Тема 18 «портфельные инвестиции»

Тема 18 «ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ»

1. Понятие и характеристика портфельных инвестиций, цели формирования инвестиционного портфеля.

2. Классификация инвестиционных портфелей и принципы их формирования.

3. Последовательность формирования портфеля ценных бумаг. Фундаментальный и технический анализ.

4. Особенности формирования портфеля реальных инвестиционных проектов.

5. Управление инвестиционным портфелем.

В современных условиях инвесторы часто при осуществлении инвестиционной деятельности избирают более чем один объект реального или финансового инвестирования, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Инвестиционный порт­фель - совокупность собранных воедино инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения главной цели инвестора и рассматриваемая как целостный объект управления.

В портфель могут входить: объекты реального инвестирования, государственные и муниципальные ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги, сберегательные и депозитные сертификаты и другие инструменты.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

Главная цель формирования инвестиционного портфеля – обеспечение реализации его инвестиционной стратегии путем отбора наиболее эффективных и безопасных объектов инвестирования.

С учетом главной цели и особенностей осуществления инвестиционной деятельности строится система конкретных целей:

1) обеспечение высо­ких темпов роста капитала;

2) получение высоких текущих доходов;

3) минимизация инвестиционных рисков;

4) обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля.

Рассмотренные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени альтернативны, так как невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

По видам объектов инвестирования различают портфели: 1) реальных инвестицион­ных проектов; 2) финансовых инструментов; 3) смешанные.

Портфель реальных инвестиционных проектов состоит из объектов реального инвестирования всех видов и обеспечивает компании высокие темпы развития, приводит к созданию дополнительных рабочих мест, способствует созданию материальных благ. Но в то же время он является наиболее капиталоемким, более рисковым, а также наиболее сложным и трудоемким в управлении.

Портфель финансовых инструментов содержит определенную совокупность ценных бумаг, банковских депозитов, валютных ценностей, производных финансовых инструментов. По сравнению с портфелем реальных инвестиционных проектов он характеризуется более высокой ликвидностью и легкой управляемостью. Вместе с тем его отличают более низкий уровень доходности, низкая инфляционная защищенность, более высокая подверженность изменениям рыночной конъюнктуры, а соответственно, волотильность и рискованность.

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, как реального, так и финансового характера, а также художественные и интеллектуальные ценности.

По способу формирования инвестиционного дохода различают портфель роста и портфель дохода. Данная группировка обусловлена выбранной инвестиционной стратегией:

– портфель роста формируется по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочном периоде вне зависимости от текущей доходности. Формирование такого портфеля происходит на предприятиях с высоким уровнем финансовой устойчивости, а также в венчурных компаниях.

– портфель дохода формируется по критерию максимизации уровня инвестиционного дохода в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочном периоде. Он характерен в большей мере для институциональных инвесторов.

По отношению к принимаемым рискам выделяют:

· агрессивный (спекулятивный) портфель имеет своей целью получение максимально высокой инвестиционной прибыли от каждой операции, но одновременно с этим характеризующийся высоким уровнем риска и низкой ликвидностью;

· умеренный (компромиссный) портфель – в качестве основного ориентира выступают объекты инвестирования с устойчивым, средним уровнем дохода, при среднем уровнем риска и характеризующийся недостаточно высокой ликвидностью;

· консервативный портфель формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих минимальный уровень риска, но приносящих более низкие, но стабильные доходы. Ликвидность такого портфеля, как правило, высокая.

По достигнутому соот­ветствию целям инвестирования различают:

– сбалансированный портфель (цели формирования портфеля реализованы);

– несбалансированный портфель (состав портфеля не соответствует инвестиционной стратегии инвестора);

– разбалансированный портфель, т.е. он ранее был сбалансированным, но в связи с изменением внешних условий инвестиционной деятельности или целей инвестора уже не отвечает его требованиям.

Принципы формирования инвестиционного портфеля: 1) обеспече­ние реализации инвестиционной стратегии; 2) обеспечение соответс­твия портфеля инвестиционным ресурсам; 3) оптимизация соотношения доходности и риска; 4) оптимизация соотношения доходности и лик­видности; 5) обеспечение управляемости портфелем.

Последовательность формирования инвестиционных портфелей различна для портфелей ценных бумаг и реальных инвестиционных проектов. Процесс формирования портфеля ценных бумаг складывается из пяти этапов.

1. Определение инвестиционной политики или инвестиционных целей инвестора.

2. Проведение анализа ценных бумаг. Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются инвестиционно привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Отличительной чертой фундаментального анализа является рассмотрение сущности происходящих на рынке процессов, ориентация на установление глубинных причин изменения экономической ситуации путем выявления сложных взаимосвязей между различными явлениями.

Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения существа экономических явлений. Технические специалисты изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и на этой основе предсказывают будущее движение цен.

Фундаментальный и технический анализ не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга. Фундаментальный анализ исследует экономическую ситуацию, определяет стадии экономического цикла и используется для выбора соответствующей ценной бумаги, а технический – изучает фондовый рынок и отдельные виды финансовых инструментов и используется для определения подходящего момента времени для покупки (продажи) тех или иных ценных бумаг.

3. Формирование портфеля. На этом этапе производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведенного анализа с учетом целей конкретного инвестора. При этом учитываются такие факторы, как:

· тип инвестиционного портфеля;

· требуемый уровень доходности портфеля;

· допустимая степень риска;

· масштабы диверсификации портфеля;

· требования в отношении ликвидности и др.

4. Ревизия портфеля. Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру). Это делается для того, чтобы его состав не пришел в противоречие с изменившейся экономической ситуацией, положением секторов и отраслей, инвестиционными качествами отдельных объектов инвестирования, а также целями инвестора.

Пересмотр портфеля сводится к определению соотношения доходности и риска, входящих в него бумаг. По результатам анализа принимается решение о возможности продажи какой-нибудь инвестиционной ценности.

5. Оценка фактической эффективности портфеля с точки зрения полученного дохода по нему и риска, сопровождающего инвестирование средств в выбранные объекты.

Портфель реальных инвестиционных проектов имеет ряд особенностей, отличающих его от портфеля других объектов инвестирования.

Формирование такого портфеля обеспечивает высокие темпы развития компании, создание дополнительных рабочих мест, определенную поддержку со стороны государственных и региональных структур и др.

В соответствии с системой приоритетных целей и проектируемого объема инвестиционных ресурсов процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов также проходит пять этапов.

1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации. Данный поиск компания проводит вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов. Количество привлеченных к проработке инвестиционных проектов всегда должно значительно превышать их количество, предусмотренное к реализации. Чем активнее организован поиск вариантов реальных инвестиционных проектов, тем больше шансов для формирования эффективного портфеля.

2. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов. На этом этапе ставится цель подготовить необходимую информационную базу для тщательной последующей экспертизы отдельных их количественных характеристик.

3. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа. Отбор осуществляется по определенной системе показателей, которая может включать в себя:

· соответствие инвестиционного проекта (ИП) стратегии деятельности и имиджу фирмы;

· соответствие проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации ИД;

· степень разработанности ИП и его обеспечение основными факторами производства;

· необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта;

· проектируемый период окупаемости инвестиций;

· предусматриваемые источники финансирования и др.

4. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности). В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных в бизнес-плане показателей, связанных с объемом инвестиционных ресурсов, графиком осуществления инвестиций, осуществляется расчет показателей эффективности проекта: ЧПД, ИД, ДПО и ВНД.

Обобщенная оценка ИП по критерию эффективности осуществляется двумя методами:

1) на основе ранговой значимости всех рассматриваемых показателей;

2) на основе показателя эффективности инвестиций (как правило, ВНД).

Аналогично проводится экспертиза отобранных ИП по критериям риска и ликвидности.

5. Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности. Портфель может быть скорректирован путем оптимизации проектов по соотношению доходности и риска, доходности и ликвидности, а также доходности и обеспечения отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Процесс управления инвестиционным портфелем направлен на сохранение основных инвестиционных качеств портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам держателя.

Совокупность методов и технических возможностей, применяемых к портфелю, называют стилем (стратегией) управления. Различают активный и пассивный стили управления портфелем.

Активное управление характеризуется тем, что менеджер:

· не верит в постоянную эффективность инвестиций и поэтому часто осуществляет пересмотр состава и структуры портфеля, иногда весьма существенный;

· считает, что имея полную информацию, он может обеспечить более эффективную, чем в среднем по рынку, структуру портфеля и более высокий доход, т.е. «побить рынок».

Активная стратегия управления портфелем предполагает тщательное отслеживание и быстрое приобретение инструментов, соответствующих инвестиционным целям формирования портфеля; максимально быстрое избавление от активов, которые перестали удовлетворять предъявляемым требованиям, т.е. проводить оперативную ревизию портфеля. Именно при активном управлении особое значение имеет прогноз изменения цен на финансовые инструменты.

Активный стиль управления является весьма трудоемким и требует значительных трудовых и финансовых затрат, так как он связан с активной информационной, аналитической и торговой деятельностью на финансовом рынке:

1) проведением самостоятельного анализа;

2) составлением прогноза состояния рынка в целом и отдельных его сегментов;

3) созданием обширной собственной информационной базы и базы экспертных оценок.

Как правило, активным управлением портфелем занимаются крупные профессиональные участники финансового рынка.

Пассивный стиль управления. Основной его принцип звучит так: купить и держать. Пассивное управление основано на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу ожиданиями дохода и риска; изменения в структуре портфеля редки и незначительны.

Типичный пассивный инвестор формирует свой портфель из комбинации безрискового актива и так называемого рыночного портфеля. Он не рассчитывает «побить рынок», а лишь ожидает справедливого дохода по своему портфелю – вознаграждения за принимаемый риск. Примером пассивной стратегии может служить равномерное распределение инвестиций между выпусками ценных бумаг различной срочности, так называемый «метод лестницы».

Одним из подходов пассивного управления является попытка «купить рынок» или метод индексного фонда. Индексный фонд – это портфель, созданный для зеркального отражения движения выбранного индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Чтобы добиться соответствия структуры портфеля структуре индекса, различные ценные бумаги включаются в портфель в такой же пропорции, как и при расчете индекса. При этом в портфель включаются, как правило, только ценные бумаги, занимающие наибольший удельный вес индекса.

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем специфического риска.

Дата добавления: 2015-09-30