Метод дисконтированных денежных потоков. Сущность метода, основные этапы оценки методом ДДП.

Данный метод основан на след. положениях:

• потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, б о льшую, чем текущая ст-сть будущих доходов от этого бизнеса;

• собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей ст-сти прогнозируемых будущих доходов;

• считается, что в рез-те взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей ст-сти будущих доходов.

Метод ДДП целесообразно применять в след. случаях:

а) при определении инвестиционной ст-сти;

б) для оценки предприятий, имеющих определенно длительную историю прибыльной хоз. деят-сти и находящихся на стадии стабильного эк. развития;

в) для оценки бизнеса, генерирующего нестабильные ден. потоки.

г) для оценки предприятий, терпящих постоянные убытки;

д) для оценки новых предприятий (из-за отсутствия ретроспективных данных).

V₀= ∑(P_t/(1+r)^t) + P_n+1/(1+r)ⁿ,

где V₀ – рыночная ст-сть объекта оценки;

n – прогнозный период (в годах);

P_t – величина годового ден. потока по годам прогнозного периода;

r – ставка дисконтирования;

t – номер периода;

P_n+1 – величина ден. потока в первый год постпрогнозного периода (= остаточная ст-сть или терминальная ст-сть бизнеса).

Этапы оценки бизнеса методом ДДП:

1) Выбор модели ден. потока.

2) Определение длительности прогнозного периода.

3) Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4) Анализ и прогноз расходов.

5) Анализ и прогноз инвестиций.

6) Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7) Определение ставки дисконтирования.

8) Расчет величины ст-сти в постпрогнозный период.

9) Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

10) Внесение итоговых поправок.

20. Методы оценки ставки дисконтирования (для денежного потока для собственного капитала и всего инвестированного капитала: модель оценки капитальных активов, модифицированная модель оценки капитальных активов, метод кумулятивного построения, модель средневзвешенной стоимости капитала).

Ставка дисконтирования – это процентная ставка, используемая для приведения будущего денежного потока в текущую ст-сть на дату оценки, и отражающая ожидаемую или требуемую инвестором ставку дохода с учетом рисков.

Методы определения ставки дисконтирования:

а) Для ден. потока для СК:

• Метод оценки капитальных активов (Capital Asset Price Model - САРМ)

r = r_б + β * (r_m - r_б),

где r – ставка дисконтирования;

r_б – безрисковая ставка дохода.

β – коэф-т бэта, показатель, характеризующий влияние общей ситуации на РЦБ в целом на динамику цены отд. ценной бумаги;

r_m – среднерыночная доходность на фин. рынке;

(r_m - r_б) – премия за риск инвестирования.

• Модифицированная модель оценки капитальных активов (МСАРМ)

r = r_б + β * (r_m - r_б) + r_мб + r_зк + (r _стр),

где r_мб – премия за риск вложения инвестиций в объекты малого бизнеса;

r_зк – премия за риск вложения инвестиций в закрытые компании;

r _стр – премия за риск вложения инвестиций в иностранные компании (учитывает страновой риск).

• Метод кумулятивного построения

Основан на суммировании безрисковой ставки дохода и премий (надбавок) за риск инвестирования в данный вид бизнеса.

r = r_б + ∑r_i, (i=1; k)

где r – ставка дисконтирования;

r_б – безрисковая ставка;

k – множество i-ых рисков, которые учитывает оценщик;

r_i – премия за i-ый вид риска.

б) Для ден. потока для всего инв. капитала:

• Модель средневзвешенной ст-сти капитала

WACC = k_з * (1 – tax) * W_з + k_p * W_p + k_o * W_o,

где k_o, k_p – стоимость привлеченного капитала по обыкновенным и привилегированным акциям;

W_з – доля заемного капитала в общей сумме капитала;

k_з – стоимость привлеченного капитала;

tax – ставка налога на прибыль;

W_p, W_o – доли капитала, привлеченного соответственно за счет размещения прив. и об. акций, в общей сумме капитала.

WACC отражает текущую ст-сть совокупных источников, которые используются для финансирования обычно для данного предприятия инвестиций.

Дата добавления: 2015-12-08