Числитель - величина чистой прибыли, приходящейся на эти акции.

Это связано с тем, что конвертация ценных бумаг приводит не только к увеличению числа обыкновенных акций в обращении, но и к изменению чистой прибыли.

Например, если облигации конвертируются в обыкновенные акции, то сокращаются затраты на выплату процентов по этим облигациям, однако при этом возрастают налоги на прибыль.

Поэтому для расчета «разводненной» прибыли на одну акцию величина чистой прибыли увеличивается на сумму процентов по облигациям и уменьшается на сумму дополнительного налога.

Прибыль на акцию с учетом «разводнения» будет всегда ниже, чем базовое значение этого показателя, т. е. Еразводненная < Ебазовая.

Ожидаемая рыночная стоимость обыкновенной акции компании после размещения дополнительного выпуска рассчитывается по формуле:

начальное число обыкновенных акций в обращении (до дополнительного размещения)

рыночная стоимость акции до дополнительного размещения

средства от размещения обыкновенных акций

общее число акций после дополнительного размещения

1. Инвестиционные качества акций.

Инвестиционные качества акций – это результат комплексной оценки отдельных видов акций (как правило, обыкновенных) по уровню их доходности, надежности (риску) и ликвидности. Такая оценка дифференцируется в зависимости от того, предлагается ли акция на первичном рынке или обращается на вторичном. В первом случае в основу оцен­ки берутся показатели, характеризующие финансовое состояние эмитента, а также основ­ные объемные показатели его хозяйственной деятельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями обеспеченности акций активами компании, расчетами базовой и «разводненной» прибыли на акцию, его дивидендной политики и другими факторами, а также результатами технического анализа движения акций на организованном рынке (фондовых биржах).

Показателями, характеризующими рыночную стоимость акций компании и их при­влекательность для инвесторов, являются:

□ прибыль на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении;
□ отношение Р/Е;
□ балансовая стоимость одной акции;
□ отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости;
□ доходность акции;
□ доля выплаченных дивидендов;
□ ликвидационная стоимость одной акции.
Покупатель (инвестор) имеет право на получение дивидендов, которые представ­ляют собой часть чистой прибыли компании. Величина этой прибыли и дивидендов,которые рассчитывает получить инвестор от покупки акций, влияют на цену, которую он готов заплатить. В свою очередь, продавец (эмитент) или посредник, отдавая долю (величину) будущей прибыли в форме дивидендов, должен быть уверен, что цена, предлагаемая по­купателем, позволит ему компенсировать убытки.

1. Доходность облигации при погашении.

Рыночную ставку доходности облигации чаще называют доходностью при погашении (доходностью к погашению) облигации (yield to maturity — YTM).

Доходность при погашении облигации — это ожидаемая ставка доходности облигации, которая была куплена по текущему рыночному курсу и хранится до наступления срока ее погашения.

Эта характеристика известна также как действительная (внутренняя) ставка доходности облигации (internal rate of return — IRR).

Экономический смысл: это ставка дисконтирования, которая уравнивает приведенную стоимость всех ожидаемых выплат процентов и номинальной стоимости в момент погашения облигации с текущей рыночной ценой этой облигации.

Заменив в уравнении оценки стоимости купонной облигации, для которой установлен конечный срок погашения действительную стоимость (Sобл) на текущую рыночную цену (Р0), получаем:

Решая уравнение относительно r получим доходность облигации

Упрощенная формула для расчета стоимости облигации

Стоимость облигаций после налога:

1. Рыночная доходность привилегированных акций.

Подставляя в уравнение оценки привилегированных акций вместо действительной стоимости (Sпр) текущую рыночную цену (Р0), получаем:

где Dp — объявленные ежегодные дивиденды на одну привилегированную акцию,

rp — рыночная доходность соответствующих акций, или просто доходность привилегированных акций.

Решая уравнение относительно r, получаем уравнение для определения доходности привилегированных акций.

1. Рыночная доходность обыкновенных акций и нераспределенной прибыли.

Гордона действительную стоимость акции (Sакц) на рыночную Р0, получим уравнение:

Решая данное уравнение относительно переменной r, которая в данном случае представляет собой рыночную доходность обыкновенных акций компании, получаем:

Из последнего выражения следует, что существует два компонента доходности обыкновенных акций.

Первый компонент – это ожидаемая дивидендная доходность (dividend yield),

Второй компонент (g) — это ожидаемая доходность от прироста капитала (capital gain yield).

---

Дата добавления: 2015-10-23