Студопедия
Случайная страница | ТОМ-1 | ТОМ-2 | ТОМ-3
АрхитектураБиологияГеографияДругоеИностранные языки
ИнформатикаИсторияКультураЛитератураМатематика
МедицинаМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогика
ПолитикаПравоПрограммированиеПсихологияРелигия
СоциологияСпортСтроительствоФизикаФилософия
ФинансыХимияЭкологияЭкономикаЭлектроника

Сергей Георгиевич Золотаренко



Сергей Георгиевич Золотаренко

 

Теоретические основы инвестиционной деятельности

Согласно ФЗ 1488-1 от 26.06.1991 г инвестиции – это денежные средства, паи, акции, другие ценные бумаги, технологии, кредит, машины, оборудование, имущество, имущественные права, интеллектуальные продукты, вкладываемые с целью получения дохода или иного положительного результата.

Ожидаемый прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору временный отказ от его денежных средств.

Инвестиции изучаются различными отраслями экономической науки, каждая из которых выделяет свои отличительные черты инвестиций в зависимости от целей.

Макроэкономика: инвестиции – часть ВВП, не потребляемая в текущем периоде. Это долгосрочные вложения капитала в предприятия разных отраслей.

В микроэкономике инвестиции – необходимые условия возрастания капитала, направляемые на приобретение средств производства и иного имущества.

В финансовой теории – затраты на приобретение реальных финансовых активов с целью получения выгоды. Это обмен сегодняшней стоимости в обмен на будущую.

Сущностная характеристика – двойственный характер инвестиций. С одной стороны – отражают величину аккумулированного дохода и определяет потенциальный инвестиционный спрос, с другой стороны – это затраты, определяющие прирост капитального имущества.

До 91 года понятие инвестиции отождествлялось с понятием капитальные вложения. Инвестиции рассматривались как вложение на долгосрочный период, которое обеспечивает воспроизводство средств основного капитала. Вложение в оборотный капитал не считалось инвестициями.

В настоящее время вложение средств в пополнение оборотных средств также трактуется как инвестиции, также, как и вложение в акции, облигации и т.д. Т.о., капитальные вложения – это понятие более узкое, характеризует вложение в элементы основного капитала – строительство, техническое перевооружение, покупка оборудования и т.д.

В 99 г принят закон «об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций или инвестирование, совокупность практических действий по их реализации с целью получения дохода или иного положительного результата.

 

Субъекты и объекты инвестиционной деятельности

Субъектами могут быть как ФЛ, так и ЮЛ, в том числе и иностранные, а также государство и международные организации.



К субъектам относятся инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности и другие участники инвестиционного процесса.

Инвесторы – субъекты ИД, которые осуществляют вложение собственных, заёмных или привлечённых средств и обеспечивают их целевое использование.

Действующее законодательство допускает объединение средств инвесторами. При этом все инвесторы имеют равные права при осуществлении инвестиционной деятельности.

Инвестор самостоятельно определяет объём, направление, размеры и эффективность инвестиций. По своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной основе, ФЛ и ЮЛ, которые ему необходимы для реализации инвестиций.

Законодательством могут быть определены объекты инвестирования, которые не влекут за собой право собственности на них, но не исключают возможности последующего оперативного управления или участия инвестора и получения дохода от них.

Заказчики осуществляют реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь в предпринимательскую и иную деятельность, если иное не предусмотрено договором. Если заказчик – не инвестор, он наделяется правом пользования, владения и распоряжения инвестициями на период и в объёмах, указанных в договоре.

Для исполнения работ необходимо иметь лицензию на осуществление определённой деятельности.

Подрядчик – по договору подряда.

Пользователи – как инвесторы, так и любые иные ФЛ и ЮЛ, государства, иностранцы и т.д., для которых создавался объект инвестиционной деятельности. взаимоотношения между инвестором и пользователем определяются договором.

Стабильность для инвестора в форме капитальных вложений гарантируется в течение срока окупаемости, но не более 7 лет с начала инвестиционной деятельности.

Государственные органы и должностные лица не имеют права ограничивать инвестора, за исключением указанных в законе случаев.

См закон об инвестициях

Объекты

Объекты государственного регулирования

 

Тема 2 Классификация и экономические основы инвестиций

2.1Классификация инвестиций

2.2Финансовая база инвестиций

2.3Экономические факторы, определяющие инвестиционную деятельность

 

Наименование классификационного признака

виды

Время реализации инвестиций

Краткосрочные (до 1 года)

Среднесрочные (до 5 лет)

Долгосрочные (более 5 лет)

Принадлежность инвестора к сектору экономики

частные

корпоративные

Государственные

Государственная принадлежность инвестора

национальные

Иностранные

 

Влияние на величину национального богатства

реальные

финансовые

 

Направление инвестирования

материальные

интеллектуальные

 

Характер финансирования инвестиционного проекта

альтернативные

независимые

Последовательные

Характер участия инвестора

прямые

Косвенные (портфельные)

 

Степень риска инвестора

С низким уровнем

С высоким уровнем

 

 

Реализация реальных инвестиций приводит к увеличению национального богатства.

Финансовые – на приобретение ценных бумаг. Они не увеличивают национального богатства. Процесс перелива капитала из одного вида деятельности в другой.

Материальные – в орудия и предметы труда, ценные бумаги и т.д. Активы, имеющие материальную ценность

Интеллектуальные - НМА

Альтернативные – взаимоисключающе вложения (антагонизм целей инвестиционных проектов либо при недостаточности финансовых ресурсов)

Независимые – отсутствуют ограничения, существующие для альтернативных

Последовательные – вложения в отдельный крупный проект, которые осуществляются частями через определённые промежутки времени

Прямые – субъектом, имеющим финансовые возможности, которые непосредственно входят в контакт с субъектом, обладающим финансовой потребностью. Финансирование предприятий, созданных или приобретаемых за рубежом и контролируемых соответствующей иностранной компаний. В состав включают вложения за рубежом частными компаниями, как собственного капитала, так и при помощи реинвестиции прибыли.

Косвенные – при помощи посредника.

Низкий уровень – ценные бумаги, выпускаемые государством

Высокий уровень – в активы с доходностью, варьирующейся в широком диапазоне

Риск – неполучение ожидаемой доходности или потери

 

2.2

Финансовой базой инвестиций являются сбережения различных субъектов хозяйствования и населения. Под сбережениями обычно понимают часть текущего дохода государства. Компании или физического лица, которая не была потрачена на удовлетворение потребительских нужд.

Валовые сбережения (на уровне государства) рассчитываются как разность между располагаемым национальным доходом и конечным потреблением. Расходуются либо на финансирование прироста материальных благ, либо на прирост элементов основного капитала. В том случае, если сумма валовых сбережений превышает сумму средств, направляемых на прирост материальных благ и элементов основного капитала, то эта страна обладает способностью финансировать. В том случае, если валовые сбережения ниже, то данное государство нуждается во внешнем финансировании.

Накопленный опыт свидетельствует, что основная доля сбережений той или иной страны концентрируются у населения. Склонность у населения к сбережениям выше, чем у государства и корпораций. На размер сбережений оказывает влияние ряд факторов.

Экономические факторы:

- уровень доходов

- уровень цен

- структура потребностей

- степень развития финансово-кредитной системы

Социально-психологические факторы:

- возраст

- уровень образования

- степень развития системы социального страхования и социального обеспечения

В 2010 году доля сбережений в домашних хозяйствах России составила 14,5 % от ВВП, достигнув своего максимума с 1991 года. Средняя доля сбережений за последние 10 лет составила 10,5% от ВВП. В 2010 г в США доля сбережений составляла лишь 5,8, в Канаде 4,4, в Германии 14,4, в Швейцарии 10,1.

По мнению специалистов, проблема в России не столько в нехватке средств, сколько в недоверии инвесторов к деловой среде. Согласно данными Росстата, объём инвестиций из России на конец 2010 по сравнению с 2009 вырос на 26%.

 

2.3

Экономические факторы, определяющие инвестиционную активность:

- норма доходности (прибыли) – чистая прибыль к инвестированным средствам

- ставка процента (рефинансирования) – чем выше ставка, тем ниже инвестиционная привлекательность. Инвестиции выгодны, если норма прибыли выше, чем ставка процента

- уровень инфляции. Может оказывать как положительное, так и негативное влияние. Если норма чистой прибыли больше уровня инфляции, то инвестору выгодно инвестировать. При учёте уровня инфляции речь идёт о реальной ставке процента, а не номинальной.

- налоги – рост ставок налогообложения ограничивает инвестиции

- уровень жизни населения

- экономическая нестабильность

- политическая нестабильность

- инновации – важный стимул для инвестирования. Приводят к снижению издержек, повышения качества, появлению новых товаров и т.д.

Коэффициент Тобина (Q)

Q = курс акций/восстановительная стоимость ОК = чистая прибыль/восстановительная стоимость ОК = чистая прибыль/курс акций

 

Если Q>1 – есть стимул увеличивать вложения в реальные активы

Если Q<1 – предпочтительнее приобрести существующую корпорацию (финансовые активы)

 

Лекция

Тема 3

Финансовый механизм накопления капитала

3.1Источники финансирования инвестиционной деятельности

3.2Структура инвестиций

 

Источники финансирования инвестиций

Собственные

привлечённые

Заёмные

Нераспределённая прибыль

Поступления от продажи акций

Поступления от размещения облигационных займов

Амортизация

Ресурсы, поступившие из централизованных фондов

Различные фонды кредитов и ссуды

Страховые возмещения

Ассигнования из бюджетов

 

 

Пожертвования и взносы

 

Собственные + привлеченные – собственный капитал, не требует возврата, субъекты, предоставившие эти средства, участвуют в доходах наравне с другими участниками инвестиционной деятельности (за исключением пожертвований и взносов)

Заёмные необходимо вернуть на заранее оговоренных условиях срочности и платности. Кредиторы не претендует на участие в доходах от инвестиций

 

Классификация источников финансирования в зарубежной

Внутренние – формируются в результате производственно-хозяйственной деятельности

Внешние – эмиссия ценных бумаг банковских займов и других источников

Собственные – средства, полученные из внутренних источников

Заёмные – внешние, за исключением дохода от акций

 

Среди внешних доминируют кредиты, как долгосрочные, так и краткосрочные. Доля долгосрочных – порядка 60% в инвестициях, краткосрочных – до 40%

В РФ банки меньше участвуют в инвестиционной деятельности. Доля внешнего финансирования не превышает 9-12%, долгосрочных банковских кредитов практически нет

 

3.2

Структура инвестиций по источнику финансирования, в % к общему объёму

Собственные средства 55,4% на 2010

Привлечённые – 46%

Заемные – 9,8

Прочие – 24

 

Велика доля привлечённых средств, доминируют собственные. Привлечение средств из федерального бюджета и бюджетов других уровней, а также из вышестоящих организаций является характерным. Низкая активность банковского института. Структура источников в различных отраслях существенно различается. В экспортных отраслях основной источник – собственные средства (70-90%). В нефтехимической, электро- радиосвязи, гостиничной и т д, существенно выше доля кредитных ресурсов, поскольку оборачиваемость капитала в этих отраслях существенно короче (15-30%)

 

При изучении инвестиций выделяют видовую структуру – конкретизация затрат, направляемых на определённые элементы основного капитала (жилища; здания, сооружения; машины, оборудование, ТС; прочие)

 

Зарубежные страны больше вкладывают в промышленность, в то время как в России лидирует сфера транспорта и связи, строительство, торговля. Иностранные инвестиции поступают в основном в финансовую сферу, добывающую промышленность, оптово-розничную торговлю.

 

Воспроизводственная структура инвестиций – распределение инвестиций между следующими направлениями:

- Реконструкция действующих предприятий – переустройство существующих цехов основного и обслуживающего производства без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения.

- Техническое перевооружение действующих предприятий – комплекс мероприятий по повышению технико-экономического уровня отдельных производств (установка на существующих производственных площадях дополнительного оборудования и машин, модернизация и техническое переустройство природоохранных объектов, отопительных и вентиляционных систем). Допускается расширение существующих или строительство дополнительных зданий.

- Расширение действующих предприятий – строительство новых и расширение существующих цехов и объектов

- Новое строительство – создание комплекса объектов, которые после ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе, осуществляемое на новых площадках в целях создания новой производственной мощности.

 

Лекция

Оценка эффективности инвестиционных проектов

1.Основные принципы и виды эффективности инвестиционных проектов

2.Денежные потоки инвестиционного проекта и методика их оценки

3.Показатели эффективности инвестиционного проекта

Эффективность – соотношение идеи проекта целям и интересам всех участников. В основу положены принципы, которые применимы ко всем видам проектов, вне зависимости от их особенностей.

Принципы:

- оценка эффективности осуществляется за весь расчётный период

- учитываются все денежные потоки, связанные с реализацией проекта

- сопоставимость условий для сравнения различных вариантов проекта

- соблюдение принципа положительности и максимума эффекта

- учёт фактора времени

- учёт всех существенных последствий реализации проекта (как экономические, так и внеэкономические)

- учёт несовпадения интересов различных участников проекта

- учёт влияния инфляции

- учёт нераспределённой прибыли и рисков

- многоэтапность оценки

Два вида:

- эффективность инвестиций в целом – для определения его потенциальной привлекательности и поиска источников финансирования. Включает в себя определение общественной (социально-экономической для всего общества в целом) и коммерческой эффективности.

- эффективность по отдельным участникам

При оценке социально-экономических последствий необходимо определить оценку затрат и результатов, как внешних, так и внутри проекта. Внешние – результаты влияния проекта на смежные виды деятельности.

Коммерческая эффективность – для каждого субъекта инвестиций. При этом предполагается, что участник осуществляет все необходимые затраты и пользуется доходами. Осуществляется с целью оценки возможности реализации проекта.

Эффективность участия предполагает оценку, как для субъектов, так и определение бюджетной эффективности – участие государства с точки зрения доходов и расходов всех уровней.

В общем виде процедура оценки разбивается на три этапа:

- экспертно определяется общественная значимость. Общественно значим – если результаты его реализации оказывают влияние хотя бы на один из внешних рынков (труда, капитала и т.д.); если он оказывает положительное воздействие на экологическую или социальную обстановку на той или иной территории.

- показатели эффективности проекта в целом. Для общественно значимых – в первую очередь их общественная эффективность. Если определено, что проект приводит к неудовлетворительной общественной эффективности, то он не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если коммерческая эффективность недостаточна, а общественная значимость высока, то минфин рекомендует рассмотреть различные варианты поддержки проекта, которые смогли бы повысить коммерческую эффективность.

- уточнение состава инвесторов, оценка эффективности каждого участника.

Расчётный период разбивается на отрезки – шаги расчёта, в пределах которых и осуществляется оценка денежных потоков. Расчётный период – весь период проекта. Момент прекращения проекта фиксируется в задании проектирования.

2.

Реализация любого инвестиционного проекта связана с получением доходов и осуществлением расходов, что и порождает денежные потоки. На каждом шаге расчёта значение денежного потока характеризуется притоком – поступлением, и оттоком - платежам, а также сальдо – разница между притоком и оттоком. Денежные потоки могут выражаться как в текущих, так и в прогнозных ценах. Текущие – заложенные в проект без учёта инфляции, прогнозные – учитывают ожидаемую инфляцию.

Денежные потоки состоят из частных потоков, получаемых от различных видов деятельности: инвестиционная деятельность, операционная, финансовая.

(методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов от 21.06.1999)

В денежный поток от инвестиционной деятельности в качестве оттока включаются:

- распределенные по шагам расчётного периода затраты по созданию, вводу в эксплуатацию, замещению и ликвидации основных средств

- не капитализируемые затраты (уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры)

- затраты на увеличение оборотного капитала

- средства, размещённые на депозитных счетах и направленные на приобретение ценных бумаг других хозяйствующих субъектов

В качестве притока от инвестиционной деятельности учитываются доходы от реализации выбывающих активов.

Основной результат операционной деятельнсоти – прибыль на вложенный капитал.

Приток:

- выручка от реализации товаров и услуг

- внереализационные доходы

- прочие доходы (поступления от средств, вложенных в финансовые активы: депозит и ценные бумаги)

Отток:

- совокупные издержки

- налоги

Финансовая деятельность – операции с внешними по отношению к инвестиционному проекту средствами, то есть не за счёт осуществления инвестиционного проекта

Приток:

- вложения собственного капитала

- привлечённые средства: субсидии, дотации, заёмные средства, включая и полученные от выпуска собственных долговых ценных бумаг

Отток:

- затраты на возврат и обслуживание займов, в т.ч и привлеченных в результате эмиссии собственных долговых бумаг

- выплата дивидендов по акциям

 

     

T

Инвестиционная деятельность

 

 

 

 

 

Денежный поток = доходы (за вычетом налогов) от реализации имущества и приобретённых НМА

 

 

 

 

 

Денежный поток – вложения в основные средства, прирост оборотного капитала, расходы по договору лизинга, вложения, расположенные на депозитных счетах и направляемые на приобретение ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, ликвидационные затраты

 

 

 

 

 

Денежный поток от инвестиционной деятельности

Фи(n) – стр1 – стр 2, где n - количество шагов расчёта

 

 

 

 

 

Операционная деятельность

 

 

 

 

 

Выручка от реализации конечной продукции

 

 

 

 

 

Выручка от продажи нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта

 

 

 

 

 

Доход от средств, размещённых на депозитах и в ценных бумагах

 

 

 

 

 

Возмещение НДС на приобретённые основные средства

 

 

 

 

 

ИТОГО, денежный поток 4+5+6+7

 

 

 

 

Отток

 

 

 

 

 

Материальные затраты на реализацию проекта

 

 

 

 

 

Оплата труда с отчислениями

 

 

 

 

 

Лизинговые платежи

 

 

 

 

 

Налоги, относимые на себестоимость или на финансовые результаты

 

 

 

 

 

ИТОГО 9+10+11+12

 

 

 

 

 

Денежный поток от операционной деятельности 8-13

 

 

 

 

Финансовая деятельность

 

 

 

 

 

Приток

 

 

 

 

 

Собственный капитал

 

 

 

 

 

Финансовые средства

 

 

 

 

 

Итого15+16

 

 

 

 

 

Отток

 

 

 

 

 

Погашение раннее полученных займов

 

 

 

 

 

Расходы по обслуживанию займов

 

 

 

 

 

Итого 18+19

 

 

 

 

 

Денежный поток 17-20

 

 

 

 

 

Денежный поток от проекта 3+14+21

 

 

 

 

 

NPV= ∑(R-C)/(1+i)^t = ∑NCF/(1+i)^t

R – доход, получаемый за шаг расчётного периода (приток)

C – затраты, осуществляемые на шаге (отток)

NCF – R-C – чистый денежный поток

I – ставка дисконта

N – количество шагов

A=1/(1+i)^t – коэффициент дисконтирования

 

При прочих равных условиях с увеличением ставки дисконта значение NPV снижается, поэтому используя данный показатель, необходимо учитывать ставку доходности и отражение показателем лишь рост богатств при данной ставке, но не относительные показатели.

Индекс доходности (рентабельности) PI – отношение суммы дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к дисконтированной сумме элементов денежного потока от инвестиционной деятельности

 

лекция

PI=∑(R – C)/(1+i) / ∑ I(1+i)

Характеризует величину чистого потока на единицу вложенных средств. Может рассчитываться как для дисконтированных денежных потоков, так и для недисконтированных.

При расчёте индекса могут учитываться как все затраты, так и только первоначальные – осуществляемые до ввода в действие предприятия.

Для эффективных проектов индекс доходности должен быть больше 1.

Зависимость чистого денежного потока от ставки дисконтирования

Чистый денежный поток

 


0 5 10 15 20 25 30 Ставка дисконта

 

Внутренняя норма доходности – ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный поток равен нулю.

∑R/(1+IRR) - ∑C/(1+IRR) = 0

 

То есть оттоки равны притокам

При оценке эффективности проекта внутреннюю норму доходности сравнивают со ставкой дисконтирования.

Если ВНД больше – проект является приемлемым, так как чистый дисконтированный доход будет положителен

Если меньше – неприемлем

Если равна – можно принимать любые решения

Таким образом, IRR позволяет осуществлять отбор инвестиционных проектов и отсеивать невыгодные.

Метод последовательных итераций – определение ИРР путём подбора ближайших значений

PP – срок окупаемости

РР = ∑I/∑(R-C)

- это наиболее ранний момент времени в расчётном периоде, в котором чистый доход становится и в дальнейшем остаётся неотрицательным

 

Тема 6 Бюджетная эффективности инвестиционного проекта

- определение бюджетной эффективности

- учёт инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта

- учёт неопределённости и риска при оценке эффективности инвестиционного проекта

Показатели бюджетной эффективности рассчитываются на основании потоков.

Притоки:

- поступления от налогов и другие отчисления в бюджет и внебюджетные фонды, установленные действующим законодательством

- доходы от лицензирования и проведения конкурсов на разведку, строительство и эксплуатацию объектов предусмотренных проектом

- платежи в погашение кредитов, выданных их соответствующего бюджета участникам проекта

- комиссионные платежи Минфину РФ за сопровождение иностранных кредитов

- дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией инвестиционного проекта

Оттоки:

- предоставление бюджетных ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления инвестиционного проекта

- предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита на осуществление проекта

- предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе (субсидирование проекта)

- бюджетные дотации, связанные с проведением определённой ценовой политики и соблюдением тех или иных социальных приоритетов

- выплаты по гарантиям при наступлении страховых случаев

 

Отдельно учитываются:

-налоговые льготы, предоставляемые участникам проекта В этом случае оттоки не возникают, но уменьшаются притоки за счёт снижения величины поступлений от налогов и сборов

-государственные гарантии займов и инвестиционных рисков. Оттоки при этом отсутствуют, а дополнительным притоком служит плата инвесторов за предоставленные гарантии

 

Учёт инфляции осуществляется на основе:

- общего индекса внутренней рублёвой инфляции определяемого с учётом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции по шагам расчётного периода

- прогнозов динамики валютного курса рубля

- прогнозов внешней инфляции

- прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупнённых показателе на перспективу

- прогнозов изменения ставок, налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования

Сpi = Cci*GJ0,i*GNi

Сpi – прогнозная цена на kй продукт на iом шаге расчта

Ссi – текущая (при отсутствии инфляции) цена

GJ – базисный индекс инфляции рублёвой (валютной)

GN – коэффициент неоднородности темпов роста цен для каждого Кго продукта

 

Дефлированными называются прогнозные цены, привлечённые к уровню цен фиксированного момента времени путём деления на общий базисный индекс инфляции

При дефлировании денежного потока от операционной деятельности, а также оборотного капитала значения этих величин, исчисленные в прогнозных ценах на 1ом шаге, делятся на индекс цен, относящийся к тому же шагу

При дефлировании денежного потока от инвестиционной деятельности капитальные затраты в прогнозных ценах на tом шаге делятся на значение индекса цен, относящееся к t-1

 

При практических расчётах виды влияния инфляции на денежные потоки целесообразно классифицировать:

- влияние на ценовые показатели

-

 

Влияние инфляции первого вида связано не столько с величиной сколько со значением коэффициента неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты

Второй вид связан с неравномерностью изменения уровня инфляции во времени. наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция, а затем она снижается

 

+риски

Страновой риск обычно связывают:

- с потенциальной возможностью конфискации имущества или частичной его утратой

 

Риск ненадёжности участников проекта

методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов от 21.06.1999

Лекция

Финансирование венчурных инвестиций

- понятие и сущность венчурного финансирования

- субъекты венчурного бизнеса, характеристика этапов (стадий) венчурного финансирования

- современное состояние венчурного бизнеса

 

Венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, зародился в США в середине 50-х годов. В Европе появился в 70-х.

Слово «венчур» происходит от английского, и переводится как «рискованное предприятие», «Спекуляция»

Венчурный или рискованный капитал – это специфический тип финансирования

 

По определению европейской ассоциации венчурного капитала EVCA – это долевой капитал, который предоставляется профессиональными формами, инвестирующими и совместно управляющими стартовыми, развивающимися или трансформирующимися частными компаниями, демонстрирующими потенциал для существенного роста.

Сегодня существует достаточно много определений того, что такое венчурное финансирование, но все они, так или иначе, сводятся к его функциональной задаче:

- способствовать росту конкретного бизнеса путём предоставления определённой суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций

Принципы организации венчурного финансирования: венчурный капиталист, стоящий во главе фонда или компании, не вкладывает собственные средства в компании, акции которых он приобретает. Он является посредником между синдицированными (коллективными) инвесторами и предпринимателем. В этом заключается одна из самых принципиальных особенностей этого типа инвестирования.

На практике она проявляется в том, что венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе объекта инвестирования, участвует в работе совета директоров и всячески способствует росту и расширению бизнеса этой компании. С другой – окончательное решение о производстве инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге, прибыль, получаемая венчурным фондом, принадлежит только инвестору. Он же имеет право рассчитывать только на часть этой прибыли.

Второе принципиальное отличие – предоставление средств под перспективную идею без его гарантированного обеспечения имуществом, сбережениями или иными активами. Максимум на что может претендовать инвестор – это часть активов данной фирмы, пропорционально доле его участия в зарегистрированном уставном капитале.

Т.о, инвесторы сознательно идут на разделение всей ответственности и финансового риска вместе с предпринимателем.

Их цель – получить от своих капиталовложений прибыль, которая будет существенно выше, чем при размещении денежных средств на банковских депозитах или вложении в государственные ценные бумаги.

Разумной считается доходность на уровне 30-40%, достигнутая примерно за пятилетний период.

Третье отличие – активное участие инвесторов в управлении финансируемыми проектами на всех этапах их осуществления.

На это нацелена обработанная за многие годы на практике технология отбора и сопровождения рисковых инвестиционных проектов, которая вобрала в себя рекомендации науки управления, личный опыт и интуицию.

Четвёртое – венчурные фонды готовы вкладывать средства в новые наукоёмкие разработки, даже если им сопутствует высокая степень неопределённость, так как именно в ней скрыт самый большой потенциал резерв получения прибыли.

По своей организационно-правовой форме типичный венчурный институт создаётся либо как самостоятельная компания, либо как ограниченное партнёрство.

Под американским термином «фонд» применительно к венчурному бизнесу понимают скорее ассоциацию партнёров, а не компанию, как таковую.

Организатором фонда обычно является независимая фирма, которая выступает генеральным партнёром и управляющим фондом.

Остальные – «спящие партнёры» - не играю активной роли, выступают партнёрами, рискующие суммой первоначальной подписки

Генеральный партнёр, собрав целевую сумму закрывает подписку на фонд и инвестирует её.

Создав один фонд, фирма рискового капитала объявляет подписку на следующий.

Одновременно в фонде бывает около 20 проектов.

Предварительная аккумуляция средств в венчурных фондах является своеобразным резервуаром, который ориентирован не на конкретный проект, и последующее объединение нескольких фондов под эгидой одной фирмы рискового капитала обеспечивает реализация основного принципа инвестирования – диверсификация риска.

Этому же способствует и поэтапность финансирования проекта, то есть предоставление венчуру средств для развёртывания следующего типа деятельности лишь после успешного достижения определённых установленных заранее показателей

Во взаимосвязи этих принципов венчурного финансирования отражено стремление инвесторов решить проблему неопределённости и риска при осуществлении капиталовложений.

Венчурный капиталисты стремясь минимизировать риск проявляют большую осторожности при отборе проектов.

95 – 97% проектов отвергается на стадии рассмотрения

3-5 0 на стадии оценки

1 – одобрение

0,5% - финансирование

Однако, несмотря на такой тщательный отбор, диверсифицировать риски не всегда удаётся.

Кларк:

- 15% венчуров прогорают дотла

- 25 – убыточны для инвестора

- 30 – более или менее окупаются («живые мертвецы»)

- почти вся прибыль среднего рискового фонда поступает от трети проектов

Тем не менее, интерес инвесторов к венчурному финансированию не ослабевает.

Эта тенденция обусловлена стремлением всё большего числа мелких индивидуальных инвесторов вкладывать средства в фонда рискового капитала. Партнёрства же с ограниченной ответственностью, функционирующие как закрытые венчурные фонды, обычно, устанавливают минимальный порог вложений на уровне миллионов и десятков миллионов долларов и практически недоступны для мелких инвесторов.

Субъектами венчурного бизнеса являются:

- реципиенты – инновационные компании и начинающие предприниматели

- инвесторы – частные лица, компании, специализированные фонды

- финансовые и информационные фонды – венчурные капиталисты, те управляющие венчурными фондами, управляющие компании, а также СМИ, правительственные агентства и коммерческие службы (обеспечивают связь между первыми двумя группами)

Инновационные компании и начинающие предприниматели – поставляют на рынок инновационные идеи и проекты, которые конкурируют между собой как по уровню риска, так и по ожидаемой доходности (зависят от фазы развития)

Фазы развития:

1 – зародышевое финансирование – бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследования, создания опытных образцов, оценки концепции бизнеса и подготовка проекта к поиску инвестиций. Если первоначальные оценки положительны, то финансирование может покрыть затраты на разработку, маркетинговые исследования, набор команды менеджера, разработку бизнес плана

2 – только возникшая компания – уже закончена разработка продукта. Она может находиться либо в стадии учреждения, либо уже существовать в течение некоторого срока. Обычно уже есть бизнес-план, команда менеджмента. Есть возможность начала операционной деятельности

3 – начальная стадия – производится выпуск продукции, но самое начало коммерческой реализации. Может не иметь прибыли и нуждаться в дополнительном финансировании

4 – расширение – появляется прибыль, средства используются для расширения маркетинговых исследований, финансирования оборотного капитал, разработки новых товаров

Если в результате венчурная компания достигает достаточной прибыльности и имеет хорошие перспективы роста, венчурный фонд выводит её на открытый рынок ценных бумаг.

В противном случае выбирается другой путь развития венчура, его слияние с крупной компанией посредством операции по выкупу.

Эта фаза получила название «наведение моста». Здесь закрытая частная компания преобразуется в ОАО и пытается зарегистрировать свои акции на фондовой бирже.

С момента принятия решения о выводе венчурной компании на открытый рынок и до начала этого процесса финансирование венчура осуществляется из различных источников (банковских и небанковских) с целью подготовки к выходу на рынок первых эмиссий.

Эта процедура получила название «выход». С этого момента венчурный фонд ликвидируется. Инвесторы – 805 прибыли.

Выход обычно осуществляется путём первоначального публичного предложения – продажа акций широкому кругу инвесторов. Осуществляется на внебиржевом рыке ценных бумаг. Цена эмиссии, устанавливаемая инвестиционными банками, обычно намного превышает цену, уплаченную владельцами компании на этапе учредительства, поэтому продажа полученных тогда акций позволяет реализовать учредительскую прибыль.

В финансировании венчурных разработок также принимают участие и институциональные инвесторы: пенсионные фонды, страховые компании, благотворительные фонды, крупные корпорации, банки и государственные структуры.

Российский рынок прямого и венчурного инвестирования (2009)

- стадии расширения и реструктуризации являются более привлекательными

- общая сумма инвестиций в три раза меньше, чем в 2008 (507 млн $)

- общее число профинансированных компаний – 69 Средний размер сделки – около 7,4 млн $

- лидером по привлечению инвестиций являются компании потребительского сектора (240 млн $)

По отраслям:

- потребительский рынок

- финансовые услуги

- телекоммуникации

- компьютер

- медицина/здравоохранение

- энергетика

- электроника

- другие отрасли

Капитал по типам инвестора:

- пенсионные фонды

- фонды фондов

- неизвестные инвесторы

По странам местонахождения фирм

- Великобритания

- Франция

- Германия

- Швеция

Ключевые игроки

- США 21,4 млрд

- Китай 1,9 млрд

- Россия – 0,3 млрд

 


Дата добавления: 2015-09-30; просмотров: 46 | Нарушение авторских прав




<== предыдущая лекция | следующая лекция ==>
1 Положение о системе технического диагностирования резервуаров для нефти и нефтепродуктов .5 | Одежда → Знаки на одежде (бирках, ярлыках) ↓

mybiblioteka.su - 2015-2024 год. (0.119 сек.)