1.Почему в финансах различается доходность ex-post и ex-ante? В чем суть этого различия? Каковы возможные подходы к оценке доходности ex-ante?

1.Почему в финансах различается доходность ex-post и ex-ante? В чем суть этого различия? Каковы возможные подходы к оценке доходности ex-ante? Потому что доходность любого вложения определяется будущими денежными поступлениями от этого вложения, которые формируются за счет повышения цены и периодических платежей. Доходность ex-post это доходность вложения, рассчитанная по фактическим данным в конце периода. Все параметры при ее расчете известны. Доходность ex-ante это ожидаемая доходность, которую планирует получить инвестор в будущем, вкладывая деньги. Однако будущие поступления точно не известны, нельзя точно знать, какими будут цена акций и дивиденды в конце периода. 2. Какие инвестиционные предположения стоят за выбором принципа усреднения, лежащего в основе исчисления среднего дохода от инвестиций за период свыше года? При расчете по методу ср.арифметического предполагается, что сумма инвестиций не меняется, т.е. прибыль, получаемая в конце каждого периода изымается. При расчете по методу ср.геометрического вводится предположение что инвестор реинвестирует получаемую в течение периода прибыль. 3.В чем суть маржинальной покупки на рынке ценных бумаг и при каком условии она может реализоваться? В чем ее выгода? Кто является ее участниками? Суть маржинальной покупки заключается в том, что инвесторы пользуются заемными средствами для покупки ценных бумаг. Ссуда под проценты берется у брокера, который обычно не оформляет ценные бумаги на имя инвестора до погашения долга (либо покупаемые на сумму долга ценные бумаги оформляются как залог). Максимальная сумма заемных средств определяется исходя из соотношения стоимости обеспечения и величины заемных средств. Максимальное законодательно установленное соотношение стоимости обеспечения и величины заемных средств составляет 50% (или 1:1). Соотношение стоимости обеспечения и величины заемных средств может быть снижено до 25% (или 1:3) для клиентов, имеющих определенный опыт работы на фондовом рынке и собственный портфель в размере не менее 600 000 рублей (так называемые «клиенты с повышенным уровнем риска», или КПУР). Расходы клиента за пользование маржинальным кредитованием составляют в настоящее время 14.5% годовых (за предоставление заемных денежных средств) и 11,5% годовых (за предоставление акций). Плата начисляется ежедневно и увеличивает сумму ежедневной задолженности клиента. Клиент может погасить задолженность в любой момент полностью или частично. Увеличение дохода Использование дополнительных средств при совершении торговых операций дает возможность получить дополнительный доход при любом рыночном тренде. Воспользовавшись маржинальным кредитом на растущем рынке, инвестор покупает большее количество акций по одной цене, а спустя некоторое время продает их по более высокой. Возвращает заем и получает больший доход, по сравнению с тем который мог бы быть при покупке ценных бумаг только на свои средства. При падении цен на ценные бумаги клиент может взять взаймы у брокера данные ценные бумаги, продать их по текущей цене, а впоследствии откупить их же по меньшей цене и погасить заем, получив в этом случае доход за счет разницы в стоимости. Увеличение рисков Пользуясь услугой «Маржинальное кредитование», следует также помнить о рисках. В том случае, если рыночный тренд будет противоположным запланированному, есть вероятность получить убыток более существенный, чем если бы Вы торговали только на собственные средства. В этом случае потери увеличатся пропорционально используемому «плечу». Маржинальная торговля дает Вам возможность большего выигрыша, однако возможный убыток тоже будет больше. Поэтому для начала рекомендуется совершать сделки только на собственные средства и «прочувствовать» рынок. Через какое-то время, когда будут достигнуты положительные результаты, можно переходить к маржинальной торговле с плечом 1:1. Далее можно увеличить плечо до 1:3, перейдя в категорию клиентов с повышенным уровнем риска (КПУР). Участники: брокер и клиент 4.В чем суть короткой продажи на рынке ценных бумаг и при каком условии она может реализоваться? В чем ее выгода? Кто является ее участниками? Короткая продажа это продажа без покрытия. Это такая сделка, когда акции берутся в долг, продаются, а затем снова покупаются и возвращаются владельцу. Операция возврата называется закрытием короткой продажи. Реализация этой схемы возможна только при прогнозировании падения цен. Условия: необходимо, чтобы кто либо был готов предоставить акции (брокер). Если акции покупаются с использованием заемных средств, то брокер как правило владеет ими до выплаты долга. Но он может предоставить акции и для продажи без покрытия. Получение комиссионных создает для него мотивацию к участию в

такой сделке. В большинстве случаев брокер требует от инвестора внесения страхового депозита. Т.е. в такой сделке вклад инвестора равен нулю. Участники: брокер, инвестор, покупатель бумаг. 5. С помощью каких критериев оценивается движение случайных величин, какое применение это нашло в теории портфеля? Корреляция характеризует тесноту связи между с.в. – ожидаемыми доходностями акций. Можно «стандартизировать» взаимосвязанное движение ожид.доходности двух ценных бумаг, определив корреляцию ожид.доходности по следующей формуле: Ро= cov(E0[rmArB])/ σE0[rA],σE0[rB]) Если значение корреляции равно -1, значения величин изменяются согласованно, но в противоположных направлениях, а если +1, то значения изменяются согласованно и в одном направлении. Если =0, то эти величины изменяются независимо друг от друга. Коэф.корреляции используется для измерения степени диверсификации вложений. 6.Как в финансах определяются доходность и риск актива? Опишите алгоритм расчета риска. Доходность ex-post-дох-ть вложения,рассчит.по фактич.данным в конце периода. r1=((P1-P0)+D1)/P0 ожид.дох-ть – дох-ть,кот.ожидает инвестор,осуществляя инвестиции. E0[r1]=(E0[P1]-P0)+E0[D0])/P0 (за период 1) Или E0[r]=сумма(pj*rj) Алгоритм расчета риска: 1.рассчитать ожидаемую дох-ть для каждого вида актива по формуле E0[r]=сумма(pj*rj) 2.рассчитать риск актива: Сигма^2=сумм(pj*(rj-E0[rA] Сигма=риск 7.Опишите алгоритм расчета ожидаемой доходности и риска портфеля. ожид.дох-ть – дох-ть,кот.ожидает инвестор,осуществляя инвестиции. E0[r1]=(E0[P1]-P0)+E0[D0])/P0 (за период 1) Или E0[r]=сумма(pj*rj) Алгоритм расчета риска: 1.рассчитать ожидаемую дох-ть для каждого вида актива по формуле E0[r]=сумма(pj*rj) 2.рассчитать риск актива: Сигма^2=сумм(pj*(rj-E0[rA] Сигма=риск 3.для портфеля:расчет доходности портфеля: E0[rp]=сумм(pj*E0[r]) 4.рассчет риска портфеля Cигма p=корень из(cумм(суммwjwk* корреляцияj,k*сигма j*сигма k)) для 2х активов:сигма=корень из(w1кв.*сигма1кв.+w2кв*сгма2кв.+2*w1w2*кор-реляция1,2*сигма1*сигма2) 8.Почему возможна диверсификация портфеля и в чем ее смысл? Диверсификация - распределение инвестиционного фонда между ценными бумагами с различными рисками, доходностями и корреляциями, с целью минимизации несистематического риска. Традиционный подход к диверсификации предполагает владе­ние одновременно различными видами ценных бумаг (акции, облигации), ценными бумагами компаний различных отраслей. Для портфеля ценных бумаг мы должны принимать во внима­ние их взаимный риск, или ковариацию, которая служит для измерения двух основных характеристик: • вариации доходов по различным ценным бумагам, входя­щим в портфель; • тенденции доходов этих ценных бумаг изменяться в одном или разных направлениях. Другим показателем, используемым для анализа портфеля ценных бумаг, является коэффициент корреляции. Напомним, что корреляцией называется тенденция двух переменных менять свои значения взаимосвязанным образом. Эта тенденция измеряется коэффициентом корреляции, который может варьировать от +1 (когда значения двух переменных изменяются абсолютно синх­ронно, т. е. синхронно движутся в одном и том же направлении) до -1 (когда значения переменных движутся в точно противопо­ложных направлениях). Нулевой коэффициент корреляции пред­полагает, что изменение одной переменной не зависит от изме­нения другой. Цены двух абсолютно положительно коррелированных групп акций будут одновременно двигаться вверх-вниз. Это значит, что диверсификация не сократит риск, если портфель состоит из абсо­лютно положительно коррелированных групп акций. В то же вре­мя риск может быть устранен полностью путем диверсификации при наличии абсолютной отрицательной корреляции. Эффективная диверсификация по Марковицу предусматривает объединение ценных бумаг с коэффициентом корреляции менее еди­ницы без принесения в жертву дохода по портфелю. В общем, чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, входящих в портфель, тем менее рискованным будет портфель.

Это справедливо независи­мо от того, насколько рискованными являются эти ценные бумаги, взятые в отдельности, т. е. недостаточно инвестировать просто в как можно большее количество ценных бумаг, нужно уметь правильно выбирать эти ценные бумаги. Так что если входящие в портфель ценные бумаги мало коррелированны друг с другом, то дисперсия портфеля уменьшается с ростом числа входящих в портфель бумаг. 9.дайте 4 интерпретации коэффициента (β). 1.это систематический риск-риск,возникающий на рынке в связи с действием макроэконом.событий, влияющих на всю экономику = cov(E0[rm],E0[rj])/сигма квадрат от E0[rm] – отношение ковариации ожид.дох-ти акции с ожид.дох-ю рынка к вариации ожид.дох-ти рынка. 2. (β)-в модели САМР это единс.фактор, опред.дох-ть ценных бумаг(если >1 то влож-е в данные бумаги более рискованны по срав-ю с среднем риском на рынке, значит должны быть более доходными). E0[rj]=rf+E0[rm]-rf) βj 3.для портфеля β опред-ся как средневзвеш.знач-е коэф-та для отдел.акций в портфеле: β = сумм(wi* βj) 4. оценка β-для нее можно исп-ть фактич.дох-ть а не ожидаемую как в пункет1. Используя формулу регрессии и данные за послед.60 месяцев: rjt(факт.дох-ть акций j)=aj+ β j*rmt(среднерын.дох-ть за месяц t)+эпсилонt(ошибка) β j дает оценку β для акций j. 10.Какие виды риска необходимо учитывать при оценке портфеля? Что является мерой риска каждого вида? Приведите примеры рисков каждого вида. Общий уровень риска для акций определяется как стандартное отклонение их ожидаемой доходности. Виды рисков: Риск конкретной фирмы или несистематический риск – связан с появлением новой информации относительно этой фирмы, например, если фирма объявляет о том, что ее чистая прибыль в этом году будет больше, чем ожидалось, инвесторы могут положительно отнестись к этому сообщению, что повысит цену, которую они готовы заплатить за акции этой фирмы. Рыночный или систематический риск – связан с событиями, которые влияют на экономику, например, объявление о росте уровня безработицы расценивается как негативный индикатор сост-я экономики, что может понизить цены всех акций. Общий риск фирмы = Систематический риск + Риск фирмы Когда инвестор объединяет акции в портфеле, риск конкретной фирмы уменьшается. Если в портфеле достаточно много акций фирм разл.отраслевой принадлежности, то вполне вероятно, что случ.события, которые влияют на доходность акций конкретных фирм, компенсируют друг друга, и остается один системный риск. То есть инвестор, портфель которого хорошо диверсифицирован, учитывает только системный риск. Систематический риск βj = cov(E0[rm],E0[rj])/σ E0[rm] E0[rm] – ожид.доходность рынка. Если β>1, то колебания рынка в большей степени влияют на цену акций, а если β<1, то в меньшей. 11.Какие прогнозы позволяет делать модель CAPM? Эта модель учитывает глав.ожидания инвестора по поводу доходности акций. Когда инвестор решает,вкладывать ли средства в более рисков.портфель или в активы с нулевым риском, он предполагает что доходность от более риск. Портфеля будет выше.разница между этими доходностями наз-ся премией за риск.=E0[rm]-rf Инвесторы могут прогнозировать дох-ть ценных бумаг на основе тек.дох-ти активов с нулевым риском,рын.преии за риск и бета-коэфф-та для данных бумаг. E0[rj]=rf+E0[rm]-rf) βj 12.Определите понятие "линия рынка ценных бумаг", дайте геометрическую интерпретацию и связь с моделью равновесных цен. ЛРЦБ – это уравнение прямой линии, определяемой доходностью активов с нулевым риском и рыночной премией за риск. (график в учебнике посмотреть) Если построить график ожид.дох-ти в зависимости от β-коэф, то получится ЛРЦБ. Инвесторы меняют свою оценку ценных бумаг, если ожид.доходность отличается от доходности бумаг с близким уровнем риска. Общая формула для вычисления ожид.доходности предоставлена в САРМ. Объединяя их, получаем общую модель равновесных цен. 13.Почему различаются систематический (рыночный) и несистематический (индивидуаль-ный) риски? Приведите примеры разл.типов рисков, связ.с вложением в рос.ценные бумаги. Систематический риск-риск,возникающий на рынке в связи с макроэк.событиями,влияющими на всю экономику и на все компании. Он всегда существует на рынке, является минимальным риском для хорошо диверсифицированного портфеля инвестора. Несистемный риск отличается от системного тем, что он возрастает или уменьшается в связи с появление информации, касающей одной фирмы. Для каждой фирмы этот риск свой,отличающийся от рисков ценных бумаг других фирм. Систематический риск в определенный момент имеент определенное значение для всего рынка и всех фирм.

Дата добавления: 2015-08-29