(55) Рентабельность проекта и срок окупаемости.Рентабельность проекта определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект.

(55) Рентабельность проекта и срок окупаемости. Рентабельность проекта определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект. Срок окупаемости проекта показывает, за какой период времени окупается проект; он рассчитывается на базе недисконтированных расходов. Этот показатель применим для быстрой оценки при выборе альтернативных проектов, но он не учитывает фактора времени. Например, проект с затратами в 100 млн. руб., приносящий.	(54) Минимум средств для финансирования проекта. Способы и источники финансирования проекта. Финансирование проекта должно обеспечить решение двух основных задач: обеспечение такой динамики инвестиций, которая позволила бы выполнять проект в соответствии с временными и финансовыми (денежными) ограничениями; снижение затрат финансовых средств и риска проекта за счет соответствующей структуры инвестиций и максимальных налоговых льгот. Финансирование проекта включает четыре этапа: предварительное изучение жизнеспособности проекта; разработка плана реализации проекта; организация финансирования; контроль за выполнением плана и условий финансирования. На первом этапе до представления проекта инвесторам проводится предварительный анализ жизнеспособности проекта. Делается это для того, чтобы определить стоит ли проект дальнейших затрат времени и средств и будет ли потока наличности достаточно для покрытия всех издержек и получения средней прибыли. На этапе планирования реализации проекта проводится оценка всех показателей и рисков по проекту с анализом возможных путей развития. После завершения первых двух этапов разрабатываются предложения по организации схемы финансирования проекта. После организации финансирования по проекту на фазе его реализации осуществляется контроль за выполнением плана и условий финансирования. Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансироваться за счет: собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие средства); заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства); привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц); денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке; инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов; иностранных инвестиций.	(53) Чистый приведенный доход и его свойства. В качестве основного измерителя конечного абсолютного результата инвестирования большее распространение получил чистый приведенный доход. NPV=I0+PV Io – первонач. инвестиции в проект (оттоки денег). PV – приведенная стоимость будущих денежных потоков по проекту. NPV= IO+ ∑RK/(1+i)k по формуле дисконтирования денежных потоков (платежи поступают в конце года). RK -член ренты, в К -м периоде; К- номер периода; n-общий срок финансов операции (проекта). Положительное значение этого показателя означает фин. целесообразность проекта. Отрицательное – указывает на его убыточность. Свойства: 1. Чистый приведенный доход – это абсолютный показатель, он зависит от масштаба капиталовложений. 2. Существенная зависимость чист. приведенного дохода от временных параметров проекта: срока начала отдачи от инвестиций и продолжительность периода отдачи. Сдвиг начала отдачи вперед уменьшает величину современной стоимости потока доходов пропорционально дисконтному множителю v*t, где t - период отсрочки. Чрезмерное увеличение продолжительности периода отдачи создает иллюзию повышения полноты и надежности оценки эффективности. Но размеры отдаленных во времени доходов вряд ли можно считать надежными. Также затраты и поступления, ожидаемые в далеком будущем, мало влияют на величину NPV, ими можно пренебречь. Расчет NPV упрощается если ден.поток является аннуитетом (т.е. одинаков и периодически выплачиваем). Его приведенное значение рассчитывается так: PV= R/P * (1-(1+i/m)) -mn/ ((1+i/m)1/p -1).
(52) Инвестиционный проект – это программа мероприятий, с помощью которых осуществляются эффективные капитальные вложения для получения прибыли. Однако каждый инвестиционный проект состоит из четырех одинаковых элементов: 1) расчетный период – период реализации проекта; 2) чистые инвестиции – объем затрат; 3) денежный поток – чистый денежный поток от деятельности; 4) ликвидационная стоимость – затребование и извлечение капитала в конце срока экономической жизни инвестиций. Оценка инвестиционных проектов Сущность, порядок расчета и особенности применения в оценочной практике показателей экономической эффективности инвестиционных проектов необходимо постоянно изучать. Это обусловлено, с одной стороны тем, что инвестиционный проект выступает либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью и т.д. С другой стороны, если целью оценки является купля-продажа собственности, то потенциальный собственник предполагает инвестировать средства, совпадающие с итоговой величиной стоимости, определенной по совокупности трех подходов: доходного, сравнительного и затратного.	(51) Коэф. дисконтирования и наращения для финансовых рент. В формуле множитель называется коэффициентом дисконтирования ренты. Экономический смысл дисконтного множителя заключается в следующем: он показывает, чему равна сегодня стоимость аннуитета с постоянными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы в течение n лет при заданной процентной ставке i. Этот множитель иногда называют фактором текущей стоимости обычного аннуитета или фактором Инвуда (английский экономист Уильям Инвуд). В финансовой практике для коэффициента приведения ренты используются следующие обозначения: FM4 (i, n) или an,i. Индекс n,i указывает на число периодов начисления и ставку за период. С учетом введенных обозначений формула примет вид: . Коэффициент наращения ренты — показывает, во сколько раз наращенная сумма ренты больше первого члена ренты. Пусть в течение n лет в банк в конце каждого года вносится по R рублей. На взносы начисляются сложные проценты по ставке i % годовых. Таким образом, имеется рента, член которой равен R, а срок — n. Все члены ренты, кроме последнего, приносят проценты — на первый член проценты начисляются n — 1 год, на второй n — 2 и т.д. На последний взнос проценты не начисляются (рента постнумерандо). Наращенная к концу срока каждого взноса сумма составит: . Перепишем этот ряд в обратном порядке. Нетрудно убедиться в том, что он представляет собой геометрическую прогрессию со знаменателем и первым членом R. Число членов прогрессии равно n. Искомая величина очевидно равна сумме членов этой прогрессии. Откуда . Обозначим множитель, на который умножается R, через , нижний индекс n;i указывает на продолжительность ренты и величину процентной ставки. В дальнейшем этот множитель будем называть коэффициентом наращения ренты.	(50) Определение и классификация финансовых рент. Поток платежей, все члены которого положительные величины, а временные интервалы постоянны, называют финансовой рентой или аннуитетом. Финансовая рента имеет следующие параметры: член ренты - величина каждого отдельного платежа, период ренты - временной интервал между двумя соседними платежами, срок ренты - время, измеренное от начала финансовой ренты до конца ее последнего периода, процентная ставка - ставка, используемая при наращении или дисконтировании платежей, образующих ренту, число платежей в году, число начислений процентов в году, моменты платежа внутри периода ренты. По числу начислений процентов различают ренты с начислением один в году, m раз или непрерывно. Моменты начисления процентов могут не совпадать с моментами рентных платежей. По величине членов различают постоянные (с равными членами) и переменные ренты. Если размеры платежей изменяются по какому-либо математическому закону, то часто появляется возможность вывести стандартные формулы, значительно упрощающие расчеты. По вероятности выплаты членов различают ренты верные и условные. Верные ренты подлежат безусловной выплате, например, при погашении кредита. Выплата условной ренты ставится в зависимость от наступления некоторого случайного события. Поэтому число ее членов заранее неизвестно. Например, число выплат пенсий зависит от продолжительности жизни пенсионера. По числу членов различают ренты с конечным числом членов или ограниченные и бесконечные или вечные. В качестве вечной ренты можно рассматривать выплаты по облигационным займам с неограниченными или не фиксированными сроками. В зависимости от наличия сдвига момента начала ренты по отношению к началу действия контракта или какому-либо другому моменту ренты подразделяются на немедленные и отложенные или отсроченные. Срок немедленных рент начинается сразу, а у отложенных запаздывает. Ренты различают по моменту выплаты платежей. Если платежи осуществляются в конце каждого периода, то такие ренты называются обычными или постнумерандо. Если же выплаты производятся в начале каждого периода, то ренты называются пренумерандо. Иногда предусматриваются платежи в середине каждого периода.
(49) Определение срока операции и величины процентной ставки по сложным процентам. При разработке условий финансовых операций часто возникает необходимость решения обратных задач – расчета продолжительности ссуды или уровня процентной ставки. При наращении по сложной годовой ставке i и по номинальной ставке j срок ссуды будет равен: , . При дисконтировании по сложной годовой учетной ставке d и по номинальной учетной ставке f получим: , . При наращении по сложной годовой ставке процентов i и по номинальной ставке j получим: , . При дисконтировании по сложным учетным ставкам d и f: , .	(48) Средний арифметический срок облигации. Этот показатель обобщает сроки всех видов выплат по облигации в виде средней взвешенной арифметической величины. В качестве весов берутся размеры выплат. Иначе говоря, чем больше сумма выплаты, тем большее влияние на среднюю оказывает соответствующий срок.	(47) Доходность облигаций с учетом налогов. Для купонных облигаций отдельно облагается налогом дисконт (предположим по ставке А1) и накопленный купонный доход за период владения (предположим по ставке А2). В данном случае дисконт - разница между чистой ценой продажи и чистой ценой покупки облигации. Если облигация держится до погашения, то дисконт представляет собой разницу между номинальной стоимостью и чистой ценой покупки N - P. Дисконт облагается налогом, если является положительной величиной. Если облигация с постоянным купоном куплена не в начале купонного периода, то до ближайшей выплаты купона купонный доход владельца составит . Налог с этой суммы равен . В дальнейшем с каждой купонной выплаты будет уплачен налог в размере . При погашении уплачивается так же налог с дисконта равный А1∙(N - P). C учетом используемых ставок налогообложения простая доходность облигаций с постоянным купоном будет иметь вид: , где n - срок погашения облигации.
(46) Доходность облигаций: реализованный процент. Реализованный процент - это процент, позволяющий приравнять сумму всех будущих поступлений, которые инвестор планирует получить по облигации, к ее сегодняшней цене. Реализованный процент позволяет принимать решения, исходя из ожиданий развития конъюнктуры рынка.	(45) Доходность облигаций (за период владения). Инвестор может держать облигацию не до погашения, а продать ее. В этом случае необходимо определять доходность за период владения. Расчет доходности при этом не отличается от методов расчета доходности к погашению. Разница лишь в том, что инвестор получает не сумму погашений (номинал облигации), а продажную цену облигации, которая может отличаться от номинала.	(44) Доходность облигаций (текущая, к погашению). Текущая доходность облигации представляет собой отношение периодических платежей к цене приобретения облигации. Поскольку купонные облигации торгуются, как правило, по цене выше номинала, то текущая доходность будет ниже купонной ставки по этой облигации. Если облигация торгуется по цене ниже номинала, то ситуация будет обратной. Соответственно, с помощью финансового калькулятора, определив текущую доходность облигации, Вы получите представление о том, на какую доходность в % годовых вы можете рассчитывать по данной облигации. Калькулятор доходности облигации к погашению - это процентная ставка в норме дисконта, которая приравнивает величину объявленного потока купонных платежей к текущей рыночной стоимости облигации. Данный показатель рассчитывается при условии, что Вы намерены держать облигации до срока их погашения. Чем дороже Вы купили облигацию, тем меньше доходность к погашению.
(43) Расчет цены облигации, привилегированной акции. При определении доходности облигации учитывается цена приобретения P (рыночная цена), которая сама зависит от ряда факторов. Покупатель облигации в момент ее приобретения рассчитывает на получение дохода в виде серии твердых выплат в форме фиксированных процентов, которые осуществляются в течение всего срока ее обращения, а также возмещение ее номинальной стоимости к концу этого срока. Поэтому если ежегодно получаемые по облигациям выплаты будут помещены на банковский депозит или инвестированы каким-либо иным образом и станут приносить ежегодный процентный доход I=N*g, то стоимость облигации будет равна сумме двух слагаемых — современной стоимости ее аннуитетов (серии ежегодных выплат процентных платежей) и современной стоимости ее номинала: или . P - рыночная цена облигации; Pk - курс облигации; N - номинал облигации; g - купонная ставка; n - время от момента приобретения до момента погашения облигации; i - ссудный процент, предлагаемый банками в момент продажи облигации. ОЦЕНКА ПРИВИЛЕГИРОВАННОЙ АКЦИИ. Стоимость привилегированной акции — текущая стоимость в денежном выражении серий равных периодических потоков де­нежных средств (дивидендов), имеющих место без ограничения во времени. Поскольку для привилегированной акции дивиден­ды для каждого временного периода остаются неизменными, мо­дель оценки имеет следующий вид: V = D/г, где V — текущая стоимость привилегированной акции; D- годовой дивиденд; г — требуемая ставка дохода инвестора.	(42) Расчет цены акции с помощью модели дисконтирования дивидендов. Модель дисконтирования дивидендов, или МДД, основывается на том, что стоимость акции рассчитывается как приведенная (дисконтированная) стоимость ожидаемых дивидендов. Применение МДД начинается с рассмотрения ожидаемого инвестором размера дохода от вложения в обыкновенные акции, состоящего из выплачиваемых денежных дивидендов и курсовой разницы. Рассмотрим, например, годичный период времени для инвестиций в акции и предположим, что по акциям компании ЛВС ожидаемый размер дивидендов на одну акцию составляет 5 долл. (Z>i), а ожидаемая бездивидендная цена на конец года- 110 долл.. Рыночная учетная ставка, или учетная ставка с поправкой на риск - это ожидаемая инвестором ставка доходности, требуемая для того, чтобы он инвестировал свои средства в приобретение данных акций. Вопрос расчета этой ставки рассматривается в главе 13. В этой главе мы примем ее как уже заданное значение k. Предположим, что в текущем году k составляет 15% в год. Ожидаемая инвестором ставка доходности Д/-,) равна сумме ожидаемых дивидендов на одну акцию (D,) и ожидаемого прироста цен акции (Р, -Ру), поделенной на текущую рыночную цену (Рд) акции. Общая формула, используемая в модели дисконтирования дивидендов: . МДД подразумевает бесконечный поток дивидендов, ее использование на практике может вызвать некоторые затруднения. Однако при некоторых предположениях о характере динамики будущих дивидендов.	(41) Оценка ценных бумаг с переменным доходом. Ценные бумаги с переменным доходом, типа обыкновенных акций, не гарантиру­ют конечную доходность. Она формируется из двух источников: а) периодические платежи в виде дивидендов по акциям или процентные пла­тежи по обязательствам; б) сумма денежных средств, получаемая держателем актива при окончании сро­ка владения активом (цена продажи акции (облигации), или номинальная стоимость облигации по истечении срока ее обращения).
(41) Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом. Ценные бумаги с фиксированным доходом считаются полезными для снижения волатильности доходов, то есть уменьшения "риска". Хотя я и должен подтвердить, что долгосрочные фиксированные доходы сильно зависят от процентной ставки на реинвестирование дохода от процентов, что, в свою очередь, может давать инвестору возможность компенсировать инфляцию, эта концепция совершенно не годится для многих инвесторов типа различных фондов и частных лиц, которые должны скорее тратить, чем реинвестировать свои доходы. Покупая долгосрочные ценные бумаги с фиксированным доходом, такие инвесторы обеспечивают себе постоянную девальвацию из-за инфляции. Классификация ценных бумаг с фиксированным доходом. Существуют различные способы классификации ценных бумаг с фиксированным доходом, однако в самом общем виде они делятся на три категории: бессрочные (до востребования) депозиты и срочные депозиты; ценные бумаги денежного рынка; облигации.	(40) Сравнение коммерческих контрактов. В коммерческой практике часто сталкиваются с ситуациями, когда один и тот же товар можно купить у разных поставщиков. Условия кредита обязательно должны приниматься во внимание при выборе контракта, т. к. преимущество варианта с низкой ценой может быть «перекрыто» невыгодными для покупателя условиями кредитования. Существует два способа сравнения коммерческих контрактов: классический подход (задача Клаузберга) и метод расчёта предельных значений параметров соглашений. «Классический» подход, предложенный еще в прошлом веке и широко применяемый в настоящее время, заключается в сравнении величин всех платежей, предусматриваемых контрактами. Вариант с наименьшей современной величиной считается предпочтительным для должника. Рассмотрим первый способ сравнения коммерческих контрактов. Продавец предлагает несколько вариантов уплаты за один и тот же товар. Мы должны выбрать наилучший вариант для себя. Каждый из вариантов предусматривает следующие условия: 1) авансовые платежи (задаются суммы и сроки выплат); 2) льготный период, в котором выплачиваются только проценты за кредит, а кредит не выплачивается, здесь оговариваются сроки и методы выплаты процентов. Проценты могут выплачиваться один раз в конце льготного периода, могут выплачиваться ежегодно, образуя аннуитет; 3) сроки и методы погашения задолженности по кредиту. Будем рассматривать случай, когда кредит погашается равными ежегодными выплатами. Пусть Q1 — первый авансовый платёж, который вносится при заключении контракта; Q2 — второй авансовый платёж, он вносится через t лет после заключения контракта; i — процент за кредит; L — срок льготного периода; D — остаток задолженности после выплаты авансовых платежей; R — величина ежегодных срочных уплат; n — срок погашения остатка задолженности D; q — ставка сравнения. Тогда современная величина всех платежей A=Q 1 +Q 2 × n^t+D ((1 +i) ^L– 1) × n^t+L+R × PVIFAq;n × n^t+L, здесь , . Если же в льготном периоде проценты выплачиваются периодически и льготный период состоит из целого числа лет, то формула примет вид: А=Q 1 +Q 2 × n^t+D × i × PVIFAq;L × n^t+R×PVIFAq;n × n^t^+^L.

Дата добавления: 2015-09-29