Расчет адекватной ставки капитализации

Ставка капитализации для предприятия выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта.

С математической точки зрения, ставка капитализации – это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости.

Чтобы определить адекватную ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта.

Наиболее распространенные методики определения ставки дисконта:

· модель оценки капитальных активов;

· метод кумулятивного построения;

· модель средневзвешенной стоимости капитала.

При известной ставке дисконтирования ставка капитализации в общем виде: Rk = i – g

где i – ставка дисконтирования, g – долгосрочные темпы роста дохода или денежного потока.

Ставка дисконтирования — это норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором. Иначе говоря, при помощи ставки дисконтирования можно определить сумму, которую инвестору придется заплатить сегодня за право получить предполагаемый доход в будущем.

Существует несколько способов расчета ставки дисконтирования. В данной работе ставка рассчитана методом суммирования рисков. Для присвоения значения каждому риску, были проведены расчеты в сравнении со средними данными по отрасли.

Таблица № 17

Наименование риска	Значение (%)	Границы риска	Комментарий
Безрисковая процентная ставка	6,19	Не присвоены	В качестве ставки была использована ставка бескупонной доходности по гос. облигациям (ОФЗ)[5]
Риск размера компании	3,75	0-5 %	Сравнение величины чистых активов
Риск финансовой структуры	3,9	0-5 %	Сравнение риска ликвидности, доли заемного капитала, доли долгосрочной задолженности
Риск диверсификации клиентуры.	2,6	0-5 %	Экспертным методом
Товарная/территориальная диверсификация	2,0	0-5 %	Экспертным методом
Уровень и прогнозируемость прибылей	4,8	0-5 %	Сравнение рентабельности продаж
Качество управления	3,3	0-5 %	Среднее значение вышеуказанных рисков
Прочие риски	0,5	Не присвоены	Экспертным методом
Суммарная ставка по рискам	20,88
Ставка дисконтирования	27,07

Далее необходимо рассчитать темп роста прибыли

						Ср. значение
Чистая прибыль,тыс.руб						229808,6
Темп роста		-0,826918468	1,684629791	0,058294	0,003509423	0,23

Ставка капитализации = 0,27 – 0,23 = 0,04

Показатель	Значение
Ставка дисконтирования	0,27
Темп роста прибыли	0,23
Ставка капитализации	0,04
Стоимость фирмы	5727847,46
Цена одной акции	9,92

Таким образом, при доходном подходе оценки акций был получен результат стоимости одной акции в размере 9 рублей 92 копеек.

Дата добавления: 2015-08-26