платежа.

Кроме того, в предыдущей задаче сравнение производилось исходя из процентной ставки, однако зачастую необходимо располагать и абсолютными величинами расходов.

а) Сумма процентов по банковскому кредиту: 1000000*0,14*90/360 = 35 тыс. руб.

б) Сумма процентов по товарному кредиту: 1000000*4 = 40 тыс. руб.

Предприятию выгоднее получить кредит в банке и произвести немедленный платеж, получив скидку к цене 4%.

Задание 1.

Решение.

kj – стоимость j-го источника средств,

dj – удельный вec j-гo источника в общей их сумме.

В нашем примере это будет:

Задание 2.

Предприятие использует в своей деятельности различные источники финансирования:

· собственный капитал 75 млн. руб., 16%

· банковский кредит 26 млн. руб., 14%

· облигационный заем 30 млн. руб., 12%

· товарный кредит 20 млн. руб., 18%

Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Решение.

Определяем удельный вес каждого источника

Dск=75/150=0,5

Dбк=25/150=0,17

Dоз=30/150=0,2

Dтк=20/150=0,13

Задание 3.

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала акционерного общества на основании следующих данных:

б) добавочный капитал равен 12 млн. руб., резервный капитал – 2 млн. руб., нераспределенная прибыль 9 млн. руб.

в) обществу предоставлен банковский кредит 11 млн. руб. сроком на год под 12% годовых;

д) налог на прибыль 24%.

Решение.

1) Стоимость функционирующего собственного капитала определяется по следующей формуле:

СКф – стоимость функционирующего собственного капитала, %;

ДВ – дивидендные выплаты (из чистой прибыли) собственникам общества за отчетный период;

СК – средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде.

Определяем уставный капитал:

300*100000 = 30 млн. руб.

Определяем дивидендные выплаты за истекший период:

80*100000 = 8 млн. руб.

2) Стоимость банковского кредита рассчитывается следующим образом:

СБК = ПКб (1- Снп)

СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

СБК = 12(1-0,24)=9,1%

СОЗк – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК – ставка купонного процента по облигации, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Э3о – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Эмиссионные затраты равны: 2/20=0,1.

Задание 4.

Решение.

Формула для расчета эффекта финансового рычага:

Снп – ставка налога на прибыль;

Ра – рентабельность активов;

ССЗК – средневзвешенная стоимость заемного капитала;

ЗК – величина заемного капитала;

СК – величина собственного капитала.

Очевидно, что для решения сначала необходимо определить рентабельность активов.

Ра – рентабельность активов, %;

П – прибыль от продаж;

А – средняя стоимость активов за расчетный период.

Задание 5.

Решение.

Сначала определяем рентабельность активов и стоимость заемного капитала.

Как и в предыдущем примере, эффект финансового рычага положительный.

Задание 1.

Предприятие 1 января приобрело автомобиль стоимостью 560 тыс. руб., предполагаемый срок службы, которого 50 месяцев. Определить сумму амортизационных отчислений за I квартал (январь, февраль, март) линейным и нелинейным методом.

Решение.

1) Определяем норму амортизационных отчислений:

а) Линейный метод

, где

– норма амортизации в процентах к первоначальной стоимости объекта основных средств,

СПИ – срок полезного использования объекта, выраженный в месяцах.

б) Нелинейный метод

, где

– норма амортизации в процентах к остаточной стоимости объекта основных средств,

СПИ – срок полезного использования объекта, выраженный в месяцах.

Нелинейный метод начисления амортизации имеет два существенных отличия от линейного метода. Первое: вводится коэффициент 2, поэтому нелинейный метод является ускоренным способом начисления амортизации. Второе: норма амортизации берется в процентах к остаточной стоимости объекта основных средств, поэтому алгоритм расчета имеет пошаговый вид.

2) Определяем сумму амортизационных отчислений за каждый месяц квартала:

а) Линейный метод

б) Нелинейный метод

3) Сумма амортизационных отчислений за квартал составит:

а) Линейный метод

11,2 +11,2 + 11,2 = 33,6 тыс. руб.

б) Нелинейный метод

22,4 +21,5+20,64 = 64,54 тыс. руб.

Мы убедились, что нелинейный метод позволяет ускорить процесс амортизации и существенно увеличить суммы амортизационных отчислений в начальный период использования объекта основных средств.

Задание 2.

Используя данные предыдущей задачи, определите, как различные методы амортизации влияют на финансовые результаты предприятия. Дополнительно известно: выручка от реализации за квартал составила 300 тыс. руб., переменные расходы 210 тыс. руб., налог на прибыль – 24 %. Считаем, что других объектов основных средств у предприятия нет.

Решение.

А; Б

Выручка 300; 300

Переменные затраты 210; 210

Постоянные затраты 33,6; 64,5

Прибыль до налогообложения 56,4; 25,5

Налог на прибыль 13,5; 6,1

Чистая прибыль 42,9; 19,4

Сумма чистой прибыли и амортизации 76,5; 83,9

Позволяя применять ускоренные способы начисления амортизации, государство предоставляет предприятиям налоговые льготы. Сумма чистой прибыли и амортизации характеризует чистый денежный поток, которым располагает предприятие. В нашем примере предприятие, используя нелинейный (ускоренный) метод амортизации, получает возможность для увеличения чистого денежного потока.

Задание 4.

Определите оптимальную партию заказа материальных запасов. Имеются следующие данные:

годовая потребность в материале – 800 т; расходы по размещению заказа – 1500 руб. на операцию; годовые расходы по хранению – 32850 руб.

Решение.

Чем больше заказываемая партия сырья, тем реже приходится обращаться к поставщикам и тем ниже совокупные затраты по покупке и доставке.

С другой стороны, высокий размер одной партии поставки товаров вызывает соответствующий рост операционных затрат по хранению товаров на складе.

Таким образом, с ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются операционные затраты по размещению заказа и возрастают операционные затраты по хранению товарных запасов на складе (и наоборот).

Модель оптимальной партии заказа EOQ (Economic ordering quantity) позволяет минимизировать совокупные затраты по заказу, доставке и хранению запасов.

Рассчитывается оптимальная партия заказа по следующей формуле:

ОПП – объем производственного потребления товаров,

Срз – средняя стоимость размещения одного заказа,

Схр – стоимость хранения единицы товара.

Предварительно необходимо определить годовые расходы по хранению единицы материала:

Таким образом, оптимальная партия заказа данного материала равна 163,3 т, а закупать его следует 5 раз в год (2000/163,3 = 4,9).

Задание 5.

Используя модель Баумоля, определите оптимальный остаток денежных средств. Имеются следующие данные: среднемесячные платежи – 26 млн. руб.; издержки по конвертации – 900 руб. на операцию; годовой процент по краткосрочным финансовым вложениям – 4%.

Решение.

Модель Баумоля предполагает, что у предприятия создан некоторый уровень (запас) денежных средств, который равномерно расходуется в течение некоторого периода времени. Денежные средства сверх этого уровня размещаются в краткосрочные финансовые вложения. Как только запас денежных средств уменьшается до определенного предела, производится их пополнение за счет части краткосрочных финансовых вложений.

Очевидно, что должен быть найден оптимум, минимизирующий расходы по конвертации краткосрочных финансовых вложений в наличные денежные средства и упущенную выгоду от хранения денежных средств на счете.

Математически расчет оптимального остатка денежных средств производится аналогично определению оптимальной партии заказа и осуществляется по формуле:

ДС – первоначальный остаток денежных средств,

Рк – расходы на обслуживание одной операции пополнения (конвертации) денежных средств,

ОП – планируемый объем платежей,

П – уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя % ставка по краткосрочным финансовым вложениям).

Поскольку в условии задачи указан годовой процент по краткосрочным финансовым вложениям, необходимо платежи также учитывать в годовом измерении.

Задание 1.

Некоторый проект обеспечивает следующие поступления: 100, 120, 80, 50 и 150 тыс. руб. через 2, 3, 5, 6 и 8 лет соответственно. Определить будущую и приведенную стоимость денежного потока постнумерандо при использовании процентной ставки 14%.

Решение.

Денежный поток постнумерандо означает, что поступления (платежи) происходят в конце каждого временного периода. Реже на практике используется схема денежного потока пренумерандо, когда поступления (платежи) происходят в начале каждого временного периода.

Нахождение приведенной стоимости денежного потока постнумерандо осуществляется по следующей формуле:

Поскольку денежные поступления по годам по условию происходят неравномерно, то это находит свое отражение в знаменателе формулы при подстановке степени k. Чем дальше от начала финансовой операции отстоит элемент денежного потока, тем больше коэффициент дисконтирования и соответственно меньше приведенная стоимость элемента.

Нахождение будущей стоимости денежного потока постнумерандо осуществляется по следующей формуле.

Как видим, стоимости денежных потоков существенно отличаются друг от друга. Стоимость без дисконтирования – 500 тыс. руб., приведенная стоимость – 274,8 тыс. руб., и, наконец, будущая стоимость денежного потока – 784,1 тыс. руб. Именно поэтому в финансовых расчетах необходимо учитывать временную стоимость денег.

Задание 2.

Рассчитать NPV проекта, у которого исходная инвестиция 150 млн. руб., а предполагаемые денежные поступления по годам соответственно: 30, 60, 70 и 40 млн. руб. Ставка дисконтирования равна 11%.

Решение.

Как известно, NPV (чистая приведенная стоимость) является одним из основных показателей, с помощью которого можно оценить эффективность инвестиционного проекта. Суть данного метода заключается в сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока:

CF – денежные поступления от реализации проекта;

r – ставка дисконтирования;

n – срок инвестирования (продолжительность проекта);

IC – величина первоначальной инвестиции.

По своему экономическому смыслу показатель NPV сопоставим с показателем прибыли, поскольку и первый и второй представляют собой разность между доходами и расходами. Принципиальное отличие NPV заключается в том, что поступления от реализации инвестиционного проекта произойдут только через некоторое время, а инвестиционные затраты произведены уже сейчас. В силу этого, для проведения корректного сравнения доходов и расходов между собой будущие поступления (доходы) нужно привести к текущему моменту времени, т.е. дисконтировать.

Тогда, если:

NPV > 0 – проект следует принять;

NPV < 0 – проект следует отвергнуть.

Расчет NPV:

Поскольку NPV проекта получилось положительным, проект следует принять.

Задание 3.

Рассчитать PI (индекс рентабельности) проекта, у которого исходная инвестиция 150 млн. руб., а предполагаемые денежные поступления по годам соответственно: 30, 60, 70 и 40 млн. руб. Ставка дисконтирования 10%.

Решение.

Индекс рентабельности инвестиции (PI) позволяет соотнести объем требуемых затрат с предстоящим к получению доходом и является по сути следствием метода расчета NPV.

Индекс рентабельности является относительным показателем и характеризует эффективность осуществляемых вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

CF – денежные поступления от реализации проекта;

r – ставка дисконтирования;

n – срок инвестирования (продолжительность проекта);

IC – величина первоначальной инвестиции.

Если:

РI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть.

Используя данные, приведенные в условии задачи, рассчитаем PI данного проекта.

Рассчитанный индекс рентабельности весьма невысок, но все же превышает 1, в силу чего проект может быть принят к рассмотрению.

Задание 4.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в предстоящем квартале: выручка от реализации продукции – 15,2 млн. руб.; расходы – 11,6 млн. руб., в том числе амортизация – 1,1 млн. руб. Кроме того, предстоит закупка оборудования на сумму 2,9 млн. руб., налог на прибыль – 24%. Определите чистый денежный поток.

Решение.

Чистый денежный поток определяется разницей между поступлениями и платежами. В нашем примере это будет:

ЧДП – чистый денежный поток,

ЧП – чистая прибыль,

АО – амортизационные отчисления,

ИЗ – инвестиционные затраты.

Чистая прибыль – это разница между выручкой и расходами за минусом налога:

Амортизационные отчисления относятся к не денежным расходам, они учитываются в составе себестоимости, уменьшают налогооблагаемую прибыль, но увеличивают чистый денежный поток.

Таким образом, предприятие в предстоящем квартале будет иметь положительный чистый денежный поток, что позволит осуществлять платежи, не прибегая к внешнему финансированию.

Задание 5.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в предстоящем квартале. Объем продаж – 20,6 млн. руб.; из этого количества 50% продукции будет продано в кредит с отсрочкой платежа 30 дней. Расходы составят 16,1 млн. руб., в том числе амортизация – 2,4 млн. руб., налог на прибыль – 24%. Определите чистый денежный поток.

Решение.

В предыдущей задаче предполагалось, что объем продаж и выручка от реализации продукции, поступающая на счет предприятия совпадают. В реальности это не так, поскольку значительные объемы продукции продаются в кредит.

Другой момент, который необходимо учесть, – различие между бухгалтерской прибылью и денежным потоком.

В – объем поступлений за реализованную продукцию,

Р – сумма расходов,

Н – сумма налога на прибыль.

Определяем реальные поступления денежных средств:

Налог на прибыль рассчитывается исходя из бухгалтерской прибыли:

Теперь можно определить чистый денежный поток:

Таким образом, несмотря на наличие бухгалтерской прибыли, чистый денежный поток в предстоящем квартале окажется отрицательным, что заставит предприятие использовать внешнее финансирование.

Задание 1.

Решение.

1) Определяем норму амортизационных отчислений:

а) Линейный метод

, где

– норма амортизации в процентах к первоначальной стоимости объекта основных средств,

СПИ – срок полезного использования объекта, выраженный в месяцах.

б) Нелинейный метод

, где

– норма амортизации в процентах к остаточной стоимости объекта основных средств,

СПИ – срок полезного использования объекта, выраженный в месяцах.

2) Определяем сумму амортизационных отчислений за каждый месяц квартала:

а) Линейный метод

· январь тыс. руб.

· февраль тыс. руб.

· март тыс. руб.

б) Нелинейный метод

· январь тыс. руб.

· февраль тыс. руб.

· март тыс. руб.

3) Сумма амортизационных отчислений за квартал составит:

а) Линейный метод

11,2 +11,2 + 11,2 = 33,6 тыс. руб.

б) Нелинейный метод

22,4 +21,5+20,64 = 64,54 тыс. руб.

Задание 1.

Решение.

Нахождение приведенной стоимости денежного потока постнумерандо осуществляется по следующей формуле:

Нахождение будущей стоимости денежного потока постнумерандо осуществляется по следующей формуле.

Дата добавления: 2015-08-29; просмотров: 97 | Нарушение авторских прав

<== предыдущая лекция	\|	следующая лекция ==>
Кулич быстрого приготовления	\|	Программа путешествия по Йога-туру:

mybiblioteka.su - 2015-2024 год. (0.344 сек.)