I_____ I____ I____ I____

Инвесторы, партнеры, по бизнесу должны быть уверены i том, что команда будет работать в тесном сотрудничестве и бу­дет полностью задействована в общем бизнесе. Поэтому следу­ет подготовить краткую характеристику каждого участника ко­манды, в которой описать его трудовую деятельность и роль в оказании услуг, выполнении работ, реализации сопутствую­щих товаров.

Например, о руководителе СТОА может быть представлена сле­дующая информация:

1. Фамилия, имя, отчество

2. Адрес Телефон

3. Владение или участие в процессе создания предприятия

4. Образование

Учебное заведение, дата окончания Ученая степень, дата присвоения

5. Продвижение по службе

6. Рекомендации (профессиональные, личностные) Фамилия

Адрес Телефон

7. Взаимоотношения с другими участниками команды управления

Не знаком с Хорошо знает

Н.6. Структура бизнес-плана СТОА 395

О главном бухгалтере фирмы целесообразно представить следующие данные:

1. Фамилия, имя, отчество

2. Адрес Телефон

3. Образование

4. Рекомендации

5. Характер практической деятельности

Аудиторские проверки _______ %

Финансовые отчеты _______ %

Отчеты администрации %

Отчеты налогообложения %

Стаж практической работы _______ лет

Важным моментом в разработке организационного плана предприятия является определение потребности в персонале (на основе планируемых объемов работ, услуг и затрат време­ни на их выполнение), выбор форм его занятости, организа­ции и стимулирования труда, определение затрат на пер­сонал. Мероприятия по формированию и рациональному использованию кадрового потенциала СТОА должны преду­сматривать:

совершенствование критериев и методов отбора персонала с учетом специфики работы на предприятии автосервиса; разработку и совершенствование методик оценки качества трудовой деятельности;

рекомендации по совершенствованию условий труда; использование гибких графиков работы и различных форм за­нятости персонала;

разработку методов перемещения работников на должности с большей или меньшей ответственностью, развития их профес­сионального опыта путем перемещения на вышестоящие должности или более сложные участки работы; разработку рациональной структуры компенсационных вы­плат персоналу за результаты их труда.

Для оценки затрат на персонал составляется штатное рас­писание, разрабатываются положения о стимулирующих вы-

396 Глава 8. Планирование деятельности СТОА

платах (премиях, надбавках), определяются размеры компен­сирующих надбавок за особые условия труда (вредные, тяже­лые и т.п.), разрабатывается структура социального пакета. Кроме того, в затратах на персонал должны учитываться расхо­ды, которые при необходимости предприятие будет тратить на повышение квалификации и переподготовку персонала.

Финансовый раздел бизнес-плана должен дать полное пони­мание того, откуда и когда предприятие должно получать день­ги, на что они будут израсходованы, как соотносится потреб­ность в деньгах с денежной наличностью, каким будет финан­совое положение предприятия к концу года по каждому из планируемыхлет. Финансовый план служит основой текущего финансового контроля на предприятии.

Потенциальному инвестору, партнеру по бизнесу финансо­вый план должен дать ответ на вопрос, сможетли предпринима­тель выполнить взятые на себя обязательства и сумеет ли он так распорядиться полученными средствами, чтобы вовремя вер­нуть долги и обеспечить прибыль на вложенный капитал.

Таблица 8.17. Источники финансирования бизнес-проекта

			одового кре-ругие условия ования	,	Условия погашения
с с	о	она	иви
о X га X =-9-	ание ист	инансир	одовых д	1-	:ния	чтения
S	о	■е-	<- ч о.		Ч	а	о
X		==	£ с и	X	с
Источ вания	Найме ника	Варна ния	Проце дита и финан	Проце дендоЕ	Срок к	Год по	Сумма
Акционерный капитал
учреди гели
пайщики
Финансово-кредит-
ные источники
Кредиты поставщиков
Текущие пассивы
Прочие

S.7. Инвестиционная деятельность предприятий 397

Прежде всего определяется размер стартового денежного капитала, необходимого для организации нового предприятия (реорганизации существующего), и устанавливаются источни­ки и условия его получения, способы и сроки возвращения за­имствованных денежных средств. Все эти расчеты могут быть представлены в виде таблицы (табл. 8.17).

Исходя из прогноза объема реализации услуг, работ и ры­ночных цен на них определяется планируемая выручка от реа­лизации в целом и по отдельным периодам года. Далее устанав­ливается расчетный уровень затрат на выполнение услуг, ра­бот. Сопоставление доходов и затрат отражает оборот и баланс-денежных средств, что следует отразить в финансовом разделе бизнес-плана предприятия.

8.7. Инвестиционная деятельность предприятий

В редакции Федерального закона от 02.01.2000 № 22-ФЗ в составе основных понятий рассматривается также приоритетный инвестиционный проект, включенный в пере­чень, утверждаемый Правительством РФ.

Создание и реализация инвестиционного проекта состоит из ряда этапов: <з формирования инвестиционного замысла (идеи); о исследования и оценки инвестиционных возможностей; <> технико-экономического обоснования проекта; о подготовки необходимой документации; о осуществления строительно-монтажных, пусконаладочных работ; (< жеплуатации объекта, мониторинга технико-экономических показателей.

Инвестиционные проекты классифицируются по различ­ным признакам.

В зависимости от цели реализации проекты могут быть: производственные, научно-технические, коммерческие, фи­нансовые, экологические и социально-экономические.

По масштабу проекты могут быть: мелкие (малые), средние и крупные.

398 Глава 8. Планирование деятельности СТОА

По срокам реализации проекты могут быть: краткосрочные (1—2 года), среднесрочные (3—5 лет) и долгосрочные (более 5 лет).

По уровню реализации проекты могут быть: международного уровня (значения), федерального и регионального уровня.

Методические подходы к оценке эффективности инвестицион­ных проектов. Экономическая оценка эффективности инвести­ционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложений денеж­ных средств с целью их увеличения. Реализация инвестицион­ных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Поскольку хозяйствую­щие субъекты не всегда располагают необходимыми ресурсами для реализации инвестиционных проектов, перед ними возни­кает задача обосновать перед потенциальными инвесторами привлекательность каждого проекта на основе оценки его эф­фективности. Инвестиционный проект не будет принят к реа­лизации, если не обеспечит возмещение вложенных сумм, по­лучение прибыли и рентабельности не ниже желательного для инвесторов уровня, окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.

Методической основой оценки эффективности инвестици­онных проектов в Российской Федерации являются «Методиче­ские рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (утверждены Гос­строем России, Министерством экономики РФ, Министерст­вом финансов РФ, Госкомпромом России 31.03.94. № 7-12/47).

В соответствии с Методическими рекомендациями при оценке эффективности инвестиционных проектов использу­ются: коммерческая (финансовая), бюджетная и общая эконо­мическая эффективность.

Коммерческая (финансовая) эффективность инвестицион­ных проектов отражает финансовые последствия их реализа­ции непосредственно для инвесторов — участников проекта. Она может быть рассчитана как по проекту в целом, так и для каждого его участника. Коммерческую эффективность проек­тов рассчитывают подрядные, кредитующие организации, по­ставщики и др. Коммерческая эффективность отражает эконо-

8.7. Инвестиционная деятельность предприятий 399

мический результат, получаемый непосредственными участ­никами инвестиционного проекта в результате его реал изации, она определяется как разность между оттоком и притоком де­нежных средств.

Бюджетная эффективность инвестиционных проектов от­ражает финансовые последствия их реализации для федераль­ного, регионального или местного бюджета. Поступления в бюджеты от реализации инвестиционного проекта складыва­ются из налоговых поступлений создаваемых, реконструируе­мых организаций (НДС, налог на прибыль, подоходный налог и др.), платы за пользование природными ресурсами, а также поступлений во внебюджетные фонды.

Общая экономическая эффективность инвестиционных проектов отражает помимо коммерческого результата и пря­мых бюджетных поступлений различных уровней еще и сопут­ствующие, сопряженные затраты и результаты (развитие про­изводственной и социальной инфраструктуры, увеличение числа рабочих мест и занятости населения, улучшение эколо­гической обстановки и др.).

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуще­ствляется на основе определения и соотнесения затрат и ре­зультатов их осуществления.

В зависимости от учитываемых затрат и результатов, свя­занных с реализацией проекта, различают экономическую, со­циальную и экологическую эффективность инвестиций.

Экономическая эффективность инвестиций учитывает в стоимостном измерении все виды результатов и затрат, связан­ных с реализацией инвестиционных проектов.

Социальная эффективность отражает социальные результа­ты реализации реальных инвестиционных проектов (сокраще­ние безработицы, снижение социальной напряженности и т.д.).

Экологическая эффективность отражает влияние осуществ­ления инвестиционных проектов на улучшение окружающей природной среды.

В зависимости от характера инвестиционных решений ис­пользуются показатели абсолютной и сравнительной экономи­ческой эффективности.

Абсолютная экономическая эффективность инвестицион­ных проектов отражает экономическую целесообразность их

400 Глава 8. Планирование деятельности СТОА

вложения и реализации вообще и характеризует количествен­но эту целесообразность.

Сравнительная экономическая эффективность позволяет сравнивать различные варианты инвестиционных проектов и выбирать из них наиболее предпочтительные.

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуще­ствляется в пределах расчетного периода — горизонта расчета. Его продолжительность принимается с учетом: требований ин­вестора; продолжительности создания, эксплуатации объекта; нормативного срока службы оборудования; достижения задан­ных характеристик прибыли и т.д. Горизонт расчета измеряет­ся годами, а при расчетах экономической эффективности де­лится на шаги расчета. В пределах расчетного периода шагом расчета может быть месяц, квартал, год.

Оценка инвестиционных проектов, сравнение вариантов проектов, выбор лучшего из них производятся согласно миро­вой практике и «Методическим рекомендациям по оценке эф­фективности инвестиционных проектов и их отбору для фи­нансирования» с использованием следующих показателей:

о чистого дисконтированного дохода (интегрального эффекта);

о индекса доходности инвестиций;

с срока окупаемости инвестиций;

о других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.

При оценке эффективности инвестиционных проектов осу­ществляется приведение (дисконтирование) указанных показа­телей к стоимости на момент сравнения, за который, как прави­ло, в расчетах принимается дата начала реализации проекта. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осу­ществляются в различные временные периоды и, следователь­но, имеют разное значение. Деньги, затраченные или получен­ные ранее, всегда дороже денег, затраченных или полученных позднее, это обусловлено тем, что, полученные ранее, они могут быть задействованы в оборот и принести доход. Неравенство стоимости денег во времени предопределяет необходимость сравнения и приведения получаемых и затрачиваемых сумм в процессе реализации инвестиционных проектов.

8.7. Инвестиционная деятельность предприятий 401

В применяемых методах оценки эффективности инвести­ций используются следующие понятия: текущая стоимость де­нег; будущая стоимость денег; приведенная стоимость денег.

Текущая стоимость денег — их номинальная сумма на теку­щий (фактический) момент их затрат или получения.

Будущая стоимость денег — сумма, в которую превратится номинальная сумма поступивших или затраченных денег через соответствующий период времени в соответствии с принятой ставкой доходности. Определение будущей стоимости денег отражает итоговый результат того наращения номинальной их суммы, которое бы осуществилось в результате ее увеличения путем присоединения суммы процентных платежей согласно процентной ставке к рассматриваемому будущему моменту.

Приведенная стоимость денег — это их номинальная сум­ма, приведенная к конкретной дате или временному отрезку реализации инвестиционного проекта в соответствии с при­нимаемой ставкой процента доходности (так называемой дисконтной ставкой). Определение приведенной стоимости называется дисконтированием. В расчетах экономической эф­фективности инвестиционных проектов стоимость инвести­ционных вложений и денежных поступлений, как правило, приводится к дате начала их реализации.

Приведение величин затрат и результатов производится пу­тем умножения их на коэффициент дисконтирования (дисконт­ный множитель), определяемый для постоянной нормы дис-

k-пнтя Г) пп гЬппмупям^-

где / — время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Коэффициент дисконтирования, рассчитанный по (8.1), применяется при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных ранее момента приведения, а коэффициент дис­контирования, рассчитанный по (8.2),— при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных позднее момента приве­дения.

402 Глава 8. Планирование деятельности СТОА

Норма дисконта D - коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при, котором другие инвесторы согласны вложить свои средства в | реализацию проектов аналогичного профиля. Большое значе- ] ние при оценке эффективности инвестиционных проектов уделяется обоснованию величины норматива дисконтирова­ния. В рыночной экономике эту величину часто определяют исходя из депозитного процента по вкладам. Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы пред­почтут вкладывать деньги в банк, а не в реальные проекты.

Размер предполагаемого дохода от инвестиций зависит от: |
уровня доходности проекта, которая устраивает инвестора
(средней реальной дисконтной ставки), темпа инфляции (ин­
фляционной премии) и уровня риска (премии за риск). С уче­
том этих факторов при сравнении проектов с различными
уровнями доходности и риска должны применяться неодина­
ковые ставки дисконта. Более высокая величина нормы дис­
конта применяется в проектах с высоким уровнем риска, с бо-'
лее длительным сроком реализации. Размер премии за риск ус­
танавливается экспертным путем. '
Важнейшей задачей экономического анализа инвестици­
онных проектов является расчет будущих денежных потоков,
возникающих в результате реализации проекта. Только посту­
пающие денежные потоки могут обеспечить окупаемость ин-i
вестиционного проекта, поэтому им придается большое значе-*
ние при проведении анализа.

Анализ денежных потоков дает возможность ответить на следующие вопросы:

о в каком объеме и за счет каких источников были получены по­
ступившие денежные средства, каковы направления их ис­
пользования; f

о достаточно ли собственных средств предприятия для осущест-: вления инвестиционной деятельности;

о в состоянии ли предприятие расплатиться по текущим обяза-* тельствам;

о достаточно ли полученной прибыли для обслуживания те^
щей деятельности; \

о каковы причины недостатка (избытка) денежных средств. i

8.7. Инвестиционная деятельность предприятий 403

В процессе анализа потоки денежных средств рассматрива­ются по трем видам деятельности: инвестиционной, основной (операционной) и финансовой (табл. 8.18).

Инвестиционная деятельность, которая связана с реализа­цией и приобретением имущества долгосрочного использова­ния, в целом приводит к оттоку денежных средств.

Таблица 8.18. Основные направления притока и оттока денежных средств от ин­вестиционной, ОСНОВНОЙ ИСЬИНЯНГПВПМ riMwtiLw^,.

Вид дея­тельности и	Приток	Опок
Инвести­ционная	Выручка от реализации акти­вов долгосрочного использова­ния Дивиденды и проценты от дол­госрочных финансовых вложе­ний Возврат других финансовых вложений	Приобретение имущества дол­госрочною использования (ос­новные средства, нематериаль­ные активы) Капитальные вложения (строительство, реконструкция зданий, сооружений, ремонт объектов) Долгосрочные финансовые вложения
Основная	Выручка от реализации про­дукции, работ, товаров, услуг Получение авансов от покупа­телей и заказчиков Прочие поступления (возврат сумм от поставщиков; сумм, выданных подотчетным ли­цам)	Платежи по счетам поставщи­ков и подрядчиков Выплата заработной платы Отчисления на социальные нужды Расчеты с бюджетом по нало­гам Уплата процентов по кредиту Авансы выданные
Финансо­вая	Полученные ссуды и займы Эмиссия акций, облигаций Получение дивидендов по ак­циям и процентов по облигаци­ям	Возврат ранее полученных кре­дитов Выплата дивидендов по акци­ям и процентов по облигациям

Основная деятельность — это деятельность предприятия, приносящая ему основные доходы, а также прочие виды дея­тельности, не связанные с инвестициями и финансами. Так как основная деятельность является главным источником при-Пыли, она является основным источником денежных средств.

404 Глава 8. Планирование деятельности СТО/

Финансовая деятельность — это деятельность, результатол которой являются изменения в составе и структуре собствен' ного капитала и заемных средств предприятия.

Для каждого инвестиционного проекта необходима инфор' мания об ожидаемых потоках наличности с учетом налоговые платежей. Поток реальных денег — разность между притоко\ (поступлением) и оттоком (расходованием) средств от инве­стиционной и операционной деятельности в каждом период* (на каждом шаге расчета) осуществления инвестиционногс проекта.

Операционные доходы включают чистую выручку oi реализации продукции (работ, услуг), проценты по вкладам, поступление арендных платежей, другие денежные поступле­ния. Операционные расходы включают денежные затраты на производство и реализацию продукции, управление органи^ зацией, уплату налогов, прочие расходы.

Сальдо реальных денег — разность между притоком и отто­ком денежных средств от всех видов деятельности за рассмат­риваемый период осуществления проекта.

8.8. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов СТОА

где Р,— результаты, достигаемые на r-м шаге расчета; 3 — затра­ты, осуществляемые на /-м шаге расчета; Т— временной пери­од расчета; D— норма дисконта.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), называе­мый интегральным экономическим эффектом, а также в анг­лийской версии — чистой текущей стоимостью (net present value — NPV), представляет собой величину чистого дохода, ко­торый получит инвестор от реализации проекта за весь расчет­ный период. Этот показатель определяется как сумма текущих эффектов, приведенная к начальному шагу, или как превыше-: ние интегральных результатов над интегральными затратами:

8.8. Показатели оценки эффективности проектов СТОА 405

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то про­ект является эффективным (приданной норме дисконта) и мо­жет рассматриваться вопрос о его реализации. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

Пусть СТОА планирует организовать сеть торговых павильонов по реализации запасных частей и комплектующих. Первоначальные ин­вестиционные затраты составляют 2200 тыс. руб., в течение 1-го года планируется дополнительно инвестировать 1420 тыс. руб. Денежный поток составляет 1700 тыс. руб. в год, ликвидационная стоимость обо­рудования в конце 5-го года составит 630 тыс. руб. (табл. 8.19). Опреде­лить величину чистого дисконтированного дохода при норме дискон­та 16% годовых.

аблииа 8.19. Расчетчистогодисконтмпппяиил™.

	Период	Денежный по­ток, тыс. руб.	Коэффициент дис­контирования (при D= 0,16)	Дисконтирован­ный денежный по­ток, тыс. руб.
		-2200		-2200
		-1420	0,8621	-1224,18
			0,7432	1263.44
			0,6407	1089.19
			0,5523	938.91
II	5 Итого ЧДД		0,4761	299,94 167,30

проект может быть принят к реализации, так как интегральный эко­номический эффект положительный (ЧДД > 0). Предположим, СТОА планирует закупить новое технологическое оборудование, срок эксплуатации которого 4 года. Затраты на внедре­ние составляют 1000 тыс. руб., выручка от реализации услуг планиру­ется по годам в размерах: 3000 тыс. руб., 3800 тыс. руб., 4200 тыс. руб., 4700 тыс. руб.; себестоимость реализованных услуг составит соответ­ственно: 2800 тыс. руб., 3500 тыс. руб., 3700 тыс. руб., 4200 тыс. руб. (ежегодные амортизационные отчисления в себестоимости услуг пред­ставлены в таблице). Ставка налога на прибыль — 24 % (табл. 8.20). Оп­ределить величину чистогодисконтированного дохода при норме дис­конта 10 % годовых.

406 Глава 8. Планирование деятельности СТОА

Таблица 8.20. Динамика денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности

№	Наименование показателей	Значения показателей по годам, тыс. руб.-
п/п
	Инвестиционные затраты	-600	-400
	Выручка от реализации про­дукции
	Себестоимость реализован­ной продукции
	в том числе амортизация
	Прибыль от реализации про­дукции
	Налог на прибыль (24 %)
	Чистая прибыль
	Денежный поток	-600	-176
	Чистый приток от операцион­ной деятельности (экономиче­ский результат, стр. 4 + стр. 7)

Период	Денежный по­ток, тыс. руб.	Коэффициент дис­контирования (при 0=0,1)	Дисконтирован­ный денежный по­ток, тыс. руб.
	-600		-600
	-176	0,9091	-160
		0,8264	287,59
		0,7513	375,65
		0,6830	445,32
Итого ЧДД	-	-	348,56

Расчеты показывают, что величина чистого дисконтированного дохо да составляет 348,56 тыс. руб., это свидетельствует о том, что проек может быть принят к реализации (ЧДД > 0).

8.8. Показатели оценки эффективности проектов СТОА 407

Если инвестор согласен вложить средства в проект при норме дискон­та не менее 20 %, то расчет ЧДД производится при /3 = 0,2 (табл. 8.22).

Таблица 8.22. Расчет чистого дисконтированного дохода при,0=20%

Период	Денежный по­ток, тыс. руб.	Коэффи циент дис­контирования (при D =0,2)	Дисконтированный денежный по­ток, тыс. руб.
	-600		-600
	-176	0,8333	-146,66
		0,6944	241,65
		0,5787	289,35
		0,4823	314,46
Итого ЧДД	-	-	98,80

Расчеты показывают, что чистый дисконтированный доход имеет по­ложительное значение и проект может быть реализован. В том случае, если инвестор согласен вложить средства в проект при норме дисконта не менее 30 %, расчет ЧДД производится при D = 0,3 (табл. 8.23).

Таблица 8.23. Расчет чистого дисконтированного лохолл ппм л=»*

Период	Денежный по­ток, тыс. руб.	Коэфф и ц и е нт д и с - квитирования(при О=0,3)	Дисконтирован­ный денежный по­ток, тыс. руб.
	-600		-600
	-176	0,7692	-135,38
		0,5917	205,91
		0,4552	227,60
		0,3501	228,27
Итого ЧДД	-	-	-73,60

Расчеты показывают, что величина чистого дисконтированного дохо­да отрицательная (— 73,6 тыс. руб.), поэтому проект отвергается.

На величину чистого дисконтированного дохода оказывает влияние масштаб деятельности, выраженный в объемах инве­стиций, размерах производства и реализации продукции, при-

408 Глава 8. Планирование деятельности СТОА

были от операционной и других видов деятельности. Отсюда вытекает естественное ограничение применения показателя ЧДД при сопоставлении различных по масштабам инвестици­онных проектов: более высокое значение ЧДД не всегда соот­ветствует более эффективному проекту. Поэтому рекоменду-J ется дополнительно использовать показатели доходности или| рентабельности инвестиций.

Индекс доходности инвестиций (ИД) представляет собой от-1 ношение суммы приведенных результатов от текущей деятель­ности к величине приведенных инвестиционных затрат. Ин-деке доходности показывает относительную величину доход­ности проекта в расчете на единицу вложений:

Этот показатель тесно связан с показателем чистого дис^ контированного дохода: если ЧДД имеет положительное зна­чение, то ИД > 1, и наоборот. Можно утверждать, что есл» ИД > 1, то проект эффективен и обеспечивает доходность hs уровне принятой нормы дисконта. Проекты с высоким значе^ нием ИД более устойчивые.

Индекс доходности инвестиций тесно связан также с пока; зателем рентабельности инвестиций, который определяется ш основании ЧДД и величины инвестиционных затрат:

На основе данных табл. 8.20 определить индекс доходности и уровен рентабельности инвестиций при различных нормах дисконта (10, 20 ] 30 % годовых).

Дисконтированные результаты за весь период реализации проекта
приведенные к начальному этапу (шагу), составят: \

npHO = 0jf/>._fl, = -^^- ₊ -³^ ₊ -^^ ₊ ^⁵4 = 1312,2™c.py6.: i% ' (l + OJ)¹ (1 + 0J)- (I + 0JK (1 + 0J)⁴

Срок окупаемости инвестиций Г_ок — один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных про­ектов (в международной практике этот показатель называют payback period method — РР). Срок окупаемости — это мини­мальный временной интервал (от начала осуществления про­екта), за пределами которого интегральный эффект (ЧДД) ста­новится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это — период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрывают­ся суммарными доходами от его реализации. Срок окупаемо­сти иногда называют сроком возмещения или возврата инве­стиционных затрат. Этот показатель можно определить как от-

410 Глава 8. Планирование деятельности СТОА

ношение инвестиционных затрат к среднегодовым денежным поступлениям:

где J— величина инвестиции, р^и., «_сргод,>.,..' -....

нежный поток (чистый доход), руб.

Пусть инвестиции в проект составили 1300 тыс. руб., среднегодовые поступления денежных средств составляют 500 тыс. руб. (табл. 8.24). Срок окупаемости инвестиционных затрат равен Г_ок= 1300: 500 = 2,6 года.

Более точно срок окупаемости определяется с учетом дисконтирова­ния ожидаемого дохода (например, D = 0,14). Очевидно, что срок оку­паемости увеличивается.

Таблица 8.24 Исходные данные для расчета срока окупаемости инвестиций |
(равномерный денежный поток) j

			Период
Показатели
Ожидаемый денежный поток (результат), тыс. руб.
Коэффициент дисконтирова­ния (при 0=0,14)	0,8772	0,7695	0,6750	0,5921	0,5194
Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.	438,6	384,8	337,5	296,1	259,7

Сумма поступлений в первые три года составит: 438,6 +384,8 + 337,5 = 1160,9 тыс. руб.,

т.е. из первоначальных инвестиций невозмещенными остаются 1300-1160,9= 139,1 тыс. руб.

При стартовом объеме инвестиций в размере 1300 тыс. руб. срок оку­паемости с учетом дисконтирования составит:

Т_т = 3 года + (139,1:296,1) = 3,5 года. 1

Если расчетный срококупаемости меньше максимально приемлемого i для инвестора, то проект принимается, если нет — отвергается. При расчете срока окупаемости инвестиций большое значение имеет специфика денежного потока. Он может быть равномерным и нерав­номерным — нарастающим или убывающим (табл. 8.25). Даже при одинаковом среднегодовом значении показателя денежного потока /•r,r\L- (wuri9i»M»rTM пязличсн.

8.8. Показатели оценки эффективности проектов СТОА 411

Таблица 8.25. Исходные данные для расчета срока окупаемости инвестиций (неравномерный денежный поток)

Пери­од	Коэффици­ент дискон­тирования (при D = = 0,14)	Нарастающий денежный поток, тыс. руб.	Убывающий денежный поток тыс. руб.
Недискон-тиро ван­ный	Дисконти­рованный	Недискон-тиро ван­ный	Дисконти­рованный
		-1300	-1300	-1300	-1300
	0,8772		175,4		701,8
	0,7695		230,9		538,7
	0,6750		337,5		337,5
	0,5921		414,5		177,6
	0,5194		415,5		103.9

При нарастающем денежном потоке величина невозмещенных затрат за полных четыре года составит:

1300 - (175,4 + 230,9 + 337,5 + 414,5) = 141,7 тыс. руб.

Срок окупаемости инвестиций

Т_щ = 4 + (141,7: 415.5) = 4,3 года.

При убывающем денежном потоке невозмещенные затраты за полные два года составят:

1300 - (701,8 + 538,7) = 59,5 тыс. руб.

Срок окупаемости сократится почти в два раза и составит:

Г_ок = 2 + (59,5: 337,5) = 2,2 года.

Часто инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискован­ным является проект.

Показатель срока окупаемости инвестиций прост в расче­тах, однако он имеет ряд недостатков, например не учитывает влияние доходов последних периодов и не обладает свойством аддитивности.

Таким образом, показатель ЧДД отражает прогнозную оцен­ку изменения экономического потенциала организации в слу­чае принятия рассматриваемого проекта, данный показатель обладает свойством аддитивности, т.е. ЧДД различных проектов можно суммировать для определения общего эффекта.

412 Глава 8. Планирование деятельности СТС

Критерий ИД показывает доход на единицу затрат, этот Kpi терий является предпочтительным, когда требуется упорядс чить независимые проекты для создания оптимального портф< ля в случае ограниченности общего объема инвестиций.

Критерий Т_ок показывает число базовых периодов, за коте рые инвестиции будут возмещены за счет генерируемых проеь том денежных поступлений.

Ни один из рассмотренных показателей оценки эффектиг ности инвестиционного проекта не является достаточным дл принятия решения о реализации или отклонении проекта. Ре шение должно приниматься с учетом значений всех показате лей и интересов участников инвестиционного проекта. Важ ную роль в этом решении должны играть структура и распреде ление во времени капитала, привлекаемого для осуществлени проекта.

Дата добавления: 2015-09-01