Стоимостная оценка и доходность акций

Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска - номинальная.

Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной, т. е. нарицательной, цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок.

Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобретать, согласен был бы приобрести [3].

Рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке [8].

Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Она рассчитывается по формуле [10]:

, (15)

где P_K - курсовая стоимость акции, руб.;

i_Д - ставка дохода (дивиденда или процента);

i_БУП - безопасный уровень прибыльности.

руб.

Участники рынка ценных бумаг, используя различные источники информации и имея неодинаковый опыт в инвестиционном бизнесе, по-разному оценивают требуемый уровень прибыльности, предполагая разную степень инвестиционного риска.

Требуемый уровень прибыльности (ТУП) представляет собой минимальную норму дохода, на которую может согласиться инвестор при покупке финансовых активов. Он состоит из двух частей – безопасного уровня прибыльности и платы за инвестиционный риск:

, (16)

где i_ТУП - коэффициент, требуемый уровень прибыльности;

i_пл.р. - плата за риск.

Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности:

, (17)

где β - коэффициент, характеризует зависимость между общерыночными прибылями по совокупности всех акций на бирже и прибылями по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается;

i_р.у - среднерыночный уровень прибыльности. Устанавливается в размере большем, чем безопасный уровень прибыльности. Ставка рефинансирования (БУП), установленная ЦБ РФ на данный период, равна 8,25%, следовательно среднерыночный уровень прибыльности устанавливаем в размере 10%.

i_ТУП = 0,0825+1,5·(0,10- 0,0825)=0,10875

Плата за риск (i_пл.р) =10,875-8,25=2,625%.

Действительная стоимость акций (ДСА) зависит от будущих доходов, на которые может рассчитывать инвестор. При этом может использоваться формула:

, (18)

где P_ДСА - действительная курсовая стоимость, руб.;

i_ТУП – требуемый уровень прибыльности;

Д₀ – сумма дивидендов за прошлый отчётный период, руб.;

ΔТ_Д – предполагаемый темп прироста дивидендов в будущем.

руб.

На фондовой бирже акции оцениваются по уровню дохода к курсовой стоимости - рендиту. Рендит характеризует процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда:

, (19)

При заданном абсолютном уровне дивиденда прибыль от цены приобретения составляет 8,25%.

Выявим зависимость изменения курсовой стоимости акций от изменения ставки дивиденда и учётной ставки банковского процента.

Таблица 3 - Изменение курсовой цены акции ОАО "Научные системы" за 2008-2012 гг.

Год	Ставка дивиденда, %	Курсовая цена, руб.
	17,75	215,15
	15,75	190,91
	13,75	166,67
	11,75	142,42
	9,75	118,18

Рисунок 1 - Зависимость изменения курсовой стоимости акции от изменения ставки дивиденда

Зависимость между ставкой дивиденда и курсовой стоимостью акции прямо пропорциональная, т.к. из рисунка видно, что с увеличением ставки дивиденда происходит увеличение курсовой стоимости акции.

Таблица 4 - Изменение курсовой цены акции ОАО "Научные системы" за 2008-2012 года

Год	Учётная ставка банковского процента, %	Курсовая цена, руб.
04.02.2008-28.04.2008	10,25	95,12
29.04.2008-09.06.2008	10,50	92,86
10.06.2008-13.07.2008	10,75	90,70
14.07.2008-11.11.2008	11,00	88,64
12.11.2008-30.11.2008	12,00	81,25
01.12.2008-23.04.2009	13,00	75,00
24.04.2009-13.05.2009	12,50	78,00
14.05.2009-04.06.2009	12,00	81,25
05.06.2009-12.07.2009	11,50	84,78
13.07.2009-09.08.2009	11,00	88,64
10.08.2009-14.09.2009	10,75	90,70
15.09.2009-29.09.2009	10,50	92,86
30.09.2009-29.10.2009	10,00	97,50
30.10.2009-24.11.2009	9,50	102,63
25.11.2009-27.12.2009	9,00	108,33
28.12.2009-23.02.2010	8,75	111,43
24.02.2010-28.03.2010	8,50	114,71
29.03.2010-29.04.2010	8,25	118,18
30.04.2010-31.05.2010	8,00	121,88
01.06.2010-27.02.2011	7,75	125,81
28.02.2011-02.05.2011	8,00	121,88
03.05.2011-25.12.2011	8,25	118,18
26.12.2011-14.09.2012	8,00	121,88
14.09.2012-…	8,25	118,18

Рисунок 2 - Зависимость изменения курсовой стоимости акции от изменения

учётной ставки банковского процента

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода – дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.

Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке.

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой продажи и покупки.

Δ Р = Р_n – Р₀, (20)

Δ Р= 112,11-118,18=-6,07 руб.

Индекс курса акций:

, (21)

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учётом изменения курсовой стоимости, т.е.

СД=∑Д± ΔР, (22)

где СД - абсолютный размер совокупного дохода, руб.;

∑Д - сумма дивидендов за весь период владения акцией, руб.;

ΔР - прирост (убыток) по курсовой стоимости, руб.

Допустим, что акционер владеет акцией 5 лет.

∑Д=100·(0,0975+4·0,02)+100·(0,0975+3·0,02)+100·(0,0975+2·0,02)+100· · (0,0975+1·0,02)+100·0,0975= 68,75 руб.

СД= 68,75-6,07=62,68 руб.

Если инвестор реализовал свою ценную бумагу, то доходность за инвестиционный период рассчитывается по формуле:

, (23)

Среднегодовая доходность:

, (24)

Дата добавления: 2015-07-10