Платёжный баланс. Международная валютная система и валютный курс

Платёжный баланс – это свободный балансовый отчёт, отражающий итог текущих операций с заграницей (баланс текущих операций) и движения капиталов и валютных средств (баланс финансовых операций с капиталом), как разность между платежами за рубеж и полученными платежами из-за рубежа.

Данные платёжного баланса показывают, как в течение отчётного пе­риода развивалась внешняя торговля, в каких формах происходило привлечение иностранных инвестиций, осуществлялись инвестиции за границу и другие международные платежи. Всё это непосредственно влияет на уровни производства, занятости и потребления, и поэтому платёжный баланс даёт правительству важную информацию для раз­работки макроэкономической политики (налогово-бюджетной, кредит­но-денежной, внешнеторговой, валютной и т. п.).

В платёжном балансе отражается взаимодействие национальной экономики с мировой экономической системой по двум потокам: 1) потокам товаров и услуг; 2) потокам капитала. Структура платёжного баланса представлена в таблице (2.3.1).

Таблица 2.3.1 – Структура платёжного баланса

	Кредит (+)	Дебет (–)
I. Счёт текущих операций 1. Товары 2. Услуги 3. Доходы от инвестиций и оплата труда 4. Текущие трансферты II. Счёт операций с капиталом и финансовыми инструментами 5. Капитальные трансферты 6. Прямые инвестиции 7. Портфельные инвестиции   8. Прочие инвестиции	Экспорт Экспорт Поступления от нерезидентов   Полученные     Полученные В страну Увеличение обязательств по отношению к нерезидентам Увеличение обязательств по отношению к нерезидентам	Импорт Импорт Выплаты нерезидентам   Выплаченные     Выплаченные За границу Увеличение требований к нерезидентам Увеличение требований к нерезидентам
III. Чистые ошибки и пропуски
IV: Изменение валютных резервов:	Снижение	Рост

Международные операции, отражаемые в платёжном балансе, осуществ-ляются между резидентами данной страны и нерезидентами. Резидентом считается юридическое или физическое лицо (независимо от гражданства), которое имеет центр экономического интереса на территории страны.

Соотношение между поступившими и произведёнными платежами отражает сальдо (состояние) платёжного баланса.

Отрицательное сальдо баланса текущих операций означает, что экспорт товаров и услуг не покрывает импорта. Финансирование этого дефицита воз-можно: а) за счёт займов за рубежом; б) продажи своих финансовых активов за рубеж, что отражается в балансе движения капитала. Таким образом, дефицит баланса текущих операций финан­сируется притоком денежных поступлений на счёт движения капита­ла. И наоборот, положительное сальдо счёта текущих операций сопро­вождается оттоком денежных средств по балансу движения капитала. Несбалансированность платёжного баланса регулируется изменени­ем официальных резервов.

Баланс текущих операций, в свою очередь, подразделяется: а) на тор­говый баланс, отражающий суммарные платежи по экспорту и импор­ту товаров; б) баланс услуг, отражающий выплаты доходов по инве­стициям заграницей и процентов по международным кредитам (чистые факторные доходы из-за рубежа); в) баланс текущих международных трансфертов, отражающий денежные переводы частных лиц, дары и гранты, безвозмездную помощь, взносы в международные организа­ции и т. п. Сальдо по счёту текущих операций представляет собой чи­стый экспорт (Х_п). Сальдо является положительным, если Х_п > 0, и от­рицательным, если Х_п < 0.

Состояние торгового баланса оказывает непосредственное влияние на макроэкономическое равновесие. Из схемы кругооборота с учётом заграницы вытекает, что: (S – I) + (Т – G) = Х_п или (S_нац – I) = Х_п. В сба­лансированной экономике превышение национальных сбережений над инвестициями равно сальдо по счёту текущих операций (Х_п). Как видим, при положительном сальдо по счёту текущих операций имеет­ся избыток национальных сбережений над инвестициями, который страна может инвестировать за рубежом. При отрицательном сальдо по счёту текущих операций в равновесной экономике имеется недо­статок национальных сбережений, который страна получает из-за ру­бежа.

Баланс движения капитала включает поступления средств по меж­дународному движению: а) предпринимательского капитала (прямых иностран-ных инвестиций – приобретение и строительство предприятий за границей и портфельных инвестиций – покупки ценных бумаг заграничных компаний); б) ссудного капитала (долго-, средне- и кратко­срочные кредиты). Продажа капитальных активов за рубеж представ­ляет собой импорт капитала (И_к), а покупка за рубежом активов – экс­порт капитала (Э_к). Сальдо по счёту движения капитала представляет собой чистый экспорт капитала (ЧЭ_к).

Сальдо платёжного баланса представляет собой общее сальдо ба­ланса текущих операций и баланса финансовых операций с капита­лом: С_пб = (Э – И) – (Э_к – И_к) = Х_п – ЧЭ_к. Активное сальдо платёжного баланса означает, что объём платежей из-за границы превысил объём платежей за границу, т. е. в стране имеется прирост чистых иностран­ных активов. И наоборот. Дефицит платёжного баланса может быть профинансирован посредством изменения официальных резервов ЦБ, которые включают золото, иностранную валюту, кредитную долю, страны в МВФ и др.

Сальдо платёжного баланса оказывает непосредственное влияние на денежный рынок. При активном сальдо платёжного баланса у рези­дентов образуется избыток иностранной валюты, которая обменива­ется ими на отечественную валюту. И наоборот, при положительном сальдо платёжного баланса образуется дефицит иностранной валюты.

Покупка и продажа иностранной валюты осуществляется отече­ственными экономическими субъектами посредством коммерческих банков на валютном рынке. Соответствие спроса и предложения валюты обеспечивается ЦБ, располагающим золотовалютными резервами. Покупка и продажа валюты ЦБ называется валютной интервенцией. При пассивном сальдо платёжного баланса ЦБ представляет резидентам валюту из своих резервов, при активном сальдо, наоборот, покупает излишек валюты. Таким образом, сальдо платёжного баланса равно изменению валютных резервов ЦБ:

С_пб = Х_n – ЧЭ_к = ΔR_цб, (2.3.1)

где ΔR_цб – изменение золотовалютных резервов.

Объём интервенции зависит от режима регулирования валютного курса. При фиксированном валютном курсе ЦБ должен осуществлять интервенцию в объёме, равном сальдо платёжного баланса. Если саль­до пассивное, то осуществляется долларовая интервенция, и наоборот, если активное, то рублёвая. При сохранении в течение ряда лет пас­сивного сальдо резервы ЦБ истощаются, что может привести к деваль­вации национальной валюты. Изменение сальдо платёжного баланса является основным фактором, регулирующим денежное предложе­ние. В условиях свободного плавания ЦБ не прибегает к интервенциям, его резервы остаются неизменными, денежное предложение не зави­сит от сальдо платёжного баланса.

Используя резервы в качестве инструмента финансиро­вания дефицита платёжного баланса или валютных интервенций, Центральный банк обычно рассматривает это как временную меру и не допускает сокращения резервов страны до уровня, который считается минимально приемлемым для данной страны. Показатель величины официальных валютных резервов позволяет оценить возможности страны погашать задолженность иностранным кредито-рам, а также судить о том, заслуживает ли доверия проводимая Центральным банком кредитно-денежная политика, правильно ли выбрана система обменного курса. От размеров резервных активов зависит и возможность получения между-народных кредитов. В связи с этим первоочередной задачей политики Центрального банка в большинстве случаев является поддержание адекватного уровня резервов и восполнение – в ходе процесса урегулирования платежного баланса – израсходованных резервов.

Для проведения международных экономических сделок их участники нуждаются в иностранной валюте, и таким образом, в процессе обмена результатами деятельности между странами возникают международные валютные отношения.

Субъектами валютных отношений являются государства, предприятия (экспортёры и импортёры), банки (в первую очередь транснациональные), финансовые институты, валютные брокеры, физические лица. С развитием внешнеэкономических связей сформировалась мировая валютная система как форма организации валютных отношений, регулируемых национальным законодательством и межгосударственными соглашениями.

Особенности мировой валютной системы и принципы её построения находятся в тесной зависимости от структуры мирового хозяйства, соотношения сил и интересов ведущих стран.

В процесс эволюции мировой «валютной системы видоизменялись и совершенствовались её основные элементы:

а) функциональные формы мировых денег (золото, резервные валюты, международные счётные единицы);

б) условия взаимной конвертируемости валют;

в) режимы валютных паритетов и валютных курсов;

г) степень валютного регулирования и объём валютных ограничений;

д) унификация правил использования международных кредитных средств обращения (векселей, чеков) и форм международных расчетов;

е) международные органы, регулирующие валютные отношения.

Мировая валютная система базируется на функциональных формах мировых денег. Роль мировых денег, обслуживающих международные экономические отношения, в современных условиях играют резервные валюты, которые выполняют функции международного платёжного и резервного средства, служат базой для определения валютного паритета и валютного курса других стран, используются для проведения валютной интервенции в целях под­держания курса национальной валюты.

Мировая валютная система прошла длительный путь своего формирования, прежде чем приняла современный вид. За всю историю развития МВС принципы её функционирования менялись 4 раза, что закреплялось решениями соответствующих международных конференций. На каждом из этих этапов менялось и название МВС, принимая название города, где проходили конференции.

1. Парижская ВС. 1867 г. – «золотой стандарт»: каждая национальная валюта имела золотое содержание, в соответствии с которым она свободно обменивалась на другие валюты и золото. Режим ВК – свободно плавающий.

2. Генуэзская ВС. 1922 г. – «золото-девизный стандарт»: – в дополнение к золоту в международном обороте стали использоваться валюты ведущих капиталистических стран («девизы»). В основном это был английский фунт стерлингов.

3. Бреттон-Вудская ВС. 1944 г. – «долларовый стандарт» (отражает усиление США в послевоенный период): золото стало использоваться в ограниченном виде: сохранилось золотое содержание валют, однако обменять на золото можно было только американскую валюту (доллары), и то сделать это имели право только мировые банки стран.

Роль резервной валюты стал играть, в основном, доллар США. В мире перешли к системе фиксированных ВК.

4. Ямайская валютная система. 1976 – 78 гг. – введён «стандарт специальных мер кредитования» – СДР: это международные активы в виде записей на специальных счетах в МВФ.

Ямайская валютная система – это система плавающих курсов, свободный рыночный обмен валют. Зачастую обмен регулируется и ограничивается.

К международным региональным денежным единицам относится ЕВРО.

В 1978 г. вступили в силу поправки к Уставу МВФ, которые за фиксировали изменения в мировой валютной системе. Суть их сводилась к следующему: 1) отменялась официальная цена золота; 2) Закреплялась система плавающих курсов; 3) повышались требования к координации внутренней и внешней экономической политики стран – членов МВФ.

Валюта – это любые выраженные в национальной денежной единице платёжные документы или денежные обязательства, используемые в междуна-родных расчётах. Обычно речь идёт о различных видах банковских счетов, чеках, векселях, аккредитивах, банкнотах, казначейских билетах и других платёжных средствах. Эти платёжные документы, выраженные в различных валютах, покупаются продаются на специальном рынке валютном. Спрос и предложение на национальном валютном рынке формируются в результате взаимодействия денежных требований и обязательств, выраженных в различных валютах, опосредующих международный обмен товарами и услугами и движение капитала.

Цена валюты одной страны выраженная в валюте другой страны называется обменным курсом (валютный курс).

Обменные курсы играют важную роль в принятии экономических решений, поскольку дают возможность делать цены разных стран сопоставимыми. Обесценение национальной валюты по отношению к иностранной удешевляет экспорт, а значит, делает более конкурентоспособными поставляемые на мировой ранок отечественные товары, способствует расширению экспортных производств, росту там занятости и доходов. Однако при обесценении национальной валюты более дорогим становится импорт, что в конечном счёте отрицательно сказывается на благосостоянии граждан страны. Удорожание национальной валюты, напротив, сдерживает экспорт, но делает выгодным импорт.

Динамика обменного курса, степень и частота его колебаний является показателями экономической и политической стабильности общества.

Обменный курс выступает важным объектом макроэкономической политики. С помощью изменения обменного курса нередко происходит урегулирование платёжного баланса. Используемая система обменного курса играет существенную роль при разработке и проведении кредитно-денежной политики, поскольку поддержание определённого уровня обменного курса может потребовать использования официальных валютных резервов, что неизбежно отразится на предложении денег в экономике.

Следует различать номинальный и реальный валютный курс.

Номинальный обменный (валютный) курс – это относительная цена валют двух стран, или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Когда используетсятермин «обменный курс», то речь идёт о номинальном обменном курсе.

Реальный обменный курс характеризует соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны.

Валютный курс устанавливается либо в законодательном порядке, либо складывается на валютном рынке под влиянием спроса и предложения.

Режим валютного курса – это способ определения стоимости валюты, который определяет государство.

Мировая практика знает три основных режима обменных курсов.

а) абсолютно жёсткий (унифицированная валюта);

б) фиксированный;

в) плавающий.

Ни один из них не обладает абсолютными преимуществами с точки зрения достижения основных макроэкономических целей. Выбор типа обменного курса зависит от ряда объективных условий той или иной страны: уровня экономи-ческого развития, степени открытости экономики, состояния платёжного баланса, степени зависимости национальной экономики от внешней торговли, состояния денежной системы страны, величины резервов иностранной валюты, состояния финансовых рынков и т. д.

Определение валютного курса на данный момент времени называется валютной котировкой. Обычно используют два основных метода валютной котировки – прямой и обратный.

Прямая котировка предполагает сравнение национальной валюты с иностранной. Если мы обозначим единицу национальной валюты через А,иностранной со вдвое меньшей покупательной способностью, – через Б, то прямая котировка примет следующий вид: А = 2Б.

При обратной котировки уже иностранная валюта сравнивается с иностранной: Б = А/2.

Кросс-котировка (расчётная) делается необходимой, когда торговля с партнёром ещё не устоялась и неизвестно, как выставлять котировку. Тогда каждая из сторон выставляет котировки своей валюты к третьей признанной в мире валюте, обычно к доллару. На основе этого рассчитывается курс валют стран торговых партнёров друг к другу.

Условия конвертируемости валюты – это степень свободы её обмена на иностранную.

В этом смысле различают следующие виды валют:

свободно конвертируемая (СКВ), – валюта, свободно и неограниченно обмениваемая на другие иностранные валюты (например, доллар США, английский фунт стерлингов и др.).

частично конвертируемая (ЧKB) – валюта стран, в которых применяются валютные ограничения для резидентов и по отдельным видам обменных операций (например, российский рубль);

неконвертируемая – валюта, функционирующая только в пределах одной страны и не обменивающаяся на иностранные валюты.

Платёжные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на валютном рынке. Валютный рынок – механизм купли-продажи валют разных государств. От спроса и предложения тех или иных валют зависят валютные рынки.

Поэтому валютный рынок каждый раз распадается на два – рынок покупателя, где формируется спрос на валюту, и рынок продавца, который предлагает к продаже ту же валюту. (Одно и то же лицо может выступать одновременно как продавец и как покупатель: одну валюту продаёт, а спрос предъявляет на другую).

На каждом из этих рынков устанавливается свой курс: цена покупателя – курс, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту; цена продавца – курс, по которому банк-резидент продаёт иностранную валюту.

Разница между курсом продавца и курсом покупателя называется маржей. Маржа становится источником покрытия расходов обменных операций и прибыли банков по валютным операциям.

Цена иностранной валюты, как любого другого товара, определяется спросом и предложением.

Спрос на иностранную валюту формируется под воздействием следующих факторов:

а) потребности в импорте товаров, услуг и факторов производства;

б) привлекательность инвестиций за границей;

в) надёжности иностранной валюты как средства сохранения богатства.

Предложение иностранной валюты формируется под воздействием экспорта товаров национального производства. Чем больше иностранцы будут закупать продукцию национального производства, тем больше экспортёры продукции будут продавать её на валютном рынке. К факторам предложения также относятся поступления внешнего валютного займа, импорт капитала.

Формирующийся под воздействием спроса и предложения иностранной валюты обменный курс оказывает существенное влияние на чистый экспорт X_n.

Опишем рынок иностранной валюты с помощью графика (рисунок 2.3.1) в координатах обменного курса (ось ординат) и количества иностранной валюты (ось абсцисс).

Кривые спроса на доллары и предложения долларов на валютном рынке пересекаются в точке Е, определяя равновесный номиналь­ный обменный курс доллара е_f. При более высоком номинальном обменном курсе доллара предложение долларов превысит спрос на них, и обменный курс понизится до равновесного уровня. При более низком обменном курсе, наоборот, спрос на доллары окажется выше их предложения, и обменный курс поднимется до равновесного уровня.

Е₁

Е₂

G

e руб./долл.

Кол-во долл.

е₂

е₁

Рисунок 2.3.1 – Формирование равновесного курса валюты при фиксированном и плавающем обменном курсе

Влияние изменения спроса и предложения на валютный курс зави-сит от того, какую систему обмен-ного курса использует государство.

При системе свободно плаваю-щих валютных курсов Центральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка, и равновесный об-менный курс устанавливается в ре-зультате взаимодействия спроса и предложения. В этом случае увели-чение спроса на доллары приведёт к тому, что новая точка равновесия на валютном рынке, Е₂ будет соответствовать более высокому курсу доллара е₂ (рисунок 2.3.1 ). Произошло удорожание доллара и соответственно удешевление рубля. Заметим, что термины «обесценение» и «удорожание» валюты используются при анализе динамики обменного курса только при системе свободного плавания.

Снижение спроса на доллары, наоборот, приведёт к удешевлению доллара и удорожанию рубля.

Таким образом, при плавающем обменном курсе его величина зависит от факторов, определяющих спрос и предложение иностранной валюты. Мы ужеговорили, что среди этих факторов основными являются объёмы экспортных и импортных операций. Вместе с тем страновые различия в реальных процентных ставках, мотивы спекуляции и предосторожности также играют огромную роль в динамике спроса и предложения валюты.

При системе фиксированного валютного курса Центральный банк фиксирует обменный курс и берёт на себя обязательство поддерживать неизменным его уровень. В случае отклонения зафиксированного уровня обменного курса от его равновесного значения Центральный банк осуществляет интервенцию на валютном рынке, т. е. покупает или продаёт иностранную валюту с целью поддержать объявленный уровень обменного курса.

Поэтому в нашем примере при увеличении спроса на доллары роста обменного курса доллара не произойдёт: Центральный банк должен будет в ходе интервенции израсходовать часть своих валютных резервов, и предложение долларов на валютном рынке увеличится – кривая S_$¹ сдвинется в положение S_$² (рисунок 2.3.1). Предложение уравновесит спрос при прежнем уровне обменного курса e₁, хотя объёмы сделок по купле-продаже иностранной валюты возрастут. Понятно, что подобные действия со стороны Центрального банка возможны лишь в том случае, если он располагает достаточными резервами иностранной валюты.

Если спрос на доллары упадёт, то в целях поддержания фиксированного обменного курса Центральный банк должен будет уже скупать на валютном рынке доллары и продавать рубли. Обменный курс останется неизменным, а валютные резервы Центрального банка возрастут. Рост спроса на иностранную валюту фактически означает, что фиксированный обменный курс национальной валюты завышен. Если Центральный банк не имеет достаточных резервов для поддержания такого завышенного обменного курса в течение длительного периода, он рано или поздно официально объявит о понижении обменного курса национальной валюты – девальвации. Если курс национальной валюты оказывается заниженным, то Центральный банк может объявить о его повышении – ревальвации. Термины «девальвация» и «ревальвация» использу-ются только тогда, когда происходит пересмотр уровня фиксированного обменного курса.

Недостаточный уровень валютных резервов представляет большую проблему для Центрального банка. Если об этом становится известно спекулянтам, они попытаются воспользоваться неравновесной ситуацией, сложившейся на валютном рынке, и начнут избавляться от национальной валюты, скупая иностранную валюту в надежде получить прибыль при её последующей продаже после девальвации по более выгодному обменному курсу.

В результате подобных спекулятивных натисков на национальную валюту Центральный банк может очень быстро потерять резервы иностранной валюты. Поэтому задача Центрального банка в подобных случаях – защитить свои валютные резервы, либо девальвируя валюту раньше, чем начнутся спекулятивные атаки на неё, либо переходя к системе гибкого обменного курса.

Валютные курсы регулируются с помощью валютной политики, основные, формы которой следующие:

дисконтная (учётная) политика – изменение учётной ставки Центрального банка (ЦБ) с целью воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса – с другой. Сущность дисконтной политики в том, что ЦБ, влияет на приток или утечку капитала в страну;

девизная политика – метод воздействия на курс национальной валюты путём купли-продажи государственными органами иностранной валюты (девизов).

Валютная политика может быть направлена не только на поддержание высокого курса национальной валюты: иногда её целью может быть поддержание валютного курса на заниженном уровне, чтобы поддержать конкурентность экспортёров. При этом курсе экспортёр в обмен на иностранную валюту получает больше национальной валюты, что даёт возможность, сохраняя получение прежней нормы прибыли, продавить товары на международном рынке по демпинговым ценам. Завышенный валютный курс, наоборот, делает выгодным импорт.

Органы регулирования, контроля и управления (национальные и межгосударственные организации).

Центральные банки стран, как правило, являются основными органами управления на национальном уровне. На международном уровне – такие организации, как Международный валютный фонд (МВФ), группа Всемирного банка, включающая в себя, в частности, Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

Дата добавления: 2015-12-07