1. Стоимость капитала, привлекаемого с помощью выпуска привилегированных акций, определяется по формуле:

1. Стоимость капитала, привлекаемого с помощью выпуска привилегированных акций, определяется по формуле:

=11% (3)

где - фиксированный размер дивидендов (выраженный в процентах),

устанавливаемый при выпуске привилегированных акций;

- величина инвестиционных ресурсов, привлекаемых из - го источника финансирования, тыс. руб.;

- общая величина инвестируемого капитала в реализацию рассматриваемого проекта, тыс. руб.;

К=1500+2000+3900=7400 тыс. руб.

2. Стоимость капитала, привлекаемого с помощью выпуска обыкновенных акций, определяется одним из следующих способов:

, (4)

где - норма дивидендных выплат по обыкновенным акциям, %;

- относительный уровень эмиссионных затрат, % от стоимости обыкновенных акций (принимается равным 3%).

3. Цена капитала, полученного путем выпуска и размещения облигационного займа:

(5)

где - срок размещения облигаций, лет;

- номинальная стоимость облигации (цена ее погашения);

- цена размещения облигации;

- ставка налога на прибыль (20%).

4. Цена капитала в виде кредитных ресурсов может быть определена по формуле (6), так как ≤ (14%<14,85%):

(6)

где - размер процентной ставки по кредиту;

- ставка рефинансирования Центрального банка РФ (8,25% по данным ЦБ РФ от 13.09.2012г.)¹;

- ставка налога на прибыль (20%)².

Для расчета средневзвешенной цены инвестируемого капитала необходимо рассчитать цену собственных и заемных средств:

Результаты оценки стоимости отдельных источников финансирования и средневзвешенной стоимости инвестируемого капитала представлены в таблице 1.

Таблица 1 – Расчет средневзвешенной стоимости инвестируемого капитала

Наименование составляющих капитала	Структура капитала (d)	Цена источников капитала (Ц)	Взвешенная цена источников капитала
1.Собственные (привлеченные) средства, в том числе:	0,20	9,85	1,997
1.1.акции привилегированные	0,07	11,00	0,74
1.2. акции обыкновенные	0,13	9,28	1,21
2. Заемные средства, в том числе:	0,80	8,55	6,82
2.1.облигационный займ	0,27	3,39	0,92
2.2. кредитные ресурсы	0,53	11,20	5,90
Итого	1,00	-	8,82

Рисунок 1 - Взвешенная цена источников капитала

Таким образом, средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов равна 8,82% – это та минимальная доходность, которую должен генерировать бизнес, т.е. полученный результат отражает минимум возврата на вложенный в деятельность завода капитал. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать рентабельность не меньшую, чем WACC. Рассчитанная структура средневзвешенной цены инвестиционного капитала состоит из следующих источников финансирования:

- 7% – капитал привилегированных акций;

- 13% – капитал обыкновенных акций;

- 27% – облигационные займы;

- 53% – кредит.

Каждому из представленных источников финансирования соответствуют значения цен – 0,74, 1,21, 0,92, 5,90 соответственно. Следовательно, полученные данные свидетельствуют о преобладании заемных средств в структуре WACC. В данном курсовом проекте WACC будет использоваться в качестве ставки дисконтирования.

уплаченных процентов составит 7600 тыс. руб. На протяжении 9 лет срочная уплата будет равна выплате процентов за кредит, а в последнем году она составит 4446 тыс. руб., так как в конце 10 года погашается основной долг. Таким образом, за привлеченный кредит банку мы должны выплатить 9360 тыс. руб.

1) Схема сложных процентов.

(10)

Таблица 2 – План погашения кредита по схеме сложных процентов

№ п/п	t, год	Остаток долга на начало года (t), тыс. руб.	Размер погашения основного долга ΔМt, тыс. руб.	Выплата процентов за кредит ΔМt%, тыс. руб	Срочная уплата Мt=ΔМt+ΔМt%, тыс. руб.	Остаток долга на конец t, тыс. руб.
-	Итого

Рисунок 3 - График погашения кредита по схеме сложных процентов.

Расчет налога на имущество

годы	Оборудование	Здания	Фост среднегодовые	Налог на имущество
На начало года	На конец года	На начало года	На конец года
	3256,00	2849,00	3256,00	3031,34	6196,17	136,32
	2849,00	2442,00	3143,67	2919,00	5676,84	124,89
	2442,00	2035,00	3031,34	2806,67	5157,50	113,47
	2035,00	1628,00	2806,67	2582,01	4525,84	99,57
	1628,00	1221,00	2582,01	2357,34	3894,18	85,67
	1221,00	814,00	2357,34	2132,68	3262,51	71,78
	814,00	407,00	2132,68	1908,02	2630,85	57,88
	407,00	0,00	1908,02	1683,35	1999,18	43,98
	0,00	0,00	1683,35	1458,69	1571,02	34,56
	0,00	0,00	1458,69	224,66	841,68	18,52

Таблица 3 – Анализ показателей коммерческой эффективности

Показатель	Норматив	Расчётное значение	Вывод
NV	Больше 0	27849,55	Проект следует принять
NPV	Больше 0	12090,85	Проект следует принять
ИДз	Больше 1	1,86	Проект следует принять
ИДДз	Больше 1	1,61	Проект следует принять
ИДи	Больше 1	4,75	Проект следует принять
PI	Больше 1	2,85	Проект следует принять
IRR	Больше и равно 8,82	34,13	Проект следует принять
MIRR	Больше 0,0882	0,19	Проект следует принять
РВР	Меньше 1/0,0882	3,2	Проект следует принять
РР	Меньше 1/0,0882	2,58	Проект следует принять
DARR	Больше 0,0882	0,52	Проект следует принять
ARR	Больше или равно Рк	0,9	Проект следует принять

1. Чистый доход

Суммарная величина накопленного эффекта составила 23491,74 тыс. руб., что говорит об эффективности проекта и целесообразности инвестиций.

Рисунок 8 - Расчет чистого дохода

Чистая дисконтированная стоимость проекта составила 10999,84 тыс. руб., так как данная величина положительна, то проект считается эффективным, а инвестиции в данный проект – целесообразны.

3. Индекс доходности дисконтированных инвестиций:

Индекс доходности инвестиций составил 8,86, что говорит о целесообразности вложения инвестиций.

1. Внутренняя норма доходности

Определим внутреннюю норму доходности графическим методом.

А) Зададим два значения ставки дисконтирования и ,причем и определим для них значения NPV₁ и NPV₂.

При ставке дисконтирования равной 64% чистая дисконтированная стоимость положительна и тем самым проект будет считаться эффективным, а при ставке дисконтирования равной 65% чистая дисконтированная стоимость отрицательна, следовательно, проект не эффективен.

Б). По данным значениям построим график.

Рисунок 9 - График определения внутренней нормы доходности

В точке пересечения прямой NPV с осью абсцисс и находится искомая величина IRR, при которой () NPV = 0.

Таким образом, с помощью графического метода определили, что

Графический метод можно выразить следующей зависимостью:

Расчет внутренней нормы доходности с помощью аналитического метода показал, что при чистой дисконтированной стоимости равной NPV=0 внутренняя норма доходности составляет 64,98%, что больше ставки дисконтирования. Данное превышение внутренней нормы доходности над ставкой дисконтирования означает, что проект эффективен и существует дополнительная доходность от вложенных инвестиций.

Расчеты по подбору ставки дисконтирования:

Рисунок 10- График внутренней нормы доходности

1. Дисконтированный срок окупаемости определяется по формуле:

где п - период, в течение которого кумулятивная сумма дисконтированных чистых денежных поступлений максимально приблизится к величине дисконтированных инвестиционных затрат, их вызывающих. Он определяется из условия:

Определим кумулятивную сумму дисконтированных денежных поступлений:

741,96< 1398,64< 741,96+1453,87

741,96 < 1398,64 < 2195,83

Кумулятивная сумма дисконтированных чистых денежных поступлений максимально приблизится к величине дисконтированных инвестиционных затрат, их вызвавших, через три год после ввода объекта в эксплуатацию.

Рисунок 2 - Расчет чистой дисконтированной стоимости и срока окупаемости

Дисконтированный срок окупаемости составит 1,45 года с момента ввода объекта в эксплуатацию, то есть через этот период накопленная сумма дисконтированных чистых денежных поступлений по проекту покроет величину инвестиционных затрат дисконтированных на этот же момент времени.

Проанализируем полученные результаты.

Таблица 15 – Анализ показателей эффективности

№ п/п	Показатель	Направленность показателя	Полученное значение	Оценка проекта
	NV	>0	23491,74	эффективен
	NPV	>0	10999,84	эффективен
	PI	>1	8,86	эффективен
	IRR	≥q (9,85%)	64,98	эффективен
	РВР	<1/q (10,15 лет)	1,45	эффективен

Таблица 16 – Расчет сальдо реальных денег

Показатели	Значение показателя на шаге
Сальдо потока от инвестиционной деятельности (ДП2)	-370	-3256	-3774										104,192
Сальдо потока от операционной деятельности (ДП1)				2799,92	2998,68	3210,28	3437,50	3679,26	3936,48	3936,68	3936,87	3852,09	3913,41
Сальдо потока от финансовой деятельности (ДП3)				-1671,32	-736,40	-681,80	-627,20	-572,60	-518,00	-463,40	-408,80	-354,20	-3329,90
Сальдо потока реальных денег (ДП)				1128,60	2262,28	2528,48	2810,30	3106,66	3418,48	3473,28	3528,07	3497,89	687,70
Сальдо потока накопленных реальных денег (ΣДП)				1128,60	3390,89	5919,36	8729,66	11836,33	15254,81	18728,08	22256,16	25754,05	26441,74

Рисунок 12 – График платежеспособности предприятия

По рассчитанным данным в таблице и кривой, отображенной на рис.12 можно судить о том, что предприятие платежеспособно, т.е. у него имеется средства для покрытия своих займов, начиная с того момента, когда предприятие стало получать прибыль от реализации (с 1 года реализации – в сальдо реальных денег). По графику видно, что сальдо накопленных реальных денег положительное значение принимает уже с 1 года с момента реализации продукции. И с каждым годом ликвидность предприятия только растет. С этого времени проект окупится и к концу реализации проекта предприятие получит в распоряжение 26441,74 тыс. руб. То есть это говорит о том, что у предприятия не только есть средства, необходимые для погашения своей задолженности, но и средства для расширения своей деятельности.

Безубыточный стартовый объем производства будет равен 3,64 тыс. тонны, то есть это такой минимальный объем производства, при котором чистая приведенная стоимость проекта равна 0.

Запас финансовой устойчивости инвестиционного проекта ( рассчитывается по формуле:

(40)

где - стартовый объем производства продукции по проектным данным.

Дата добавления: 2015-08-28