Накопленный купонный доход

Механизм формирования доходов покупателя и продавца для сделки, заключаемой в момент времени между двумя купонными выплатами, можно продемонстрировать на примере облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) (см. стр. 48).

Пример 9. ОГСЗ пятой серии номиналом 100000 рублей (цены приводятся без учета деноминации), выпущенная 10.04.96г., была продана 18.03.97г., дата предыдущей выплаты купона – 10.01.97г., а дата выплаты текущего купона – 10.04.97. Текущая купонная ставка установлена в размере 33,33% годовых.

Поскольку облигация продается 18.03.97г., т.е. за 23 дня до следующей выплаты, купонный доход, равный 33,33% годовых от номинала, будет получен новым хозяином бумаги – покупателем. Определим абсолютную величину купонного дохода:

КД = N_о х k х 365 / Т, (11)

где КД – купонный платеж;

N_о – номинал облигации;

k – ставка купона (в долях единицы);

Т – количество дней в купонном периоде.

КД = 100000 х (0,3333 х 90 / 365) = 8218,36

Для того, чтобы эта операция была выгодной для продавца, величина купонного дохода должна быть поделена между участниками сделки пропорционально периоду хранения облигации между двумя выплатами.

Причитающаяся участникам сделки часть купонного дохода может быть определена по формуле обыкновенных либо точных процентов. Для расчета обыкновенных процентов используется временная база 360 дней, а для расчета точных процентов учитываются 365 или 366 дней. Так как в мировой практике анализа применяют так называемый финансовый год (360 дней в году, 30 дней в месяце), эта временная база официально установлена для расчетов процентных выплат по ОВВЗ и еврооблигациям РФ.

Накопленный купонный доход на дату сделки можно определить по формуле:

КД

НКД = х (Т - t), (12)

T

где t – срок до окончания текущего купонного периода (в днях).

Соответственно выражение (Т – t) – это период нахождения актива у инвестора.

В рассматриваемом примере с момента предыдущей выплаты 10.01.97г. до даты заключения сделки 18.03.97г. прошло 67 дней.

Определим величину НКД по облигации на дату заключения сделки:

НКД = 8218,36 х 67) / 90 = 6118,1

Рассчитанное значение представляет собой ту часть купонного дохода, на которую будет претендовать в данном случае продавец.

Определим курс продажи облигации, обеспечивающий получение пропорциональной сроку хранения части купонного дохода:

К = (N + НКД) /100 = (100000 + 6203,08) / 100 = 106,2%

Таким образом, курс продажи облигации для продавца должен быть не менее 106,2%. превышение этого курса принесет продавцу дополнительный доход. А в случае, если курсовая стоимость будет меньше 106,2, продавец понесет убытки, связанные с недополучением своей части купонного дохода.

Дата добавления: 2015-08-13