Сравнительный подход к оценке компании ОАО «Магнит»

Сравнительный подход к оценке компании ОАО «Магнит»

Выбор компаний – аналогов

При оценке стоимости компании методом рыночных сравнений необходим подбор компаний – аналогов, которые соответствуют следующим критериям:

· Отрасль операционной деятельности

В данном случае, это компании – ритейлеры, которые имеют широкую дистрибьюторскую сеть в виде гипермаркетов универсального ассортимента (от 5000 м.кв. операционной площади), супермаркетов по продаже полного ассортимента продуктов питания, а также товаров для дома, а также относительно небольших эконом – универсамов.

· Диверсификация

Компании – аналоги должны иметь схожий уровень как вертикальной, так и горизонтальной диверсификации. В данном случае диверсификация заключается в схожей логистической цепочке поставки и реализации продукции, а также производства и хранения товаров.

· Этап жизненного цикла

Используемые компании для оценки ОАО «Магнит» должны находиться на стадии жизненного цикла «рост».

· Структура капитала

Сопоставимые организации должны иметь схожую структуру финансирования(соотношение заемного к собственному капиталу)

· Стандарты финансовой отчетности

Расчет стоимости компании на основе метода рыночных сравнений должен исключать погрешности, вызванные расхождениями в стандартах учета. В связи с этим, все используемые компании имеют отчетность согласно стандартам МСФО.

· Операционно – финансовые показатели

Операционно – финансовые показатели компаний – аналогов должны находится в сопоставимых пределах.

На основании вышеизложенных критериев, а также рекомендаций на официальном сайте компании ОАО «Магнит», а также в ряде аналитических источников, таких как reuters.com, в качестве аналогов оценки были выбраны следующие компании:

Российский рынок

• X5 Retail Group

• Dixy

• Okey

Развивающиеся рынки:

• Cencosud(Chile)

• Othaim(Saud Arabia)

• Shinsegae(South Korea)

• Soriana(Mexico)

• Wal-Mart de Mexico(Mexico)

• Bim(Turkey)

• Migros(Turkey)

Развитые рынки(рынок США):

· Kroger(US)

· Safeway(US)

· Wal-Mart(US)

Следует отметить, что анализ компании «Магнит» решено разделить на три части в соответствии с рынком фирм – аналогов. То есть, отдельно оценивается стоимость ОАО «Магнит» в сравнении с российским рынком, развивающимися рынками, а также рынком США.

1. Российский рынок

Тремя компаниями – аналогами ОАО «Магнит» являются X5 Ритейл групп, Дикси, а также сеть гипермаркетов Окей.

Используемые данные представляют собой арифметическое среднее показателей фирм - аналогов за 2010 и 2011 года. Такое ограничение введено в связи с отсутствием у ряда компаний отчетностей за 2012 год, а также неэффективности использования более ранних периодов операционной деятельности, которая «искажена» в результате воздействия мирового финансового кризиса.

Мультипликаторы на «домашнем» рынке

• EV/EBITDA

• EV/SALES

• P/E

• EV/BV

Выбранные мультипликаторы являются релевантными для оценки компаний ритейлеров. EV/EBITDA является уникальным соотношением для оценки фирм практически всех отраслей, остальные мультипликаторы являются чувствительными к изменению в операционной позиции данного типа компаний.

Стоит отметить, что первоначально в расчеты был включен мультипликатор EV/FCFF, но в связи с отрицательным значением одной из компаний аналогов, он был исключен как нерелевантный.

Мультипликатора EV/BV рассчитывался как отношения Enterprise Value компании к балансовой стоимости ее активов за вычетом денежных средств и эквивалентов.

В качестве итогового мультипликатора из группы аналогов использовалось значение медианы.

Все расчеты производились в млн. долл. США.

2. Рынок развивающихся стран

Вторая часть оценки на рынке развивающихся стран включала в себя следующие мультипликаторы:

• EV/EBITDA

• EV/SALES

• P/E

Выбор именно этих мультипликаторов обусловлен факторами, описанными выше, а также доступностью информации по компаниям – аналогам.

Для расчета использовались данные из готовой консолидированной отчетности 2012 года.

В данном случае также в расчет принималось медианное значение группы компаний – аналогов.

3. Рынок США

На рынке США фирмами – аналогами ОАО «Магнит» являются следующие компании: Kroger, Safeway, Wal-Mart. Следует отметить, что при использовании сравниваемых компаний с развитого рынка необходимо вводить поправку на страновой риск, одним из методов расчета которого является отношение доходности гос. облигаций страны развитого рынка к гос. облигациям страны развивающегося рынка, номинированные в одной валюте. В данном случае это 10-ти летние U.S. Treasury bonds и Eurobonds Russia 2022:

В данной части работы также за расчетное принималось медианное значение мультипликаторов компаний – аналогов. Все входящие данные являются показателями деятельности компаний из консолидированных отчетов в соответствии с МСФО за 2012 год. Величины представлены в млн. долл. США.

Дата добавления: 2015-11-04