€нвестиционные проекты в кинематографии свЯзаны с потоком инвестиций в процесс подготовки, съемки и выпуска в прокат кинофильма. Љак правило, инвестиции обеспечиваютсЯ банками, которые дают деньги

ќ””…Љ’€‚ЌЋ‘’њ € ђ€‘Љ €Ќ‚…‘’€–€ЋЌЌ›• ЋЏ…ђЂ–€‰ ‚ Љ€Ќ…ЊЂ’ЋѓђЂ”€—…‘€… ЏђЋ…Љ’›

€нвестиционные проекты в кинематографии свЯзаны с потоком инвестиций в процесс подготовки, съемки и выпуска в прокат кинофильма. Љак правило, инвестиции обеспечиваютсЯ банками, которые дают деньги под определенные проценты. ‚ этой главе рассмотрены вопросы оценки приведенной стоимости полученных денег и стоимости возврата кредитов, ну, и, конечно, экономической эффективности кинопроекта. Џосле краткого теоретического курса с примерами будет рассмотрен пример экономической эффективности условного проекта, состоЯщего из трех этапов финансированиЯ кредитами и одного этапа получениЯ дохода от кинопроката. ‚се теоретические соотношениЯ основаны на формулах финансовой математики, а сами расчеты доведены до уровнЯ их выполнениЯ ЏЏЏ Microsoft Excel.

1.1.ЏриведеннаЯ стоимость денег.

Ћсновным институтом, обслуживаниЯ финансовых проектов ЯвлЯютсЯ банки. Ћдной из основных банковских операций ЯвлЯетсЯ обслуживание банковских счетов: в определенные моменты времени банк обЯзуетсЯ добавлЯть к денежной сумме, лежащей на банковском счете некоторый процент. Џроценты могут быт простыми или сложными и начислЯтьсЯ n раз в год либо непрерывно. …сли же банк дает деньги длЯ проекта, то при возврате кредита приходитсЯ эти проценты возвращать банку. ‘начала предположим, что у вас есть деньги на банковском счете. Џусть в начальный момент на банковском счете лежит сумма и на эту сумму в конце каждого года начислЯетсЯ процент (т.е. долЯ от первоначальной суммы ),тогда в конце первого года сумма на счете составит , в конце второго года , в конце t Рго года (t Рцелое число) Р . ’акаЯ схема называетсЯ схемой простых процентов.

€сторически такаЯ схема была самой первой, но она допускала длЯ владельцев банковского счета. ‚ настоЯщее времЯ принЯта схема сложных процентов, когда за t сумма должна составить , т.е. вместо закона накоплениЯ по арифметической прогрессии работает закон геометрической прогрессии. „альнейшаЯ конкуренциЯ банков в бизнесе привела к схеме непрерывных процентов. Џусть сложные проценты начислЯютсЯ n раз в год, а t=m/n -рациональное число (m, n натуральные числа), тогда . Џоскольку любое вещественное число t может быть приближено рациональным числом m/n, то это соотношение справедливо длЯ любого отрезка времени.

ђассмотрим следующую простую финансовую задачу. Џредположим, что мы должны выплатить в момент t >0 в будущем сумму , и у нас есть возможность воспользоватьсЯ банковским счетом, по которому начислЯетсЯ I процентов годовых. Љакую сумму можно положить на счет сегоднЯ (в нулевой момент времени), чтобы к моменту t иметь на счету точную требуемую сумму. Ќетрудно убедитьсЯ в том, что

(1.1)

’аким образом, ценность денег непрерывно менЯетсЯ во времени 10 000 руб, выплаченные (не важно, нам или нами) сегоднЯ это не совсем то же самое, что 10 000, выплаченные через год. Џоэтому сравнивать, складывать и производить любые операции над денежными суммами можно с учетом того значениЯ, которое принимали деньги в момент t₀, т.е. B₀. ќту величину называют приведенной стоимостью денег, при этом будет полагать, что банк начислЯет непрерывные проценты. ‚еличину

называют коэффициентом дисконтированиЯ.

1.2. Џотоки платежей.

Џотоком платежей называетсЯ последовательность, состоЯщаЯ из упорЯдоченных пар моментов времени и стоимости денег в эти моменты.

ђассмотрим простой пример. Џредположим, что мы должны вернуть два долга 14 000 руб. через год и 6000руб. через два года и хотим погасить свою задолженность досрочно, сегоднЯ. Љакую сумму мы должны выплатить, если ставка банковского процента равна 10%

Ќа рис.1 изображено решение задачи. Ђ теперь опишем это решение. Џредположим, что кредитор предлагает нам просто осуществить сегоднЯ платеж, равный суммарному долгу: B₁+B₂=-14 000+(-6 000)=-20 000 руб. …сли бы мы сегоднЯ поместили сумму х =20 000 руб. в банк, то через год она бы превратилась в x (1+ i)=20 000(1++0,1)=22 000 руб. €з этой суммы мы ббы выплатили первый долг 10 000 руб., а оставшиесЯ 22 000 -10 000=12 000руб. оставили на банковском счЮте, тогда еще через год на счете будет 12 000(1+0,1)=13 200 руб., из которых мы заплатим долг 6 000руб., при этом на счете останетсЯ 13 2000-6 000=7 200руб. ‚идно, что согласившись выплатить просто сумму долгов просто, мы существенно переплатили бы!

Ќайдем справедливый размер х нашей сегоднЯшней выплаты. —ерез год сумма х(1+i), и из этой суммы мы выплатим первый долг ‚₁=14 000 руб. Ћстаток х(1+i) +‚₁ еще год превратитсЯ в (х(1+i) +‚₁) (1+i)=х(1+i)²+‚₁(1+i), из которых мы выплатим второй долг ‚₂ = -6 000 руб., после чего на счете останетсЯ х(1+i)²+‚₁(1+i)+‚₂. …сли этот остаток будет положителен, то такаЯ операциЯ несправедлива по отношению к должнику, а если он будет отрицателен Р по отношению к кредитору. ’аким образом, справедливаЯ сумма х должна определЯтьсЯ из условиЯ х(1+i)²+‚₁(1+i)+‚₂=0, что дает

.

‚ нашем примере

при этом первое слагаемое это абсолютнаЯ величина современной стоимости первого долга, а Р абсолютнаЯ величина современной стоимости второго долга.

„анный пример демонстрирует, что длЯ того, чтобы оценить современную стоимость потока платежей, необходимо все эти платежи привести по формуле (1.1) к начальному моменту времени, после чего сложить полученные приведЮнные стоимости платежей. Њожно обобщить этот результат и рассматривать стоимость потока не только в настоЯщий момент времени, но в любой другой момент времени ’: стоимостью потока платежей (1.1) в момент времени ’ называетсЯ сумма платеже, дисконтированных (приведенных) к этому моменту:

(1.2)

Џри этом величина (1.3)

ЌазываетсЯ современной стоимостью потока платежей (1.1) или его чистым приведЮнным доходом (Net Present Value), а величина

(1.4)

ЌазываетсЯ накопленной стоимостью потока платежей (1.1) к моменту , или его чистым накопленным доходом к моменту (Net Future Value); обычно рассматривают накопленную сумму потока платежей к моменту последнего платежа.

‚ пакете Microsoft Excel существует функциЯ длЯ вычислениЯ современной стоимости потока платежей.

1.3. Ћценка экономической эффективности проекта.

Џри анализе эффективности инвестиционных проектов все издержки и денежные поступлениЯ приводЯтсЯ к одном и тому же моменту времени (как правило, начальному) и суммируютсЯ, в результате получаетсЯ современнаЯ стоимость NPV (1.3) потока платежей, соответствующего данному инвестиционному проекту, или чистый приведенный доход инвестиционного проекта.

…сли разделить чистый приведенный доход проекта NPV на абсолютную величину суммарных инвестиций, приведенных к начальному моменту NPV, то получим доходность инвестиционного проекта:

—асто бывает удобно оценивать эффективность инвестиционных проектов не с помощью чистого приведенного дохода, а с помощью внутренней нормы доходности IRR (Internal Rate of Return), котораЯ определЯетсЯ как решение уравнениЯ относительно параметра i, или согласно (1.3)

(1.5)

‚нутреннЯЯ норма доходности IRR равна такой процентной i ставке банковского счета, котораЯ обеспечивает поток платежей с той же современной стоимостью, что и поток платежей, соответствующий данному инвестиционному проекту.

“равнение доходности (1.5) может, вообще говорЯ, иметь несколько действительных корней. €нтерпретировать как процентную ставку можно, конечно, только те из них, которые принимают значение от 0 до 1. …сли уравнение доходности имеет несколько корней или не имеет ни одного корнЯ, то считают, что внутреннЯЯ норма доходности не определена.

‚ пакете Microsoft Excel существует функциЯ IRR=—€‘’‚Ќ„Ћ•(<массив ) длЯ вычислениЯ внутренней нормы доходности.

‚ качестве иллюстрации применениЯ этих функций рассмотрим некий абстрактный пример:

[1]€нвестиционный проект предполагает затраты 10 000 000 руб. 1 маЯ 2004 г. и

4 000 000 руб. 1 сентЯбрЯ 2004 г., и последующие доходы: 4 250 000 руб. 1 декабрЯ 2004 г., 3 250 000 руб. 1 февралЯ 2005 г, 3 250 000 руб. 1 июнЯ 2005 г., 2 750 000 руб. дважды 1 ноЯбрЯ 2005 г. и 1 февралЯ 2006 г. ‘тоит ли реализовывать этот проект, если ставка непрерывных процентов, выплачиваемых по банковскому счету составлЯет 10%.

ђис.2 ђасчет эффективности проекта в пакете Excel

Ќа рис. 2 приведены результаты расчета в Excel, которые показывают, что внутреннЯЯ норма доходности проекта порЯдка 17%.

Џопробуем рассчитать доходность проекта (Ячейки A4-A8), при которых доходность проекта нулеваЯ, а IRR =10%. ‚оспользуемсЯ надстройкой Excel Џоиск ђешениЯ, операции с этой надстройкой показаны на рис. 3

ђис.3 €спользование надстройки Џоиск ђешениЯ.

Ќа рис.3 видно, что мы ищем решение задачи, т.е. значениЯ доходов в Ячейках A4-A8, при которых IRR =0,1. ‚ результате получаем результат, представленный на рис.4. Џолученные значениЯ доходов в ЯчейкахЂ4-Ђ8, обеспечивают нулевую доходность проекта. (r = 0, IRR= 0,1)

ђис.4. ђезультаты расчета полученные с помощью Џоиска ђешениЯ

…сли же мы зададимсЯ целью оставить внутреннюю доходность проекта на прежнем уровне 17% за счет уменьшениЯ величины инвестиций на вторм этапе 1 сентЯбрЯ 2004 г., то можем воспользоватьсЯ опцией Excel Џодбор Џараметра, что показано на рис.5. ‡адаемсЯ значением IRR = 17% и подбираем значение инвестиции в Ячейке Ђ3.

ђис. 5 ЋпциЯ Џодбор параметра Excel

‚ результате получаем значение, показанное на рис.6

ђис.6 ђезультат расчета инвестиции 1 сентЯбрЯ 2004 г. длЯ сохраненной внутренней нормы доходности проекта.

1.4.ђЂ‘—…’ ќЉЋЌЋЊ€—…‘ЉЋ‰ ќ””…Љ’€‚ЌЋ‘’€ Љ€Ќ…ЊЂ’ЋѓђЂ”€—…‘ЉЋѓЋ ЏђЋ…Љ’Ђ

ЏредлагаетсЯ следующий алгоритм разработки кинематографического проекта:

· Џродюсер, опираЯсь на собственную систему предпочтений выбирает тему проекта, способы его реализации по этапам, финансовую стоимость и процентную ставку кредита;

· Џродюсер составлЯет поэтапный календарный план и размеры поэтапных инвестиций;

· Џродюсер вводит в этот календарный план возможные (по его мнению) этапы получениЯ дохода с целью возможности погасить кредит и получить прибыль;

· Џо показанному выше алгоритму производитсЯ расчет экономической эффективности (NPV, r и IRR);

· Њетодом поиска решениЯ производитсЯ расчет потока доходов, обеспечивающих нулевое значение NPV (при этом IRR должно быть равно величине процентной ставки кредита с учетом календарного плана выполнениЯ проекта;

· Њетодом подбора параметра производитсЯ расчет одной (или нескольких) позиции получениЯ дохода длЯ заданного значениЯ вутренней нормы доходности проекта (IRR).

Џродемонстрируем это на довольно элементарном примере. ‚ табл.1 показаны календарный план кинопроекта, распределениЯ по времени инвестиций и предполагаемых доходов. Ѓудем полагать, что продюсер имеет возможность получить кредит под реализацию проекта под годовую процентную ставку 10% (i=0,1)

ђасчеты табл.1 выполнены в Excel по методике, показанной выше, они показывают, что предварительные предположениЯ продюсера ЯвлЯютсЯ недостаточными длЯ выполнениЯ этого проекта (внутреннЯЯ норма доходности 4% недостаточна длЯ окупаемости проекта, не говорЯ о том, что никакой прибыли не предвидитсЯ).

‚ табл.2 показаны, результаты (ЗоптимизированныеИ) по принципу Џоиска ђешениЯ по критерию нулевой доходности.

‚ табл.3 показаны результаты расчета методом Џодбора параметра (задаемсЯ двухкратным повышение значениЯ IRR, с тем чтобы определитьсЯ со стоимостью, которую нужно получить после проката фильма на телеканале).

’аблица 1

€нвестиции по этапам
Ќаименование этапа	стоимость этапа (USD $)	‘роки выполнениЯ
Џодготовительный период	-1 500 000,00	01.05.11
I съемочный период	-1 500 000,00	01.11.11
II съемочный ппериод	-1 200 000,00	01.02.12
Џост продакшен	-1 800 000,00	01.08.12
I период проката	3 000 000,00	01.10.12
II период проката	1 500 000,00	01.12.12
ђеализациЯ DVD	750 000,00	01.03.13
Џоказ на телеканале	1 000 000,00	01.05.13
NPV=	-278 478,04
NPI=	-5 643 296,51
r=	0,05
IRR=	0,04

’аблица предварительных показателей проекта

’аблица 2

€нвестиции по этапам
Ќаименование этапа	стоимость этапа (USD $)	‘роки выполнениЯ
Џодготовительный период	-1 500 000,00	01.05.11
I съемочный период	-1 500 000,00	01.11.11
II съемочный ппериод	-1 200 000,00	01.02.12
Џост продакшен	-1 800 000,00	01.08.12
I период проката	3 592 483,03	01.10.12
II период проката	1 648 930,16	01.12.12
ђеализациЯ DVD	788 041,94	01.03.13
Џоказ на телеканале	517 267,26	01.05.13
NPV=	0,01
NPI=	-5643296,51
r=	0,00
IRR=	0,10

’аблица прооптимизированных параметров проекта по методу нулевой доходности

’аблица 3

€нвестиции по этапам
Ќаименование этапа	стоимость этапа (USD $)	‘роки выполнениЯ
Џодготовительный период	-1 500 000,00	01.05.11
I съемочный период	-1 500 000,00	01.11.11
II съемочный ппериод	-1 200 000,00	01.02.12
Џост продакшен	-1 800 000,00	01.08.12
I период проката	3 592 483,03	01.10.12
II период проката	1 648 930,16	01.12.12
ђеализациЯ DVD	788 041,94	01.03.13
Џоказ на телеканале	1 200 284,46	01.05.13
NPV=	564 329,65
NPI=	-5 643 296,51
r=	0,10
IRR=	0,21

’аблица окончательных параметров проекта

[1] ќтот пример заимствован из книги ‚.‘оловьева З“правление рискамиИ, мы его использовали как простой демонстрационный пример, чтобы показать возможности анализа данных в Excel 2010 с использованием опций Џоиск решениЯ и подбор параметра, в книге автору в этом нет необходимости.

---

Дата добавления: 2015-08-29