Стоимость фирмы и ее капитала с учетом затрат, связанными с финансовыми затруднениями и агентскими издержками

Как было указано выше, согласно модели ММ с налогообложением корпораций, стоимость фирмы будет неизменно возрастать по мере роста доли заемного капитала от нулевого уровня до 100%: налоговый щит TD в формуле стоимости компании становится максимальным, если объем долга D наращивается настолько, насколько это возможно. Тем не менее, как отмечено выше, затраты, связанные с финансовыми затруднениями, и агентские затраты могут приводить к снижению по V_L по мере роста уровня заемного финансирования. Поэтому зависимость между стоимостью фирмы и уровнем использования ею заемного капитала имеет 2 отрицательные составляющие и выглядит следующим образом:

(11)

Учет в моделях ММ и Миллера затрат, связанных с финансовыми затруднениями, и агентских издержек приводит к построению так называемых моделей компромисса в выборе структуры капитала (trade-off models). В такого рода модели оптимальная структура капитала выражается как результат некого компромисса между использованием выигрышей, получаемых при применении заемного финансирования в связи с возникновением налогового щита, и возникающими при этом затратами, связанными с финансовыми затруднениями и агентскими издержками.

Дата добавления: 2015-10-16