Чистая приведенная стоимость -NPV

Этот метод основан на сопоставлении величины исходных инвестиций (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозируемого срока.

Понятие «дисконтирование» относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа. Буквальный перевод этого слова с английского («discounting») означает «снижение стоимости, уценка».

Дисконтированием называется операция расчета современной ценности (английский термин «present value» может переводиться также как «настоящая ценность», «приведенная стоимость» и т.п.)

Пересчет распределенных во времени чистых доходов на момент времени, каковым принято считать момент на­чала инвестиций, осуществляется с помощью коэффици­ента дисконтирования (возможные варианты: «ставка сравнения», «барьерная ставка», «норма дисконта», «коэффициент приведения» и др.).

От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта. Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины этой ставки. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

– минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке);

– существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании);

– стоимость капитала, который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам);

– ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.

Перечисленные выше варианты ставок различаются между собой главным образом степенью риска, являющегося одной из компонент стоимости капитала. В зависимости от типа выбранной ставки дисконтирования должны интерпретироваться и результаты расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиций.

Для определения коэффициентов дисконтирования для каждого периода времени существуют два подхода.

1подход: использование расчетной формулы:

(17),

где k – коэффициент дисконтирования для n-го периода;

n – общее количество периодов времени, включая период вложения (при условии, что за нулевой принят интервал начала инвести­ционного проекта);

r – ставка дисконтирования (норма доходности вложения).

2 подход: использование таблицы норм дисконтов, в которой уже рассчитаны коэффициенты дисконтирования для разных периодов и разных ставок (табл.22).

Таблица 22- Коэффициенты дисконтирования для разных периодов и разных ставок

Год	Коэффициенты дисконтирования
	8%	9%	10%	11%	12%	13%	14%	15%
	0,92593	0,91743	0,90909	0,90090	0,89286	0,88496	0,87719	0,86957
	0,85734	0,84168	0,82645	0,81162	0,79719	0,78315	0,76947	0,75614
	0,79383	0,77218	0,75131	0,73119	0,71178	0,69305	0,67497	0,65752
	0,73503	0,70843	0,68301	0,65873	0,63552	0,61332	0,59208	0,57175
	0,68058	0,64993	0,62092	0,59345	0,56743	0,54276	0,51937	0,49718
	0,63017	0,59627	0,56447	0,53464	0,50663	0,48032	0,45559	0,43233
	0,58349	0,54703	0,51316	0,48166	0,45235	0,42506	0,39964	0,37594

Ключевой критерий эффективности инвестиций — чистая современная ценность (NPV) — представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2,..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам 18 и 19:

(18),

где PV – общая накопленная величина дисконтированных доходов;

P – годовые доходы (чистая прибыль) за i- год осуществления проекта;

r – ставка дисконтирования (норма доходности вложения);

n – общее количество периодов времени, включая период вложения (при условии, что за нулевой принят интервал начала инвести­ционного проекта).

После того как значения чистых доходов за каждый ин­тервал планирования будут умножены на соответствующие коэффициенты приведения, подсчитывается их сумма. Из полученной величины вычитается сумма инвестиций. По­лученная величина и есть чистый приведенный эффект NPV.

(19),

где PV – общая накопленная величина дисконтированных доходов;

NPV - чистый приведенный эффект;

P – годовые доходы (чистая прибыль) за i- год осуществления проекта;

r – ставка дисконтирования (норма доходности вложения);

n – общее количество периодов времени, включая период вложения (при условии, что за нулевой принят интервал начала инвести­ционного проекта);

IC-инвестиции.

ПРАВИЛО, если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

Однако корректное использование NPV-метода возможно только при соблюдении ряда условий:

Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам. Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия, т.е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией данного проекта. Принцип дисконтирования, применяемый при расчете чистого приведенного дохода, с экономической точки зрения подразумевает возможность неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке дисконта. Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала (определяемого, как правило, как наибольший срок реализации из имеющихся).

При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам.

В отечественной литературе величину «NPV» обозначают «ЧДД»- чистый дисконтированный доход.

Дата добавления: 2015-10-13