Т (Rt – Зt) Т К

∑ ------------- = ∑ ------------, (1.10.)

^{t = 0} (1+E)^{t t = 0} (1+E)^t

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с (требуемой инвестором) нормой доходов на вкладываемый капитал. Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Срок окупаемости проекта – время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты по инвестиции. Измеряется в годах или месяцах:

К

Т_ок = -----, (1.11.)

ЧДД

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получается два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с помощью дисконтирования.

Для дипломных проектов первой и второй групп методические подходы к экономической оценке инвестиций одинаковы. Применимы они и для других групп проектов.

Пример: На птицефабрике возникла идея осуществить техническое перевооружение цехов продуктивного стада с целью снижения издержек производства. Для этих целей планируется использовать собственные средства и привлечь капитал зарубежных инвесторов.

В зарубежной литературе величину «ЧДД» обозначают через «NPV»; «ЧДД» без капиталовложений символом «PV»; капитальные вложения «К» - «C_i»; эффект, достигаемый на t-ом шаге, - Эt = (Rt – Зt)обозначают через «R_i».

На основе разработки бизнес-проекта было установлено, что на техническое перевооружение цеха потребуются инвестиции в размере (C_i), равном 122,5 млн. руб., а доходы (R_i) – денежные потоки по годам составляют: 1-ый год – 57 млн. руб.; 2-ой год – 95 млн. руб.; 3-ий год – 188 млн. руб. Нормативный срок службы оборудования составляет 5 лет. Ставка дисконта (годовая процентная ставка банка) принимается на уровне 19%.

Требуется определить показатели эффективности инвестиции на техническое перевооружение цехов.

Решение.

1. Определяем текущую стоимость (PV) – (чистую текущую стоимость – NPV (ЧДД) без капиталовложений):

R₁ R₂ R₃ 57 95 188

PV = -------- + -------- + -------- = ---------- + --------- + --------- =

(1+E) (1+E)² (1+E)³ 1+0.19 (1+0.19)² (1+0.19)³

= 47,90 + 66,90 + 111,24 = 226,04 млн. руб.

NPV = PV – C_i = 226,04 – 122,5 = 103,54 млн. руб.

Чистая текущая стоимость составляет 103,54 млн. руб., то есть является положительной. Следовательно, вложение инвестиций в техническое перевооружение цехов целесообразно.

2. Определим индекс рентабельности (P_i):

PV 226,04

P_i = ------- = ---------- = 1,85

C_i 122,5

P_i > 1, следовательно, проект по техническому перевооружению цехов вполне приемлем.

3. Определяем внутреннюю норму рентабельности (IRR). Она определяется методом итеррации (перебора), с тем, чтобы PV приблизительно равнялось C_i.

Для этого возьмем разные ставки дисконта (>, чем Е = 0,19) и для каждой из них рассчитаем PV. В результате получим:

57 95 188

при Е = 0,30%, - PV = ---------- + ----------- + ------------ =

1 + 0,30 (1 + 0,30)² (1 + 0,30)³

= 43,8 + 56,2 + 85,6 = 185,6 млн. руб.

при Е = 50%, - PV = 38,0 + 25,0 + 55,7 = 118,7 млн. руб.

При ставке дисконта Е = 50% PV почти равна C_i, а разница составляет: (122,5 – 118,7) = +3,8 млн. руб. Следовательно, IRR находится на уровне 50 – 53%. IRR значительно превышает принятую в расчетах ставку дисконтирования (53%>19%), следовательно, проект является привлекательным для инвестора.

4. Рассчитываем срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования (РВР).

C_i 122, 5

Т_{ок (РВР)} = ----- = --------- = 1,18 года

PV 103,54

4. Анализ чувствительности проекта связан с определением степени влияния варьируемых признаков на финансовый результат. Наиболее распространенным для проведения такого анализа служит имитационное моделирование. В качестве интегральных показателей, характеризующих финансовый результат проекта, используются показатели эффективности инвестиций:

- внутренний коэффициент рентабельности;

- срок окупаемости проекта;

- чистая приведенная стоимость;

- индекс прибыльности.

В процессе анализа чувствительности в определенном диапазоне варьируется значение одного из выбранных факторов при фиксированных значениях остальных и определяется зависимость интегральных показателей эффективности от этих изменений.

Зачастую в качестве изменяемых факторов берутся:

- показатели инфляции;

- физический объем продаж как следствие емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;

- цена и тенденции ее изменения;

- переменные издержки и тенденции их изменения;

- постоянные издержки и тенденции их изменения;

- требуемые объемы инвестиций;

- стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и источников его формирования.

В системе «Project Expert» автоматически проводится анализ чувствительности инвестиционного проекта посредствам варьирования (в диапазоне – 50% до + 50% с шагом 5%) следующих параметров:

- объем продаж;

- цена реализации продукции (услуг);

- прямые производственные издержки;

- постоянные (общие) издержки;

- ставки дисконтирования (0-120%).

Эффективная имитационная модель денежных потоков, лежащая в основе системы «Project Expert», позволяет пользователю провести анализ чувствительности по любому параметру, определенному в качестве важнейшего для данного проекта.

Риски и гарантии

Причинами возникновения риска являются непредвиденные политические события, болезни и смерть, небрежность, нечестность, безответственность, некомпетентность, выход из строя оборудования, превышение расходов

ресурсов, непредусмотренное повышение налоговых ставок, неплатеже-способность партнера, недобросовестная конкуренция, непроработанность проекта и др. Кроме того, к источникам рисков можно отнести: неполноту и неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии; колебания рыночной коньюнктуры, цен, валютных курсов; производственно-технологический риск (аварии, отказы оборудования, производственный брак); неопределенность целей, интересов и поведения участников; неполнота или неточность информации о финансовом положении или деловой репутации участников реализации проекта (возможность неплатежей, банкротство, срывов договорных обязательств).

1. Риски предприятия и меры предупреждения.

При реализации бизнес-плана проекта могут быть следующие потери:

- материальные (дополнительные, ранее не предусмотренные затраты или потери, утраты материальных объектов в виде зданий, оборудования, имущества, продукции, материалов и др.);

- трудовые (потери рабочего времени, вызванные случайностями, непредвиденными обстоятельствами);

- финансовые (перерасход денег, выплата штрафов, уплата дополнительных налогов и сборов, утрата денежных средств и ценных бумаг, недополучение или неполучение средств из запланированных источников, долгов, неплатежей, уменьшение выручки от снижения цен, в связи с инфляцией, уменьшение курса рубля);

- потери времени (запаздывание по срокам выполнения работ и в конечном итоге срыв намеченных сроков реализации проекта);

- прочие потери (нанесение ущерба здоровью и жизни населения, окружающей среде, престижу предприятия и др.).

Меры предупреждения – квалификация исполнителей, вложение средств в производство необходимых ресурсов, уменьшение использования специализированных и уникальных ресурсов и др.

Степень риска можно подразделить на:

- допустимый риск (потери не превышают расчетную прибыль) – ведет к снижению прибыльности проекта;

- критический риск (возможные потери превышают расчетную прибыль) – несет ощутимые потери;

- катастрофический риск (возможные потери превышают финансовые и имущественные возможности предпринимателя) – он разоряется.

После необходимых расчетов информация заносится в табличную форму (приложение 36).

2. Форс-мажорные обстоятельства – внешние обстоятельства (неопределенности и инвестиционные риски), не зависящие от предпринимателя.

К ним можно отнести:

- риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуацией;

- внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и др.);

- неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-экономических изменений в стране или регионе;

- неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий.

Форс-мажорные обстоятельства: описываются и просчитываются возможные потери.

3. Гарантии партнерам и инвесторам. Формы гарантий партнерам и инвесторам могут быть предложены самые разные:

- гарантии федеральных, региональных или местных органов власти;

- страхование;

- залог активов (недвижимость, ценные бумаги и др.);

- банковские гарантии;

- передача прав;

- товарные гарантии (готовой продукцией).

По каждой гарантии возможна различная степень готовности к реализации:

- предварительная переписка с гарантом;

- протокол о намерениях;

- гарантийное письмо;

- договор;

- активы, предполагаемые к залогу, оцененные по рыночной стоимости и др.

После проработки гарантий партнерами и инвесторами информация о них группируется в табличной форме (приложение 37).

Перечень приложений бизнес-плана проекта

Приложения – важная часть бизнес-плана, способствуют разгрузке основного текста от подробностей и дают возможность представить потенциальным партнерам и инвесторам различные дополнительные материалы:

- подтверждающие и раскрывающие сведения о предприятии (копии регистрационного свидетельства, устава и учредительного договора предприятия, имеющиеся лицензии и сертификаты, полученные дипломы и свидетельства, копии материалов прессы о деятельности предприятия, отзывы заказчиков и партнеров по совместной деятельности и т.д.);

- характеризующие продукцию (рисунки, чертежи, фото, патент, отзывы, результаты сертификации и другие сведения);

- убеждающие в востребованности продукции (сведения о маркетинговом исследовании, сравнительные данные о конкурентах, договоры, протоколы о намерениях и заявки на поставку продукции);

- демонстрирующие возможности производства (фотографии предприятия, его ведущих участков, оборудования и др.);

- обосновывающие финансово-экономические расчеты (калькуляции, сметы, таблицы, графики и др.);

- подтверждающие направленность, значимость (масштабность) и эффективность проекта (решения, программы, планы, акты, письма, отзывы и др.);

- удостоверяющие реальность мер предупреждения риска, нейтрализации форс-мажорных обстоятельств и реальность гарантий возврата займа (гарантийные письма, состав и стоимость залога, выписка из законодательных и нормативных документов, другие вещественные доказательства).

Примечания. 1. Как правило, к бизнес-плану проекта прилагаются копии документов. Оригиналы предоставляются по дополнительному требованию. 2. Бизнес-план дипломного проекта со всеми приложенными документами представляется в ГАК в качестве приложения к выпускной квалификационной работе.

Дата добавления: 2015-07-18