Фирма решила организовать новое производство. Проект участка предусматривает выполнение строительно-монтажных работ (строительство производственных площадей, приобретение и установка

ЗАДАНИЕ

Фирма решила организовать новое производство. Проект участка предусматривает выполнение строительно-монтажных работ (строительство производственных площадей, приобретение и установка технологического оборудования) в течение трех лет. Эксплуатация участка и изготовление продукции рассчитаны на 11 лет. Начало функционирования участка планируется осуществить сразу же после окончания строительно-монтажных работ. Остальные исходные данные приведены в таблице 1.

Таблица 1 – Исходные данные

Год	Индекс показателей по годам
Капитальные вложения	Объем производства	Цена за единицу	Постоянные затраты (без амортизации)	Переменные затраты	Налоги	Ликвидационная стоимость
0-й
1-й	1,80
2-й	2,3
3-й	1,9
4-й
5-й		1,08	1,06	1,03	1,05	1,18
6-й		1,15	1,11	1,05	1,08	1,36
7-й		1,21	1,15	1,07	1,12	1,5
8-й		1,26	1,2	1,09	1,17	1,74
9-й		1,3	1,24	1,11	1,19
10-й		1,33	1,27	1,12	1,22	2,2
11-й		1,35	1,29	1,14	1,24	2,3
12-й		1,36	1,3	1,15	1,27	2,3
13-й		1,1	1,33	1,16	1,29	1,8
14-й		0,8	1,35	1,18	1,32	1,05

Значения капитальных вложений (К), объема производства (Nпр), цены (Ц), постоянных затрат (Спос), переменных затрат (Сп), налогов (Н), величины ликвидационной стоимости (L) и нормы дисконтирования (q_Н) для единичного индекса приводятся в таблице 2.

Таблица 2 – Исходные данные

К (млн. руб.)	Nпр (млн. м^2)	Ц (руб./м^2)	Спос (млн. руб./год)	Сп (руб./м^2)	Н (млн. руб./год)	L (% от общей стоимости)	qН (в долях единицы)
8,35	15,75	7,2	34,95	2,29	17,3	10,0	0,242

Определить показатели внутренней нормы доходности, чистого приведенного дохода, рентабельности инвестиций, срока окупаемости и инвестиций и объекта. Расчет последних двух показателей подтвердить графиком окупаемости.

Установить экономическую целесообразность организации нового производства.

В процессе строительно-монтажных работ предприятие воспользовалось для их инвестирования кредитом коммерческого банка (инвестирование проекта будет осуществляться из расчета 60% из кредитных средств и 40% за счет собственных средств). По условиям договора между банком и предпринимателем возврат кредита будет осуществляться в течение четырех лет следующими долями (%):

по истечении первого года пользования кредитом – 30;

по истечении двух лет – 25;

по истечении трех лет – 25;

по истечении четырех лет – 20.

За пользование кредитом предприниматель должен платить банку за первый год 22% используемой в течение года суммы; за второй – 26%; за третий – 32% и за четвертый – 35%.

Установить, как изменится эффективность проекта при использовании предприятием кредита коммерческого банка. Сделать вывод о влиянии кредита на эффективность инвестиции.

РЕШЕНИЕ:

1. Трансформируем исходные данные, выраженные через индексы, в абсолютные цифры. Результаты представлены в виде таблицы 3.

Таблица 3 – Исходно-информационная таблица

2. Далее рассчитываем три показателя, два из которых являются промежуточными.

Первый показатель – себестоимость единицы продукции (С):

Второй показатель – балансовая прибыль предприятия (Пб):

Третий показатель – чистая прибыль (Д):

Д = Пб – Н

Результаты расчета оформим в виде таблицы 4.

Таблица 4 – Расчет себестоимости, балансовой прибыли и чистой прибыли

3. Определим показатель чистого приведенного дохода по формуле:

(1)

где qн – норма дисконтирования затрат к началу строительства объекта;

Дi – доход предприятия в i-м году жизненного цикла объекта, равный Д+L;

Кi – капиталовложения в объект в i-м году.

В годы 0-3 доход предприятия будет со знаком «-», т.к. осуществлялись инвестиции, данные берем из столбца «Капитальные вложения», в годы 4-14 данные берем из столбца «чистая прибыль». Также в 14-м году к полученной прибыли добавлена ликвидационная стоимость.

Кумулятивное возмещение инвестиций считается последовательно, т.е. в 0-м году = значению дисконтированного денежного потока (ДДП) за 0-ой год, в 1-м году = сумме ДДП за 0-й и 1-й годы, во 2-м году = сумме ДДП за 0-й, 1-й и 2-й годы и т.д.

Таблица 5 – Расчет чистого приведенного дохода

4. Определим показатель внутренней нормы доходности по формуле:

(2)

где Дi – доход предприятия в i-м году жизненного цикла объекта, равный Д+L;

Кi – капиталовложения в объект в i-м году;

Т – жизненный цикл объекта от начала строительства до конца его эксплуатации, в годах;

q – показатель внутренней нормы доходности, в долях от единицы.

Выбираются два значения коэффициента дисконтирования q₁ < q₂ таким образом, чтобы в интервале (q₁, q₂) функция NPV=f(q) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+» и применяют формулу:

(3)

где – значение коэффициента дисконтирования, при котором

– значение коэффициента дисконтирования, при котором

Принимаем произвольно ставку дисконтирования = 0,242 и = 0,4. Произведём расчёты и представим в виде таблицы 6.

Таблица 6 - Расчёт исходных данных для определения IRR

Расчёты уточнённого показателя IRR:

По произведённым расчётам установлено, что ставка внутренней нормы доходности составляет 0,395, что значительно больше норматива. Можно сделать вывод, что принятый метод инвестирования в новое производство даёт положительный результат. Показатели чистого дохода и ставки внутренней нормы дохода дополняют друг друга и дают возможность говорить о положительном эффекте от внедрения данного проекта.

5. Показатель рентабельности инвестиций определим следующим образом:

(4)

В отличие от чистой текущей стоимости рентабельность инвестиций является относительным показателем. Инвестиция становится выгодной, когда её рентабельность превышает средний уровень доходности по денежным вкладам на рынке капиталов.

Таблица 7 – Расчет показателя рентабельности инвестиций

Дисконтированный индекс рентабельности (РI) инвестированных проектов дополняет производственные расчёты NPV и IRR.

Индекс рентабельности определяется:

Расчётный индекс рентабельности больше единицы, что подтверждает выгодность предлагаемого проекта.

6. Далее вычисляется показатель срока окупаемости инвестиций. Полный срок окупаемости инвестиций определяется из условия равенства балансовой стоимости объекта и получаемого за этот срок дохода:

(5)

где t_ок – срок окупаемости инвестиций.

Ток = (год последнего минуса из табл. 5) + Остаток невозмещенных средств (абсолютное значение последнего минуса) / Денежные поступления в следующем году после последнего минуса.

Ток = 6 + (8,82/10) = 6,88 года.

На рисунке 1 изображен график текущих доходов и расходов инвестиционного проекта.

Рис. 1. График текущих доходов и расходов инвестиционного проекта

Из рис. 1 видно, что на седьмом году происходит переход от минуса к плюсу, т.е. проект окупается.

7. Определение фактических вложений в реализацию проекта с учетом погашения кредитных средств в соответствии с договором между предприятием и банком. Расчет выполним в таблице 8.

Таблица 8 – Кредитный план предприятия

8. Определим платежи за пользование кредитными ресурсами (табл. 9).

Таблица 9 – Платежи за пользование кредитными ресурсами

9. Определим эффективность кредита по тем же формулам, что оценивали эффективность инвестиций, т.е. по формулам (1) – (5). Затем произведем сравнение результатов между собой и сделаем вывод о выгодности кредита.

Таблица 10 – Расчет чистого приведенного дохода

ЧДД=47,14>0, проект прибыльный.

Определим показатель внутренней нормы доходности.

Принимаем произвольно ставку дисконтирования = 0,242 и = 0,55 (табл. 11).

Таблица 11 – Расчёт исходных данных для определения IRR

Расчёты уточнённого показателя IRR

По произведённым расчётам установлено, что ставка внутренней нормы доходности составляет 0,536, что значительно больше норматива. Можно сделать вывод, что принятый метод инвестирования в новое производство даёт положительный результат. Показатели чистого дохода и ставки внутренней нормы дохода дополняют друг друга и дают возможность говорить о положительном эффекте от внедрения данного проекта.

Дисконтированный индекс рентабельности (РI) инвестированных проектов дополняет производственные расчёты NPV и IRR.

Определим рентабельность инвестиций (PI) с учетом платежей за кредит:

Таблица 12 – Расчет показателя рентабельности инвестиций

Расчётный индекс рентабельности больше единицы, что подтверждает выгодность предлагаемого проекта.

Определим срок окупаемости инвестиций:

Ток = 5 + (8,52/9,55) = 5,89 года.

Покажем теперь это на рисунке 2.

Рис. 2. График текущих доходов и расходов инвестиционного проекта с использованием кредитных ресурсов

10. Сравним результаты: эффективность проекта без привлечения кредита и с его участием.

Таблица 13 – Итоговые расчётные показатели

Показатели	Проект без участия банковского кредита (100% собственных средств)	Проект с участием банковского кредита (60% кредитных средств, 40% собственных средств)
ЧДД	37,72 млн.руб.	47,14 млн.руб.
IRR	39,5%	53,6%
PI	1,9	2,5
Tp	6,88 года	5,89 года

Вывод: из всех рассчитанных показателей видно, что более выгодным вариантом является инвестирование с участием банковского кредита.

Дата добавления: 2015-08-29