Структура выручки.

Наименование показателя	2011 год	2012 год	2013 год	Доля в выручке
2012/ 2011	2013/ 2012	средний
Себестоимость реализованной продукции, млн. руб.	198 333	207 395	228 539	62,25%	60,19%	61,22%
Коммерческие расходы, млн. руб.	24 485	36 084	37 252	7,69%	10,47%	9,08%
Управленческие расходы, млн. руб.				0,02%	0,02%	0,02%
Прочие доходы, млн. руб.	11 171	11 431	29 834	3,51%	3,32%	3,41%
Прочие расходы, млн. руб.	31 798	26 522	44 087	9,98%	7,70%	8,84%
Сумма налога на прибыль, млн. руб.	20 253	20 226	19 635	6,36%	5,87%	6,11%

Из представленной таблицы видно, что средний уровень себестоимости в выручке составляет 61,22%, имея при этом тенденцию к сокращению. Коммерческие расходы и прочие расходы составляют в совокупности порядка 18% объема выручки. Доля прочих доходов и налога на прибыль менее значительны и составляют соответственно 3,41% и 5,54%.

Исходя из этого, зададим следующие параметры расчета чистой прибыли организации на перспективный период:

- прогноз выручки от реализации основан на средней величине темпа роста оказания услуг, который составляет 6,83%;

- планируемый уровень себестоимости, коммерческих и управленческих расходов будет прирастать согласно средней доле каждого из показателей в выручке.

Следующим этапом, после определения суммы чистого денежного потока, является расчет коэффициента капитализации ЧДП, представляющего собой разнице между двумя показателями – ставкой дисконтирования и среднегодовым темпом прироста ЧДП.

Ставка дисконта рассчитывается по методу САРМ (модель САРМ наиболее часто используется в практике) и имеет следующий вид:

R = Rf + b (Rm - Rf) +S2+С

где R - ставка дисконтирования;

Rf - норма дохода по безрисковым вложениям;

Rm - среднерыночная норма доходности; b - коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

S - риски, характерные для отдельной компании (S1 - премия для малы предприятий, S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании, С - страновой риск).

ΔR= Rm - Rf,

где ΔR - рыночная премия за вложения в рискованный инвестиционный актив.

Безрисковая ставка используется в качестве базовой, к которой добавляются остальные составляющие процентной ставки. Российские показатели берутся исходя из курсов ценных бумаг государственного займа или ставок по депозитам (сравниваемой длительности и размера суммы) банков высшей категории надежности. Безрисковая ставка принята на уровне средней доходности ОФЗ - 7,89% (http://www.cbr.ru/hd_base/GKOOFZ_MR. asp).

Бета-коэффициент (бета-фактор) - показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля ценных бумаг. Является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля). Коэффициенты бета в мировой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Данные о коэффициентах бета публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки.

По данным сайта http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Бета – коэффициент принимаем равной за 0,72 (операции с нефтью).

Рассчитаем ставку дисконтирования по данным таблицы 10.

Таблица 10.

Дата добавления: 2015-09-05