1. Управление оборотными активами компании в целом

1. Управление оборотными активами компании в целом

Процесс управления активами компании объе­диняет разнообразные методы и инструменты. Несмот­ря на разнообразие в подходах к управлению различ­ными активами, все их объединяет одно — нацелен­ность на эффективное достижение поставленных финансовых задач.

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей стратегии управле­ния активами компании. Она заключается в форми­ровании необходимого объема и состава активов, оптимизации процесса их обращения.

Управление оборотными активами отличается от управления основными активами тем, что основ­ная часть управленческих решений реализуется в течение непродолжительного периода времени. Это способствует повышению оперативности в оценке результатов и корректировке системы управления оборотными активами компании. При разработке политики управления оборот­ными активами необходимо четкое понимание взаимосвязи всех факторов, влияющих на общий уровень финансового состояния компании.

Управление оборотными активами состоит из двух направлений: формиро­вания политики управления оборотными активами в целом и управления отдель­ными элементами оборотных активов.

Показателями, на основе которых строится управление оборотным капита­лом в целом, являются:

♦ собственные оборотные средства;

♦ чистый оборотный капитал;

♦ финансово-эксплуатационные потребности;

♦ излишек/дефицит ресурсов текущего финансирования компании.

Собственные оборотные средства показывают, в каком объеме оборотные активы покрываются собственными источниками финансирования, и определя­ются как разность собственного капитала и внеоборотных активов. Если собственные оборотные средства компании составляют не менее 10% обо­ротных активов, считается, что компания финансово устойчива

Чистый оборотный капитал показывает, в каком объеме текущие активы покрываются краткосрочными, а в каком собственными и долгосрочными источ­никами финансирования. Для определения чистого оборотного капитала исполь­зуются два метода расчета. Чистый оборотный капитал — это:

1. разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами;

2. разность между суммой собственного капитала и долгосрочных пассивов и внеоборотными активами.

При управлении оборотными активами важно определить, обеспечена ли текущая деятельность компании имеющимися финансовыми ресурсами, и если нет, то в каком объеме требуется кредитное финансирование. Получить ответ на этот вопрос позволяет показатель финансово-эксплуатационных потребностей. Финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП) — это разность между сум­мой запасов и дебиторской задолженности и кредиторской задолженностью. Этот показатель часто путают с чистым оборотным капиталом. Если показатель ФЭП отрицателен и кредиторская задолженность превыша­ет сумму запасов и дебиторской задолженности, компания не испытывает недо­статка текущего финансирования и в дополнительном внешнем финансировании не нуждается.

Если показатель ФЭП положителен и сумма запасов и дебиторской задол­женности превышает кредиторскую задолженность, компания испытывает недо­статок текущего финансирования.

В управлении оборотными активами важнейшим моментом является разра­ботка эффективных мер, направленных на сокращение продолжительности опе­рационного цикла. При этом выбранная стратегия не должна приводить к умень­шению объемов производства и реализации продукции, ухудшению ее качества, снижению рентабельности.

Расчет продолжительности операционного цикла осуществляется по фор­муле:

ПОЦ = ПО_да + ПО_мз + ПО_гп + ПО_дз,

ПОЦ — продолжительность операционного цикла, в днях;

ПО_да — период оборота остатка денежных активов, в днях;

ПО_мз — продолжительность оборота запасов сырья и материалов, в днях; ПО_гп — продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях; ПО_дз ^— продолжительность оборота (инкассации) дебиторской задолжен­ности, в днях.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют производственный и финансовый циклы.

Производственный цикл характеризует период полного оборота материаль­ных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производ­ственного процесса.Формула для определения продолжительности производственного цикла имеет следующий вид:

ППЦ = ПО_см + ПО_нз + ПО_гп,

ППЦ — продолжительность производственного цикла, в днях;

ПО_см — период оборота запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

ПО_нз — период оборота объема незавершенного производства, в днях;

ПО_ГП — период оборота запаса готовой продукции, в днях.

Финансовый цикл представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы

Формула для определения продолжительности финансового цикла имеет следующий вид:

ПФЦ = ППЦ + ПО_ДЗ - ПО_КЗ

ПФЦ — продолжительность финансового цикла, в днях;

ППЦ — продолжительность производственного цикла, в днях;

ПО_ЛЗ — период оборота дебиторской задолженности, в днях;

ПО_кз — период оборота кредиторской задолженности, в днях.

Разработка политики управления оборотными активами состоит в обеспечении оптимального соотношения между платежеспособностью и рентабельностью путем поддержания оптимальных размеров и структуры обо­ротных активов.

2. Управление запасами

Управление запасами представляет сложный комплекс мероприятий, в ко­тором задачи финансового менеджмента переплетаются с задачами операцион­ного менеджмента, логистики и маркетинга. Все эти задачи подчинены одной цели — обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации про­дукции при минимизации текущих затрат по формированию и обслуживанию запасов.

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на хранение запасов, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финан­совых средств, реинвестируя их в другие активы. Это достигается путем разработ­ки и реализации специальной финансовой политики управления запасами. Она включает группировку запасов на производственные запасы и за­пасы готовой продукции. Каждая из этих категорий в свою очередь разделяется по следующим видам:

♦ запасы текущего хранения (они представляют собой постоянно обновля­емую часть запасов, формируемых на регулярной основе и равномерно потребляемых в процессе производства или реализации);

♦ запасы сезонного хранения (формирование таких запасов обусловлено сезонными особенностями закупки сырья и материалов, потребления готовой продукции);

♦ запасы целевого назначения (формирование таких запасов определено специфическими целями деятельности компании).

Основная задача в процессе управления запасами товарно-материальных ценностей — оптимизация их размера и оборота. Классической моделью оптими­зации запасов является модель экономически обоснованного размера заказа (Economic ordering quantity — EOQ). Сначала проводится анализ текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров, приемке и хранению на складе, а также определяется величина каждого вида затрат. Минимизация всех этих видов затрат и является ключевым моментом в определении наиболее экономичного размера запасов товарно-материальных ценностей. В состав таких затрат включаются толь­ко релевантные затраты, т.е. затраты, изменяющиеся в зависимости от уровня запасов. Это аренда дополнительных помещений при превышении уровня запа­сов, затраты вследствие морального износа и ухудшения характеристик товаров, потери дохода от альтернативных направлений вложения капитала, который ис­пользован на формирование фактического уровня и структуры запасов, и др. Запасы могут увеличиваться до тех пор, пока получаемая экономия превышает общие затраты по содержанию дополнительных запасов.

Q — необходимый объем закупки товаров (сырья и материалов) в год (квартал), шт.;

Зф₁ — размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете на одну поставляемую партию, тыс. руб.;

Зхр₁ — размер текущих затрат по хранению единицы запасов, руб.

Важным моментом в управлении запасами является возможность вовле­чения в хозяйственный оборот сверхнормативных запасов товарно-материаль­ных ценностей. Это позволяет сократить расходы, связанные с хранением за­пасов на складе, возможные потери из-за старения и порчи запасов, а также высвободить часть финансовых средств, размер которых можно определить по формуле:

ФС_В = З_н - З_ф = (Н₃ -Ф₃) х CP,

ФС_В — сумма высвобождаемых финансовых средств в процессе нормализа­ции запасов, тыс. руб.;

З_н — норматив запасов, тыс. руб.;

З_ф — фактические запасы, тыс. руб.;

Н₃ — норматив хранения запасов, в днях;

Ф₃ — хранение фактических запасов, в днях;

CP — среднедневной объем расходования запасов, тыс. руб./день.

Высвобождение из хозяйственного оборота части финансовых средств по­зволяет реинвестировать их в другие активы.

3. Управление дебиторской задолженностью

Составной частью управления оборотными активами является управление дебиторской задолженностью. Уровень дебиторской задолженности определяется многими факторами: видом продукции, маркетинговой политикой компании, емкостью рынка, степенью насыщенности рынка данной продукцией, принятой в компании системой расчетов и др. Политика управления дебиторской задолженностью направлена на расширение объема реализации продукции и оптимизации денежных потоков.

Управление дебиторской задолженностью включает следующие этапы.

1. Проведение полного анализа дебиторской задолженности, классификация задолженности, определение ее состава. Для проведения анализа и оценки уровня дебиторской задолженности используют следующие финансовые показатели:

♦ коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолжен­ность (К_отвл):

К_ОТШЛ = ДЗ/ОбАк,

ДЗ — дебиторская задолженность;

ОбАк — оборотные активы.

Аналогично рассчитывают коэффициент отвлечения оборотных активов в просроченную дебиторскую задолженность, а затем определяют ее долю в общей дебиторской задолженности.

♦ Оборачиваемость дебиторской задолженности (О_ОбАк)^:

О_ОбАк = ВР / ДЗ,

BP — выручка от реализации.

♦ Средний период инкассации дебиторской задолженности (оборачивае­мость в днях, средний возраст дебиторской задолженности в днях) (ПО_дз):

ПО_ДЗ = ДЗ х 365: ВР - ДЗ/ВР в день.

♦ Инвестиции в дебиторскую задолженность (И_НВдз)

И_НВдз = ДЗ х Сб/ВР,

Сб — себестоимость продукции.

Показатель «инвестиции в дебиторскую задолженность» показывает, какие средства заморожены у покупателей и в первую очередь необходимы компании.

2. Анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предлагаемых условий оплаты. Контроль расче­тов за дебиторами по отсроченным или просроченным задолженностям

При управлении дебиторской задолженностью необходима оценка вероятно­сти безнадежных долгов. Она осуществляется путем группировки дебиторской задолженности с различными сроками возникновения и определения вероятно­сти безнадежных долгов по каждой из этих групп. Процентная величина вероят­ности безнадежных долгов рассчитывается на основе экспертных оценок или на основе статистики самой компании.

3. Определение условий предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей и видов продукции. Выделяется три вида кредитной политики: консервативный, агрессивный и умеренный.

Консервативный (жесткий по отношению к покупателям) тип кредитной политики направлен на минимизацию кредитного риска.

Агрессивный (мягкий по отношению к покупателям и агрессивный по отно­шению к конкурентам) тип кредитной политики приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимизацию дополнительной прибыли за счет расшире­ния объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска и возрастающими расходами по инкассации дебиторской за­долженности.

Умеренный тип кредитной политики характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практи­кой на данном рынке и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.

4. Прогноз поступлений денежных средств от дебиторов на основе коэффици­ентов инкассации. Коэффициент инкассации — это усредненные показатели доли оплаты ранее отгруженной продукции в выручке периода отгрузки. Например, сложилась следующая практика оплаты продукции. В месяц реализации оплачива­ется 70% стоимости продукции, в следующем месяце — 20%, в третьем месяце — 10%. Это значит, что коэффициент инкассации первого месяца равен 0,7, второго — 0,2, третьего — 0,1. Коэффициенты инкассации рассчитываются на основе реестра старения дебиторской задолженности.

5. Оценка экономического эффекта от увеличения отсрочки платежа (с целью привлечения дополнительных клиентов) и ее снижения.

Эффект, полученный от увеличения отсрочки платежа, определяется путем сопоставления суммы дополнительной прибыли, полученной от увеличения объе­ма реализации продукции за счет предоставления кредита, с суммой дополни­тельных затрат по оформлению кредита и инкассации долга, а также прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.

Расчет этого показателя проводится по следующей формуле:

Э_дз = П_ДЗ - ТЗ_ДЗ - ФП_ДЗ,

Э_ДЗ — сумма эффекта, полученного от увеличения отсрочки платежа;

П_ДЗ — дополнительная прибыль, полученная от увеличения объема реализа­ции продукции за счет предоставления кредита;

ТЗдз — текущие затраты, связанные с организацией кредитования покупате­лей и инкассацией долга;

ФПдз — сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупа­телями.

Можно рассчитать и относительный показатель эффективности увеличения отсрочки платежа:

КЭцз = Эдз/ДЗрп,

где КЭдз — коэффициент эффективности увеличения отсрочки платежа;

Эдз — сумма эффекта, полученного от увеличения отсрочки платежа;

ДЗ_рп — средний остаток дебиторской задолженности по расчетам с покупа­телями в рассматриваемом периоде.

4. Управление денежными активами

Управление денежными активами — третий элемент управления основными элементами оборотных активов. Денежные активы — наиболее ликвидная часть оборотных активов.

Управление денежными активами заключается в:

♦ оптимизации остатка денежных средств с позиции обеспечения плате­жеспособности компании;

♦ определении минимальной потребности в денежных активах для осуще­ствления текущей финансово-хозяйственной деятельности компании;

♦ дифференциации минимальной потребности в денежных активах по ос­новным финансово-хозяйственным операциям (в национальной и инос­транной валютах);

♦ выявлении диапазона колебаний остатка денежных активов по отдель­ным этапам финансово-хозяйственной деятельности компании и опреде­лении необходимого размера денежных средств с учетом неравномерно­сти платежного оборота;

♦ оптимизации потока платежей с целью уменьшения потребности в де­нежных активах;

♦ ускорении оборота денежных активов;

♦ разработке наиболее рентабельных путей использования временно сво­бодных денежных ресурсов, включая меры по минимизации потерь ис­пользуемых денежных активов от инфляции.

Управление денежными активами осуществляется с помощью различных методов. Наиболее простыми являются следующие.

Первый метод состоит в определении минимально необходимой потребнос­ти в денежных активах. Он основывается на планируемом денежном потоке по текущим финансово-хозяйственным операциям, в частности, на объеме расходо­вания денежных активов по этим операциям в предстоящем периоде. Расчет мо­жет проводится по двум формулам:

ДС_MIN = ПОпл.: ОБ,

ДС_МIN — минимально необходимая потребность в денежных средствах для осуществления текущей финансово-хозяйственной деятельнос­ти в предстоящем периоде;

ПОпл. — предполагаемый объем платежного оборота по текущим опера­циям в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступ­ления и расходования денежных средств компании);

ОБ — оборачиваемость денежных средств (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде.

Можно учитывать и данные за фактический период:

ДС_MIN = ДСк.п. + (ПОпл. - ПОф.): ОБ,

ДСк.п. - остаток денежных средств на конец отчетного периода;

ПОф. - фактический объем платежного оборота по текущим финансово-хозяйственным операциям в отчетном периоде.

Второй метод состоит в оптимизации потока платежей с целью уменьше­ния максимальной и средней потребности в денежных активах. Он осуществ­ляется путем оперативного регулирования этого потока (переноса срока от­дельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами). Выс­вобожденная сумма денежных средств может быть направлена на реинвестирование в краткосрочные финансовые активы или на покрытие те­кущих нужд компании.

Обеспечение ускорения оборота денежных активов достигается за счет уско­рения инкассации денежных средств, а также сокращения объема расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимос­тью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.

Наиболее рентабельные пути использования временно свободных денежных ресурсов заключаются в согласовании с банком условий текущего хранения ос­татка денежных средств, применении высокодоходных краткосрочных финансо­вых инструментов, а также минимизации потерь от инфляции, которая осуществляется раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной валютах.

Дата добавления: 2015-08-29