Эффект финансового рычага

Финансовую деятельность любого предприятия можно рассматривать как в широком плане – управление финансами хозяйствующего субъекта, так и в более узком смысле – как управление денежными потоками, связанными с привлечением и обслуживанием внешних источников финансирования.

Внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия включают в себя:

1. Внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов:

1.1. Привлечение дополнительного акционерного или паевого капитала.

1.2. Безвозмездно предоставляемая финансовая помощь.

1.3. Бесплатно полученные материальные и нематериальные активы.

1.4. Прочие внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов.

2. Внешние источники привлечения заемного капитала:

2.1. Финансовые кредиты, полученные от банков.

2.2. Финансовый лизинг.

2.3. Выпуск облигаций предприятиями.

2.4. Товарный коммерческий кредит.

2.5. Прочие внешние источники привлечения заемных средств.

Именно с этим узким аспектом финансовой деятельности связано формирование финансовой прибыли и финансового левериджа.

Финансовая деятельность непосредственно влияет на процесс формирования прибыли предприятия как в части прибыли от производственной деятельности, так и в части прибыли от финансовой деятельности.

Производственный леверидж, или производственный операционный рычаг, – это потенциальная возможность влиять на валовой доход (маржу предприятия) путем изменения структуры себестоимости в части постоянных и переменных затрат и взаимосвязи себестоимости с объемом продаж.

Механизм формирования финансовой прибыли получил название финансового левериджа, или эффекта финансового рычага.

Финансовый леверидж – это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры заемных средств или структуры обязательств. Обобщенное понятие «производственно-финансовый леверидж» характеризует взаимосвязь трех составляющих:

Выручка, расходы производственного характера,

расходы финансового характера → Чистая прибыль.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на коэффициент рентабельности собственного капитала и характеризуют степень использования заемных средств для финансирования имущества. Финансовый леверидж возникает в процессе использования заемного капитала, а эффект финансового левериджа, или эффект финансового рычага, – это приращение рентабельности собственных средств за счет использования заемных средств (кредита) несмотря на необходимость платы за кредит.

Эффект финансового левериджа можно рассчитать следующим образом [3. С. 372]:

, (112)

где Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Кра – коэффициент рентабельности собственного капитала, или отношение прибыли до налогообложения к средней стоимости собственного капитала;

Пк – средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала;

Зк – средняя сумма заемного капитала;

Ск – средняя сумма собственного капитала.

Рассматривая эффект финансового левериджа, мы выделяем две составляющих:

1. Дифферинциал финансового левериджа (Кра – Пк) является главным условием, формирующим эффект финансового левериджа.

Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных обстоятельствах будет эффект финансового левериджа. Дифференциал финансового левериджа отражает степень риска: чем больше дифференциал, тем выше риск, и наоборот.

Дифференциал не может быть отрицательным. Отрицательный дифференциал отражает финансовую неустойчивость, высокую степень финансовой зависимости и характеризует предпосылки попадания предприятия в «черную картотеку».

2. Коэффициент финансового левериджа . (113)

Он носит название «плечо финансового рычага». Плечо финансового рычага во взаимодействии с дифференциалом усиливает эффект финансового рычага. Это означает, что заимствование средств выгодно не при любых условиях, и должно внимательно изучаться соотношение между увеличением заимствованного капитала и ростом рентабельности собственного капитала.

Уровень эффекта от использования финансового рычага, финансового левериджа характеризуется взаимодействием:

Дифференциал ´ Плечо финансового рычага

(см. исходную формулу эффекта).

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который усиливает, т.е. изменяет, положительный или отрицательный эффект дифференциала. И при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа, или плечо финансового рычага, является главным моментом возрастания суммы и уровня прибыльности собственного капитала, уменьшающим тем самым риск предприятия.

Американские экономисты предлагают следующую упрощенную формулу расчета финансового рычага:

, (114)

что характеризует степень риска возмещения кредита с учетом процентов за кредит. Это обстоятельство волнует прежде всего банкиров; для инвесторов имеет первостепенное значение падение дивидендов и курса акций, связанных с силой воздействия финансового рычага: чем больше сила воздействия финансового рычага, тем выше риск, связанный с данным предприятием для его контрагентов.

Влияние заемного капитала на эффективность использования собственного капитала анализируется по схеме [6. С. 277, 278]:

1. Средняя сумма собственного капитала (СК).

2. Средняя величина заемного капитала (ЗК).

3. Средний уровень процентов за использование заемных
средств (Пк).

4. Чистая прибыль (Пч).

5. Операционная прибыль с учетом налогообложения.

Поп = Пч + Пк ´ (1 – Сн). (115)

6. Рентабельность инвестиций:

. (116)

7. Прибыль, полученная от использования заемного капитала

. (117)

8. Изменение рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств:

. (118)

9. Рентабельность собственного капитала с учетом использования заемного капитала:

Р¢ск = Ри + DРск. (119)

Проверка: Р¢ск = Пч / СК ´ 100. (120)

10. Отсюда эффект привлечения заемных средств

DРск = Р¢ск – Ри. (121)

Эффект финансового рычага оказывает:

а) позитивное влияние на рентабельность собственного капитала, если DРск > 0;

б) нейтрально, если DРск = 0;

в) негативное влияние, если DРск < 0.

(Взаимодействие финансового и производственного рычага было рассмотрено в разд. 2.9).

Дата добавления: 2015-12-08